公司表现 - 深圳几素科技手持电风扇获菲律宾TikTok达人特蕾莎盛赞 视频播放量超1000万次 产品成为东南亚街头"清凉符号" [1] - 几素科技2024年海外年销量达3000万件 年营收突破10亿元 东南亚市场占海外业务50% [2] - 几素科技2023年入驻TikTok Shop 两年内销售额从0增长至1.5亿元 产品长期占据菲律宾 泰国 越南小风扇品类榜首 [2] - 深圳品牌GOOJODOQ手持风扇2024年9月单月在TikTok Shop越南站销售1.5万件 累计越南销售额超1.4亿元 [2] - 几素科技产品线包括掌心手持风扇 可折叠桌面风扇 夹子风扇 挂脖风扇等 定价20-90美元 [4] - 几素科技小风扇在东南亚苹果专卖店与iPhone并排展示 成为外卖摩托车标配 [4] 行业趋势 - 东南亚电商市场规模从2019年380亿美元增长至2024年1590亿美元 增幅318% 当前电商渗透率仅11% [3] - 东南亚拥有6.5亿人口 消费习惯与中国相似 成为中国企业出海重要目的地 [2] - 东南亚热带气候使便携小风扇成为高实用性刚需品 消费需求旺盛 [2] 市场策略 - 几素科技初期陷入低价误区 后调整为高端路线 凭借长续航 大风量等技术优势吸引用户 [4] - TikTok平台成为重要销售渠道 几素科技官方账号播放量破10万的视频均带有手持风扇话题标签 [4]

宏观动态 - 美方恢复向中国商飞供应喷气发动机，外交部回应称希望美方同中方相向而行维护经贸关系稳定 [1] - 美国已同意GE航空航天等企业恢复向中国供应飞机发动机等关键零部件，波音飞机也已重启交付中国航司 [14] 消费电子 - 5月国内市场手机出货量2371.6万部同比下降21.8%，其中5G手机2119.0万部同比下降17.0%占比89.3% [3] 家电行业 - 智能电冰箱国家标准修订发布，将于2025年12月1日实施，新增数据管理规范、智能化功能要求及测试方法 [4] - 标准强化控温精准度、节能效率优化、除菌保鲜等功能，并构建智能指数模型与星级评定体系 [5] 金融机构 - 西南证券副总经理李军辞职，将继续担任公司党委副书记、董事 [6] 市场数据 - A股三大指数涨跌不一，沪指涨0.32%深成指跌0.25%创业板指跌0.36%，两市成交额14285.58亿元较前日放量1188.01亿元 [7] - 港股恒生指数跌0.64%恒生科技指数跌0.33%，光伏、创新药逆市走高 [8] 公司动态 - 特斯拉下调香港Model 3售价，部分车型税后折扣最高达18% [9] - 微信测试聊天记录备份优化功能，支持自动备份至外部存储设备 [10] - 哇唧唧哇宣布永久下架微短剧《偷偷藏不住之许你》并公开致歉 [11] - 融创中国通过股份发行预计偿还约56亿元债务以缓解流动性压力 [12][13]

公司表现 - 菲律宾TikTok达人特蕾莎盛赞Jisu Life手持电风扇，称其使用高速节能电机，风力远超其他产品且带冷却功能，售价999比索(约130元)但性价比高[1] - Jisu Life手持电风扇由深圳几素科技打造，重160克，具备19小时超长续航和强劲风量，俘获大量东南亚消费者[4] - 几素科技2024年海外年销量达3000万件，年营收突破10亿元，东南亚市场是其核心增长引擎[4] - 几素科技2023年入驻TikTok Shop后销售额从0飙升至1.5亿元，产品长期占据菲律宾、泰国、越南等小风扇品类榜首[4] - 深圳品牌GOOJODOQ手持风扇2024年9月单月在TikTok Shop越南站爆卖1.5万件，目前在越南销售额超过1.4亿元[4] - 几素科技联合创始人何志强表示东南亚已占其海外市场的半壁江山[5] - 几素科技在东南亚坚持走高端路线，产品定价在20美元-90美元不等[8] - 几素小风扇在东南亚商场与iPhone并排陈列，东南亚外卖小哥摩托车上普遍使用[13] - 几素科技已与TikTok上2300名带货达人合作，发布约3400个带货视频[19] 行业趋势 - 东南亚大部分地区属热带气候，便携小风扇属于高实用性刚需品，消费需求旺盛[5] - 东南亚拥有6.5亿人口，消费习惯与国内相似，营商环境稳定，成为中国出海企业重要目的地[5] - 2019年-2024年东南亚电商市场规模从380亿飙升至1590亿美元，四年涨超318%，但电商渗透率仅11%，未来增长空间巨大[5] - TikTok上小风扇相关话题视频播放量超过15亿次，视频数量近60万条[8] - 几素科技打造专属话题jisulife，已汇聚超过17万个短视频[9][12] - 中国小家电正经历从"低价内卷"到"价值破圈"的产业蝶变[21] 营销策略 - 几素科技初期曾陷入"低价误区"，后调整为高端路线，将国内热销的旗舰产品线悉数引入东南亚[8] - 几素科技在TikTok上积极推广小风扇产品，播放量破10万的爆款视频都带上了手持风扇的话题标签[9] - 几素科技选择生活区腰部达人和素人展示产品，待商品打开知名度后再选择科技达人进行科学严谨的测评[17] - 泰国科技达人Eazy Snap测评Jisu Life小风扇的视频播放量超过65万次，展示产品可调节风力、多功能使用及超长续航等特点[17][19][20]

政策动态 - 国家相关部门发布《家用电器安全使用年限》系列团队标准 涵盖电冰箱 洗衣机 空调等11类家电产品 进一步规范行业安全使用标准 [1] - 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》持续落地 明确加力支持家电以旧换新 并将微波炉 净水器等4类产品新增至补贴范围 [1] 行业销售数据 - 6月三大白电（空调 冰箱 洗衣机）维持较高销售增速 首周数据尤为突出 [1] - 线上销额同比波动较大 空调在6月2日-8日同比达80 7% 冰箱和洗衣机分别为5 6%和42 7% [1] - 线下销额同比更为稳健 空调首周同比91 3% 冰箱和洗衣机分别为32 0%和36 3% [1] - 第二 第三周增速较首周有所放缓 但家电行业整体仍保持较高活跃度 成为经济亮点领域之一 [1] 行业指数 - 家电ETF跟踪的是家用电器指数 该指数由中证指数有限公司编制 [1] - 家用电器指数从A股市场中选取涉及家用电器制造及相关业务的上市公司作为成分股 涵盖空调 冰箱 厨房电器等细分领域 [1] - 该指数全面反映A股市场家用电器行业的整体表现 具有显著的行业代表性和市场影响力 [1]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 受益政策拉动和新消费蓝海活跃，叠加今年空调旺季有望受益较高气温和较低库存，家电需求值得期待，后续国补补贴方式变化但扰动有限；出口方面新兴市场潜力可期，对美出口扰动因为全球产能布局也无需过忧，需重视供应链优势带来的全球格局重塑机会 [2] - 越南与美国达成贸易协议，美国对越南出口商品统一征收20%关税，对经越南转运至美国的第三国商品加征40%高额关税，越南承诺对美国商品全面开放市场，取消所有关税壁垒，该协议具有积极信号意义，避免了关税全面升级对全球产业链的冲击，7月9日东南亚关税宽限期截止日即将到来，其他东南亚国家对美关税的变化需要关注 [6] - 家电企业东南亚产能布局攻守兼备，中长期全球竞争力有望愈加凸显，部分企业布局时间早、规模大，未来有望提升对美供应链地位和市场份额，一些企业通过东南亚生产来对冲中美关税风险、保障供货稳定性 [6] - 后续东南亚生产利润率有望逐步爬坡、中期抹平差距，随着家电企业强化东南亚产能布局，预计未来国内零部件供应商也有望跟随出海，海外家电产业链配套有望愈加齐全，逐步形成海外平行供应链，具备全球产能布局优势的企业在产业链中的稀缺性和议价力将得到提升，利好盈利能力 [6] 投资建议与投资标的 优质白电龙头 - 建议关注享受国内政策延续、积极出海，自身效率提升的优质白电龙头，如美的集团(000333，未评级)、海尔智家(600690，买入)、海信家电(000921，未评级) [2] 出海/出口优质企业 - 建议关注海外成熟市场份额重塑，且短期全球供应链优势有望放大弹性的出海/出口优质企业，如海信视像(600060，增持)、欧圣电气(301187，买入) [2] 清洁&小家电龙头 - 建议关注清洁&小家电龙头积极变化，于外竞争有望趋缓，于内治理优化正在开启，如石头科技(688169，买入)、小熊电器(002959，增持) [2] 厨电企业 - 建议关注地产负面扰动缓和，策略灵活调整并有望布局海外的厨电企业，如老板电器(002508，买入)、华帝股份(002035，未评级) [2]

"这周末快40度了，空调能提前送货安装吗？"家住江苏省南京市的秦女士即将入住新房，在苏宁易购购 买的2台空调原计划7月中旬才送货安装，而提前到来的高温让她措手不及，只能求助于专属"蓝朋友"。 苏宁易购家电管家王娇娇第一时间沟通协调物流仓库及帮客工程师，第二天即完成了两台空调的送货及 安装调试。"最近一周到店选购空调的顾客比之前多了一倍还不止，通过门店仓库联动，今天下单明天 就能送货，最快24小时就能让顾客用上空调，V4、V5会员还可获得一次空调免费清洗服务。"王娇娇 说。 7月2日，国家疾病预防控制局联合中国气象局发布首个全国高温健康风险预警，多地亮起代表"极高风 险"的红色警报。未来一周，华北南部、黄淮至江南、华南的大部地区都将体验"蒸桑拿"，山东、河 南、安徽、江苏、湖北、浙江等地还可能出现40℃及以上的酷热天气。多地夜间最低气温仍达30℃左 右，形成全天候的高温"围攻"之势。 持续高温点燃清凉家电消费，空调换新、清洗需求加速释放。苏宁易购清凉节推出爆款空调一口价，叠 加国补、厂补、苏宁补多重优惠后至高立省50%，其中1.5匹一级能效变频空调低至1599元，3匹客厅风 管机低至3999元。以旧换新单台空调 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：家电行业，细分包括白电、黑电、厨电、小家电、扫地机等 [1][2][3][4] - **公司**：美的、海尔、格力、海信视像、TCL 电子、小熊电器、苏泊尔、石头科技 [1][3][4][6][8][9][10] 纪要提到的核心观点和论据 - **家电板块基本面**：近期表现突出，整体基本面变化不大，上涨受市场风格切换影响，部分省份国补政策退坡抑制大白电估值和股价，但中央后续补贴计划提振市场信心，二季度大白电表现最佳，终端需求好 [2] - **各细分子板块二季度表现** - **扫地机**：受益国补拉动弹性大，五六月份增速较一到四月降速，但行业增速仍在五六十左右 [3] - **空调**：美的和海尔等龙头企业二季度安装卡增速分别达 20 - 30%和 40%以上，内销良好 [3][4] - **洗衣机**：基于干衣机和洗烘一体机产品形态提升，上半年表现略优于冰箱 [4] - **黑电**：产品结构升级，高端 Mini LED 占比提升，龙头品牌均价双位数增长，电视受价格拉动而非量的弹性 [4] - **厨电**：竣工下滑对终端弹性影响不大，单独油烟机或燃气灶增速快，厨电套餐销售下滑明显 [4] - **小家电**：自去年四季度起改善，二季度环比一季度景气度提升，多数龙头公司收入恢复增长，竞争力增强利润率修复显著 [1][4] - **未来家电行业发展展望**：短期内推荐业绩扎实且具弹性标的，白电竞争力强，二季度龙头企业利润双位数增长，今年国补使二季度内销景气度最高但出口放缓受关税影响，明年国补延续概率高但边际效应可能走弱，预计 9 月终端零售增速放缓，对未来行业发展持谨慎乐观态度 [1][5] - **部分公司估值和股息率** - **格力**：估值约 7 倍，股息率约 7% [1][6] - **美的**：估值约 12 倍，股息率加回购约 6% [1][6] - **海尔**：估值约 10 倍，股息率 4 - 5% [1][6] - **海信视像**：估值不到 12 倍，股息率超 4% [3][8] - **小熊电器**：估值 16 - 17 倍 [9] - **部分公司市场表现及前景** - **白电龙头企业**：一半业务来自海外，新兴市场渗透率提升，自主品牌海外份额增加，海外增长可弥补国内国补退坡影响，预计 9 月到明年上半年终端零售或短暂下滑，但年度或季度利润仍正增长 [7] - **海信视像**：受益低基数及面板价格上涨，二季度国内 Mini LED 占比提至 30%左右，毛利高，利润弹性大，黑电出海持续兑现，美国关税豁免有利产能布局 [8] - **小熊电器**：去年四季度利润率改善，二季度预计延续，竞争格局缓解、平台流量费用下降提供复苏机会，有意拓展新消费领域推动估值向上 [9] - **石头科技**：扫地机价格战缓解，洗地机快速进入前二，成全球扫地机第一品牌，三季度盈利拐点可期 [10] - **国补退坡影响**：对业绩影响小于预期，本轮国补持续时间仅一年，对高基数拉动效果小，上轮政策结束后龙头企业受影响小，提份额能力得到验证，白电和黑电外销占比高，国补退坡更多影响情绪而非实质业绩 [11] - **值得关注和推荐的公司**：推荐海信视像、小熊电器、TCL 电子，建议关注石头科技，白电行业高股息红利配置价值突出 [12] 其他重要但可能被忽略的内容 - 电视过去几年量被投影、Pad 及手机等显示设备分流，更多受价格拉动而非量的弹性 [4] - 海信视像分红比例达 50% [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收和归母净利润超预期，预计Q2营收增速7 - 9%、归母净利润增速10 - 15% [4] - 近期市场调整反映对家电行业未来景气度下行担忧，但忽视公司稳健增长竞争力和分红收益率吸引力 [4] - 家电内销受益国补刺激，虽下半年国补收紧，但公司凭竞争力仍将增长；家用空调价格战短期不影响盈利能力；美国关税影响出口，公司全球产能调整将逐步见效，海外业务成长潜力好于国内 [4] - 公司工业业务在暖通空调及多元化领域竞争力强，中央空调出口、热泵出口增长，收购业务协同性有望发挥，新能源光伏储能有成长性 [4] - 考虑公司竞争力和成长性，预计未来家电行业景气度下行时仍能稳健增长，2024年分红率提升，当前估值对应2025年分红收益率高，维持盈利预测 [4] 根据相关目录分别进行总结 二季度业绩展望 - 2025Q1公司营业收入1278亿元，同比+20.5%；归母净利润124亿元，同比+38.0%，超市场预期 [4] - 预计2025Q2家电行业整体收入增速环比放缓，公司受影响但仍保持较好增速，预计营收增速+7 - 9%，归母净利润增速+10 - 15% [4] 如何看股价近期调整 - 2021 - 2022年公司业绩低于市场预期，利润小幅增长，PE估值下降；2023 - 2024年业绩超预期，利润10%以上增长，PE估值提升 [4] - 2025年家电行业景气度下降，收入增速放缓，Q1公司收入、利润增速超预期 [4] - 近期市场调整反映对家电行业未来景气度下行担忧，忽视公司稳健增长竞争力和分红收益率吸引力 [4] 如何看家电行业景气度下行 - 内销方面，受益国补刺激，冰箱、洗衣机消费升级，空调零售量增长快；下半年国补收紧，补贴刺激边际效应减弱，9月面临高同比基数，但公司凭竞争力仍将增长 [4] - 家用空调市场竞争激烈，美的以华凌品牌降价抢份额，618后价格回升，产业链一体化效率使短时间价格战不影响盈利能力 [4] - 4月以来美国关税影响出口，公司全球产能调整需时间，美国自6月23日起对八大类钢制家电加征50%关税，不排除公司到美国建大家电生产基地，全球产能调整将逐步见效，海外业务成长潜力好于国内 [4] 忽视了工业业务成长性 - 公司在暖通空调及相关多元化领域竞争力强，保持较高增长 [4] - 中央空调出口持续高增长，热泵出口2025年恢复性高增长，收购瑞士Arbonia集团气候部门有助于欧洲热泵市场发展 [4] - 公司收购东芝中国电梯业务，电梯与中央空调协同性有望发挥，新能源光伏储能有成长性 [4] 公司估值与分红收益率 - 截至2025年6月30日，美的集团A股市盈率（TTM）为13.2，A股市盈率（预测）为12.8，低于近10年平均值；2025年7月2日，A/H股折价率为6.8% [6] - 家电板块长期上涨驱动力来自全球竞争力和高分红收益率，中国无风险利率下行，家电龙头现金流好、分红率高且稳步提升，行业资本支出偏低，未来有能力提升分红率；2024年美的集团分红率达69.3%，同比+7.7pct [10] 家用空调情况 7 - 8月空调内销排产下调 - 2025年5月空调内销出货量1413万台，同比+13.4%，低于市场预期 [17] - 受内销终端市场增长不及预期影响，6 - 9月空调内销排产量较去年出货实绩分别+29.3%、+8.1%（之前预期+22.8%）、 - 19.2%（之前预期 - 9.2%）、 - 7.8% [17] 家用空调线上零售均价下行，市场竞争加剧 - 空调零售市场竞争加剧，线上零售价自年初下降，线下较稳定，618临近线上竞争将加剧 [37] - 线上零售均价自2025年1月逐月下降，5月跌至2606元/台，同比 - 1.0%、环比 - 0.1%，华凌等品牌定价偏低 [37] - 小米品牌自2024年第三季度提高盈利能力，零售均价偏高，性价比不明显，线上零售额份额近一年维持在14%左右，若提升份额需降价 [37] - 2019 - 2021年空调市场竞争激烈，2022 - 2024年行业竞争格局转好，本轮价格下降是美的借助华凌品牌提升市场份额导致，年初以来华凌价格下降，份额稳步提升，5月线上零售额占比达10.7% [37] 家用空调出口：中国出口下滑，未来海外生产将大幅提升 - 2024年全球家用空调出货量2.5亿台，中国企业生产占比83%；2025年6 - 9月家用空调出口排产较去年出货实绩分别同比 - 18.3%、 - 16.3%、 - 8.3%、 - 16.6% [45] - 2024年中国空调（除零件）出口额167亿美元，同比+23.9%，北美占比14%；2024年对南美洲出口同比+43.6%，2019 - 2024年CAGR为18.4%，出口额占比提升3.5pct至10.6% [47] - 中国大陆空调出货量占全球41.8%，海外生产的空调出货量中，中国大陆企业占比13.6%，家电龙头具全球化供应链能力，美国关税影响下，针对美国出口将主要通过海外生产基地 [52] 中央空调与热泵情况 中央空调内销有压力，但出口保持增长 - 2023年全球中央空调销售额5217亿元，呈稳步增长趋势，中国城镇化和工业化带动需求增长，2020年后美国制造业回流和全球数据中心建设带动需求 [54] - 内销受地产市场偏弱、工业投资放缓影响，2024年内销额1215亿元，同比下滑3.8%；2025年1 - 5月内销规模512亿元，同比增长1.5%，市场表现一般，家用中央空调市场竞争加剧 [58] - 中国企业全球竞争力提升，出口连续多年快速增长，2024年出口额232亿元，同比增长39.8%；2025年1 - 5月出口额109亿元，同比增长30.9% [62] 国内推动热泵行业高质量发展、出口见底反弹 - 内销方面，2024年表现一般，2025年有望受益于《推动热泵行业高质量发展行动方案》，2024年内销额144亿元，同比微增0.4%；2025年1 - 5月内销额58亿元，同比 - 3.0%，政策发力有望支撑销售，对应1000亿级市场空间 [64] - 出口方面，欧洲热泵补贴政策波动导致过去两年去库存，2025年1 - 5月出口同比增长21.2%，实现恢复性高增长，未来部分国家补贴重启有望延续改善；2025年4月美国热泵市场需求好转，2024年出货量412万台，同比+14.0%，2025年4月单月同比+18.9%，1 - 4月累计同比+10.6% [70][73] 公司财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|409,084|455,615|488,208|523,709| |收入增长率|9.5%|11.4%|7.2%|7.3%| |归母净利润（百万元）|38,537|44,148|49,208|54,619| |利润增长率|14.3%|14.6%|11.5%|11.0%| |摊薄EPS（元）|5.03|5.76|6.42|7.12| |PE|14.4|12.5|11.2|10.1|[5] 资产负债表、利润表、现金流量表等详细财务预测数据见附录[79][81]

美的集团财务表现与股东回报 - 公司2024年营收达4091亿元，账面现金及类现金资产高达3200亿元 [2] - 半年内通过分红与回购向股东回馈近370亿元，包括267亿元分红和50-100亿元股票回购计划（其中70%以上用于注销） [2] 高端化战略现状与挑战 - 旗下高端品牌COLMO 2022年营收80亿元（占总营收2.6%），2024年增至约100亿元，仍不足海尔卡萨帝同期300亿营收的三分之一 [4][5] - 推行"COLMO+东芝"双品牌战略后，2024年上半年零售额同比增长超20%，但行业分析师指出数据口径需打折 [5] - 卡萨帝在万元级高端市场份额显著：1.5W+冰箱占53%、1.6W+空调占51.3%、1W+洗衣机达78.7% [5] COLMO品牌发展困境 - 市场定位模糊：价格比卡萨帝高20-30%但未能吸引顶级客群，又因价格敏感流失中产消费者 [7] - 渠道策略失误：过度依赖美的原有销售渠道导致价格体系混乱，2024年才转向独立渠道建设 [8] - 资源投入不足：体验馆仅300家（卡萨帝1500家），销售费用率9.5%低于海尔的11.7% [11] 品牌传播与产品策略差异 - COLMO强调技术参数（如工程师主导发布会），卡萨帝侧重生活方式营销（如联合故宫文化IP） [12] - 主品牌"全能战士"形象拖累高端化，分区洗洗衣机等创新被小米等品牌后来居上 [14] - 2022年提价战略受价格战狙击被迫回调，内部承认缺乏高端基因 [15] 企业文化与经营模式 - 效率驱动：事业部制实现经销商"提前一周下单即可供货"，显著优于行业传统压货模式 [18] - 短期业绩导向：新业务仅容许3年亏损期，与海尔容忍卡萨帝10年亏损形成对比 [18][20] - 海外战略转型：2023年从OEM转向OBM优先，但存量代工业务与自有品牌存在冲突 [21] 多元化布局与竞争优势 - ToB业务2024年营收超1000亿元（占总收入26%），覆盖工业技术/楼宇科技/机器人等领域 [25] - 空调价格战中凭借26.42%毛利率维持出货量领先，规模效应抵消毛利率劣势 [19][24] - 务实路径选择：可能将COLMO定位为"高端性价比"产品而非奢侈品牌 [25]

报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等，数据基于机构当周公开发布的研究报告，收盘价数据为上周五，周度涨跌为上周五较前一周五收盘价变动幅度 [2] 行情数据 大宗商品 - 焦炭收盘价1421.50，周度涨2.67%；铜收盘价79920.00，周度涨2.47%；铁矿石收盘价716.50，周度涨1.92%；白银收盘价8792.00，周度涨1.48%；玻璃收盘价1019.00，周度涨1.19%；生猪收盘价14005.00，周度涨0.79%；铝收盘价20580.00，周度涨0.56%；PVC收盘价4919.00，周度涨0.33%；螺纹钢收盘价2995.00，周度涨0.10% [3] - 玉米收盘价2384.00，周度跌1.04%；黄金收盘价766.40，周度跌1.56%；棕榈油收盘价8376.00，周度跌1.87%；豆粕收盘价2946.00，周度跌3.95%；PTA收盘价4778.00，周度跌4.02%；乙二醇收盘价4271.00，周度跌5.11%；甲醇收盘价2393.00，周度跌5.38%；原油收盘价498.50，周度跌12.02% [3] A股 - 中证500收盘价5863.73，周度涨3.98%；沪深300收盘价3921.76，周度涨1.95%；上证50收盘价2707.57，周度涨1.27% [3] 海外股市 - 日经225收盘价40150.79，周度涨4.55%；纳斯达克指数收盘价20273.46，周度涨4.25%；标普500收盘价6173.07，周度涨3.44%；恒生指数收盘价24284.15，周度涨3.20%；法国CAC40收盘价7691.55，周度涨1.34%；富时100收盘价8798.91，周度涨0.28% [3] 债券 - 中国国债5年期收盘价1.52，周度涨0.64%；中国国债10年期收盘价1.65，周度涨0.30%；中国国债2年期收盘价1.37，周度涨0.19% [3] 外汇 - 欧元兑美元收盘价1.17，周度涨1.69%；美元中间价收盘价7.16，周度跌0.09%；美元指数收盘价97.26，周度跌1.52% [3] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空1家、震荡5家 [4] - 利多逻辑：美联储降息预期上升，美元走弱引发全球市场共振上行；沪深300指数风险溢价率仍处于低位；偏股型公募基金发行增加；稳定币题材带动大金融板块活跃；央行调整股票回购贷款和金融机构互换额度合计至8000亿，托底资金充足 [4] - 利空逻辑：产能过剩和地产周期压力下，企业基本面好转短期仍难看到；央行二季度货币政策例会认为经济形势向好，删除了“择机降准降息”表述；全国1 - 5月份规模以上工业企业实现利润总额2.72万亿元，同比下降1.1%；市场情绪指标已升至过热区间，短期或有回调 [4] 国债期货 - 策略观点：采集7家机构观点，看多3家、看空1家、震荡3家 [4] - 利多逻辑：央行公开市场净投放流动性，资金面边际宽松；5月信贷和通胀数据偏弱，降息预期升温；季初流动性转松，机构配置意愿回升；内需修复仍有压力，基本面支撑债市逻辑 [4] - 利空逻辑：央行二季度例会删除“择机降息降准”表述，政策或偏向结构性宽松；股市走强引发股债跷跷板效应，压制债市表现；长端利率上行，部分多头离场 [4] 能源板块 原油 - 策略观点：采集9家机构观点，看多3家、看空2家、震荡4家 [5] - 利多逻辑：美国商业原油、库欣原油库存双双走低；俄罗斯出口下滑带动整体敏感油供给出现减量；原油基本面仍处于旺季下的强现实格局；美伊关系仍显焦灼，短期或难以推动核问题谈判 [5] - 利空逻辑：伊以停火后地缘溢价迅速回落；市场预期OPEC可能继续增产；美联储最新的议息会议表示继续按兵不动；终端弱需求背景下中美炼厂高开工的持续性可能不足 [5] 农产品板块 鸡蛋 - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空2家、震荡4家 [5] - 利多逻辑：旺季备货推迟利好09合约；7月即将进入贸易商及下游企业备货旺季；如果未来淘汰鸡维持高位，蛋价将有较大上涨空间；利润亏损明显，随着温度升高，能效降低，供应将出现下降 [5] - 利空逻辑：6月在产蛋鸡存栏数环比回落幅度有限；今年上半年1 - 4月鸡苗补栏量持续处于过去几年的同期最高；6月新增产能依然维持高水平；今年中秋节较晚，下游备货启动时间可能延后 [5] 有色板块 铜 - 策略观点：采集7家机构观点，看多5家、看空0家、震荡2家 [6] - 利多逻辑：美联储降息预期升温，美元走弱提振铜价；中东局势缓和，风险偏好回升；全球显性库存下降，LME现货持续升水；COMEX - LME溢价扩大，“232”调查落地前美国补库行为延续；铜矿供应相对冶炼紧张，TC报价 - 44.81美元/吨 [6] - 利空逻辑：精废价差扩大，再生铜替代效应增强；铜价走高抑制下游采购，现货交投转淡；终端需求边际走弱，家电排产数据下滑 [6] 化工板块 甲醇 - 策略观点：采集7家机构观点，看多0家、看空1家、震荡6家 [6] - 利多逻辑：港口可流通货源有限，货权集中支撑基差；7 - 8月港口预计维持低库存格局；传统下游韧性较好，醋酸开工提升；内地市场补货需求释放，主产区价格延续涨势 [6] - 利空逻辑：伊朗装置陆续复工，进口到港压力预期增加；港口进入累库周期；MTO装置7月或有检修计划；国内甲醇产量提升，下游进入淡季，供需格局趋于宽松 [6] 贵金属 黄金 - 策略观点：采集7家机构观点，看多4家、看空1家、震荡2家 [7] - 利多逻辑：美联储降息预期升温，美元走弱支撑金价；长期实际利率下行趋势未改，黄金配置价值凸显；美国财政扩张与美债规模问题强化黄金避险属性 [7] - 利空逻辑：中东局势缓和导致避险需求快速降温；风险偏好回升，资金流向股市等风险资产；技术面跌破60日均线，或触发多头离场 [7] 黑色板块 铁矿石 - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空2家、震荡4家 [7] - 利多逻辑：铁水产量小幅增加，钢厂盈利较好，铁水预计高位维持；海外冲量接近尾声，后期发运量可能下降；宏观情绪好转，低估值的黑色系板块存在反弹预期；权益市场乐观情绪对商品估值上涨有所助推 [7] - 利空逻辑：本周45港进口铁矿库存小幅累库36.07万吨；海外矿山季末冲发运，全球发运总量增加；五大材周度表需环比微降；基差收敛至低位，现货压制盘面反弹高度；近期到港增加给予矿价一定的向下压力 [7]