行业增长与规模 - 交易所交易基金行业正经历创纪录的一年，总资产已超过1万亿美元[1] - 主动型ETF是驱动行业创新和资金流入的主要力量[1] - 主动型ETF占年内新发行产品的80%，其资产管理规模增长38%，而被动型ETF仅增长6%[2] 产品结构与表现 - 新发行的ETF在固定收益和股票类产品之间保持平衡[2] - 并非所有基金表现相同，成立2至3年的基金平均资产管理规模约为1.2亿美元，而新基金的规模仅为4000万美元[2] 市场展望与策略 - 全球最大资产管理公司贝莱德对2026年ETF的增长前景持乐观态度[3] - 市场上涨的同时，个股表现分化加剧，存在更大的赢家和输家，这为主动管理创造了提供价值的机会[4] - 通过正确的方式参与股市，有望在2026年帮助驱动投资者回报[4]

2025年美国债券市场及债券ETF表现 - 截至2025年底，彭博美国综合债券指数年内回报率约为7.1%，展现了固定收益资产的韧性[1] - 2025年债券ETF吸引了约1万亿美元ETF总流入资金的三分之一，突显了投资者对该类产品日益增长的兴趣[2] - 被动管理型债券ETF在市场中占据主导地位[2] 2025年债券ETF市场的驱动因素 - 美联储自2024年9月起累计降息175个基点，至2025年12月10日基准利率区间为3.50%至3.75%，较高的起始收益率增强了债券ETF的吸引力[6] - 在市场波动时期（如2025年4月关税引发的动荡），债券ETF凭借其日内定价和流动性优势，证明了其结构性韧性[7] - 主动管理型债券ETF呈现爆发式增长，截至2025年9月吸引了超过1000亿美元的资金流入，占固定收益ETF总流入的40%[8] - 收益率曲线在多年倒挂后开始正常化，促使大量资金流入中、长期债券ETF，以锁定收益率[9] 2026年债券ETF展望 - 对2026年债券ETF前景持谨慎乐观态度，主要驱动力是央行预期的降息，这通常有利于债券价格[11] - 由于通胀顽固、增长不均和政府高额借款，市场波动性将持续存在，有利于能够驾驭信用风险和利率变化的灵活主动管理策略[11] - 观点认为，构建良好的主动管理型中期债券投资组合，在2026年可能不仅提供债券的常规收益，还有资本增值和跑赢通胀的潜力[12] 2026年值得关注的债券ETF - **Schwab Core Bond ETF (SCCR)**：资产管理规模10.7亿美元，年内上涨6.2%，费用为16个基点，上一交易日成交量为17万股[14] - **Vanguard Core Bond ETF (VCRB)**：资产管理规模48亿美元，年内上涨7.4%，费用为10个基点，上一交易日成交量为40万股[15] - **JPMorgan Active Bond ETF (JBND)**：资产管理规模47亿美元，年内上涨8.0%，费用为25个基点，上一交易日成交量为188万股[10][16]

人工智能与能源行业 - 人工智能是2025年的核心投资主题之一 但投资者可能尚未充分利用人工智能主题对能源行业的溢出效应[1] - 随着人工智能在各行业持续普及 该技术需要大量电力来运行 这将给电网带来沉重负担 从而为能源行业创造大量机会[2] - 能源与科技行业已形成共生耦合关系 随着经济数字化程度加深 电力需求正超过供应 这引发了关于瓶颈的讨论[3] 投资机会与策略 - 在人工智能普及并颠覆各行业的背景下 能源领域存在广阔的成长机会 主动管理是实现风险敞口以捕捉上行潜力的理想方式[3] - 主动管理型交易所交易基金具备市场灵活性等优势 能够将基金的风险敞口向受益于市场趋势的行业倾斜 例如能源和人工智能[5] - 例如 MFS Active Value ETF截至10月31日对能源板块的配置比例为6.32% MFS Active Growth ETF截至10月31日对能源公司GE Vernova的配置比例为2.38%[5] 基金管理公司能力 - 公司拥有一系列主动型交易所交易基金 能够捕捉包括当前人工智能发展在内的相关机会 各基金侧重点可能不同 但其策略背后的驱动原则在公司内部是共享的[4] - 公司投资策略的共同哲学是围绕相对质量和未被充分认识的动态 构建由相对强大的运营商组成的投资组合 以应对复杂的市场环境[5] - 在当前利率、关税和地缘政治紧张局势带来市场不确定性的环境下 投资于主动管理型基金几乎是必要的 公司的投资组合管理团队平均拥有26年的行业经验 MFSV和MSFG等基金在筛选持仓时运用了这些行业知识和专长[6]

公司背景与成立 - 公司由Janus Capital Group与Henderson Global Investors于2017年合并成立[1] - 公司致力于通过主动管理为客户创造价值[1] 公司使命与投资理念 - 公司旨在帮助客户实现长期财务目标[1] - 公司的“主动”理念不仅限于投资方法 还包括将想法转化为行动、沟通观点以及建立合作伙伴关系[1] 运营模式与企业文化 - 投资经理在专业领域内拥有灵活采用最合适方法的权限[1] - 整体上员工以团队形式协作 这体现在其“知识共享”的企业精神中[1] - “知识共享”精神促进了整个业务的对话 并推动公司致力于赋能客户做出更好的投资和商业决策[1]

固定收益市场环境 - 2025年股市持续强劲但不应忽视投资组合中的固定收益部分 债券环境已显著改善[1] - 投资者仍能在收益率曲线多个点位获得4%或更高的收益率 通胀已得到控制 为固定收益作为传统资产配置的一部分提供了更中性的起点[2] - 美国经济面临诸多挑战且美联储利率政策方向不明 进入新年采取战略性固定收益投资方法是可取的[3] 富达债券ETF产品线概况 - 富达债券ETF产品线规模不大 目前仅有13只基金 但为利用当前市场格局提供了一些优质选择[3] 富达总债券ETF - 富达总债券ETF不偏向任何特定方向 其最大特点是提供全面的债券市场敞口 它属于少数同时包含投资级债券和垃圾债券的ETF之一[5] - 其投资组合中非投资级和非美国债券的占比相对较小 仅9%投资于垃圾债券 10%投资于美国以外地区 这足以增加一些多样化和额外回报潜力而不偏离其核心定位[6] - 在2026年 经济增长、通胀、劳动力市场和美联储都是可能影响收益率的不确定因素 有时明智的做法就是买入市场、获取收益并避免承担不必要的风险[7] - 该ETF当前价格为46.15美元 当日下跌0.28% 日交易区间为46.12-46.26美元 52周区间为44.30-46.86美元 成交量为260万[8][9] 富达增强收益ETF - 主动管理在投资管理领域正重新兴起 富达增强收益ETF以垃圾债券领域为起点 采用基于因子的方法来筛选具有最佳价值和质量特征组合的债券[9][10] - 鉴于美国经济目前看来仍健康且信用利差未见裂痕 2026年可能成为高收益债券的又一个好年份 如果条件开始恶化 该ETF追求市场中更高质量、财务更稳定的部分可提供一定缓冲[11] - 该ETF当前价格为49.31美元 当日上涨0.10% 日交易区间为49.22-49.37美元 52周区间为45.41-49.71美元 成交量为3.9万[11] 富达战术债券ETF - 富达战术债券ETF可被视为前述两只ETF的混合体 它覆盖固定收益市场所有领域 同时像增强收益ETF一样 考察估值、质量和基本特征 以便根据管理层的判断在行业、信用质量和证券类型之间进行战术性轮换[12][13] - 2026年可能是主动管理真正见效的一年 多数全球央行可能处于或接近降息周期尾声 因此“容易赚的钱”可能已经赚完 随着收益率趋于稳定 下一个获取阿尔法的大机会可能来自证券选择而非收益率本身[14] - 该ETF当前价格为49.70美元 当日下跌0.32% 日交易区间为49.68-49.73美元 52周区间为47.51-50.56美元 成交量为637[14]

核心观点 - 高盛资产管理基本面股票董事总经理Greg Tuorto认为，当前是强烈看好小盘股的时机 [1] - 这一观点与美联储的政策转向、稳健的经济背景以及小盘股指数（如罗素2000）相对更高的盈利增长前景密切相关 [2][3][7] 宏观经济与政策环境 - 美联储自去年9月以来已累计降息175个基点，自今年9月以来降息75个基点，联邦基金利率现已处于中性利率的广泛估计范围内 [4] - 美联储表示已做好“等待和观察”经济表现的准备，政策立场转向宽松 [4] - 经济并未走弱，预计第三季度GDP增长在3%中低区间，第四季度约为2%，明年则在2%中段区间 [3] - 更宽松的利率环境和金融条件对小盘股非常有利 [8] 小盘股投资机会分析 - 尽管罗素2000指数中部分公司不盈利且现金流为负，但主动管理可以发掘其中的优质机会 [6] - 看好的小盘股领域包括：零售商、半导体设备公司、部分软件公司和医疗科技公司 [7] - 这些公司普遍盈利能力强劲，能产生自由现金流 [7] - 罗素2000指数成分股明年的盈利增长路径预计将达到中高双位数（mid to high teens），显著高于标普500指数 [7] - 与过去几年相比，当前无盈利、无自由现金流的公司对指数造成的压力已大大减轻 [8] - 小盘股领域已出现并购活动，包括私募股权和战略买家的参与，这发生在医疗保健和科技等多个行业，有助于推动势头并吸引资金流入 [12][13] 市场动态与轮动 - 今年市场存在许多落后的板块，目前正开始追赶，小盘股正从落后位置转向领先 [10][11] - 第四季度的价格动能尤为重要，因为它能为明年的市场引领力量奠定基础 [11] - 当前市场出现分化现象，尽管道琼斯工业平均指数有望创纪录，但部分大型股（如英伟达）表现滞后，而一些长期落后的公司（如思科）则创下25年新高后回落 [9][10]

行业趋势与需求驱动 - 主动管理型ETF的兴趣在2025年已成为持续趋势，预计当前势头将在2026年继续推动需求 [1] - 主动管理型ETF为投资组合经理提供了根据当前市场条件调整基金持仓的自主权，其灵活性使其成为适应任何市场的全天候解决方案 [3] - 投资者寻求主动管理的益处，同时看重ETF的结构性优势，在当前地缘政治紧张、关税和利率政策变化等宏观因素导致高度不确定的市场中，尤其看重其灵活性 [3] - 针对反对主动策略的主要理由（成本和风险），高盛等公司正努力降低成本，使主动ETF更易获得，整个ETF市场也一直在降低主动基金的费用，使其在某些情况下相对于被动基金更具竞争力 [4] - 主动管理有助于降低风险，因为投资组合经理可以手动挑选个股，选择避开表现不佳的标的，这为主动ETF内置了风险管理组件 [5] - 投资者教育是理解ETF市场中丰富主动产品的关键，投资者正更多地了解并寻找主动ETF [6] 主要提供商与产品策略 - 高盛和MFS投资管理是引领主动ETF发展的两家主要ETF提供商 [1] - MFS和高盛都拥有涵盖多种资产类别的主动ETF产品线，供投资者用于构建投资组合 [7] - MFS的主动ETF产品线建立在公司超过100年的传统之上，涵盖从固定收益到国内和国际股票等资产类别 [8] - MFS近期新增了MFS混合研究核心股票ETF（BRCE）和MFS混合研究国际股票ETF（BRIE），这两只基金采用主动、严谨的自下而上方法，融合深度基本面研究和广度量化分析，以识别潜在投资 [8] - 高盛拥有用于不同用途的主动ETF产品线，在研讨会上提及的一只值得注意的基金是高盛小盘核心ETF（GSC），随着降息周期进行，小盘股可能在2026年迎来上涨机会 [10] - 高盛小盘股权益领域估值具有吸引力 [11] - 在固定收益领域，投资者通过高盛超短期债券ETF（GSST）寻求超短期敞口，以在进一步降息前锁定当前利率下的收益率 [11] - 信用利差收窄正推动对公司债券的需求，例如通过高盛公司债券ETF（GIGL） [11] - 私人信贷领域吸引了更多投资者热情，高盛MSCI世界私募股权回报追踪ETF（GTPE）满足了这一需求，它创建了一个新的基准和类别，旨在通过公开股票提供类似私募股权的回报 [11][12]

基金概况 - 高盛公司债券ETF 代码GIGL 是一只主动管理型公司债券ETF 于2026年推出 属于较新的基金 [2][5] - 该基金是高盛将其最佳投资理念引入ETF领域的体现 专注于固定收益领域 [2][3] 投资策略与特点 - 采用主动管理策略 基金经理可根据估值进行投资 并灵活配置部分低于投资级的债券 以捕捉潜在的升级机会 [5][6] - 与单纯复制指数的ETF不同 该策略旨在帮助投资者在固定收益领域进行导航 [5] - 基金主要投资于投资级公司债券 但也包含部分高收益债券敞口 这比纯高收益债券ETF更安全稳定 同时保留了灵活性 [14][15] - 基金目前投资组合中约有20%为政府债券或现金等价物 这可能是由于基金较新且处于增长期 主动管理策略允许其持有现金以把握机会 [16][17] - 随着基金运作时间增长和规模扩大 政府债券或现金的占比可能会下降 但基金经理保留根据市场调整的灵活性 [18] 费用与收益 - 基金的费用比率为29个基点 与许多指数型产品相比 主动管理溢价并不高 [8][9] - 截至2026年10月 基金的30天SEC收益率为4.4% 该收益率已扣除费用 在当前利率环境下具有吸引力 [10][11] 市场定位与用途 - 该基金被视为一种战术性配置工具 适用于那些已通过综合债券指数基金获得核心债券敞口 并希望超配公司债券的投资者 [13][19] - 如果投资者对2026年公司盈利轨迹和财务健康有信心 该基金提供了一种通过主动管理超配公司债券 sector的方式 [14][19] - 该基金主要投资于BBB评级公司债券 是一种在不承担高收益债券风险的情况下进行风险偏固定收益投资的方式 并非安全资产 在衰退担忧加剧时 投资者可能需要减持 [20] 行业背景 - 2026年 资产管理公司正通过主动管理将其最佳投资理念引入ETF领域 固定收益ETF是其中的关键领域 [2] - 当年公司债券利差收窄 盈利趋势强劲 市场存在乐观情绪 [3] - 美联储在近几个月多次降息 整体收益率下降 投资级公司债券需求旺盛 导致其收益率下降 [10] - 在指数型公司债券ETF中 债券一旦跌破投资级就会被移出指数 且指数不会纳入初始评级低于投资级的债券 [15]

文章核心观点 - MFS推出了两只采用混合研究方法的主动型ETF——BRCE和BRIE 它们将定量研究与基本面研究相结合 旨在为投资者提供差异化的回报潜力[1] - 混合研究方法旨在弥补单一策略的不足 定量策略能无偏见地处理大量数据并识别市场机会 但忽略管理层质量等定性因素 而基本面研究则擅长于此 两者结合可避免错失机会[1] - 在当前市场不确定性（如美国科技股估值可能过高、地缘政治紧张、利率政策等）的背景下 主动管理尤为重要 国际市场的独特复杂性也凸显了BRIE主动管理的价值[1] 产品策略与结构 - BRCE主要投资于美国大盘股 行业和板块分布多样 以标普500指数为基准 其费用比率具有成本效益 为0.24%[1] - BRIE主要在美国以外市场寻找大盘股机会 可跨行业、板块、国家和地区进行资产配置 以MSCI All Country World (ex-US)指数为比较基准 费用比率为0.34%[1] - 两只ETF可搭配使用 BRCE作为投资者美国股票的核心配置 BRIE则增加国际多元化[1] 投资方法与团队 - BRCE和BRIE均采用自下而上的主动、纪律严明的投资方法 融合了基本面研究的深度和定量分析的广度[1] - 两只基金在构建投资组合时 均借鉴了MFS投资团队超过21年的平均行业经验和专业知识 以识别系统性风险和特殊风险并做出必要调整[1] - MFS国家销售经理Emile Dupre表示 这些ETF的特点在于其纪律严明地整合了MFS专有的定量与基本面信号混合模型 为基准敏感的投资者提供了差异化产品[1]

文章核心观点 - 在当前的宏观环境下，主动管理型固定收益策略相较于指数型ETF具有显著优势，几乎是必需品 [1][3] - 主动管理提供了灵活性，能够捕捉指数所不包括的多元化收益机会，并应对不断变化的市场条件 [4][6] 固定收益市场演变 - 2022年是一个关键转折点，当时股票和债券双双下跌，美联储为对抗通胀而激进加息 [2] - 当前通胀正在消退，进入新的降息周期，投资者可能希望重新进入债券市场 [3] 主动管理的优势 - 指数型ETF（“普通香草”核心市场敞口）会遗漏许多投资机会，例如抵押贷款相关产品和CLO（抵押贷款义务）等结构化产品，这些在大型指数中基本不存在 [4] - 主动管理允许投资组合经理识别收益机会，并响应变化的市场条件，这种自主性使主动型ETF成为任何经济环境下的全天候解决方案 [4] - 在当前的宏观环境下，主动管理的优势在于其提供的灵活性，影响股票市场的因素（如关税、地缘政治因素和变化的利率政策）也会波及固定收益市场 [6] 主动策略产品示例 - 先锋多部门收益债券ETF（VGMS）是一个采用主动策略以实现收入来源多元化的基金示例 [5] - 该基金通过增加对公司债券、国际债券或其他固定收益资产的敞口，以实现多元化收益机会为唯一目标 [5] - 先锋固定收益集团在其所有主动型ETF中的专业知识和经验，有助于顾问和投资者应对不明朗的宏观环境 [6]