核心观点 - Hims & Hers Health Inc (HIMS) 与 American Well Corporation (AMWL) 是数字健康领域的两家领先企业 分别采用直接面向消费者(DTC)和企业级(B2B)商业模式[1][2] - AMWL 目前被推荐为更优投资选择 因其企业级 telehealth 基础设施构建 财务可预测性较高 且估值相对较低[2][7][23] - HIMS 尽管在用户增长和财务表现上强劲 但估值较高且面临短期压力[5][7][24] 商业模式与战略 - HIMS 采用垂直整合的DTC模式 提供个性化健康服务 包括心理健康、皮肤护理、性健康和减肥治疗(GLP-1药物)[1] - AMWL 专注于为企业级客户(医院、保险公司、卫生系统)提供白标软件和虚拟护理解决方案 推动医疗数字化转型[2] - HIMS 通过收购ZAVA进入欧洲市场(英国、德国、法国、爱尔兰) 并计划2026年进入加拿大市场 重点推出减肥服务[9] - AMWL 深度整合美国联邦医疗基础设施 特别是通过国防卫生局合同 为军事健康系统(MHS)提供数字护理平台[13] 财务表现与估值 - HIMS 过去一年股价上涨198.8% 但过去三个月下跌16%[3] - AMWL 过去一年股价下跌14.9% 但过去三个月上涨0.6%[3] - HIMS 远期市销率(P/S)为3.8倍 高于三年中值2.4倍[5] - AMWL 远期市销率为0.4倍 低于三年中值1.1倍 且低于医疗行业平均的2.2倍[5][7] - HIMS 2025年第二季度订阅用户数达240万 同比增长30.8% 每用户平均收入升至74美元[6][10] - AMWL 2025年第二季度软件订阅收入占总收入57.1% 同比增长47.1%[6][12] 运营指标与增长动力 - HIMS 投资实验室检测、AI辅助护理路径和平台自动化 以提供规模化主动个性化治疗[11] - AMWL 大幅优化研发、销售和行政费用 EBITDA亏损从一年前的3490万美元收窄至470万美元[12] - AMWL 平台支持全国性虚拟护理基础设施 在复杂部署中展现成功 为潜在国际扩张奠定基础[14][15] 盈利预测与价格目标 - HIMS 2025年每股收益(Zacks共识预期)为0.60美元 较2024年增长122.2%[16][17] - AMWL 2025年每股亏损(Zacks共识预期)为-6.13美元 较2024年改善55.8%[18][19] - 基于12位分析师 HIMS平均目标价48.67美元 隐含10.6%上涨空间[20] - 基于6位分析师 AMWL平均目标价9.50美元 隐含36.7%上涨空间[21] 投资建议 - AMWL 获得Zacks排名第2位(买入) 因其企业级 telehealth 基础设施构建和财务可预测性[23] - HIMS 获得Zacks排名第4位(卖出) 尽管盈利能力和用户参与度持续增长 但短期可能承压[24]

核心财务表现 - GAAP收入同比增长73%至5.448亿美元，略低于市场预期的5.517亿美元（1.2%差距）[1][5] - 稀释后GAAP每股收益0.17美元，较去年同期的0.06美元增长183.3% [2] - 调整后EBITDA达8220万美元，同比增长109.4% [2][6] - 自由现金流由去年同期的4760万美元转为负6940万美元 [2][9] 用户与收入结构 - 订阅用户数达244万，同比增长30.8% [2][7] - 单用户月均在线收入增长30%至74美元 [7] - 在线收入同比增长75%，批发收入占比不足2%且下降10% [7] 利润率与成本 - 毛利率从81%下降至76%，主要因产品组合变化（如低毛利减重治疗增长）[1][6] - 营销支出达2.179亿美元，同比增长50% [8] - 库存同比翻倍至1.418亿美元，资本支出从600万美元增至5030万美元 [9][10] 业务模式与战略 - 直接面向消费者的数字健康平台，涵盖远程医疗、订阅药物和个性化护理 [3] - 重点扩展减重、心理健康、皮肤科等专科领域 [11][12] - 与诺和诺德合作引入GLP-1药物Wegovy，增强减重领域竞争力 [11] 未来展望 - 维持2025全年收入指引23-24亿美元，调整后EBITDA指引2.95-3.35亿美元 [13] - 预计Q3收入5.7-5.9亿美元，调整后EBITDA 6000-7000万美元 [13] - 计划拓展国际市场和新增更年期/低睾酮治疗服务 [13][14]

文章核心观点 2025年6月25日公司年度股东大会对多项决议进行投票表决并获通过，同时公布了公司基本情况、财务沟通安排及联系方式等信息 [1][4][8] 分组1：股东大会投票信息 - 公司股份总数为15,174,125股，有表决权股份为14,830,415股，出席或代表投票的有表决权股份为13,173,125股，占比88.83%，股东大会得以审议 [1] - 决议一：批准年度财务报表，13,170,684票赞成，0票反对，2,441票弃权 [1] - 决议二：免除董事和法定审计师履职责任，12,831,312票赞成，339,266票反对，2,547票弃权 [1] - 决议三：批准合并财务报表，13,170,684票赞成，0票反对，2,441票弃权 [1] - 决议四：收益分配与股息设定，13,138,631票赞成，34,494票反对，0票弃权 [1][2] - 决议五：法国商法典相关协议与承诺，13,101,211票赞成，59,549票反对，12,365票弃权 [2] - 决议六：批准2024年公司高管薪酬信息，12,507,815票赞成，665,242票反对，68票弃权 [2] - 决议七：批准董事长蒂埃里·沙普索2024年薪酬构成，13,115,547票赞成，57,510票反对，68票弃权 [2] - 决议八：批准首席执行官丹尼斯·苏普利松2024年薪酬构成，10,782,118票赞成，2,390,939票反对，68票弃权 [2] - 决议九：批准副首席执行官格雷瓜尔·德·罗塔利耶2024年薪酬构成，10,782,118票赞成，2,390,939票反对，68票弃权 [2] - 决议十：批准副首席执行官达米安·瓦利孔自2024年4月1日起薪酬构成，10,762,253票赞成，2,410,804票反对，68票弃权 [2] - 决议十一：批准董事长蒂埃里·沙普索2025年薪酬政策，13,115,547票赞成，57,510票反对，68票弃权 [2] - 决议十二：批准首席执行官丹尼斯·苏普利松2025年薪酬政策，10,545,572票赞成，2,454,875票反对，172,678票弃权 [2][3] - 决议十三：批准副首席执行官格雷瓜尔·德·罗塔利耶2025年薪酬政策，10,537,207票赞成，2,463,240票反对，172,678票弃权 [3] - 决议十四：批准副首席执行官达米安·瓦利孔2025年薪酬政策，10,537,207票赞成，2,463,240票反对，172,678票弃权 [3] - 决议十五：批准董事薪酬政策，13,127,845票赞成，45,212票反对，68票弃权 [3] - 决议十六：设定2025年董事年度总薪酬，13,127,845票赞成，45,212票反对，68票弃权 [3] - 决议十七：公司授权回购自身股份，11,297,178票赞成，1,875,947票反对，0票弃权 [3] - 决议十八：批准手续权力，13,173,125票赞成，0票反对，0票弃权 [3] 分组2：公司概况 - 公司成立超35年，是数字医疗解决方案领域领导者，在欧洲拥有超1300名员工 [4] - 公司专业业务应用程序助力医疗专业人员及其团队日常工作，还提供电子设备、数字解决方案、医疗机器人等全面支持，满足其转型需求 [4][5] - 公司是互操作性解决方案领先提供商，改善医疗专业人员间协调、通信和数据交换，提升患者护理质量和医疗系统效率与安全性 [6] 分组3：财务沟通安排 - 2025年7月31日收盘后公布2025年第二季度营收 [4] - 2025年9月26日公布2025年上半年业绩 [4] 分组4：公司上市信息 - 公司在泛欧交易所巴黎市场B板块上市，涉及多个指数，包括MSCI全球小盘股指数等 [7] - 公司被纳入泛欧交易所科技领袖板块和欧洲新兴科技标签，符合递延结算服务和中小盘股股权储蓄账户投资条件 [7] - 公司ISIN代码为FR 0012882389，股票代码为EQS [7] 分组5：公司联系方式 - 公司分析师和投资者关系方面，首席行政和财务官为弗雷德里克·施密特，电话+33 (0)3 83 15 90 67，邮箱frederique.schmidt@equasens.com [8] - 财务沟通机构为FIN'EXTENSO，联系人伊莎贝尔·阿普里尔，电话+33 (0)6 17 38 61 78，邮箱i.aprile@finextenso.fr [8]

文章核心观点 - 虚拟医疗服务正成为数字医疗领域标准，Hims & Hers和Teladoc Health是新兴企业，探讨当下哪只股票更值得购买，结论是Hims & Hers更具投资价值 [1][2][21] 看好Hims & Hers的理由 - 公司计划快速拓展专科领域，2023年底推出减肥服务并在2024年持续扩展，未来有望涉足睡眠障碍和高血压领域 [3] - 公司品牌优势明显，宣布与诺和诺德达成长期合作，使肥胖护理和治疗更易获取、负担得起且相互关联 [4] - 2024年超65%新订阅者受益于个性化产品，其MedMatch AI工具可定制治疗方案，近期推出的减肥治疗展示了公司扩大个性化服务并保持高留存率的能力 [5] 看好Teladoc Health的理由 - 公司拓宽虚拟护理服务范围，其Primary360平台重塑虚拟初级护理，Inpatient Connected Care提高运营效率，还在慢性护理和行为健康领域创新 [6] - 公司建立了强大的全球分销网络，与全球保险公司、金融服务公司和电信提供商合作，服务政府卫生系统和私立医院，并拓展国际市场 [7] - 公司通过有选择性、可扩展的收购维持战略和领导地位，2月同意收购Catapult Health以增强家庭诊断和患者参与能力 [8] 股票表现与估值对比 - 过去三个月HIMS下跌13.3%，跑赢下跌29.7%的TDOC；过去一年HIMS上涨158.5%，TDOC下跌44.3% [9] - Hims & Hers远期12个月市销率为3.1倍，高于过去三年中位数2.2倍；Teladoc Health远期市销率为0.5倍，低于过去三年中位数1.2倍，目前两者价值评分分别为C和A [10] 每股收益预测对比 - Zacks共识估计HIMS 2025年每股收益较2024年提高166.7% [12] - Zacks共识估计TDOC 2025年每股亏损较2024年改善85% [15] 价格目标对比 - 15位分析师给出的Hims & Hers短期平均目标价为27.50美元，较上一收盘价下跌53.5% [16] - 21位分析师给出的Teladoc Health短期平均目标价为10.90美元，较上一收盘价下跌19.3% [18] 投资建议 - Hims & Hers是Zacks排名第二（买入）的股票，盈利能力和利润率强，用户参与度持续增长，资本效率高，能产生大量自由现金流并带来稳定回报 [21] - Teladoc Health是Zacks排名第三（持有）的股票，业务快速增长但仍面临不稳定的商业环境，2024年第四季度业绩受影响，对于追求低执行风险、财务可预测性和可靠业绩记录的投资者，Hims & Hers更具吸引力 [22]

业绩总结 - 2023年前9个月公司实现收入S/2,855.0百万（7.527亿美元），利润S/5.1百万（140万美元），EBITDA为S/614.3百万（1.620亿美元），调整后EBITDA为S/611.6百万（1.612亿美元）[75] - 与2022年前9个月相比，公司收入和调整后EBITDA分别增长73.3%和137.9%[75] - 2023年前9个月公司毛利率为37.1%[93] - 2023年前九个月总营收7.527亿美元，2022年全年为6.463亿美元[148] - 2023年前九个月毛利润2.794亿美元，2022年全年为2.319亿美元[148] - 2023年前九个月运营利润1.133亿美元，2022年全年为6710万美元[148] - 2023年前九个月EBITDA为1.62亿美元，2022年全年为1.045亿美元[150] - 2023年前九个月调整后EBITDA为1.612亿美元，2022年全年为1.143亿美元[150] - 2023年前三季度公司（损失）利润为140万美元，2022年为亏损2020万美元[153] - 2023年前三季度EBITDA利润率为21.5%，2022年为14.7%[153] - 2023年前三季度调整后EBITDA为1.612亿美元，2022年为1.144亿美元；调整后EBITDA利润率2023年为21.4%，2022年为15.6%[157] 用户数据 - 截至2023年9月30日，Oncosalud有超958,000个会员资格，公司2019年推出的综合医疗保健计划有超285,000个会员资格[64] - 截至2023年9月30日，公司在墨西哥、秘鲁和哥伦比亚的净推荐值分别为82.0、62.8和80.2[63] - 截至2023年9月30日，Oncosalud会员超95.8万，截至2023年6月30日市场份额为29.3%，2023年9月30日MLR为51.7%[81] - Oncosalud会员从2008年的26.6万增长到2023年9月30日的超95.8万，综合医疗计划会员从推出到2023年9月30日超28.5万[82] - 截至2023年9月30日，综合医疗计划会员总数超28.5万，截至2023年6月30日市场份额为4.6%，2023年前9个月净增会员超8.7万，增长44%[83] - 截至2023年9月30日，秘鲁医疗保健计划会员数量超过28.5万，过去9个月增长44.4%[100] - 2023年前九个月医疗计划会员数为124.4006万人，2022年全年为108.7546万人[151] - 截至2023年9月30日，公司有1,176,137个活跃会员和67,869个非活跃会员[158] 未来展望 - 2023年公司与客户合同的总营收预计将增长，运营利润也预计将从2022年的2.546亿索尔增长[124] - 公司预计在可预见未来不支付现金股息，将保留资金偿还债务和拓展业务[142] 新产品和新技术研发 - 公司拥有集成的医院信息系统（HIS）和医疗保健计划核心系统（HCP Core）[92] - 公司开发了Auna App，为秘鲁会员和患者提供安全访问系统信息的途径[92] - 公司是秘鲁首个推出电子病历系统的医疗集团，其整体医院信息系统已在秘鲁和哥伦比亚的所有医院落地，并计划在墨西哥实施[108] - 公司引入远程医疗平台、Auna应用程序和数字药房，以减少行政负担和成本，提供端到端医疗解决方案[109] - Auna Ideas运营七个经认可的临床研究站点，监测超120项活跃试验，开展超50项正在进行的应用研究项目，2022年在生物医学期刊发表超100篇同行评审出版物[114] 市场扩张和并购 - 2022年10月5日，公司以6.77亿美元收购Grupo OCA[27] - 2023年2月，公司收购Dentegra，其为超270万会员提供牙科和视力计划[64] - 2022年4月，公司收购IMAT Oncomédica 70%的股份，正协商以1.8%的完全摊薄后流通股交换卖家18%的权益并消除盈利义务[126] - 2023年12月18日，公司发行2.53亿美元本金的2029年高级有担保票据，交换2.434亿美元本金的2025年票据；11月10日签订信贷和担保协议，12月18日借入5.5亿美元定期贷款，用于偿还约5.337亿美元未偿债务[121] - 墨西哥市场规模超过秘鲁和哥伦比亚市场总和的两倍且服务欠缺，公司将在墨西哥增加符合标准的医疗设施[113] 其他新策略 - 公司拟发售A类普通股，每股面值0.01美元[8] - 预计首次公开募股价格在一定区间，但文档未明确具体数值[9] - 承销商有30天的选择权，可按首次公开募股价格减去承销折扣和佣金购买额外A类股[10] - 公司股东打算用本次发行所得偿还发起人融资项下的所有未偿金额[29] - 公司预计在纽交所上市A类股，代码为“AUNA”[142] - 摩根士丹利预留一定比例的A类股用于定向发售计划[142]