投资理念与方法 - 投资理念基于长期基本面分析 重点关注企业竞争优势和长期盈利能力 [2] - 偏好具有卓越商业属性而非市场炒作的企业 同时认为平庸企业在价格合适且市场预期过度悲观时也可能成为好的投资标的 [2] - 利用市场波动选择性寻找入场时机 职业生涯专注于全球消费领域上市公司分析 涵盖大型必需消费品和新兴生活方式品牌 [2] 研究背景与覆盖领域 - 具备买方和卖方股票研究经验 拥有美国顶尖商学院工商管理学士学位 [2] - 研究覆盖领域包括消费品 零售 食品饮料 休闲 媒体和工业 主要采用长期视角进行分析 [2] 持仓披露 - 当前持有LOVE ARHS HVT公司的多头头寸 包括股票所有权 期权或其他衍生品 [3]

分析师背景 - 拥有6年投资领域经验 最初在欧洲银行担任股票分析师 擅长从报告中挖掘市场价值 [1] - 行业覆盖范围广泛 包括电信和工业等领域 注重财务报表背后的实际故事 [1] - 教育背景包括比利时安特卫普大学学士 鲁汶大学硕士 以及弗拉瑞克商学院金融MBA [1] - 目前专注于独联体地区投资项目 致力于将西方分析工具应用于新兴市场价值发现 [1] 分析方法 - 采用基本面驱动的深度研究方法 注重挖掘公司表层之下的价值 [1] - 擅长运用西方分析工具在新兴市场寻找隐藏价值机会 [1]

Typically, investors have to choose between momentum and value. Oftentimes, this also forces them to choose between fundamentals and value. This is because when a company or a sector is doing extremely well, the stock market tends to get very enthusiastic aboutJoin Now to Access Our Top Picks for June 2025!Your timing is perfect! We’ve just released our latest top investment picks, and by joining today, you’ll gain immediate access to these exciting opportunities.We invest thousands of hours and over $100,0 ...

行业趋势与投资策略 - 观察大趋势（megatrends）有助于理解人类社会进步并挖掘投资机会，但识别和理解这些趋势具有挑战性 [1] - 社会和技术的演变使公司及其他利益相关者能够抓住优势，但判断哪些公司能最好地利用机会并不容易 [1] - 宏观趋势、未来主义和新兴技术是重点关注领域，但投资时仍需关注基本面、领导力质量和产品线等细节 [1] 个人经验与研究方向 - 近年研究重点为中型企业和初创公司的市场营销与商业策略 [1] - 曾在国际发展领域工作，包括为外国总理办公室评估初创企业和新兴行业/技术 [1] - 兼职担任科技和经济新闻记者，致力于将个人兴趣与专业分析相结合 [1] 分析方法论 - 尽管对大趋势和技术发展保持关注，但认为基本面和技术分析对于发现投资机会至关重要 [1]

行业基本面 - 航运行业基本面改善 主要受益于高运价 [1] - 尽管今年运价呈现负向趋势 但行业整体仍具备有利条件 [1] 公司定位 - ZIM Integrated Shipping Services 处于有利位置 能从行业改善中获益 [1] - 公司通过股票所有权、期权或其他衍生品持有ZIM的多头头寸 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年推动石油抛售的看跌因素可能已基本被市场消化，油价在跌至60美元低位后获得一定支撑，宏观和地缘政治因素仍对油价有影响 [1] - 宏观上，货物制造和出口前置、炼油利润健康、OPEC+出口未显著增加等因素支撑油价；地缘政治上，俄乌冲突、美伊核谈判等风险为油价提供支撑，但全球石油市场基本面目前仍较宽松，后续可能更宽松 [1][2][3][8] 各方面总结 宏观因素 - 货物制造和出口前置到美国推动油价上涨，炼油利润率健康且比原油期货曲线更呈现货溢价状态，全球燃料油和亚洲柴油裂解价差强劲 [2] - OPEC+虽宣布加速减产，但出口未显著增加，中东国家在夏季冷却季节前建立原油库存，市场参与者认为油市可能不会像预期那样宽松 [2] 地缘政治因素 - 俄乌冲突无解决迹象，外交渠道停滞，可能增加额外制裁，影响俄罗斯油气供应；美伊核谈判进展有限，达成协议或缓解制裁可能使布伦特油价跌破60美元/桶，未达成协议或局势升级可能使油价回升至70美元/桶以上，达成协议的概率约为60% [3] - 利比亚原油出口可能受地缘政治紧张局势影响，近2/3的130万桶/日出口量由东部政府控制，可能导致每月30 - 60万桶/日的供应损失 [3] 供应情况 - OPEC+名义产量可能在7月增加超40万桶/日，但有效原油出口仅增加20万桶/日，整体可见液体库存仍较低 [6] - 哈萨克斯坦未完全遵守OPEC+原油配额，巴西创近370万桶/日的产量纪录，挪威油田复产，南苏丹原油出口恢复 [8] - 美国雪佛龙在委内瑞拉的运营权到期，美国对委内瑞拉石油买家征收“二次关税”，可能收紧重质高硫原油供应 [7] 需求情况 - 美国汽油需求虽受宏观担忧影响，但因价格相对较低、驾驶活动平稳或上升等因素仍保持一定水平，但与2024年和疫情前相比仍较疲软 [9][10] - 美国汽油消费受多种因素影响，包括消费者信心、价格、驾驶活动、燃油效率等，2025年以来汽油价格大多在3.1 - 3.2美元/加仑，车辆行驶里程有所增加，消费在月度数据上有升有降，燃油效率自2022年以来趋于平稳 [10] 库存情况 - 全球商业和政府原油库存在关键贸易枢纽上周减少120万桶至9.747亿桶，本月增加2010万桶，年初至今库存变化为4830万桶，美国战略石油储备增加80万桶至4.013亿桶，商业原油库存减少280万桶至4.404亿桶 [14][15] - 全球水上石油量上周增加3690万桶至11.926亿桶，本月减少430万桶；浮式储存增加1190万桶至1.015亿桶，本月增加3140万桶；在途石油增加2500万桶至10.911亿桶，本月减少3570万桶 [16] - 全球商业石油产品库存在关键贸易枢纽上周增加510万桶至9.931亿桶，本月增加1340万桶，年初至今库存减少2840万桶 [18] - 美国商业原油库存上周减少280万桶至4.404亿桶，汽油库存减少240万桶至2.231亿桶，柴油库存减少70万桶至1.034亿桶，均超出市场预期 [24][26][27] 价格和价差情况 - 随着OPEC+产量加速恢复，布伦特 - 迪拜EFS价差继续扩大至近1.7美元/桶 [11] - 莱茵河水位在关键物流节点降至1.5米以下，阻碍欧洲内陆驳船运输，可能对西北欧ARA枢纽的成品油库存产生上行压力 [11] 需求数据 - 美国石油产品周度表观需求方面，总产品供应量为2024万桶/日，较上周增加0.21万桶/日，同比增加0.86万桶/日；汽油需求为945万桶/日，较上周增加0.81万桶/日，同比增加0.3万桶/日；柴油需求为389万桶/日，较上周增加0.48万桶/日，同比增加0.1万桶/日 [30] 进出口数据 - 美国周度原油进口量为635.1万桶/日，较上周增加26.2万桶/日，同比减少41.8万桶/日；石油产品进口总量为196万桶/日，较上周增加37.3万桶/日，同比减少25万桶/日 [41] - 美国周度原油出口量为430.1万桶/日，较上周增加79.4万桶/日，同比增加7.6万桶/日；石油产品出口总量为688万桶/日，较上周增加31.4万桶/日，同比增加33万桶/日 [43]

股价表现与目标价 - Zscaler股价当前为293 03美元 单日上涨17 33美元 涨幅6 29% 52周区间为153 45美元至293 52美元 [1] - 技术分析显示股价可能突破至360美元 主要由于突破长期交易区间并确认短期上升趋势 [1][2] - 分析师共识目标价为277 32美元 但技术目标价范围更高 达375至403美元 [1][4][6] 财务业绩与增长 - 2025财年第三季度收入超预期 同比增长维持在20%以上 但增速有所放缓 [10] - 净利润增长21% 自由现金流利润率达18% 资产负债表现金积累增长25% 现金及等价物超30亿美元 [11] - 股东权益年内增长41% 递延收入和账单金额加速增长支撑未来业绩 [10][11] 分析师观点与市场情绪 - 财报发布后24位分析师上调目标价 共识目标价在几天内上调17% 较去年提高25% [5][6] - 机构持股比例41% 年内持续净买入 空头利率9%处于长期高位 可能引发空头回补行情 [13][14] - 新产品Z-Flex通过优化安全堆栈采购模型提升客户成本效率和扩展性 [8][9] 行业与竞争动态 - 公司在宏观经济不确定性中表现稳健 业绩优于受指引下调影响的同行 [8] - 2025财年第四季度指引符合预期 管理层可能采取保守策略 [12]

公司表现 - 2025年股价下跌近50%，而标普500指数小幅上涨，当前股价约104美元[1] - 第四季度营收增长6.5%至超过10亿美元，每股收益从0.82美元上升至1.00美元[2] - 过去三年营收年增长率达16.4%，远超标普500平均水平[5] - 最近四个季度营业利润率达24.9%，同比提升210个基点，净利润率高达19.4%[5] 品牌与增长 - HOKA品牌第四季度增长10%，全年增长23.6%，UGG品牌第四季度增长3.6%，全年增长13.1%[2] - 公司预计第一季度销售额为8.9亿至9.1亿美元，同比增长8%-10%[2] - 公司拥有定价权、忠诚客户群和严格的成本管理[5] 财务健康 - 年现金流超过10亿美元，市值160亿美元，现金收益率达6%[4] - 资产负债表强劲，仅2.76亿美元债务，现金储备达22亿美元，债务权益比低至1.3%[6] - 现金占资产比例高达50%，远超标普500公司平均20%的债务权益比[6] 估值 - 当前市盈率约17倍，低于2024年底的32倍，也低于标普500当前的26倍[3] - 市场尚未充分认识到公司的投资机会[8] 历史韧性 - 2022年通胀危机中股价下跌48%，但一年内恢复并在2025年初创新高[7] - 2020年新冠危机中股价下跌55%，四个月内恢复[7] - 2008年金融危机中股价下跌77.1%，2010年中恢复至峰值[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税减免对新兴市场本地利率有利有弊，增长定价的复苏挑战了前端主导的新兴市场表现，市场应从新兴市场避险资产的前端转向高收益新兴市场的中期和长期债券 [4] - 尽管美国长期利率上升时新兴市场利率表现不佳，但此次美国长期利率压力对新兴市场的负面溢出效应可能小于以往，原因包括对美国例外主义的重新评估可能导致美元走弱，以及新兴市场外部基本面改善 [4] 根据相关目录分别进行总结 新兴市场本地利率市场现状 - 中美关税减免使周期性和风险资产大幅反弹，市场消除了一些全球增长下行风险，这使新兴市场本地利率市场陷入困境，前端主导的表现面临压力 [2] - 市场关注点从美国周期性增长风险迅速转向美国财政轨迹，导致美国国债市场后端压力恢复，引发新兴市场投资者对溢出效应的担忧，尤其是新兴市场长期利差处于历史低位时 [6] 新兴市场本地利率对美国市场的敏感性 - 过去一年，新兴市场利率对美国市场发展的整体敏感性稳步下降，正回归到2022年通胀冲击前的典型水平 [12] - 匈牙利、哥伦比亚和墨西哥等市场对美国长期利率的敏感性通常较高，近期智利和南非的敏感性异常高，而波兰和捷克的敏感性已稳定正常化，印度、以色列和泰国的敏感性相对历史水平较低 [13] 美元走弱对溢出效应的影响 - 美国后端利率上升对新兴市场利率的溢出效应可能较小，因为长期国债抛售压力可能源于对美国财政发展的担忧，这可能导致美元走弱 [19] - 过去五年的数据显示，若美国10年期国债抛售发生在美元广泛走弱的环境中，对新兴市场的溢出效应往往较小，这种效应在高收益新兴市场更为明显，如巴西、匈牙利、波兰、印度尼西亚、印度和哥伦比亚 [20] 新兴市场外部基本面的改善 - 过去五年新兴市场外部基本面的改善有助于降低对美国利率上升的敏感性，较低的经常账户失衡、更好的净外部资产头寸和更稳健的政策组合往往会降低新兴市场本地利率市场对外部市场压力的敏感性 [30][31] - 新兴市场净外部资产头寸在2019 - 2024年间普遍改善，经常账户余额也比以往美国利率上升时期更好，多数新兴市场亚洲经济体的经常账户余额占GDP的比例为正，南非、墨西哥、印度尼西亚和印度接近零 [37] - 新兴市场本地债务市场的外国参与度相对较低，这应降低因外部市场压力导致无序抛售的风险，尽管外国所有权本身不能完全反映新兴市场的相对敏感性，但仍有助于降低外部脆弱性 [38] 最佳交易建议 - 继续持有2024年10月3日以6.82%开仓的印尼1年期SRBI债券，目标收益率5.70%，止损收益率6.70%，当前收益率6.41% [47] - 继续持有2025年1月10日以42.30开仓的泰铢/韩元空头头寸，目标汇率39.0，止损汇率44.0，当前汇率42.34 [47] - 继续持有2025年2月3日以1.41开仓的印度国家证券交易所消费指数与基础设施指数的相对表现配对交易，目标比率1.70，止损比率1.25，当前比率1.28 [47] - 买入2025年3月7日以 - 0.03开仓的SFRZ5 96.25看跌期权并卖出0QZ5 96.25看跌期权（净溢价），目标0.20，止损0.06，当前价格0.12 [47] - 按贝塔加权买入2025年4月17日以 - 0.77开仓的30年期通胀保值国债（TIPS）与名义国债（1:0.7x），目标 - 0.97，止损 - 0.77，当前价格 - 0.84 [48] - 买入2025年4月25日以0.9282现货水平开仓的3个月挪威克朗/瑞典克朗0.9450/0.9700看涨期权价差，当前价格0.9398 [48] - 继续持有2025年5月2日以 - 0.30开仓的3年期SOFR - UST互换利差多头头寸，目标 - 0.23，止损 - 0.30，当前价格 - 0.28 [48] - 继续持有2025年5月2日以0.00开仓的3m10y美元支付方在3m 5s10s30s支付方飞鹰式期权（基点收益），目标0.10，止损 - 0.05，当前价格0.00 [48] - 继续持有2025年5月16日以0.51开仓的10年期10年英国国债与美国国债的多头头寸，目标0.10，止损0.71，当前价格0.44 [48] - 买入2025年5月20日以0%开仓的波兰、匈牙利、乌拉圭和牙买加主权美元债券等权重篮子，总回报目标3%，止损 - 1.5% [48]

Target (TGT) Q1 2026 Earnings Call May 21, 2025 08:00 AM ET Company Participants John Hulbert - Director - Investor CommunicationsBrian Cornell - Chair & CEORick Gomez - EVP & CCOMichael Fiddelke - Executive VP & COOJim Lee - EVP & CFOKate McShane - Managing DirectorNone - ExecutiveEdward Kelly - Managing Director - Equity Research Conference Call Participants Christopher Horvers - Senior AnalystRupesh Parikh - Managing Director and Senior AnalystMichael Lasser - Equity Research Analyst - Hardlines, Broadli ...