核心观点 - 华尔街分析师预测Rapid7季度每股收益为0.35美元，同比下降36.4%，预计营收为2.0845亿美元，同比增长1.6% [1] - 过去30天共识EPS预期上调1.9%，反映分析师对初始预测的重新评估 [2] - 分析师预测专业服务收入为680万美元，同比下降16.9%，产品收入为2.0225亿美元，同比增长2.7% [5] - 年度经常性收入预计达8408.3亿美元，客户数量预计达11,631个 [6] - 每客户ARR预计为72,342.91美元，非GAAP产品毛利预计为1.5207亿美元 [7] 财务预测 - 季度每股收益预期从初始预测上调1.9%至0.35美元 [2] - 专业服务收入预期同比下降16.9%至680万美元 [5] - 产品收入预期同比增长2.7%至2.0225亿美元 [5] - 非GAAP产品毛利预期同比增长2.2%至1.5207亿美元 [7] 运营指标 - 年度经常性收入预期同比增长4.2%至8408.3亿美元 [6] - 客户数量预期同比增长1.5%至11,631个 [6] - 每客户ARR预期同比增长2.8%至72,342.91美元 [7] 市场表现 - Rapid7股价过去一个月下跌0.9%，同期标普500指数上涨11.3% [7] - 公司Zacks评级为3级(持有)，预计表现与整体市场一致 [7]

财务表现 - 2025年第一季度净收入同比增长28%至3226万美元 按固定汇率计算增长33% [1] - 毛利率从18%提升至43% 调整后毛利率达44% [6][8] - 净利润772万美元 相比去年同期亏损248万美元实现扭亏为盈 [6][8] - 调整后EBITDA为229万美元 较去年同期改善1296万美元 [8][43] - 现金及短期投资总额8.38亿美元 保持行业领先的资产负债表 [1][3] 业务发展 - 通过Cronos GrowCo交易获得多数控制权并开始合并报表 贡献289万美元收入 [4][6] - 以色列市场PEACE NATURALS品牌保持第一市场份额 并创下收入记录 [1][3][19] - 加拿大市场Spinach品牌在软糖品类以20%份额排名第一 在预卷产品中排名前十 [3][14] - Lord Jones品牌巧克力产品以9.6%份额排名第三 哈希预卷产品以30%份额居首 [16][17] 战略举措 - 董事会批准5000万美元股票回购计划 最多回购1927万股 [10] - Cronos GrowCo扩建项目按计划推进 预计2025年第二季度完工并开始销售 [22] - 在德国和英国市场推广PEACE NATURALS品牌 利用专有遗传学扩大影响力 [20] - 新任CFO Anna Shlimak上任 曾担任首席战略官七年 [24] 产品创新 - Spinach品牌推出含稀有 cannabinoids 的新型软糖产品 [14] - 新增樱桃粉碎和可可薄荷两款1克装电子烟产品 [15] - PEACE NATURALS在以色列推出婚礼蛋糕和GMO Cookies两款新型大麻油 [19] - Lord Jones推出1:1:1比例的CBN/CBD/THC软糖布朗尼产品 [16]

财务表现 - 2025年第一季度服务收入为2.47亿美元，环比下降2.1%，同比下降7.2% [2] - 按固定汇率计算，服务收入环比下降1.9%，同比下降6.7% [3] - 非GAAP毛利率为44.6%，环比提升5.9个百分点，同比提升7.9个百分点 [11] - EBITDA为4,380万美元，环比增长4.6%，同比增长137.2% [16] - 经营活动产生的净现金流为3,640万美元，环比增长150.1% [11] 收入构成 - 网内收入为1.296亿美元，环比增长0.7%，同比下降6.5% [4] - 网外收入为1.073亿美元，环比下降5.2%，同比下降9.2% [5] - 波长服务收入为710万美元，环比增长2.2%，同比增长114% [6] - IPv4地址租赁收入为1,440万美元，环比增长14.8%，同比增长42% [16] - 非核心业务收入为300万美元，环比下降10.3% [7] 客户与网络 - 总客户连接数为120,731，同比下降9.1%，环比下降2.1% [20] - 波长服务客户连接数为1,322，环比增长18.2%，同比增长90.8% [16] - 网内建筑数量达3,500个，同比增加179个，环比增加47个 [21] - 在美国、墨西哥和加拿大的883个数据中心提供光波长服务 [22] 资本运作 - 2025年4月发行1.744亿美元6.6%的IPv4证券化票据 [16] - 2025年4月以500万美元回购94,856股普通股 [16] - 季度股息提高0.5%至每股1.01美元，实现连续51个季度增长 [23] 商业协议 - 与T-Mobile签订IP传输服务协议，总金额7亿美元，已支付8,750万美元 [14] - 商业协议下收入为70万美元，环比下降53.3% [2]

财务表现 - 2025年第一季度营收4 18亿美元 同比下降10 1% 低于Zacks共识预期4 2528亿美元 偏差-1 71% [1] - 每股收益0 66美元 同比提升15 79% 超出Zacks共识预期0 57美元 偏差+15 79% [1] - 股票过去一个月回报率+15 1% 跑赢Zacks S&P 500指数+11 5%的涨幅 [3] 关键业务指标 - 年度经常性收入(ARR)总额14 4亿美元 与分析师平均预期持平 [4] - 公有云ARR 6 06亿美元 高于分析师平均预期5 9005亿美元 [4] - 永久软件许可及硬件收入1000万美元 大幅超出分析师平均预期485万美元 同比+25% [4] - 经常性收入3 58亿美元 低于分析师平均预期3 684亿美元 同比-7 7% [4] - 咨询服务收入5000万美元 低于分析师平均预期5203万美元 [4] 盈利能力 - 咨询服务毛利润-300万美元 显著低于分析师平均预期的464万美元 [4] - 经常性业务毛利润2 5亿美元 低于分析师平均预期的2 5611亿美元 [4]

文章核心观点 MRC Global公布2025年第一季度持续经营业务业绩，各关键指标表现良好，积压订单增长，预计二季度营收将环比增长 公司已在二季度启动股票回购计划 [3][4] 2025年第一季度财务亮点 - 持续经营业务净收入800万美元，2024年同期为2000万美元 调整后持续经营业务净收入1200万美元，2024年同期为2400万美元 [5] - 归属于普通股股东净亏损2200万美元，合摊薄后每股亏损0.26美元，含3000万美元已终止业务亏损，2024年同期净收入1300万美元，合每股0.15美元 调整后归属于普通股股东净收入1200万美元，合每股0.14美元，2024年同期为1800万美元，合每股0.21美元 [6] - 毛利润1.42亿美元，占销售额19.9%，2024年同期为1.59亿美元，占比20.5% 调整后毛利润1.53亿美元，占销售额21.5%，2024年同期为1.7亿美元，占比21.9% [7] - 销售、一般和行政费用（SG&A）1.24亿美元，占销售额17.4%，2024年同期为1.2亿美元，占比15.4% 调整后SG&A为1.21亿美元，占销售额17.0%，2024年同期为1.17亿美元，占比15.1% [9] - 调整后EBITDA为3600万美元，占销售额5.1%，2024年同期为5700万美元，占比7.3% [10] - 持续经营业务提供经营现金流2100万美元 销售额7.12亿美元，较2024年第四季度增长7% 毛利润占销售额19.9% 调整后毛利润占销售额21.5% 净营运资本占销售额11.7% 净债务杠杆率1.7倍 第一季度积压订单6.03亿美元，环比改善8% [11] - 2025年第一季度所得税费用100万美元，有效税率11%，2024年同期所得税费用800万美元，有效税率29% [12] 销售情况 总体销售 - 2025年第一季度销售额7.12亿美元，较2024年第一季度下降8%，较2024年第四季度增长7% 与去年同期相比，燃气公用事业部门增长，下游、工业和能源转型（DIET）以及生产和传输基础设施（PTI）部门下降 环比来看，各部门销售额均增长，由燃气公用事业部门带动，其次是PTI和DIET部门 [14] 按地区销售 - 美国市场2025年第一季度销售额5.91亿美元，较2024年同期下降7600万美元，降幅11% PTI部门销售额下降4400万美元，降幅22%，DIET部门销售额下降4000万美元，降幅20%，主要因2024年大型项目完工 燃气公用事业部门收入增长800万美元，增幅3%，因客户恢复正常采购模式并增加资本支出预算 环比2024年第四季度，美国销售额增长4900万美元，增幅9%，各部门均增长 燃气公用事业部门销售额增长2100万美元，增幅8%，因客户支出增加 DIET部门销售额增长1900万美元，增幅13%，因化工项目、采矿活动和炼油厂检修 PTI部门销售额增长900万美元，增幅6%，主要因各种中游管道项目 [15][16] - 国际市场2025年第一季度销售额1.21亿美元，较2024年同期增长1100万美元，增幅10% 增长由PTI部门带动，部分被DIET部门下降抵消 PTI部门增长主要因北海多个项目，DIET部门下降主要因项目交付时间 环比上一季度，国际销售额下降100万美元，降幅1%，PTI部门增长被DIET部门下降抵消 [17][18] 按部门销售 - 燃气公用事业部门2025年第一季度销售额2.73亿美元，占总销售额38%，较2024年第一季度增长800万美元，增幅3% 环比2024年第四季度，销售额增长2000万美元，增幅8% [19] - DIET部门2025年第一季度销售额2.2亿美元，占总销售额31%，较2024年第一季度下降4700万美元，降幅18% 下降由美国和国际市场共同导致 环比上一季度，销售额增长1200万美元，增幅6%，美国市场增长部分抵消国际市场下降 [20] - PTI部门2025年第一季度销售额2.19亿美元，占总销售额31%，较2024年第一季度下降2600万美元，降幅11% 下降因美国市场部分被国际市场增长抵消 环比上一季度，销售额增长1600万美元，增幅8%，美国和国际市场均增长 [21][22] 积压订单 截至2025年3月31日，公司积压订单6.03亿美元，较上一季度增长8%，因各部门新订单采购水平增加 [23] 资产负债表和现金流 截至2025年3月31日，现金余额6300万美元，长期债务（含流动部分）3.71亿美元，净债务3.08亿美元 2025年第一季度持续经营业务提供现金2100万美元 公司资产抵押贷款额度下可用额度5.07亿美元，可用流动性5.7亿美元 [24] 会议安排 公司将于2025年5月7日上午10点（东部时间）召开电话会议讨论第一季度业绩 可通过拨打201 - 689 - 8261参会，也可登录公司网站观看网络直播 无法参加直播者，可在5月21日前拨打201 - 612 - 7415并使用密码13751572收听回放，网络直播存档将在会议结束后在公司网站保留90天 [25] 公司简介 MRC Global总部位于德克萨斯州休斯顿，是全球领先的管道、阀门、配件（PVF）及其他基础设施产品和服务分销商，服务于燃气公用事业、下游、工业和能源转型、生产和传输基础设施等多元化终端市场 公司拥有超100年经验，通过约200个地点的全球网络提供创新供应链解决方案、技术产品专业知识和强大数字平台 公司质量保证计划提供约200000个SKU，来自超7100家供应商，为超8300家客户简化供应链 [26]

公司业绩 - 第三季度调整后每股收益(EPS)为18美分 与市场预期及去年同期持平 包含特殊项目后每股净收益为13 60美分 高于去年同期的12 90美分 [1] - 营收同比下降2 3%至33 3亿美元 低于市场预期的34 9亿美元 汇率波动带来2%负面影响 可比项目影响1% 原材料成本传导带来1%正面抵消 [2][3] - 毛利率收缩70个基点至19 6% 销售及管理费用同比上升8%至2700万美元 调整后营业利润同比下降3%至3 84亿美元 [4][5] - 调整后EBITDA下降4%至4 77亿美元 对应利润率14 3% 较去年同期下降0 3个百分点 [6] 业务板块表现 - 软包装业务营收微增0 3%至26亿美元 销量增长1% 汇率和原材料成本传导抵消约2%增长 调整后营业利润下降0 3%至3 57亿美元 [7][8] - 硬包装业务营收下降10 5%至7 28亿美元 销量下滑2% 剥离合资企业股权带来6%负面影响 调整后营业利润同比下滑22 5%至5500万美元 [9][11] 财务与战略动态 - 现金及等价物增至20 5亿美元 九个月经营性现金流2 76亿美元 净债务上升至67 5亿美元 [12] - 下调2025财年EPS指引至72-74美分 预计调整后自由现金流9-10亿美元 [13] - 完成对Berry Global的并购 预计2026年税前协同效益2 6亿美元 2028年前累计效益6 5亿美元 届时EPS增厚超35% [14][15] - 预计2028年现金流超30亿美元 将用于有机增长 并购及股东回报 [16] 行业比较 - Crown Holdings一季度EPS同比大增64%至1 67美元 营收增长3 7%至28 9亿美元 [21][22] - Packaging Corp of America一季度EPS增长34%至2 31美元 营收上升8 2%至21 4亿美元 [23][24] - Silgan Holdings一季度EPS创纪录达0 82美元 同比增长19% 营收增长11%至14 7亿美元 [25][26]

财务数据和关键指标变化 - 公司综合收入按报告基础计算增长1%，按有机固定汇率基础计算增长3%；Vista业务有机固定汇率增长3% [12] - 综合调整后EBITDA同比下降35亿美元；毛利润受260万美元减值费用和110万美元预生产启动成本影响，若排除这两项，本季度毛利润将略有增加；广告支出占收入的百分比同比持平，预计第四季度广告支出同比降低；影响调整后EBITDA的运营费用同比增加约300万美元 [15][16] 各条业务线数据和关键指标变化 - Vista业务中，促销产品、标识、包装和标签等关键增长类别均实现两位数增长，消费产品类别在第二季度下滑后本季度恢复5%的增长；欧洲业务表现强劲，美国业务收入和盈利能力受有机搜索算法变化影响，名片和文具产品类别同比下降3%，较上季度略有改善 [13][14] - National Penn业务增长乏力，主要是邮件订单广告减少所致，增长主要来自电子商务渠道和交叉履约业务 [48] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场业务受有机搜索算法变化影响，名片和文具产品类别表现不佳；中国市场方面，公司预计通过供应链调整，将直接从中国采购的PPAG材料的关税风险降低至每年2000万美元以下 [13][14][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于拓展高端产品市场，如促销产品、服装、标识、包装和标签等，以提高客户终身价值，获取更多市场份额 [4] - 推进跨SIMPRESS履约业务，加速新产品推出并降低商品成本；Pixar Printing在美国的新生产设施已投入使用，并即将推出美国网站，进入美国上传打印市场 [5][6] - 行业竞争激烈，公司作为最大的在线大规模定制印刷商且拥有国际业务，但仍需不断努力提升客户价值，通过扩大规模优势、进行平台再投资等方式保持竞争力 [58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管当前经营环境存在关税等不确定性因素，但公司对未来几年实现每股现金流的有吸引力增长充满信心，相信能够应对挑战并保持行业领先地位 [3] - 第四季度通常是利润和现金流较高的季节，预计公司将在年底实现流动性增加，为下一个财年的发展做好准备 [20] 其他重要信息 - 公司在3月初的8 - K文件中提供了关税对业务影响的框架，并在昨晚的收益文件中更新了相关信息 [9] - 由于关税和贸易环境的不确定性以及对需求的潜在影响，公司撤回了2025财年及以后的业绩指引 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 哪些客户垂直领域受关税影响最大，各占收入的百分比是多少？ - 公司服务的客户行业极其多样化，按终端客户垂直领域划分集中度很低，如医疗保健等广泛垂直领域占收入不超过7% - 8%；从产品类别来看，促销产品、服装和礼品（PPHG）受关税影响最大，该类别占综合收入超过20%，美国部分约占全球收入的11% [23][24][25] 问题: 供应链调整后，剩余2000万美元中国采购成本的关税费用预计是多少？与之前预期相比增量是多少？计划转移到其他国家的中国采购成本年化水平是多少？转移过程中预计产生多少费用？提价对订单量有何影响？2000万美元的中国采购成本是否包括第三方供应商的风险？若不包括，总风险是多少？ - 2000万美元采购成本按145%的关税税率计算，额外成本约为2900万美元，但实际净影响需考虑定价调整、销量变化和替代产品等因素；之前8 - K文件中预计关税影响不超过1000万美元，此次影响增大主要是由于中国关税税率提高至145%以及取消了中国采购商品的小额免税豁免；公司未披露之前从中国采购的年化成本，因已开始采取行动，该数据不再相关；目前仅对极少数产品提价，且小额免税豁免取消尚未生效，暂无提价对需求影响的数据；2000万美元不包括第三方供应商的风险，因无法完全掌握第三方供应商供应链变化，难以具体量化，但预计主要影响PPAG类别，公司将通过提价和替代采购等方式应对 [30][31][32][33][35][37][38] 问题: 解放日后，公司是否考虑通过削减成本来抵消关税和需求相关影响？何时会采取行动？ - 公司会根据需要削减成本，目前已对成本进行了一定限制；若无法缓解成本增加或需求下降，将进行调整；公司有能力根据需求变化灵活调整可变或半可变成本；在增长投资方面保持高门槛，但目前未进行重大调整；在2026财年规划中，成本意识是重要关注点 [41][42][43] 问题: 4月收入增长情况如何？若收入疲软，是否仅限于美国客户？各业务部门4月收入与去年同期相比表现如何，有何趋势？ - 公司不提供4月具体收入更新，因复活节假期时间变化影响了预订和积压订单情况；若剔除假期时间影响，4月收入趋势与3月持平，且各地区情况相似 [45][46] 问题: National Penn连续两个季度增长低迷，除邮件订单广告减少外，还有哪些因素导致？ - 增长主要来自电子商务渠道和交叉履约业务，尤其是为Vista和上传打印业务提供履约服务；欧洲业务（不包括交叉履约）在增长，而北美地区的邮件订单渠道表现不佳，导致整体增长乏力 [48] 问题: 公司业务在经济衰退期间通常表现良好，此次是否会不同？ - 尽管每次经济衰退的具体情况不同，但公司凭借全球业务、规模优势、多样化的产品和客户群体以及强大的资产负债表和流动性，预计在经济衰退期间仍能表现良好；公司也有成本控制手段，可在必要时采取行动 [49][50] 问题: 公司最大的细分市场（小尺寸、标识、促销产品、服装、包装和标签）需求趋势有何值得关注的观察？ - 这些高端产品通常被客户认为更复杂、更先进，生产和设计流程更复杂，订单价值更高，补货需求更频繁，客户终身价值和留存率更高；公司需建立有竞争力的供应链和制造能力，提供设计支持，以满足客户需求；部分产品类别中的传统产品增长较慢或下降 [51][52][53] 问题: 复杂产品（高端产品）与传统产品（如名片）的竞争格局如何？两者的毛利率差异是多少？公司为何不提高复杂产品价格以获取更高毛利率？ - 不同产品类别的毛利率存在差异，但并非绝对，如标识、包装和标签的某些子类别毛利率与传统材料相似，促销产品和服装毛利率较低，但绝对毛利润较高；公司关注的是为客户提供价值，进而提高每个客户的毛利润，而不仅仅是毛利率百分比；公司通过测试需求弹性来确定产品价格；市场竞争激烈，公司需不断提升客户价值以保持竞争力 [54][55][56][58] 问题: 管理层为何有信心认为公司长期毛利率不会发生根本性负面变化？公司在向高终身价值产品转型过程中可能会失败的原因是什么？有哪些具体的保障措施来避免这些陷阱？ - 公司关注的是毛利润而非毛利率，过去收购的上传打印业务虽毛利率较低，但毛利润、利润和现金流增长显著，证明了投资的价值；随着技术和市场的发展，复杂产品市场增长机会大，公司专注于在这些类别中增加毛利润和贡献利润；公司可能失败的原因是无法很好地服务高价值客户；保障措施包括明确目标和关键结果、跟踪关键绩效指标、投资吸引和留住客户的领域等 [62][64][69][70] 问题: 今年资本支出增加，投资周期会持续多久？是几个季度还是多年？ - 大部分资本支出增加集中在Vista业务和印刷集团板块，印刷集团的美国新设施建设是一个多年计划，将随着业务量和收入的增长逐步增加产能和能力；其他资本支出主要是日常选择，包括维护、更换和效率提升等，并非预先确定的多年投资周期；公司会根据投资回报评估每个项目，并在每年进行自下而上的评估 [73][74][76][77][78][79] 问题: 鉴于当前股价在40 - 45美元/股，公司如何考虑股票回购、内部投资和偿还债务之间的资本分配？2026财年的资本支出是否会因股票回购机会而减少？管理层预计何时恢复股票回购（假设股价不上涨）？ - 公司经常讨论资本分配的权衡问题，会综合考虑内部投资（如包装和上传打印业务的扩张）、股票回购和偿还债务的相对回报，并结合净杠杆目标进行决策；2026财年的资本支出计划仍在制定中，会评估每个项目的回报并与股票回购进行比较；公司在2月和3月未进行股票回购主要是为了应对复杂的关税情况，目前公司资产负债表和流动性状况良好，第四季度预计流动性将增加，会灵活把握资本分配机会 [80][81][82][83][84][86][87] 问题: 公司撤回长期业绩指引的原因是什么？仅仅是因为关税不确定性吗？管理层对未来业务机会的看法是否发生了根本性变化？考虑到只剩一个季度，未来几个月的可见性真的那么低吗？ - 撤回指引是由于关税和贸易环境的不确定性以及对需求的潜在影响；公司认为在当前不确定性下，预测未来几个月的业绩并提供指引没有太大帮助；公司对业务的长期重点和目标没有改变，将继续按计划运营，并在三个月后更新进展 [88][89][90][91][92] 问题: 公司在本季度是否重新评估了杠杆目标？2.5倍净杠杆目标的驱动因素是什么？该目标是否与股价无关？ - 公司未改变净杠杆目标，设定该目标的主要原因是在市场波动时能够专注于正确的事情，避免因杠杆问题采取不自然的行动；该目标与股价无关，政策提供了在合适机会下增加杠杆的灵活性，包括进行股票回购；由于存在其他机会，达到2.5倍杠杆目标的时间可能比原计划长，但公司仍认为这是合适的目标 [93][94] 问题: 公司为何暂停股票回购？既然之前在59美元/股时购买，为何现在不买？考虑到可能的恶劣经济条件和负营运资金，公司是否应谨慎进行股票回购，避免重蹈新冠疫情前激进回购的覆辙？ - 公司在1月购买了近400万美元股票，2月和3月暂停回购是为了确保对复杂多变的关税情况有清晰的了解；公司从疫情中吸取了教训，在不确定性增加时会谨慎行事，避免占用可能需要的流动性；1月购买金额不大，2月行政命令发布后，公司优先处理关税问题 [96][97][98] 问题: 除股票回购外，公司还关注哪些因素来提高股价以更好反映公司内在价值？ - 公司首要关注的是持续提高为客户提供的价值，这将推动每股自由现金流增长；其次，业绩的一致性和杠杆水平也会影响股价；公司会透明、持续地与股东和债权人沟通资本分配情况，包括投资方向、回报和对股价的影响；公司认为核心是提高业务的核心现金流能力，若股价未反映其价值，公司会利用这一机会 [100][101][102][103]