公司融资活动 - Nebius Group N V 承销商已全额行使额外购买1,621,621股A类普通股的期权 [1] - 额外股份的发行价格为每股92.50美元 [1] - 此次期权行使是在公司先前宣布的A类普通股承销公开发行之后进行的 [1]

公司核心业务与战略转型 - 公司已从传统的加密货币矿商转型为全球最大的以太坊储备库，持有超过171万枚ETH代币，价值824亿美元 [2] - 公司采用以以太坊为中心的战略，这使其区别于如Marathon Digital和Riot Platforms等比特币矿商，减少了对挖矿盈利周期的风险敞口，并为投资者提供了直接押注ETH价格上涨的杠杆 [3] - 公司的既定目标是收购以太坊总供应量的5% [3] 公司财务状况与估值 - 公司总资产（包括现金和其他资产）超过882亿美元，而其市值约为73亿美元，意味着股票交易价格相对于资产净值有17%的折价 [2] - 公司已批准一项10亿美元的股票回购计划，显示出管理层认为股票被低估并旨在为股价提供短期支撑 [3] - 公司存在经常性运营亏损，并且高度暴露于以太坊价格的波动性和监管风险之中 [3] 公司竞争优势与投资者基础 - 公司拥有包括ARK Invest、Founders Fund和Pantera Capital在内的顶级投资者支持，提供了机构可信度 [2] - 公司在美国市场拥有高度流动的交易记录，日均交易量达28亿美元 [2] - 公司拥有专有的浸没式冷却技术 [3] 潜在增长催化剂 - 近期催化剂包括股票回购计划、进一步的ETH增持以及以太坊ETF采纳可能带来的益处 [4] - 长期增长潜力在于扩展质押业务、以ESG为重点的运营以及战略合作伙伴关系 [4] 投资概要 - 对于具有高风险承受能力并坚信以太坊长期前景的投资者，公司代表了一个投机性但引人注目的机会，其资产基础提供了下行保护，而若ETH继续升值则带来上行潜力 [4]

公司产品与技术 - 公司主要产品为PCIe重定时器 用于清理PCIe总线上的信号衰减 [1] - PCIe总线负责计算机主板间的高带宽数据传输 [1] 作者背景 - 作者拥有工程背景 通常倾向于关注科技股 [1]

核心观点 - 希捷科技2024财年第三季度业绩超出市场预期 营收和盈利均实现同比增长 主要受益于市场对高容量存储解决方案的强劲需求以及公司有效的成本控制措施 [1] 财务表现 - 2024财年第三季度营收达到16.6亿美元 环比增长6% 同比增长5% [1] - 非美国通用会计准则毛利率为29.6% 环比提升260个基点 同比提升720个基点 [1] - 非美国通用会计准则每股收益为0.33美元 远超市场预期的0.29美元 [1] - 运营现金流为2.47亿美元 自由现金流为1.87亿美元 [1] 业务运营与市场动态 - 近线硬盘驱动器出货量环比增长约20% 主要受云和企业客户对高容量存储需求推动 [1] - 公司成功将超过25艾字节的硬盘产品组合过渡到采用热辅助磁记录技术平台 [1] - 行业总可用市场容量在第三季度环比增长至约120艾字节 [1] - 公司预计第四季度行业总可用市场容量将增长至约130艾字节 [1] 未来展望 - 公司预计2024财年第四季度营收约为18.5亿美元 上下浮动1.5亿美元 [1] - 预计第四季度非美国通用会计准则每股收益约为0.70美元 上下浮动0.20美元 [1] - 管理层对2025财年及以后的前景持乐观态度 预计随着人工智能和数据中心对存储需求的增长 行业将进入一个多年增长周期 [1]

股价表现 - 甲骨文公司股价在周二盘前交易中上涨超过3%至313美元 延续周一常规交易时段3.41%的涨幅 [1] - 过去五个交易日股价累计上涨26.28% 2025年以来累计涨幅达81.31% [4][6] - 9月10日创年度新高328.23美元 当日成交量达1.32亿股 [6] TikTok收购进展 - 美中双方在马德里贸易会谈中初步达成TikTok交易框架 财长斯科特·贝森特周一确认协议 [2] - 特朗普总统通过Truth Social表示"贸易会谈非常顺利" 并提及"年轻人希望拯救的公司"达成协议 [3] - 甲骨文因参与"得克萨斯计划"自2022年起管理美国TikTok用户数据 成为收购热门候选方 [3] 云计算业务 - 公司剩余履约义务激增359%至4550亿美元 主要受云计算重大承诺驱动 [4] - 与OpenAI达成300亿美元云计算协议 成为业绩主要推动力 [4] - 市场估值达8586亿美元 市盈率69.93 股息收益率0.66% [6] AI基础设施布局 - 伯伦伯格维持持有评级但将目标价从202美元上调至306美元 反映对AI基础设施转型的信心 [5] - 董事长拉里·埃里森强调"万亿美元级"AI推理市场机遇 获得分析师认同 [5] - 动量评分达94.03 增长评分66.07 短期中期长期价格趋势均呈上升态势 [7]

文章核心观点 - 海内外算力高景气度延续，AI基础设施建设保持高支出水平，英伟达和博通业绩及指引乐观，国内算力芯片公司业绩释放，寒武纪和海光等公司进展积极 [1][15] - 2026年国内偏先进产线扩产有望提速，带动设备板块订单预期和国产替代进程，存储、材料、SoC、封测等板块延续复苏态势 [1][14] - 行业景气度呈现结构性复苏，消费电子需求边际转暖，AI和汽车驱动端侧创新，但工业需求复苏仍乏力 [2][31] 行业景气跟踪 需求端 - 智能手机25Q2全球出货同比增速放缓至1%，中国同比下滑4%，第三方机构下调全年出货预测，华为和苹果发布新机，关注AI应用在本地设备落地 [2][35] - PC市场25Q2全球出货同比+6.5%至6840万台，IDC和Counterpoint预计25H2出货同比增速减弱，AI PC渗透率预计从2024年34%升至2027年78% [2][42][44] - AI眼镜25Q2全球销量87万台，同比+222%，Meta预计9月发布新品，智能手表和手环中国市场出货分别同比+18.8%和+20.2% [2][45] - VR头显25Q2全球销量126万台，同比-6.7%，AR头显销量15.1万台，同比+40%，2025年预计为VR小年，AR增长受AI热度驱动 [2][49][50] - TrendForce微幅下修2025年全球AI服务器出货量至年增24.3%，整体服务器出货年增约5%，北美云厂Capex指引超预期，信骅25M8营收8.7亿新台币，同比+28% [2][53] - 汽车市场25M7国内销量259.3万辆，同比+14.7%，环比-10.3%，新能源车销量126.2万辆，同比+27.4%，以旧换新政策效果显现 [2][57][58] 库存端 - 手机链芯片大厂25Q2库存周转天数81天，环比提升3天，国内手机链厂商库存周转天数环比下降17天至150天 [3][62] - PC链芯片厂商25Q2库存351亿美元，环比增31.6亿美元，库存周转天数105天，环比增14天 [3][64] - ADI FY25Q3库存环比增7200万美元，DOI降至160天，TI表示所有终端客户库存均处于低位，ST指引25Q4库存天数降至约140天 [3][67] 供给端 - 晶圆厂产能利用率持续复苏，UMC 25Q2产能利用率76%，环比+7pcts，SMIC 25Q2产能利用率92.5%，环比+2.9pcts，华虹25Q2稼动率102.7%，环比提升5.6pcts [4] - 2026年国内先进逻辑产线扩产进展有望提速，SMIC资本支出侧重偏先进制程，长江存储（三期）公司成立，存储产线扩产可期 [4][14] 价格端 - DDR4价格自3月开始上涨，二季度至今明显上升，NOR和SLC NAND价格维持温和增长，模拟和功率器件价格大部分稳定，部分消费级和车规级产品存在价格压力 [4] 销售端 - 全球半导体月度销售额25M7达621亿美元，同比+20.6%，环比+3.6%，美洲同比+29.3%，中国同比+10.4%，亚太及其他地区同比+35.6% [5] 产业链跟踪 设计/IDM - 英伟达指引本十年末全球AI基础设施支出达3-4万亿美元，中国AI芯片市场规模约500亿美元，博通第四家XPU客户2026年放量，潜在订单超100亿美元，上修FY26 AI收入指引 [6] - 寒武纪展望2025年营收50-70亿元，海光发布股权激励计划，2025-2027年营收同比增速目标+55%/+45%/+33% [6] - 存储海外大厂盈利能力改善，美光FY25Q3 HBM收入环比增近50%，SK海力士25Q2营收创单季新高，国内模组厂商25Q2收入和盈利能力环比改善 [8] - 模拟芯片TI/ADI/MPS预计25Q3营收环比+4%/+4%/+8%，国内模拟公司25Q2环比增速好于同比，工业、光伏复苏明显，汽车客户拉货节奏分化 [9] - 射频行业价格企稳，稳懋Q2产能利用率环比提升，预计Q3营收环比提升mid-teens百分比，国内厂商盈利承压但趋势改善 [10] - CIS国内厂商进军高端产品线，豪威集团25H1汽车和新兴业务驱动成长，手机业务同比下滑，思特威汽车电子和安防芯片出货提升 [10] - 功率半导体英飞凌/安森美/ST预计25Q3营收环比+3%/+3%/+15%，国内公司25H1营收恢复性增长，关注SiC在AI算力先进封装应用 [11] 代工 - 台积电AI数据中心需求强劲，保持2024-2028年AI加速芯片营收CAGR近45%指引，中芯国际和华虹拟收购优质资产，并入先进制程产能 [12] 封测 - 日月光封测业务势头持续至25Q3，25Q4营收环比增长，先进封测增长趋势延至2026年，国内封测公司25H1营收同比增长，算力和汽车需求增速较快 [13] 设备&材料&零部件 - 国内设备厂商签单进展较好，25Q2收入快速增长，2026年受益于先进制程扩产和国产替代，零部件厂商收入增长但短期折旧压力影响利润 [14] - 材料板块25Q2靶材、掩膜板、CMP等景气旺盛，伴随FAB稼动率提升复苏，部分电子气体和湿电子化学品价格环比持平，毛利率环比提升 [14] EDA/IP - 芯原股份25Q2营收5.84亿元，环比+50%，截至25Q2末在手订单30.25亿元创历史新高，国内EDA公司25Q2营收同环比增长 [15] 半导体板块行情回顾 - 2025年8月半导体（SW）行业指数+25.85%，电子（SW）行业指数+23.97%，A股半导体指数跑赢费城半导体指数（-2.05%）和中国台湾半导体指数（+0.24%） [1][21][23] - 细分板块中数字芯片设计涨幅39.86%领先，半导体设备涨幅13.41%相对较低，东芯股份、臻镭科技、芯原股份等个股涨幅居前 [23][25]

公司业绩与市场表现 - Arista Networks公布新财年收入指引105亿美元 同比增长20% [1] - 公司股价创历史新高 今年累计上涨近40% [1] - 摩根大通、巴克莱、富国银行和高盛等机构在分析师日后上调目标价 [1] 行业竞争地位 - 公司在数据中心和AI基础设施领域主要竞争对手包括惠普、思科、戴尔和Fortinet [3] - 过去五年表现显著超越所有竞争对手 同时跑赢大盘和科技板块 [3] 技术分析 - 关键支撑位在138-140美元区间 该区域存在指数移动平均线和历史高点的重合 [4] - 成交量分布显示在138-140美元附近形成成交量节点 [5] - RSI指标显示突破下行趋势线 但当前处于超买状态 [4][6] 期权交易策略 - 采用中性偏多头的价外看跌期权垂直价差策略 卖出148美元看跌期权同时买入140美元看跌期权 [7][8] - 策略信用收入约220美元 风险敞口580美元 盈亏平衡点下移至145.80美元 [9] - 到期日选择10月3日周期权 剩余21天时间价值 [8] 投资建议取向 - 建议采取谨慎策略 避免在历史高位和超买情况下追高 [6][10] - 采用棒球比喻 建议追求"单打"或"双打"的稳健收益 而非"全垒打"的激进操作 [10][11]

涉及的行业与公司 * 行业为大中华区科技硬件 特别是光模块收发器行业[1][2][12] * 涉及公司包括中际旭创 光迅科技 新易盛 天孚通信 中兴通讯 长飞光纤[2][3][4][5][7][10][39][45] 核心观点与论据 **行业观点与市场表现** * 所有光模块股票在过去几个月均大幅上涨 自4月1日起 中际旭创涨460% 新易盛涨312% 天孚通信涨269% 光迅科技涨62%[2] * 对AI基础设施的看涨情绪已延伸至所有相关业务公司 即使上半年盈利下滑的公司股价也跑赢指数 例如中兴通讯H股年内涨49% 尽管上半年盈利同比下降12% 长飞光纤H股年内大涨319% 尽管上半年盈利同比下降22%[3] * 经过强劲上涨后 认为多数基本面利好已反映在股价中 建议在市场情绪看涨时获利了结[1][12] **个股评级与目标价调整** * **中际旭创** 维持增持评级 目标价435元人民币 有21%上行空间 认为公司是1.6T新产品先锋 预计在2026年实现显著增长 定位优于同业[5][7][10][15] * **光迅科技** 双重下调至减持评级 目标价255元人民币 有19%下行空间 认为其二季度盈利同比增长338%后 增长速率可能在后续季度显著减速 可能引发估值下调 且当前估值已回到历史高位[4][7][10][15] * **天孚通信** 下调至减持评级 目标价142元人民币 有15%下行空间 认为其盈利增长潜力已反映在当前股价中 估值超过+1标准差水平[7][10][15] * **新易盛** 重申减持评级 目标价45元人民币 有23%下行空间 认为其因基本面较弱且估值较同业更贵 很可能表现不及同业[7][10][15] * **中兴通讯H股** 维持中性评级 目标价35港元 有8%上行空间 **中兴通讯A股** 维持减持评级 目标价32.71元人民币 有20%下行空间[7][15] * **长飞光纤H股** 维持中性评级 目标价47港元 有2%上行空间 **长飞光纤A股** 维持减持评级 目标价43.93元人民币 有50%下行空间[7][15] **财务表现与估值分析** * 四家收发器公司 光迅科技 天孚通信 中际旭创 新易盛 在二季度总盈利达到55.7亿元人民币 同比增长132% 环比增长53%[17][20] * 估值方面 中际旭创远期市盈率从2025年初的14倍升至24倍 光迅科技从8倍升至20倍 中际旭创估值低于+1标准差水平 而光迅科技和天孚通信均超过+1标准差水平 意味着基本面利好至少已被部分定价[22] **未来催化剂与风险** * 1.6T产品量的快速提升可能是下半年及2026年的潜在催化剂 其大规模生产将于2025-26年启动 预计下半年起出货将逐步增加[31][32][33] * 风险包括 1.6T上量速度慢于预期 共封装光学等新技术应用快于预期 主要客户5G资本支出削减超预期 国内外市场云资本支出下调超预期 以及因供需疲软或新供应商竞争加剧导致价格降幅超预期[70] 其他重要内容 * 摩根士丹利的盈利预测目前比市场共识平均高出12% 2026年高出25% 但对中兴通讯和新易盛2026年的预测比共识分别低10%和12%[66][67] * 行业订单偏好依次为 中际旭创 中兴通讯H股 长飞光纤H股 天孚通信 光迅科技 中兴通讯A股 新易盛 长飞光纤A股[7][63] * 报告包含了详细的残余收益模型 财务预测摘要 以及各公司的风险回报分析[79][86][104]

核心观点 - 公司全资子公司US Data Centers获得ANSI/TIA-942-C-2024 Tier 3认证 确认其ARMS 200模块化数据中心平台达到全球最高可靠性标准 [2][3] - 公司同步加速AI基础设施布局 包括深化与超微计算机合作及部署NVIDIA B200 GPU [4][7] - 该认证显著提升产品在超大规模企业和全球客户采购中的竞争力 为AI、企业及超大规模工作负载提供高可用性保障 [4][7] 认证细节 - 认证由EPI Certification Pte Ltd于2025年8月26日独立审计后颁发 涵盖站点选址、建筑、电气、机械、通信及安全等全球标准 [3][7] - Tier 3认证确保并发可维护性 对AI、企业和超大规模客户至关重要 [7] - 采用NVIDIA GPU性能与超微机架级系统结合 支持从1MW起步的模块化部署 [5] 业务战略 - 公司通过全资子公司开发并制造ARMS平台 专为AI、超大规模和区块链工作负载设计 [6] - 具备快速部署时间表、可定制配置及战略合作伙伴关系 为全球企业、云提供商和超大规模企业提供先进计算基础设施 [6] - 认证使产品在RFP、销售和投资者参与中立即具备更强竞争力 [7] 技术规格 - ARMS 200平台专为高密度AI集群设计 提供完整Tier 3弹性 [5] - 集成AI优化的机架级系统与NVIDIA B200 GPU 支持超大规模AI、企业和云工作负载 [7]

投资服务订阅 - Beyond the Wall Investing订阅服务可节省数千美元股权研究报告费用 提供最新高质量分析 [1] - 服务内容包括基本面投资组合构建 机构投资者洞察周度分析 技术信号短期交易提醒 读者需求个股反馈及社区讨论 [1] Celestica公司表现 - Celestica（NYSE: CLS）自2024年3月获看好评级以来股价上涨约344% [1] - 分析师通过股票、期权或其他衍生工具持有Celestica多头头寸 [1]