人工智能行业 - 人工智能行业快速发展 可能持续影响明年股市 [1] - 边缘人工智能(Edge AI)增长 汽车和消费电子行业受益显著 [2] - 人工智能驱动的物流若加速普及 相关公司可能获得巨大收益 [5] SoundHound AI (SOUN) - 专注于语音人工智能 合作伙伴涵盖汽车和消费电子行业 [2] - 与英伟达(NVIDIA)合作带来近期增长动力 [3] - 季度收入增长151.24%(截至3月31日报告) [3] - 当前股价10.12美元 过去30天上涨10.13% [3] Symbotic Inc (SYM) - 专注于机器人和人工智能自动化 [5] - 与沃尔玛等企业签订长期合约 [5] - 季度收入达5.4965亿美元(截至2025年3月) [5] - 当前股价29.59美元 单日上涨1.3% 过去一个月上涨近29% [6]

SoundHound AI - 2024年股价飙升836% 成为市场热门股票 主要因其对话式AI解决方案提供商身份吸引投资者 [1] - 2025年股价下跌46% 因贸易战引发避险情绪 且2024年底市销率高达90倍 估值过高导致抛售 [2] - 当前市值43.3亿美元 市销率仍达39倍 存在进一步下跌风险 [3] - 未来三年营收预计增至2.77亿美元 但需维持高估值才能与同行竞争 否则市值可能被超越 [16] Ambarella - 专注于边缘AI芯片 产品整合视频/图像/音频处理及AI算法 应用于安防摄像头/汽车/无人机等终端设备 [5][6] - 边缘AI芯片市场预计2034年增长20倍 公司2025财年70%营收来自该领域 [7][8] - 2025财年营收增长26%至2.85亿美元 出货量和平均售价(ASP)同步提升 [8] - 2026财年Q1营收指引8100-8700万美元 同比增长54% 并实现每股盈利0.04美元(去年同期亏损0.26美元) [9] - 新芯片ASP高于行业水平 预计2028年可寻址市场超80亿美元 较2024财年增长60% [10][11] - 当前市销率仅9倍 分析师预测三年后营收达4.63亿美元 若维持估值倍数 市值将升至42亿美元(较当前增长60%) [15] 行业对比 - Ambarella预计未来三年盈利加速增长 而SoundHound将持续亏损 [13] - 按当前发展轨迹 Ambarella市值可能在三年内超越SoundHound [15][16]

财务表现 - 公司第一季度每股收益为7美分 超出分析师普遍预期的3美分 [1] - 季度销售额达8587万美元 高于分析师普遍预期的8518万美元 [1] - 第二季度销售额指引为8600万至9400万美元 高于市场预期的8707万美元 [2] 业务发展 - 连续第四个季度实现AI收入创纪录 第一季度收入处于指引区间上半段 [2] - 将2026财年收入增长指引上调至19%-25% 中位数对应约3.48亿美元 [2] - 通过第三代低功耗可扩展AI芯片及软件架构 正高效开发新SoC以拓展边缘AI基础设施市场 [2] 市场反应 - 股价周四下跌0.6% 收于62美元 [3] - Needham分析师维持买入评级 目标价从110美元下调至90美元 [5] - Rosenblatt分析师维持买入评级 目标价从87美元上调至95美元 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第一财季营收8590万美元，高于此前指引区间中点，环比增长2.2%，同比增长57.6% [9][27] - 第一财季非GAAP毛利率为62%，略高于此前指引区间中点 [27] - 第一财季非GAAP运营费用为5180万美元，略高于此前指引区间中点 [27] - 第一财季净利息和其他收入为220万美元，高于此前指引的180万美元 [27] - 第一财季非GAAP税收拨备约为60万美元 [27] - 第一财季非GAAP净利润为300万美元，摊薄后每股收益为0.07美元 [27] - 第一财季现金及有价证券达到2.594亿美元，较上一季度增加910万美元，较去年同期增加5600万美元 [28] - 第一财季应收账款销售未结清天数从33天降至31天，库存天数增加1天至98天 [28] - 第一财季库存金额增长14% [28] - 第一财季运营现金流入为1480万美元，资本支出为460万美元，自由现金流为1020万美元 [29] - 预计第二财季营收在8600万美元至9400万美元之间，中点为9000万美元 [31] - 预计第二财季非GAAP毛利率在60.5%至62%之间 [31] - 预计第二财季非GAAP运营费用在5250万美元至5550万美元之间 [31] - 预计第二财季净利息和其他收入约为180万美元，非GAAP税收费用约为80万美元，摊薄后股份数量约为4260万股 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一财季物联网应用收入环比增长至中个位数，目前约占总收入的四分之三；汽车业务收入环比下降低个位数，但同比增长超20% [10] - 预计第二财季物联网应用收入将实现中个位数的环比增长，汽车收入预计较上一季度略有上升 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司的可服务可用市场（SAM）由20多种汽车和物联网hAI应用组成，五年复合年营收增长率为高个位数，到2031财年将达到近130亿美元 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续执行hAI战略，加大对技术和产品的投资，以推动当前和未来的营收增长 [21] - 公司正在开发新的AI SoC产品系列，以增强边缘AI基础设施路线图，并将在未来几个季度详细介绍目标的边缘基础设施应用 [12][13] - 公司认为安全仍是重要的增长市场，但也看到了众多其他AGAI应用的机会，正在将AI产品组合和市场经验拓展到新的应用领域 [20] - 在边缘基础设施市场，公司将以更高效的解决方案参与竞争，衡量标准包括每瓦性能和对系统总成本的热影响 [78] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管地缘政治不确定性仍然很高，但公司对hAI市场的长期驱动因素充满信心，将2026财年的营收增长预期提高到19% - 25%，中点约为3.48亿美元 [11] - 公司认为AI正在向边缘发展，不仅仅是数据中心或超大规模企业的机会，公司作为hAI领域的领导者，将继续保持快速创新的步伐 [21] 其他重要信息 - 公司计划参加6月3日在旧金山举行的美国银行技术会议，6月17日在圣克拉拉举办Redburn Atlantic的西海岸巴士之旅，6月18日在圣克拉拉举办Trivariant Research和NH Investment Securities的巴士之旅，6月25日进行非交易路演访问巴尔的摩、波士顿和纽约市 [6] - 公司董事会批准将当前的股票回购计划延长12个月，至2026年6月30日 [29] - 第一财季，公司购买了24152股股票，总代价约为100万美元，截至目前，回购授权下约有4800万美元可用 [30] - 本季度有一家物流供应商占公司营收的10%以上，台湾的WT微电子作为履行合作伙伴，向亚洲多个客户发货，占本季度营收的63.1% [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 为达到全年指引，增长情况是否发生变化，是否与关税有关 - 公司表示目前的年度指引对下半年的增长有信心，扩大指引范围是为了考虑当前地缘政治形势的不确定性，并非暗示下半年增长疲软 [36][37] - 从指引中点来看，各季度的百分比变化不大，但美元数字可能会有所上升，若处于指引范围的上半部分，季节性可能接近正常 [38][39] 问题2: 是否预计10月季节性增长 - 公司认为10月有正的环比增长是合理的，预计第四季度环比下降，但无法提供更精确的信息 [40] 问题3: 边缘基础设施的含义是什么 - 公司解释边缘基础设施是指通过服务器或AI盒子集成多个已安装的端点视频输入，并运行最佳模型，以升级现有安装基础，这是一种趋势且具有发展势头 [46][47] 问题4: 非相机物联网业务是否接近营收的10%，是否会拆分该业务 - 目前公司大部分营收仍通过相机镜头摄入数据，但非相机物联网业务未来可能成为增量机会 [49] - 安全市场目前占公司营收不到一半，汽车业务约占25%，其他物联网市场也有良好增长，公司正在将安全市场的专业知识应用到更多垂直应用中 [50][51] 问题5: 强劲的产品周期是否会改变公司的季节性 - 由于地缘政治形势的不确定性，今年的季节性存在疑问，但仍有可能出现正常的季节性情况 [56] 问题6: 新的边缘设备是否都是基于变压器的SOC - 公司表示边缘基础设施市场预计将高度依赖第三代AI加速器，目前已推出的n y six five five产品以及正在开发的新芯片都基于第三代CVflow架构和软件 [58][59] 问题7: 公司对边缘的关注是否是一种转变，是否会将资源从CV3类型的大型汽车ADAS机会转移 - 汽车业务仍是公司的重点，公司已完成CV3汽车系列的规划，并将继续投资软件方面，但也会将部分资源投入到边缘基础设施业务 [64][65] 问题8: 公司是否愿意投资资源进入类人机器人市场 - 公司认为机器人应用市场目前类似于五年前的自动驾驶市场，客户仍在拼凑解决方案，公司已有CV5、CV7等产品提供视频和雷达感知解决方案，未来高容量机器人应用需要域控制器和端到端AI软件，公司将使用CV3解决方案来推动该应用 [67][68] - 公司意识到机器人应用市场客户规模小且分散，将在下个季度开始讨论新的市场进入策略 [69][70] 问题9: 如何看待边缘AI服务器机会的规模，与终端设备的比例关系 - 以安全摄像头市场为例，约有12亿台已安装的摄像头需要升级，可通过新的AI摄像头或边缘基础设施盒子进行升级，每个盒子通常集成16 - 32个摄像头，盒子的内容对公司来说是三位数且处于低三位数 [74][75] - 拥有AI在端点和边缘基础设施并非相互排斥，可以同时存在 [76] 问题10: 边缘基础设施市场的竞争格局如何变化 - 该市场是一个新兴市场，目前规模较小，有一些通用处理器如FPGA、GPU等应用于这些领域，公司将以更高效的解决方案参与竞争，最初可能会在近边缘市场取得进展，特别是使用摄像头的市场 [78][79] 问题11: 与客户关于供应链的对话进展如何 - 公司与客户继续就供应链情况进行沟通，客户表示目前没有建立库存，而是在观察情况，但由于地缘政治形势，下半年仍存在不确定性 [85][86] 问题12: 毛利率预计下一季度下降的原因是什么 - 季度间毛利率的变化主要由客户和产品组合的订单模式决定 [88] 问题13: 视频管理系统和摄像头的AI如何分工，为什么两者都需要AI - 由于无法快速替换所有已安装的摄像头，使用边缘基础设施盒子是升级现有安装基础的最简单方法，同时随着AI的不断改进，未来会有更多此类模型出现，摄像头可以运行部分模型，但升级服务器更容易通过盒子实现 [93][94] - 例如，现场的CV2相机可以使用CNN网络进行检测和分类，而边缘基础设施侧的Gen AI芯片可以容纳更大参数的模型，提供增量服务 [95] 问题14: 非中国市场的安全摄像头市场规模如何，公司的市场份额是多少 - 公司在统计数据时不包括中国市场，在非中国市场的中高端安全摄像头领域，公司占据大部分市场份额，在低端市场，有许多中国和台湾的供应商竞争，公司不参与该领域竞争 [97][98] 问题15: 边缘AI基础设施的第二款芯片是新开发的还是长期规划的 - 第二款芯片是根据客户需求提前开发的，但它基于公司现有的第三代CV4架构和软件，开发速度快，成本可控，能为客户提供更好的每瓦性能和更高的硅性能 [102] 问题16: 本季度应付账款趋势高于正常水平是否与新芯片开发有关 - 应付账款的增加主要是为了支持预计增长的第二季度营收而建立库存，并非与新芯片开发直接相关 [103]

财务数据和关键指标变化 - 第一财季营收8590万美元，高于此前指引区间中点，环比增长2.2%，同比增长57.6% [25] - 第一财季非GAAP毛利率为62%，略高于此前指引区间中点 [25] - 第一财季非GAAP运营费用为5180万美元，略高于此前指引区间中点 [25] - 第一财季净利息和其他收入为220万美元，高于此前指引的180万美元 [25] - 第一财季非GAAP税收拨备约为60万美元 [26] - 第一财季非GAAP净利润为300万美元，摊薄后每股收益为0.07美元 [26] - 第一财季现金和有价证券达到2.594亿美元，较上一季度增加910万美元，较去年同期增加5600万美元 [26] - 第一财季应收账款销售未结清天数从上个季度的33天降至31天，库存天数增加1天至98天 [27] - 第一财季库存金额增加14%，以支持客户对产品的强劲需求预期 [27] - 第一财季运营现金流入为1480万美元，有形和无形资产资本支出为460万美元，自由现金流为1020万美元 [28] - 预计第二财季营收在8600万美元至9400万美元之间，中点为9000万美元 [30] - 预计第二财季非GAAP毛利率在60.5%至62%之间 [30] - 预计第二财季非GAAP运营费用在5250万美元至5550万美元之间 [30] - 预计净利息和其他收入约为180万美元，非GAAP税收费用约为80万美元，摊薄后股份数量约为4260万股 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一财季物联网应用收入环比增长至中个位数，目前约占总收入的四分之三；汽车业务收入环比下降至低个位数，但同比增长超20% [8] - 预计第二财季物联网应用收入将实现中个位数的环比增长，汽车收入预计较上一季度略有上升 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司的可服务可用市场（SAM）由20多种不同的汽车和物联网h AI应用组成，五年复合年营收增长率为高个位数，到2031财年将达到近13亿美元 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将增加2026财年营收增长预期至19% - 25%，中点约为3.48亿美元 [9] - 公司正在开发新的AI SoC产品系列，以增强边缘AI基础设施路线图 [11] - 公司将继续投资创新和市场开发，以实现正的盈利杠杆和自由现金流增长 [23] - 公司将调整市场策略，以适应机器人应用市场的需求 [65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管地缘政治不确定性仍然很高，但公司对h AI战略的长期驱动因素充满信心，业务仍将全面受到影响 [10] - 公司认为AI正在向边缘发展，不仅仅是数据中心或超大规模企业的机会，公司是h AI领域的领导者 [20] - 公司预计正常的季节性因素仍可能发生，但由于地缘政治局势的不确定性，季节性因素存在疑问 [52] 其他重要信息 - 公司将参加6月3日在旧金山举行的美国银行技术会议 [5] - 公司将在6月17日在圣克拉拉举办Redburn Atlantic的西海岸巴士之旅 [5] - 公司将在6月18日在圣克拉拉举办Trivariant Research和NH Investment Securities的巴士之旅 [5] - 公司将在6月25日进行非交易路演，访问巴尔的摩、波士顿和纽约市 [5] - 公司董事会批准将当前的股票回购计划延长12个月，至2026年6月30日 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 为达到全年指引，增长情况是否发生变化，是否与关税有关 - 公司表示目前的年度指引对下半年的增长有信心，只是由于地缘政治局势的不确定性，在指引中考虑了一些不确定性因素 [34] - 从指引中点来看，各季度的百分比变化不大，但美元数字可能会有所上升 [36] 问题2: 预计10月是否会季节性上升 - 公司认为10月可能会有正的环比增长，而第四季度可能会环比下降，但无法提供更精确的信息 [38] 问题3: 边缘基础设施的具体含义是什么 - 公司解释边缘基础设施是指在数据中心和云与h端点之间，通过服务器或AI盒子集成多个已安装的端点，运行最佳模型，以升级现有安装基础 [43] 问题4: 非相机物联网业务是否接近营收的10%，是否会拆分该业务 - 公司表示目前大部分营收仍通过相机摄入数据，但非相机物联网业务有增长机会 [46] - 安全业务目前占总收入不到一半，公司正在将AI专业知识应用到更多垂直应用中 [47] 问题5: 产品周期是否会改变公司的季节性 - 公司认为由于地缘政治局势的不确定性，今年的季节性因素存在疑问，但仍有可能出现正常的季节性 [52] 问题6: 边缘基础设施市场是否会高度依赖公司的第三代AI加速器 - 公司表示答案是肯定的，目前已推出n y six five five产品，还将开发另一种芯片，以提供完整的路线图 [54] 问题7: 公司是否将资源从CV3类型的大型汽车ADAS机会转移到其他项目 - 公司表示汽车业务仍是重点，将继续投资CV3汽车系列和软件，但也会将资源投入到边缘基础设施项目中 [61] 问题8: 公司是否愿意投资资源进入类人机器人市场 - 公司表示正在投资资源，认为机器人应用市场与五年前的自动驾驶市场类似，将使用CV3解决方案来推动该应用 [63] 问题9: 如何衡量边缘AI服务器机会的规模，与终端设备的比例如何 - 公司以安全摄像头为例，指出目前有大约12亿台已安装的摄像头需要升级，边缘基础设施盒子通常集成16 - 32个摄像头，其内容价值为三位数 [70] - 公司强调在端点和边缘基础设施中都可以有AI，两者并非相互排斥 [72] 问题10: 边缘基础设施市场的竞争格局如何变化 - 公司认为该市场是一个新兴市场，目前使用的通用处理器如FPGA和GPU等，但公司的解决方案在性能功耗比和热影响方面更具优势 [74] 问题11: 与客户关于供应链的对话进展如何 - 公司表示与客户的对话仍在继续，客户表示目前没有建立库存，而是在关注局势，但由于地缘政治局势的不确定性，下半年仍存在不确定性 [79] 问题12: 新CV芯片对ASP有推动作用，但毛利率预计下一季度下降的原因是什么 - 公司表示季度间毛利率的变化主要是由客户和产品组合的订单模式决定的 [82] 问题13: 视频管理系统和摄像头的AI如何分配，为什么两者都需要AI - 公司解释由于无法快速更换所有已安装的摄像头，因此需要通过盒子来升级现有安装基础，同时随着AI的不断改进，未来这种升级模式将更加普遍 [88] 问题14: 非中国市场的安全摄像头市场规模和公司市场份额如何 - 公司表示在安全摄像头市场的统计中不包括中国数据，在非中国市场的中高端安全摄像头领域，公司占据大部分市场份额，而在低端市场，有许多中国和台湾的供应商竞争 [92] 问题15: 边缘AI基础设施的第二款芯片是新开发的还是原计划中的 - 公司表示第二款芯片是根据客户需求新开发的，但将利用现有的CV3第三代CV4架构和软件，开发速度快，成本可控 [96] 问题16: 本季度应付账款趋势高于正常水平，是否与新芯片开发有关 - 公司表示应付账款的增加主要是为了支持第二季度的营收增长，与新芯片开发无关 [98]

公司概况 - 安霸是一家边缘AI半导体公司，产品用于多种边缘AI和人类视觉应用 [8] 财务业绩 第一财季业绩 - 第一财季营收8587.2万美元，较去年同期5447.3万美元增长57.6% [6][16] - 第一财季GAAP净亏损2432.8万美元，去年同期为3793.2万美元 [16] - 第一财季GAAP毛利率为60%，去年同期为60.9% [6] - 第一财季末现金、现金等价物和可销售债务证券总额为2.594亿美元，去年同期为2.033亿美元 [3] 非GAAP财务指标 - 第一财季非GAAP净利润为302.9万美元，去年同期非GAAP净亏损为1046.7万美元 [19] - 第一财季非GAAP毛利率为62%，去年同期为63.4% [6] 第二财季指引 - 第二财季营收预计在8600万美元至9400万美元之间 [6] - 第二财季非GAAP毛利率预计在60.5%至62%之间 [6] - 第二财季非GAAP运营费用预计在5250万美元至5550万美元之间 [6] 业务进展 - 公司实现连续四个财季AI营收创新高，位于第一财季营收指引区间上半段 [4] - 公司将2026财年营收增长指引上调至19% - 25%，中点约为3.48亿美元 [4] - 公司凭借低功耗和可扩展的第三代AI芯片及软件架构，开发新SoC，拓展边缘AI基础设施市场 [4] 股票回购 - 2026财年第二财季，董事会批准将当前股票回购计划延长12个月至2026年6月30日 [5] - 2026财年第一财季，公司回购24152股，总代价约100万美元 [5] 公司业务 - 公司产品用于视频安全、高级驾驶辅助系统、电子后视镜等多种边缘AI和人类视觉应用 [8] - 公司低功耗片上系统（SoC）提供强大的深度神经网络处理能力，实现智能感知、融合和规划，并提供高分辨率视频压缩、先进图像和雷达处理功能 [8] 财报会议 - 公司计划于今日举行电话会议，讨论2026财年第一财季业绩 [7]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 随着AI蒸馏技术的发展，AI模型尺寸将显著减小，加速便携式边缘AI设备的架构变革，便携式AI服务器将成为关键应用，推动设备端AI半导体需求增长 [1][2] - 未来计算架构将从集中式向分布式转变，消费者有望拥有便携式个人AI服务器 [23][36] - DeepSeek等蒸馏AI模型的出现，降低了训练和开发成本，提高了推理能力，加速了设备端AI需求的增长 [24][50] - 设备端AI产品将出现三种主要架构转变，包括在传统冯·诺伊曼架构中添加AI套件、使用近内存或LPDDDR6以及在NPU/TPU附近放置LPW/LLW DRAM [3][28] - 预计异构集成、LPDDR6/LPW DRAM和混合键合技术将得到更广泛的应用，以实现边缘设备的成本和能源效率 [4][34] - 边缘AI智能手机、PC和机器人市场前景广阔，将推动AI芯片需求增长，预计AI DRAM需求将以75%的复合年增长率增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 我们的论点图表 报告未提及相关内容 执行摘要 - 预计AI服务器将变得高效且紧凑，未来消费者将拥有便携式个人AI服务器，如智能手机、笔记本电脑、智能眼镜和机器人 [22][23] - DeepSeek等蒸馏AI模型的出现，降低了训练和开发成本，提高了推理能力，加速了设备端AI需求的增长 [24][26] - 未来计算架构将从集中式向分布式转变，冯·诺伊曼架构将演变为类似AI服务器的架构 [23][27] - 设备端AI产品将出现三种主要架构转变，包括在传统冯·诺伊曼架构中添加AI套件、使用近内存或LPDDDR6以及在NPU/TPU附近放置LPW/LLW DRAM [28][33] 便携式AI服务器时代 - 预计AI服务器将变得高效且紧凑，未来消费者将拥有便携式个人AI服务器，计算趋势将从集中式向分布式转变 [35][36] - 目前科技公司正在将传统服务器转换为AI服务器，但随着边缘设备数据的积累，对边缘设备内训练和推理的需求将增加 [39] - DeepSeek模型的发展表明，AI模型在边缘设备上也能实现令人满意的功能，边缘AI有望在智能手机、PC、机器人和汽车等领域得到广泛应用 [42] AI模型效率释放 - DeepSeek等蒸馏AI模型的出现，降低了训练和开发成本，提高了推理能力，具有显著的性能优势 [50][53] - DeepSeek采用了高效的算法架构，如混合专家（MOE）架构、组相对策略优化（GRPO）和知识蒸馏，提高了模型的效率和推理能力 [25][54] - 混合AI模型结合了云处理和边缘处理的优势，能够优化资源使用和响应能力，提高数据隐私和安全性 [64][65] IT设备架构方向 - 传统冯·诺伊曼架构将演变为类似AI服务器的架构，LPW/LLW DRAM将放置在NPU/TPU附近，以提高AI处理效率 [27][69] - 设备端AI产品将出现三种主要架构转变，包括在传统冯·诺伊曼架构中添加AI套件、使用近内存或LPDDDR6以及在NPU/TPU附近放置LPW/LLW DRAM [28][33] - PC供应商正在考虑第一种架构，而关键行业参与者也在探索第二种和第三种架构 [80] 设备端AI发展现状 AI在PC上的应用 - 2025年PC需求受关税和宏观不确定性影响，预计需求将在2026年回升，AI PC出货量预计将以28.4%的复合年增长率增长 [82][83] - AI在PC上的应用可以提高性能、增强隐私和安全性、降低成本，目前AI PC需求受到缺乏杀手级应用和有吸引力的用例的限制 [85][92] - 众多公司已经开发了具有AI加速器的芯片，微软和英特尔共同定义了AI PC的标准，AI PC的硬件要求包括CPU、GPU和内存等 [87][90] AI在智能手机上的应用 - 智能手机已经具备一定的AI能力，行业正在迅速采用下一代芯片，以提供新的功能和交互模式 [104] - IDC定义了两种类型的AI智能手机，包括硬件启用型和下一代型，预计AI智能手机出货量将以78.4%的复合年增长率增长 [105][107] - AI智能手机的应用包括总结邮件、生成个性化内容、跟踪健康信号等，苹果和三星等公司正在积极推动AI在智能手机上的应用 [108][122] 各公司的设备端AI应用 - 英伟达提供DGX Spark和Jetson平台，支持设备端AI应用 [113] - 苹果通过硬件创新和软件集成，提升了iPhone的边缘AI能力，如引入神经引擎和推出Apple Intelligence [118][120] - 三星在Galaxy系列中采用了边缘AI功能，如Galaxy AI，提升了用户体验和设备性能 [122] - 高通通过Snapdragon X系列处理器支持设备端AI应用，如与Meta合作启用Llama 3模型 [127][110] - 中国智能手机制造商如小米、华为和OPPO等，通过优化AI模型和采用先进芯片，提升了设备端AI能力 [136][138] 技术影响 芯片集成与SoIC - TSMC在先进封装技术方面处于领先地位，其CoWoS、InFO、SOIC和SOW技术支持异构集成，满足AI和HPC工作负载的需求 [156] - CoWoS技术从CoWoS - S向CoWoS - L过渡，提高了可扩展性和成本效益，与其他封装技术结合可创建复杂的SiP解决方案 [158][159] - InFO技术适用于移动设备，提供了无基板封装的替代方案，具有成本和性能优势 [160] - SoW技术是半导体封装的重大进步，将于2027年开始生产 [162] LPDDR6和LPW用于设备端AI - 预计未来边缘AI计算中SRAM的贡献将下降，LPDDR6和LPW的使用将增加，LPDDR6预计在2026年开始用于旗舰设备，LPW预计在2028年成为主流 [174] - LPDDR6是下一代低功耗双倍数据速率内存标准，具有更高的速度、带宽和效率 [175] - LPW DRAM是一种高带宽解决方案，预计将基于垂直线扇出（VFO）技术制造，可提高功率效率，减少空间和功耗 [182][183] - 随着AI模型的发展，设备端AI DRAM需求将显著增长，预计AI DRAM需求将以75%的复合年增长率增长 [192] 设备端AI的混合键合技术 - 异构集成是设备端AI的必要技术，混合键合技术将变得更加关键，可实现新的集成方式，提高信号传输效率和减少芯片厚度 [195][198] - 混合键合过程包括表面准备、键合和退火三个阶段，可实现晶圆的面对面连接 [201] - Besi是混合键合系统的领先供应商，目前已安装约100台设备，预计2026年其50nm机器将投入生产 [210][212] 其他影响 - AI架构的演变将推动ABF基板需求的增长，Ibiden作为领先供应商，有望受益于AI设备的扩张 [214][219] - 设备端AI的普及将为半导体材料供应商带来广泛的好处，如增加晶圆使用量、提高化学机械平面化（CMP）工艺需求等 [220][221] 公司评级 - 对Acer给予卖出评级，预计其目标PC市场将萎缩，市场份额将下降，盈利将下滑 [229] - 对Advantest给予买入评级，预计其将受益于高性能GPU和HBM的测试需求增长 [230] - 对Applied Material给予买入评级，认为其将受益于3D设备趋势和先进封装技术的发展 [231] - 对ASMPT给予买入评级，预计其将受益于AI驱动的先进封装解决方案需求增长 [232] - 对ASUS给予买入评级，认为其将受益于AI PC渗透率的提高和边缘AI的发展 [234] - 对BE Semiconductor Industries给予中性评级，预计其混合键合业务将在未来实现增长 [235][237] - 对Dell Technologies给予买入评级，认为其将受益于企业硬件市场的复苏和AI的发展 [238] - 对Disco给予买入评级，预计其将受益于HBM和逻辑芯片的制造需求增长 [239] - 对Hitachi给予买入评级，认为其工业设备和铸造自动化业务将采用边缘AI实现增长 [240] - 对Ibiden给予买入评级，认为其作为ABF基板的领先供应商，将受益于AI设备的扩张 [241] - 对KLA Corp.给予买入评级，认为其将受益于逻辑WFE支出的增长 [243] - 对Lam Research给予买入评级，认为其将受益于3D设备趋势和NAND、DRAM的升级 [244] - 对Lenovo给予买入评级，预计其AI PC业务将实现增长，ISG业务将在FY26E/27E实现扭亏为盈 [245] - 对MediaTek给予买入评级，认为其在AI ASIC芯片和高端智能手机市场具有增长潜力 [246][247] - 对Micro - Star (MSI)给予买入评级，认为其将受益于游戏和创作者市场的AI PC需求增长 [248] - 对Micron Technology Inc给予买入评级，预计其HBM业务将实现快速增长 [249] - 对Mitsubishi Electric给予买入评级，认为其工厂自动化业务将实现增长 [251] - 对Nvidia给予买入评级，预计其AI GPU业务将在C25E和C26E实现显著增长 [252] - 对Panasonic给予买入评级，认为其Megtron业务将实现增长，公司重组有望创造更好的市场价值 [253] - 对Samsung Electronics给予买入评级，预计其传统内存市场将复苏，将开发和量产下一代内存产品 [254] - 对SK Hynix给予买入评级，预计其将受益于设备端AI需求的增长，HBM业务将实现增长 [255]

报告行业投资评级 - 行业评级为In-Line，即分析师预计其行业覆盖范围在未来12 - 18个月的表现将与相关广泛市场基准保持一致 [3] 报告的核心观点 - 维持对云AI需求的积极看法，美国云服务提供商重申未来强劲的AI资本支出强度 [1][3] - 半导体关税和外汇影响值得关注，但预计不会损害台积电的长期盈利能力 [1][3] - 预计AI半导体在2027年将占台积电约34%的收入 [19] - 预计中国云AI总潜在市场规模到2027年将达到480亿美元，中国本地GPU到2027年几乎可以满足中国AI需求 [52][53] 各部分总结 投资建议 - 超配（OW）股票包括AI领域的台积电、旺宏电子等，非AI领域的联咏科技、伟诠电子等 [5] - 等权重（EW）/低配（UW）股票包括联华电子、祥硕科技等 [5] 行业趋势 - 逻辑半导体和存储半导体周期脱钩，存储半导体股价是逻辑半导体的领先指标 [8][15] - 2025年上半年逻辑半导体代工利用率为70 - 80%，尚未完全恢复 [9] - 2025年第一季度半导体供应链库存天数增加，但半导体股票指数上涨 [10] - 除英伟达的AI GPU收入外，2024年非AI半导体增长缓慢，仅同比增长10% [14] 汇率影响 - 新台币兑美元汇率升值可能影响以新台币计价的收益，但不影响基本盈利能力 [23] - 新台币本季度迄今已升值9.46% [25] 成熟节点代工 - 成熟节点代工的利用率和盈利能力仍面临挑战，毛利率较低 [29][31] - 2025年第一季度成熟节点代工平均利用率略有提高 [34] 中国市场 - 中国市场的库存天数保持在相对健康的水平 [35] - 中国特种DRAM价格面临逆风 [40] - 预计中国前6大公司的资本支出将同比增长62%，达到3730亿元人民币 [47] - 2024年中国GPU自给率为34%，预计到2027年将达到82% [50] 供应链情况 - 2025年3月中国半导体设备进口同比下降2%（3个月移动平均），来自大多数主要国家的进口均下降 [70][72] AI半导体供应 - 预计2025 - 2026年主要云服务提供商的云资本支出将达到近8350亿美元 [76] - 预计2025年云AI半导体总潜在市场规模将增长至2350亿美元 [78] - 预计到2030年，边缘AI半导体的复合年增长率为22%，推理AI半导体为55%，定制AI半导体为39% [89] TSMC相关 - 鉴于NVL72服务器机架瓶颈，台积电可能在2026年将CoWoS产能扩大至9万片晶圆/月 [95] - 台积电预计在2025年生产510万片芯片，全年GB200 NVL72出货量预计达到3万片 [105] 测试与封装 - KYEC来自英伟达的测试收入在2025年可能超过总收入的25% [113] - ASEH是具有AI增长机会的防御性标的，英伟达AI GPU需要更长的最终测试时间 [120] CPO技术 - CPO解决方案有助于提高数据传输速度和降低功耗，是最节能的解决方案 [128][130] ASIC市场 - 尽管英伟达提供强大的AI GPU，但云服务提供商仍需要定制芯片，ASIC在总拥有成本分析中仍具有竞争力 [152][158] - 预计2025年定制AI ASIC芯片价值将达到210亿美元 [172] 新兴应用 - 预计从2026年起，AI + AR眼镜的LCOS总潜在市场规模将上升 [186] - 预计Himax的非驱动IC业务到2027年将占收入的31%，2024 - 2027年预计收入将以4.9%的复合年增长率增长 [193][196] 市场动态 - 下调2025年GB200出货量假设 [235] - 预计Novatek在2025年将为iPhone出货4600万片OLED显示驱动芯片 [245]

行业趋势 - 人工智能和半导体行业中Nvidia以1321%的五年增长率占据主导地位 市值超越多数科技巨头 [1] - 边缘AI(Edge AI)成为新兴趋势 将人工智能应用场景从云端转向智能手机、PC和电动汽车等终端设备 [3] - 电动汽车行业预计到2029年将保持6.01%的年增长率 市场规模达到9904亿美元 [8] 公司表现 - Nvidia尽管年内股价下跌13.04% 仍通过数据中心和企业软件解决方案获得显著收益 [2] - Qualcomm第二财季营收同比增长17% 每股收益(EPS)增长21% 主要得益于边缘AI半导体业务 [7] - Qualcomm股票预测未来12个月最高涨幅可达48.7% 平均涨幅13.23% [4] 技术发展 - DeepSeek开发出计算需求更低廉的AI模型 可能推动低成本芯片解决方案的普及 [4][7] - Qualcomm在低功耗高效能芯片领域的技术积累 有望在边缘AI领域取得领先地位 [3] - 高端芯片虽适用于旗舰车型 但智能汽车大规模普及将依赖高性价比解决方案 [9] 市场机会 - 生成式AI向终端设备转移的趋势 为Qualcomm创造新的增长空间 [3] - Qualcomm已与宝马、奔驰等汽车制造商合作 未来可能达成更多高端合作伙伴关系 [9] - 边缘AI半导体和电动汽车市场的双重驱动 可能使Qualcomm复制Nvidia的成功路径 [10]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：人工智能、金融、零售、科技制造、教育、医疗康复 - **公司**：戴尔（Dell）、摩根大通（JPMorgan Chase）、劳氏（Lowe's）、英伟达（NVIDIA）、Norbit 纪要提到的核心观点和论据 戴尔 - **核心观点**：引领边缘人工智能革命，为企业提供全面AI解决方案，推动各行业利用AI实现发展 - **论据** - 未来AI将去中心化、低延迟、超高效，戴尔正将实时智能带到数据所在之处，如部署10,000个GPU的直接液冷系统，能在数周内从设计到投入运营，每月可生成数万亿个令牌，且规划中的系统将扩展到百万个GPU及以上 [3][5][6] - 戴尔简化PC产品组合，提供多种芯片选择，成为商业AI PC领导者，如Dell Pro Max搭配NVIDIA GB 300，性能可达20 petaflops，内存800 gigs，能运行和训练具有1万亿参数的模型 [35][36] - 戴尔的PowerEdge服务器可现场即时安全处理数据，其现代基础设施通过AI驱动整合和重新架构，如第17代PowerEdge支持复杂工作负载，OpenManage系统可实现自动化智能和高效利用，PowerStore节省超8 exabytes容量，PowerScale适用于非结构化数据，PowerFlex管理传统和现代工作负载，PowerProtect保障数据安全，Dell Apex提供订阅服务 [38][39][40][41] - 戴尔与众多合作伙伴开发企业级AI，已有超3000个客户运行戴尔AI工厂，实现20% - 40%的投资回报率和生产力提升，未来戴尔AI工厂数量将从数千增长到数百万 [74][75][77] - 推出Dell AI Factory with NVIDIA 2.0，在计算、网络、存储和可扩展性方面有显著提升，如训练速度快4倍，推理计算能力提高11倍，支持256个GPU，减少80%以上延迟等 [78][81] 摩根大通 - **核心观点**：将技术作为差异化竞争因素，全面推进AI应用，提升客户体验和运营效率 - **论据** - 拥有庞大客户群体和业务规模，每日处理10万亿美元支付，资产管理规模达4万亿美元，有6万名技术人员、4.4万名软件工程师，数据量达1 exabyte，应用程序6000个，技术预算达180亿美元 [14][15] - 优先事项包括为客户和员工打造一流数字体验、加强网络安全、构建现代弹性可扩展基础设施，利用数据和AI提升各方面业务 [15][16] - 采用混合多云、多供应商策略，私有云是战略资产，与戴尔合作使用下一代计算硬件、软件定义存储和大量GPU，用于市场风险计算等，提高利用率、密度和数据流动性 [18][19] - 推出LLM套件并推广给20万名员工，为金融顾问和客服人员构建应用程序，为4万多名工程师推出协同生成AI功能，提高20%生产力，未来将探索使用代理和推理模型 [30][31] 劳氏 - **核心观点**：通过技术和AI实现数字化转型，提升客户和员工体验，增强业务竞争力 - **论据** - 作为家居改善零售商，业务复杂且与客户生活紧密相关，适合引入技术和AI [46][49] - 过去七年实现显著数字化转型，从无法打印电子收据、网站崩溃到为30万名员工提供AI工具，在超1700家门店部署AI应用 [50] - 与戴尔合作，在每家门店配备微型数据中心，包含PowerEdge服务器和NVIDIA GPU，用于实时决策和推理，数据中心使用数百台戴尔服务器运行分析和生成式AI工作负载，还在总部和门店使用戴尔工作站、瘦客户端等设备 [56][57][58] - 为员工和客户提供AI应用，如员工使用类似ChatGPT的家居改善应用，通过计算机视觉算法为客户提供及时帮助，客户可在lowes.com/ai提问，还为工程师推出PR代理进行代码审查，每周处理2000次代码审查 [61][62][63][68][69] 英伟达 - **核心观点**：与戴尔合作推动企业AI发展，为企业提供强大的AI计算和解决方案 - **论据** - 与戴尔合作推出Dell AI Factory with NVIDIA 2.0，在计算、网络、存储和可扩展性方面有显著提升，支持企业构建数字劳动力，满足企业在本地部署AI的需求 [78][81][85] - 双方合作推出多种产品，涵盖不同CPU版本、冷却方式和运行环境，适用于从个人设备到AI工厂的各种场景 [93] Norbit - **核心观点**：利用戴尔工作站和英伟达GPU，开发个性化学习和语言治疗的AI解决方案 - **论据**：使用戴尔Precision Workstations和NVIDIA GPUs进行机械工程和CAD设计，训练和微调大语言模型，实现个性化交互，帮助儿童学习和进行语言治疗 [104] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 摩根大通与戴尔合作近30年，双方建立了深厚的合作关系 [13] - 劳氏CEO Marvin Ellison大力支持技术和AI，推动公司数字化转型 [50][51] - 戴尔重视可持续发展，通过软件管理能源消耗和排放，开展资产回收计划，更新PC安装基础 [99][100] - Norbit创始人Adrian Milan因希望为孩子提供更好的学习方式而创立公司，其产品在个性化学习和语言治疗方面具有潜力 [101]