文/刘思嘉 中年职场的保险退路彻底断了。 曾几何时，"三个月买宝马"的财富传说与"时间自由"的柔性承诺，让保险业成为互联网、教培、地 产等裁员重灾区人员的首选避风港，而卖保险也被定义为中年人职场尽头的"兜底"。但如今，这条 退路正以肉眼可见的速度崩塌。 最新年报显示，2024年，五大上市险企人身险代理人数量已连续第五年呈下降趋势。而从全行业来 看，代理人数量已较2019巅峰时期的千万级减少超七成，相当于每月超10万从业者离开行业。 与此同时，行业资源正加速向高知代理人群体集中。据统计，在非标准体核保、法商税务规划等复杂 领域，掌握相关知识的3.8%的持证者收割了行业90%的高端订单，再加上AI的加速入局，保险作 为"职场退路"的温情面纱已被彻底撕碎。 01 保险神话"祛魅" 曾经，在大多数人眼中卖保险是门槛低的"维生"职业，不少人都将保险销售视为职业尽头的转型选 择或临时性过渡工作，因此导致保险代理人群体数量庞大、鱼龙混杂，2019年规模逼近千万大关。 据《2024中国保险中介市场生态白皮书》数据，2019年开始保险代理人数量呈现逐年下降趋势，截 至2023年末，人身险公司保险营销人员人数为281.34万人， ...

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年调整后净收入达3.656亿美元，较2023年增长13%；调整后每股收益为4.5美元，较2023年增长17%；调整后股本回报率为17.6% [7] - 2024年第四季度总营收创纪录，达1.665亿美元，高于第三季度的1.661亿美元和2023年第四季度的1.514亿美元 [18][19] - 第四季度净保费收入创纪录，达1.435亿美元，高于第三季度的1.433亿美元和2023年第四季度的1.329亿美元 [19] - 第四季度净收益率为27个基点，核心收益率为34个基点，与第三季度持平 [19] - 第四季度投资收入为2270万美元，高于第三季度的2250万美元和2023年第四季度的1820万美元 [19] - 第四季度承保和运营费用为3110万美元，高于第三季度的2920万美元，费用率为21.7% [20] - 第四季度索赔费用为1730万美元，高于第三季度的1030万美元 [20] - 第四季度GAAP净收入为8620万美元，摊薄后每股收益为1.07美元 [21] - 截至季度末，总现金和投资为28亿美元，股东权益为22亿美元，每股账面价值为28.21美元；剔除投资组合未实现损益影响后，每股账面价值为29.8美元，较第三季度增长4%，较2023年第四季度增长17% [21] - 第四季度回购2790万美元普通股，回购72.2万股，平均价格为38.72美元；截至年底，累计回购2.45亿美元普通股，回购930万股，平均价格为26.33美元；现有回购计划剩余8000万美元额度，新增2.5亿美元授权 [21] - 截至季度末，PMIERs下可用总资产为31亿美元，风险基础所需资产为18亿美元，超额可用资产为13亿美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度新业务量（NIW）为119亿美元，全年NIW量达460亿美元 [7][12][18] - 第四季度末，优质初级保险有效保额达2102亿美元，较第三季度末增长1%，较2023年第四季度增长7% [12][18] - 第四季度十二个月保单持续率为84.6%，低于第三季度的85.5% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年整个私人抵押贷款保险（MI）行业NIW量估计为3000亿美元，尽管利率上升带来持续逆风，但市场仍展现出强劲态势 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年公司将继续关注员工，投资于公司文化，注重协作、绩效和影响力 [8] - 持续在客户服务方面进行差异化竞争，专注于客户服务、增值参与和技术领先 [9] - 增长保险投资组合时，优先考虑纪律和风险责任，在全面信用风险管理框架下开展大量高质量、高回报业务 [10] - 专注为股东创造价值，增加收益、积累账面价值、实现强劲的中双位数回报，并审慎分配过剩资本 [10] - 公司在再保险市场不断创新，获得一系列新的配额分享和超额损失条约，完善综合信用风险管理框架 [14] - 行业MI定价环境平衡且积极，公司能在支持贷款人和借款人的同时，保护风险调整后的回报和为股东创造长期价值的能力 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境和住房市场展现出广泛的韧性，私人MI市场机会诱人，公司有信心继续为各方创造价值 [14][16] - 现有借款人状况良好，受益于宏观环境和住房市场的韧性，但随着近期业务年份进入典型损失发生期，违约和索赔成本可能会上升 [35] - 公司拥有强大的客户群体、优秀的团队、高质量的业务组合、全面的风险转移解决方案和稳健的资产负债表，具备持续创造价值的能力 [16][17] 其他重要信息 - 公司将参加2月10日的瑞银金融服务会议、2月11日的美国银行金融服务会议和3月4日的加拿大皇家银行金融机构会议 [71] 问答环节所有提问和回答 问题: 如何看待股票回购计划的资金返还节奏和规模 - 公司认为股票回购为投资者提供了直接参与公司创造价值的机会，此次2.5亿美元的授权规模平衡了资金需求和持续回购的能力；过去三年平均每季度回购约2500万美元，新授权加上剩余额度共约3.3亿美元，未来十二个季度平均约2500万美元，同时也可根据机会灵活调整 [25][26] 问题: 何时会考虑增加股票回购的频率 - 目前计划既能保持既定的一致性，也能根据环境变化灵活调整，预计短期内将维持大致相同的节奏 [27] 问题: 本季度前期违约准备金释放较低的原因及构成 - 新闻稿表格中，与前期（2023年及以前）违约相关的准备金释放为440万美元，即2023年及以前违约并在本季度治愈的贷款；本季度大部分治愈贷款是2024年第一、二、三季度违约的，包含在当年数据中；若单独列出这些治愈贷款，总治愈数量为1630万美元；第三季度治愈率为31%，第四季度为29% [30][31] 问题: 本季度索赔活动增加的原因及与承保假设的差异 - 本季度索赔费用为1730万美元，损失率为12%，信用表现虽较第三季度有所上升，但符合预期；信用表现存在从第三季度到第四季度加速的季节性特征，且随着业务组合的增长和成熟，索赔经验自然正常化；第四季度约150万美元的索赔费用与风暴相关违约通知有关；剔除新的风暴相关违约后，新违约通知较第三季度下降约4%；公司业务组合质量高，季度末违约率为1% [33][34][35] 问题: 何时会引入股息分配 - 目前公司主要关注股票回购计划，该计划提供了显著的额外额度，且在交易价格与账面价值的关系上具有价值；随着公司持续发展，未来可能有能力引入普通股股息，但目前回购仍是主要重点 [40][41] 问题: 之前关注的德州、佛罗里达市场情况及目前关注的市场 - 公司未看到市场基本面的重大变化，继续通过风险属性和地理位置管理业务组合；这些市场库存水平仍较高，房价可能面临一定压力 [42] 问题: 从贷款人角度看，是否存在对定价的反馈或扩大信贷范围的要求 - 公司很少收到贷款人对定价的直接反馈，通过费率引擎确保在承担风险时给出合适价格；行业定价环境平衡且积极，公司需在为贷款人和借款人提供低成本、稳定且有价值的解决方案与保护回报和股东价值之间找到平衡 [45][47] 问题: 保费收益率是否稳定，信用恶化对净收益率的影响 - 核心收益率季度环比持平，预计将保持稳定，特别是考虑到业务组合的持续性；净收益率会随索赔经验波动，本季度净收益率略有下降是由于再保险索赔费用在条约和损益表中的流动方式；在良性环境下，公司获得大额利润佣金，随着索赔增加，再保险人的赔偿以索赔报销形式体现，直接抵消利润佣金，影响净收益率计算 [52][53] 问题: 监管环境改善，新政府是否有对MI行业有益的具体计划 - 两党广泛认可公司和行业为美国民众提供低成本住房机会、吸收风险和保护纳税人的价值，公司期待与新政府进一步合作，了解其优先事项并提供帮助 [55] 问题: 公司认为合适的PMIERs超额资本水平是多少，以及什么情况下会改变 - 公司追求资本平衡，既要审慎管理资产负债表和资金需求，又要降低资本成本和提高回报；目前公司实现了创纪录的业绩，通过回购计划向股东返还大量资本，同时保持了显著的PMIERs超额资本，认为这是一个舒适的状态，未来将根据风险环境变化调整 [60][61] 问题: 随着保险有效保额增长，费用率为何未自然下降 - 公司注重业务效率和纪律，设定了低至中20%的费用率目标，本季度21.7%和全年21%的费用率与之相符；费用率受净保费收入影响，而净保费收入会因索赔经验和再保险利润佣金的影响而波动；公司关注费用率的同时，也考虑总营收的效率，随着投资收益的增加和利润佣金动态的正常化，有望实现效率提升 [63][65][67] 问题: 对飓风相关违约的建模和准备金计提是否采用较低比率 - 公司会根据历史经验对飓风相关违约进行调整，第四季度约150万美元的索赔费用与风暴相关，由于这些违约在第四季度出现，这大致是为此建立的净准备金，远低于其他违约的准备金 [68]