美元汇率与美联储事件 - 美元对一篮子货币汇率下跌 因美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示司法部已于周五传唤央行 并因其总部建设成本超支问题威胁对其提起刑事指控 [1] - 该事件严重提醒了美联储独立性面临的风险 特别是鲍威尔“异常明确地”表示此举目的是为了影响货币政策 [1] 市场影响分析 - 美国政府的举动可能不会显著改变短期甚至中期的利率前景 [2] - 然而 这一事件“已经证明美元风险溢价升高是合理的” [2]

美联储主席鲍威尔任期结束后的去留问题 - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔的任期将于2026年5月结束 其本人对是否在主席任期结束后继续留任美联储理事的问题保持缄默 拒绝透露任何信息[1] - 鲍威尔作为理事的任期在主席任期结束后仍有两年 其反复拒绝回答去留问题的态度引发了外界猜测[1] 去留问题引发的政治与政策关注 - 华尔街、美国财政部和白宫均在关注此问题 因为这关系到联邦公开市场委员会的构成以及特朗普总统的任命者是否会控制美联储强大的理事会[2] - 特朗普总统以史无前例的方式公开寻求控制美联储政策 而鲍威尔则坚决抵制这种侵蚀并试图维护美联储的独立性 这使得鲍威尔的去留问题成为时代的标志[3] - 特朗普政府希望降低利率 部分原因是为了降低美国债务的利息成本[5] 鲍威尔个人面临的抉择 - 美联储观察人士认为 这对鲍威尔而言是一个个人与职业相冲突的艰难决定[4] - 在美联储任职13年（其中8年担任主席）并经历了总统的严厉公开批评后 鲍威尔被认为已为平民生活做好了充分准备[4] - 但基于对美联储机构的深厚忠诚以及对机构在总统挑战下命运的担忧 鲍威尔也可能考虑留任[5] - 接受采访的大多数人认为鲍威尔可能在5月主席任期结束时离开美联储 但无人排除其短暂留任的可能性[5] 去留决定对美联储权力结构的影响 - 目前七人组成的理事会中已有三位特朗普任命者 若鲍威尔离开 将立即使总统获得理事会的多数控制权[6] - 若多数派形成投票集团 可能极大地推动总统所呼吁的超低利率政策[6] - 《联邦储备法》似乎赋予理事会多数派解雇反对降息的地区联储银行行长的权力 鲍威尔留任（即使处于少数派）可能有助于阻止此类极端结果[7] 其他相关事件与潜在影响 - 美联储理事丽莎·库克的案件可能影响鲍威尔的决策 特朗普曾以抵押贷款欺诈指控解雇库克（库克否认） 最高法院将于1月21日审理此案[8][9] - 若库克被免职 特朗普将立即获得理事会多数席位 关键在于最高法院是否会赋予总统广泛的权力以罢免其他理事成员 若如此 鲍威尔很可能成为总统的下一个攻击目标[9] - 但最坏情况的假设可能并不合理 没有保证总统任命的理事一定会按其意愿行事 例如 三位特朗普任命的理事刚刚投票同意重新任命全部12位地区联储银行行长新的五年任期[10] 关于鲍威尔意图的推测 - 有推测认为 鲍威尔可能试图对政府施加影响力 通过不透露选择来传递信息：若总统提名极端候选人则留任 若认为候选人合理则离开 但无证据表明鲍威尔确实如此考虑[11] - 另一种理论认为 鲍威尔拒绝表态可被视为一种简单、象征性的独立姿态 重申其决定去留时间的合法权利 并将在准备就绪时宣布意图[13] - 多位美联储观察人士认为鲍威尔最终将在主席任期结束时离开 因为留任将是一个公开的政治举动 违背近期的机构传统 并使美联储面临更大的政治批评 反而可能损害其试图维护的机构[12]

核心观点 - 美国银行首席执行官Brian Moynihan认为 市场对美联储利率行动的过度关注 掩盖了私营部门在推动经济中的关键作用 不应将小幅利率变动视为决定性转折点 [1][2] - 随着政治压力增加 市场担忧美联储的独立性可能受损 这可能损害投资者信心 [1][3] 美联储的角色与市场关注度 - Moynihan指出 美国经济规模远大于美联储 不应过分迷恋美联储的动向 [2] - 他认为 对于美联储加息或降息25个基点的过度关注 表明市场已经失衡 [2] - 美联储的角色应主要在危机时期凸显 作为最后贷款人稳定市场和价格 而在其他时候其存在感不应过强 [2][3] 对美联储独立性的担忧 - 市场担忧随着特朗普总统准备在5月提名杰罗姆·鲍威尔的继任者 美联储可能面临政治干预 [3] - Moynihan表示 如果美联储失去独立性 市场将会惩罚相关方 [3] - 该采访录制于12月17日 当时美联储已连续第三次会议降息25个基点 而特朗普持续施压要求更大幅度降息并公开批评鲍威尔的做法 [4] 其他金融机构的观点与预测 - 摩根大通原本预期降息将暂停至1月 但在美联储官员评论后改变了预测 [5] - 高盛则引用就业数据 认为很可能再次降息 [5] - 这些预测调整反映了纽约联储主席约翰·威廉姆斯的评论 他称政策"适度紧缩"且有调整空间 并指出通胀停滞在2.75%左右 劳动力市场已冷却至疫情前水平 [5] - 资深债券基金经理比尔·格罗斯也预期会再次降息 因通胀上升、关税以及工资增长放缓加剧了经济压力 [6]

美国银行CEO对美国经济及美联储角色的评论 - 美国银行CEO Brian Moynihan认为 市场对美国联邦储备委员会利率变动的过度关注 掩盖了私营部门在推动经济中的重要作用 他强调美国经济规模“远大于”美联储 不应将25个基点的微小利率变化视为决定性转折点 [1][2] - Moynihan指出 美联储的角色应主要在危机时期凸显 作为最后贷款人稳定市场和价格 而在其他时候 其存在感不应如此之强 [2][3] 对美联储独立性的潜在威胁 - Moynihan对美联储可能面临的政治干预风险表示担忧 特别是在特朗普总统准备在杰罗姆·鲍威尔任期于5月结束后提名继任者之际 他认为 如果美联储失去独立性 市场将会对此进行惩罚 [3] - 该采访于12月17日录制 此前美联储连续第三次会议降息25个基点 而特朗普则持续施压要求更大幅度降息并公开批评鲍威尔的做法 [3] 其他金融机构对货币政策的预期与调整 - 摩根大通此前预期降息将暂停直至1月 但在美联储官员发表评论后改变了预期 高盛则引用就业数据 认为可能再次降息 [4] - 预期的调整反映了纽约联储主席约翰·威廉姆斯的评论 他描述政策为“适度限制性”且有调整空间 并指出通胀停滞在2.75%左右 劳动力市场已冷却至疫情前水平 [5] - 在市场波动中 资深债券基金经理比尔·格罗斯也预期会再次降息 因通胀上升、关税以及工资增长放缓加剧了经济压力 [5]

宏观经济与市场环境 - 当前经济数据存在“数据迷雾”，消费者价格指数(CPI)显示通胀略好于预期但数据不完整，失业报告也存在不完整和令人困惑之处[2] - 经济现状不明朗，劳动力市场可能正在走弱，通胀是否实质下降尚不确定[3] - 市场对美联储可能在2026年初再次降息抱有预期，这通常对市场有利[7] 人工智能(AI)基础设施与科技行业 - AI基础设施支出的可持续性存疑，市场担忧其能否持续获得融资，以及主要科技公司是否有足够利润来偿还为建设数据中心、购买软件和芯片而日益增加的债务[4] - 对部分为AI基础设施扩张而承担巨额债务的公司需保持谨慎，近期一些大型知名公司的信用违约互换(CDS)价格呈指数级上涨，表明投资者担忧其可持续性[15] - 投资重点应从AI基础设施的“超大规模”建设者，转向那些将从AI技术应用中受益的公司[16] - 预计2026年将有一大批应用型AI公司上市，私有市场中有约1000家价值1亿美元的公司和500家价值10亿美元的公司[17] 投资组合策略与资产配置 - 资产配置的多元化将变得越来越重要，不应过度集中于美国市场[9] - 2024年迄今，海外市场（包括欧洲发达市场、亚洲以及新兴市场的本币计价的股票和债券市场）表现远超美国，部分市场表现是美国的两倍多[10] - 若美元走弱、利率下降，同时劳动力市场疲软或通胀上升，投资者应重新审视投资组合的平衡，增加海外资产配置[11] - 对于年内表现异常出色的领域，特别是标普500中权重高度集中的大型AI股票，建议获利了结并重新平衡投资组合，避免对单一股票或板块过度暴露，并寻求美国、欧洲发达市场以外（如新兴市场）的多元化配置机会[28] 特定区域市场展望 - 欧洲市场在国防和基础设施方面的支出达到很长时间以来的高水平[12] - 亚洲部分市场（如韩国）在2024年表现强劲，涨幅接近50%-60%，它们以一种奇特的方式受益于中国向亚洲和全球南方销售廉价商品[12] - 美元走弱将有利于美国投资者，因为海外利润在兑换回弱势美元时会被放大，带来价格增值和汇兑正收益的双重机会[13] 首次公开募股(IPO)市场 - 预计IPO活动将在2026年增加，过去几年在该领域投入大量资金的创投机构正寻求退出途径[19] - 若市场条件有利，IPO市场将繁荣；否则将是有选择性的，只有最优质的公司会上市并可能表现尚可[19] 市场估值与潜在风险 - 多项指标显示市场整体存在高度估值过高的现象[24] - 市场存在历史性的估值过高问题，2026年存在出现重大调整的风险[21] 潜在上行驱动因素 - 个人可能获得额外刺激（非来自联邦政府的2000美元支票，而是源于“一个美好大法案”带来的更大额退税）、利率降低、房价下降可能促使买家重返房地产市场[23] - 若AI基础设施建设继续推进，且美国收入前20%的阶层维持当前消费水平，则可能支撑经济走强或维持牛市[23]

美联储的决策机制与独立性 - 美联储的独立性至关重要 其决策应基于事实和数据达成的共识 而非单方面指令 [3] - 联邦公开市场委员会其他成员的声音同样重要 利率变动应由共识驱动 [3] 决策过程中的沟通与纠错 - 当决策出现错误时 需要解释原因并进行修正 例如分析是何种模型出错 这种纠错过程能随时间建立公信力 [4][5] - 通过展示正确的决策记录 并在出错时解释和修复 可以推动决策机制向前发展 [5] 领导层与执行层的关系 - 将总统比作主教练 将执行者比作球员 暗示执行层可能需要遵循领导层的战略方向 例如“立即降息200个基点”的指令 [1] - 若领导层提出行动方案并附有充分理由 且执行者认同该理由 执行者会将其提交给团队其他成员进行讨论 [2]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：全球外汇与利率市场，涉及发达市场(DM)与新兴市场(EM) [1] * 公司：美国银行全球研究部(BofA Global Research)及其客户（46位基金经理，管理资产规模7490亿美元）[5] 核心观点和论据 市场情绪与仓位概况 * 发达市场投资者观点分歧显著，缺乏共识，而新兴市场乐观情绪持续攀升 [1] * 投资者对2026年最高信念交易方向存在分歧：做多利率与做空利率的投资者数量相当，做多风险资产、做空美元与做多大宗商品的看法各占一定比例 [1] * 全球久期敞口总体与基准持平 [1] * 尽管做多风险资产仍被视为最拥挤的交易，但越来越多的投资者开始担忧做空美元的交易 [16] * 投资者风险偏好仍低于正常水平，平均现金水平为3.7% [82][85][91] 人工智能对宏观与市场的影响 * 多数投资者认为，若人工智能板块出现大幅急跌，美元将下跌或呈现复杂反应（对高贝塔货币升值，对低贝塔货币贬值）[8][26] * 38%的投资者预期美元将因美国特定担忧而广泛贬值，34%预期会出现上述复杂反应 [10][27] * 人工智能对2026年宏观的主要影响预期是推动增长：28%预期会带来“强劲增长”，21%预期“温和增长” [9][21][22] * 人工智能对全球利率的主要影响预期是导致收益率曲线变陡：27%的投资者持此观点，24%预期利率上升且曲线变陡 [23][24] * 然而，近三分之一(31%)的投资者预期人工智能对利率没有实质性影响 [23][24] 新兴市场动态 * 新一轮乐观情绪已将新兴市场敞口推升至2020年后的新高 [11][151] * 投资者更关注外汇/本地利率，但年底前转向谨慎，现金余额上升暗示可能获利了结 [11][151] * 地区观点分化：对东欧、中东、非洲及拉丁美洲持积极看法，但对亚洲持续悲观 [11][151][161] * 地缘政治和全球贸易担忧缓解部分推动了情绪改善：多数人现在预计到2026年底美国对华关税税率将低于30%（12月调查为35%，11月为39%），而更多人现在预计俄乌战争将在2026年结束（此前预期为2027年）[11][12][72][74][76] 美元与美联储政策展望 * 美元情绪和仓位已重回看跌区域，但远未达到年内低点 [102] * 近期美元走高的潜在催化剂：38%的受访者认为是美国数据韧性/重新加速导致美联储预期重新定价，21%认为是“美国例外论”主题重现 [32][33] * 美元走低的潜在催化剂：31%的受访者认为是美国劳动力市场进一步疲软迹象，31%认为是针对美联储/美国制度独立性的攻击 [34][35][36] * 美联储利率预期走低，多数人预期还有3次降息（终端利率上界预期：30%预期3%，33%预期2.75%，30%预期3.25%）[47][48] * 38%的投资者没有计划大幅调整对美国资产的配置或外汇对冲比率，这与今年早些时候相比是一个显著（对美元有利）的转变 [49][51] * 美联储独立性风险：46%的受访者认为风险被低估，38%认为定价合理 [37][38] * 若美联储独立性风险上升，48%的投资者预期将导致美元走弱，30%预期美债曲线变陡 [39][40] 欧元区与欧洲央行展望 * 欧元外汇情绪和敞口转更为看涨，打破了近几个月的看跌趋势 [110] * 核心欧洲久期敞口恢复至中性水平，但情绪转负 [110] * 对于德国财政方案，多数人(52%)认为其影响已被市场充分定价，但24%的投资者认为利率可能低估了该方案的影响 [54][57][58] * 对于欧元区通胀，多数人(59%)预计2026年底通胀率在2-3%之间，低于通胀目标的风险正在消退 [59][60] * 首次有大多数(66%)投资者认为欧洲央行已完成降息 [62][63] * 德国10y-30y收益率曲线风险在当前水平似乎相当平衡 [64][66] 其他主要货币与地区 * 日元：大多数(63%)投资者仍将日本央行政策视为未来3-6个月日元的关键驱动因素 [69][70] * 英镑：外汇敞口和情绪较上月变化不大 [117] * 加拿大元：情绪转看涨，但敞口基本未变 [138] * 澳元：敞口和看涨情绪仍处于高位 [140] * 新西兰元：敞口和观点转看涨 [150] 地缘政治与大宗商品 * 若最高法院裁定政府败诉（关于IEEPA关税案），38%的投资者预期市场将出现传统的“风险偏好”反应（股市上涨、利率上升、美元下跌）[42][43] * 约三分之一(34%)的投资者预期在这种情况下利率会上升 [44][45] * 对于俄乌战争，多数人(36%)现在预期活跃阶段将在2026年下半年结束，39%预期在2027年或更晚 [74][75] * 若俄乌停火取得进展，34%的投资者认为波兰兹罗提将是主要受益货币（欧元/波兰兹罗提下跌）[77][78] * 油价看跌情绪增长，但多数人(63%)仍将60-69美元/桶作为未来3-6个月的基本预测情景 [79][80] 新兴市场资产类别配置 * 投资者本月对新兴市场资产变得更加积极，利用现金并将仓位从中性大幅调至高配 [175] * 他们增加了新兴市场头寸，提高了本地债务相对于外部债务的配置权重，并有效关闭了新兴市场外部债务相对于其他高收益债券的剩余低配头寸 [175] * 新兴市场投资组合中的现金水平从11月的低点回升，三分之一(33%)的投资者报告12月现金水平“高于平均水平” [176][177][178] 其他重要内容 * 调查方法：调查于2025年12月5日至10日进行，共有46位基金经理参与，管理资产总额7490亿美元，受访者来自英国、欧洲大陆、亚洲和美国 [5][187] * 情绪指数：采用牛熊指数衡量敞口和观点，范围从-100到+100，零代表中性 [12][87][89] * 长期观点：从更长的时间框架看，欧元/美元的看涨情绪以及英镑的看涨情绪突出 [95][96] * 相对于过去一年，日元的看跌情绪以及美国久期的看跌情绪突出 [98][100]

美联储潜在人选与独立性 - 两位潜在人选（Kevin）均为优秀且经验丰富的经济学家 具备应对金融危机的经验 是合理的选择 [1][2] - 美联储主席的艰巨任务在于 在维护美联储独立性的同时 需应对总统希望影响决策过程的压力 [2] 债券市场的决定性作用 - 债券市场将是最终的决定者 若美联储在降息上过于激进 债券市场将推高利率 导致政策适得其反 [3] - 债券市场的反应可能是不连续且剧烈的 可能出现无反应后突然剧烈反应的情况 这对经济运行不利 [4] - 政策一旦实施便难以回溯 债券市场的反应将迫使美联储调整政策 [3][4][5] 就业市场与宏观经济状况 - 受政府停摆和数据调查混乱影响 即将公布的就业报告可能存在巨大异常值 数据噪音较大 [6] - 经济并未创造就业岗位 若相信美联储主席关于当前数据每月高估6万就业人数的评论 则表明就业岗位正在减少 [7] - 失业率在劳动力供给未增加的情况下上升 经济处于相当危险的境地 就业市场失去岗位是脆弱而非有韧性的表现 [8]

美联储主席候选人选情变动 - 市场曾普遍认为凯文·哈西特接替杰罗姆·鲍威尔几乎已成定局，但其候选人资格近期遭到能接触到特朗普总统的高层人士的反对 [1] - 反对意见更多以支持另一位候选人凯文·沃什的形式出现，而非直接批评哈西特 [4] - 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙在公开活动中对两位候选人均表示赞赏，但其言论让听众认为他更青睐前美联储理事沃什 [4] 候选人市场预期与总统表态 - 特朗普总统曾向记者表示已确定人选，但随后在采访中将前美联储理事凯文·沃什与哈西特并列为领先候选人，此番言论导致哈西特在Kalshi预测市场的胜率大幅下跌 [3] - 截至新闻发布时周一，哈西特在Kalshi预测市场的胜率仍以51%领先，但已从本月早些时候高于80%的高点下降，而沃什的胜率从12月初的约11%上升至目前的44% [4] - 特朗普总统评价称“两位凯文都很棒” [3] 对候选人独立性的担忧 - 反对意见源于担忧哈西特与总统关系过于密切，这可能使债券市场认为他过于受特朗普影响，进而引发市场动荡 [2][6] - 这种担忧可能导致与特朗普期望相反的效果，即若市场认为哈西特在通胀反弹时遏制不力，长期收益率最终可能上升 [6] - 作为回应，哈西特在近期采访中更坚定地强调美联储的独立性，称总统的观点“没有分量”，美联储的工作是独立并与理事会及FOMC成员达成共识 [7][8] 候选人选拔过程动态 - 彭博新闻社11月底曾报道哈西特已成为接替任期于5月结束的鲍威尔的主要候选人 [5] - 对哈西特候选人资格的阻力可以解释为何原定12月初的候选人面试被取消，而后至少沃什的面试被重新安排在上周进行 [2]

美联储地区银行行长提前连任事件 - 美联储出人意料地提前宣布了其12家地区银行中11家行长的连任决定 此举缓解了市场对央行可能即将失去独立性的担忧 因为特朗普总统持续要求更大幅度的降息 [1] - 这些行长的五年任期原定于明年2月结束 而以往的重新任命通常更接近到期日 此次提前操作被视为非常规举动 [2] 事件背景与潜在政治压力 - 近期特朗普政府提出应对美联储行长施加新的任职条件 例如财政部长斯科特·贝森特曾提出行长需满足三年居住要求 引发了政府可能寻求更大范围领导层重组的担忧 [2][3] - 国家经济委员会主任凯文·哈塞特支持了上述想法 而他是下一任美联储主席的热门人选 [3] - 尽管地区行长由各自辖区的理事会提名 但最终批准权在美联储理事会 因此通过在美联储理事会中增加特朗普任命的人手来改变权力平衡 理论上可能使其有能力重塑地区行长队伍 [4] 美联储内部政策立场分歧 - 负责利率决策的联邦公开市场委员会由7名美联储理事会成员和12名地区行长中的5名组成 其中4个行长席位每年轮换 [5] - 在近期的FOMC会议中 地区行长对降息更为抗拒 而特朗普任命的美联储理事则更积极地呼吁降息 [5] 市场影响与解读 - 前亚特兰大联储研究主管罗伯特·艾森拜斯表示 11位储备银行行长的连任消除了一个风险 即总统或其任命的新主席可能会扰乱该系统在2026年之前的架构和治理 [6] - 德意志银行策略师吉姆·里德指出 在美联储宣布连任后 10年期美国国债收益率小幅上升 因为债券投资者对降息的预期减少 [7] - 他补充说 提前宣布表明美联储理事会团结一致 希望避免重新任命过程引发对美联储独立性的质疑 [8] 美联储领导层未来变动风险 - 目前美联储理事会中有3名特朗普任命者 主席杰罗姆·鲍威尔的任期将于明年5月结束 但他可能留任理事 [7] - 最高法院将审议特朗普是否可以解雇理事丽莎·库克 如果法官允许 特朗普可能任命第四位理事 [7]