美联储独立性的历史斗争与当前挑战 - 美联储的独立性并非与生俱来，而是在1951年通过《财政部-美联储协议》才从财政部和白宫的附属地位中挣脱出来，该协议允许其根据自身判断独立运作，包括在必要时提高短期利率以抑制通胀，而不再被要求人为压低债券市场利率 [1][21][22] - 然而，控制美国货币政策的斗争从未完全结束，当前正通过一系列公开的激烈争论再次上演，这对生活成本、美元汇率以及长期投资者必须承担的风险具有巨大影响 [2][21] 当前政治压力与领导层变动 - 前总统特朗普表示将提名新人选以取代现任美联储主席杰罗姆·鲍威尔，原因是鲍威尔未如总统所愿大幅降息，白宫经济顾问委员会主任凯文·哈塞特被视为热门人选，他虽支持特朗普的利率立场，但也表示若在不适当时机被总统命令降息，他将不会遵从，以此主张一定程度的美联储独立性 [5][21] - 最高法院预计将审理特朗普政府试图替换美联储理事丽莎·库克以及总统是否有权解雇鲍威尔并控制美联储的案件，这直接关系到美联储的独立治理结构 [6][21] 历史先例：埃克尔斯与鲍威尔的潜在路径 - 美联储主楼以美联储独立性斗争的关键人物马里纳·S·埃克尔斯命名，他在失去主席职位后留任理事，并成为与白宫斗争的核心人物，这为现任主席鲍威尔提供了一种历史先例 [9][21] - 鲍威尔的主席任期将于2024年5月结束，但其理事任期可持续至2028年1月，德意志银行的研究报告提出，鲍威尔可能会效仿埃克尔斯先例，在卸任主席后留任理事，以在潜在政治压力下通过提供稳定性和连续性来维护美联储独立性 [10][21] - 埃克尔斯在1950年底至1951年初作为理事，在与政府的斗争中扮演了比当时的主席托马斯·B·麦凯布更为积极的角色，他甚至向《纽约时报》和《华盛顿邮报》泄露备忘录，揭露白宫和财政部对美联储施加的压力和强硬策略 [10][11][21] 1951年协议的历史背景与促成因素 - 二战期间及战后初期，美联储顺从政府要求进行债务融资（即金融压制时期），保持低利率为赤字支出提供资金，但战后赤字支出、低利率和不断增加的债务助长了通胀，到1951年2月，通胀率已飙升至**20%** 以上 [16][21][22] - 朝鲜战争的爆发以及随之而来的国家安全紧急状态（演变为与苏联的长期冷战）加剧了美国的经济问题，杜鲁门政府期望美联储促进美国国家安全利益，而美联储则坚持维护美元价值，并认为政府政策使美元价值面临风险 [17][22] - 美联储抵抗政府压力的成功，部分归因于几乎同时朝鲜和中国军队给杜鲁门政府带来的地缘政治压力，在军事危机和国会听证的背景下，政府最终屈服于美联储的要求，让其自由行动以抑制通胀 [13][14][15][21] 后续历史中的压力与独立性的维护 - 总统对美联储施压的情况持续发生，有时非常成功，例如，水门事件录音带显示，时任美联储主席阿瑟·F·伯恩斯在1971年和1972年屈服于总统理查德·尼克松的纠缠，美联储按要求降息导致通胀飙升，并在1980年达到**20%** [18][23] - 保罗·沃尔克于1980年出任美联储主席，通过将利率提高至**19%** 来抑制通胀，他顶住了里根政府要求其为1984年大选及时降息的压力，鲍威尔在2022年通胀再次飙升时引用了沃尔克的例子，承诺采取一切必要措施控制物价上涨，并至今坚守这一誓言 [19][23] 核心原则与未来展望 - 经济学家普遍认为，中央银行在不受政客掣肘时运作最佳，前美联储主席、后任财政部长珍妮特·耶伦在2009年指出，“负责控制通胀的中央银行应独立于政府的原则是无懈可击的” [6][7][21] - 美联储独立性如今常被视为一种传统，但它并非一成不变，到2026年，市场可能会看清，美联储按其认为合适的方式运作的能力（无论好坏）能否在特朗普政府漠视这一传统（以及许多其他美国传统）的情况下得以存续 [20][23]

文章核心观点 - 媒体与可能接替美联储主席杰罗姆·鲍威尔的主要候选人的前同事进行了交流 [1] 相关人物动态 - 报道关注焦点为美联储主席职位的潜在继任者 [1] - 信息收集渠道包括与该主要候选人前同事的对话 [1]

美联储政策与利率前景 - 美联储预计将进行降息 但内部存在显著分歧 部分成员认为25个基点的降息幅度不足 而另一部分则担忧通胀仍高于2%的目标[1][2] - 美联储政策前景不明朗 缺乏清晰的经济数据指引 导致各方对利率路径的看法差异巨大 例如有观点认为利率应比当前水平低一个百分点[5][6][7] - 美联储可能转向采取先发制人的策略 倾向于提前降息以应对预期的经济放缓 这与其过去十多年依赖数据的做法有所不同[9] 通胀风险与担忧 - 通胀风险依然存在 尽管9月份读数有所下降 但新的关税可能传导至消费者和企业 推高通胀[8] - 对通胀持续走高的担忧部分源于结构性因素 特别是工资的粘性增长 平均工资增长率已从疫情前的约1.5%上升至2%-3%[10][11] - 劳动力市场表现尚可 未出现严重恶化 这加剧了对于通胀的担忧[3] 经济不确定性 - 当前经济状况难以把握 关键数据缺失且发布时间不明 导致市场参与者普遍采取对冲策略[5][6] - 经济面临双向风险 一方面存在通胀上行压力 另一方面 若出现需求破坏 企业可能开始裁员[9]

就业市场数据 - 最新初请失业金人数减少27,000人至191,000人[3] - 然而裁员人数同比仍增长24%[4] - 就业市场呈现供需均不旺盛的均衡状态 缺乏大量需求与供给[4][5] 消费者支出与零售数据 - 黑色星期五零售数据显示 消费者支出同比增长约4%至5%[7] - 当前经济呈现K型分化 部分人群继续消费 而另一部分人群更集中于非自由支配品且面临更多困难[8] 美联储政策与人事动态 - 市场焦点已从下周美联储行动转向其声明以及对明年人事变动的预期[10] - 据报道 总统已选择其高级经济顾问凯文·哈西德作为杰罗姆·鲍威尔明年五月任期结束后的继任者提名[12] - 财政部长提出地区联储银行行长需在所在地区居住满3年的要求 这可能意味着白宫希望更直接影响联邦公开市场委员会投票成员人选[13] - 明年一月最高法院将审理关于总统试图解雇美联储理事丽莎·库克的案件[14] 金融市场表现与预期 - 罗素指数（小盘股代表）过去一个月表现最强 上涨3.5%[18] - 市场波动性已压缩 MOVE指数（债券波动率）和VIX指数（股票波动率）均下降 为股市提供了顺风[19] - 债券收益率趋于稳定 10年期国债收益率在略低于4%至4.25%区间内波动 近几周波动范围在10个基点内 这有助于股市在年底前延续涨势[16][17][19] 政府财政与政治环境 - 当前政府拨款协议仅维持政府运营至1月30日 距今57天 考虑到假期和国会休会 实际谈判时间更短 需避免2026年初政府再次停摆[23] - 一项重要的医疗保健补贴将于12月31日到期 两党正尝试达成协议予以延长 但结果未知[24] - 国会内部功能失调和挫败感加剧 佐治亚州议员玛乔丽·泰勒·格林宣布将于一月辞职 可能预示着假期后将有更多退休公告[25]

美联储潜在人事变动与市场预期 - 核心观点：市场分析认为，即使凯文·哈塞特被提名为下一任美联储主席，他也可能无法独自实现特朗普总统所期望的快速降息步伐，因为美联储的利率决策由委员会共同决定，且哈塞特在委员会内可能缺乏建立共识的信誉 [1][2][3] - 市场对哈塞特可能被提名的反应是：自上周首次有报道称哈塞特成为接替杰罗姆·鲍威尔的热门人选以来，美国国债收益率已出现上升 [3] - 部分交易员已加大押注，认为降息步伐将会加快，这些头寸在哈塞特成为热门人选后有所增加 [5] 对美联储独立性的担忧 - 债券投资者，包括借款咨询委员会的成员，已向美国财政部表达了对哈塞特可能被任命的担忧，这反映出市场对央行持续政治独立性的焦虑 [3] - 分析指出，特朗普数月来对美联储进行了前所未有的攻击，包括侮辱鲍威尔并试图罢免理事丽莎·库克，这增加了其任命一位鸽派美联储主席的可能性 [4] 相关人物立场与市场信号 - 凯文·哈塞特被广泛认为是特朗普偏好低利率政策的支持者 [5] - 哈塞特本周反驳了批评，指出强劲的国债拍卖是市场并未因其可能接任的传闻而感到恐慌的信号 [5] - 特朗普总统本周表示，央行行长职位的竞争已“缩小到一人”，同时称哈塞特为“潜在的美联储主席” [5]

劳动力市场状况 - 最新初请失业金人数为21.6万人，前值修正为22.2万人，表明劳动力市场环境依然紧张，失业率处于非常低的水平[1][2] - 持续申领失业金人数为196万人，较前值修正后的195.3万人略有上升[2] - 数据显示劳动力市场依然相当强劲，主要体现在就业岗位没有大量流失，而非大量新增就业[3] 耐用品订单与商业支出 - 9月份耐用品订单增长0.5%，与市场预期完全一致[3] - 9月份扣除国防的资本财货订单与出货量增长为零[3] - 用于衡量商业支出的核心资本财货订单（扣除飞机非国防资本财货）增长0.9%，是市场预期的三倍，且高于8月份的0.4%增幅[3][4] - 9月份报告显示商业支出强劲[4] 宏观经济整体表现 - 当前数据显示整体经济仍显现出一些强劲势头[4] 美联储与市场观点 - 市场目前似乎并不关心总统对美联储独立性的影响，因为美联储的决策层人员构成未变[5] - 市场对美联储内部存在分歧略有担忧，但这种情况过去也曾发生[5] - 关键问题将出现在总统提名新主席时，市场将评估该人选是为总统服务还是为经济服务，届时关于独立性的质疑才会真正凸显[6]

美联储的沟通与角色定位 - 美联储官员应减少公开言论 回归格林斯潘时代的低调风格 [1][2] - 在实施利率调控的同时 市场需要了解其政策思路 这是一种微妙的平衡 [2][3] - 存在内在矛盾 一方面希望美联储保持低调 但总统任命的官员却主张在三次会议上降息150个基点 这是高度激进的立场 [4] 利率政策的核心原则 - 利率应高于通胀率 这是央行政策的基本原则 [4] - 若12月降息25个基点 实际利率将仅为50至60个基点 除非通胀进一步下降 否则不应继续降息 [6][7] - 必须维持联邦基金利率高于通胀水平 否则长期利率将上升 美元走弱 通胀问题将重演 [8] 对潜在美联储主席候选人的看法 - 凯文·哈塞特及其他四位候选人均高度胜任该职位 [11][14] - 需警惕新主席上任后大幅降息的做法 宽松货币政策已导致30年的繁荣与萧条周期 并未必然带来更快的经济增长 [11][12] - 若需选择 倾向于支持沃勒或鲍曼 他们是经验丰富的专业人士 但所有五位候选人只要保持独立思想均可接受 [14] 当前经济核心问题 - 过去5年通胀急剧上升 中小型企业面临巨大成本压力 生活成本高企 [5][13] - 通胀是疾病 疲软的劳动力市场更像是其症状 尽管劳动力市场走弱是降息的理由 但核心问题是粘性通胀 [5][13] - 尽管通胀变化率在放缓 但过去5年的绝对水平仍然非常高 解决此问题才能带来更健康的经济和更强劲的就业增长 [13] 美联储独立性与市场反应 - 若市场认为美联储独立性受到威胁 这种不认同将反映在收益率曲线长端和美元汇率上 导致利率上升和美元走低 [10]

市场前景与盈利增长 - 当前市场表现与盈利预期之间存在差距 如果无法获得名义增长 盈利扩张的来源将成问题 [2] - 市场当前的上涨动力主要基于对人工智能投资故事的预期 而非AI故事本身 [2][3] - 对未来一年股市持谨慎态度 预计市场将在当前水平上下波动10% 2026年可能成为停滞年 [4] 人工智能的影响 - AI投资故事的关键在于其对未来生产率的提升作用以及长期潜在增长的贡献 [3] - AI的真正价值在于其如何重塑公司运营和流程 而非单纯支持AI倡议本身 [6][7] - 长期来看 AI通过提高生产率来增强美国增长潜力 可能解决预算赤字问题 并改善劳动力质量 [8] 劳动力市场与生产率 - AI驱动的生产率繁荣可能伴随就业问题 进而引发经济问题 [8] - 青年失业率占总失业率的比例在过去几年有所上升 类似计算机开始普及时的模式 [9] - AI有潜力通过改善教育成果显著提高美国劳动力质量 [10] 美联储与债券市场 - 美联储是一个比市场认为的更强大的机构 其官员观点的演变是自然过程而非外部干预 [14][15] - 市场最终意识到对美联储独立性的担忧是过度反应 [16] - 尽管预算赤字是个问题 但市场似乎并不关心 难以强迫市场关注此问题 [16][17]

文章核心观点 - 当前投资者关注的核心问题是美国参议院将赋予总统对美联储多大的控制权 [1]

特朗普与美联储关系动态 - 特朗普在Truth Social发布AI生成卡通图片 描绘其解雇美联储主席鲍威尔场景 图片显示特朗普指向鲍威尔并高喊"你被解雇了" 鲍威尔手持个人物品收纳箱[1][2] - 特朗普多次批评鲍威尔降息态度过于谨慎 称其为"太迟鲍威尔" 尽管美联储本月已实施今年首次降息[3] - 特朗普曾于8月试图解雇美联储理事丽莎·库克 指控其涉嫌抵押贷款欺诈 最高法院即将对此案作出裁决[5] 法律权限与市场影响 - 解雇美联储高级官员缺乏先例 最高法院近期裁决表明总统无权随意罢免美联储官员 鲍威尔多次强调法律不允许其被解雇[4] - 司法部在最高法院文件中表示 以不当行为为由解雇库克不会损害金融市场 库克的律师则辩称此举可能破坏美联储独立性[5] - 金融市场对特朗普的威胁反应平淡 但经济学家认为提前解雇鲍威尔可能导致长期利率上升 因市场担忧美联储将放弃稳定通胀和低失业率的双重使命[6] 美联储建筑翻新争议 - 特朗普政府曾猛烈批评美联储华盛顿总部翻修工程 引发其可能借故罢免美联储领导的猜测 近期对建筑批评有所减少 但仍持续指责鲍威尔维持过高利率损害经济[4]