公司上市申请与市场地位 - 杭州甘之草科技股份有限公司于1月27日正式向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中信建投国际和申万宏源香港 [1] - 公司自称“中国最大线上中医药综合服务商”，并冲击“中医第一股” [1] - 根据招股书，公司2024年在线上中医药综合市场份额为4.9%，排名第一；在线上中医诊疗赛道市占率为16.7%，同样位居第一 [1] 财务表现与近期变化 - 公司2023年营收为6.03亿元人民币，2024年增长至6.90亿元人民币 [2] - 公司连续两年实现盈利，2023年利润为188万元人民币，2024年利润增长至1016万元人民币 [2] - 公司经营活动现金流持续健康，2023年净流入3160万元人民币，2024年净流入2940万元人民币 [2] - 2025年前三季度，公司营收达5.54亿元人民币，毛利为1.50亿元人民币，但录得期内亏损123.5万元人民币，盈利能力出现逆转 [2] - 2025年前三季度，公司经营活动现金流由正转负，净流出64万元人民币，主营业务“造血能力”面临短期挑战 [2] 估值增长与资本运作路径 - 公司在不到三年时间内，估值从677.5万元人民币增长至16.39亿元人民币，涨幅超过240倍 [2] - 2023年2月，杭州益智仁和杭州威灵仙增资，标志着外部资本首次正式介入 [3] - 2023年，创始人许志良以338,760元人民币转让5%股权，对应投前估值677.5万元人民币 [3] - 2024年底，杭州星陀通过“增资+老股受让”方式进入，以1400万元人民币注资并获得1600万元人民币收购2%老股，将公司投前估值推至8亿元人民币，较2023年初估值暴涨超118倍 [3] - 2025年7月至8月，普华中小和杭州泽蒙完成合计3000万元人民币的增资，以杭州泽蒙1000万元人民币投资计算，公司投后估值跃升至12.35亿元人民币，半年内估值再增54% [4] - 2026年1月，财通开诚、财通翎晟、金华金开、金华金飞等多家投资方集中入场，其中财通翎晟以2000万元人民币认购12.5万股，占投后1.22%股权，本轮投后估值达16.39亿元人民币 [5] - 2026年1月的融资距离2025年底股改仅一个月，属于典型的上市前短期突击入股 [6] 股权结构演变 - 截至最新披露，创始人许志良直接持股34.7% [2] - 根据一份股权结构表，许志良持股38.09%，杭州巴戟天持股15.42%，宗先生持股7.86%，曹先生持股6.55%，汪先生持股5.57%，於女士持股5.57%，杭州益智仁持股4.93%，杭州威灵仙持股4.93%，蒋淼法持股4.44%，杭州星陀持股3.37%，林涵溪持股3.27% [4] - 在后续增资后，股权结构发生变化，新增股东普华中小持股1.63%，杭州泽蒙持股0.81% [5] - 在2026年1月融资后，股权结构进一步多元化，许志良持股降至34.70%，新增股东包括财通开诚持股1.44%、财通翎晟持股1.22%、恒生数智启元持股1.14%、金华金开持股0.61%、金华金飞持股0.61% [7] 资本运作逻辑与特征 - 公司的资本路径呈现典型的拟上市前突击入股特征，即在IPO申报前12个月内新增股东，核心动机在于抢占上市前估值洼地，分享资本化溢价 [2] - 从2024年底机构首次突击布局，到2025年股改后资本密集跟进，再到2026年初冲刺阶段的最后一轮入股，机构始终围绕“资本化溢价”这一核心逻辑进行运作 [8] - 突击入股模式能快速为企业积累资本与资源，并优化股权结构，为后续IPO申报的股东资质审核做铺垫 [6]