投资评级与目标 - 报告对三诺生物的投资评级为“推荐”，并予以维持 [2] - 根据DCF模型测算，给予公司目标价24元，当前股价为17.75元，存在上行空间 [4] 核心财务表现与预测 - **2025年三季度业绩**：25Q1-3营业收入34.53亿元，同比增长8.52%；归母净利润2.11亿元，同比下降17.36% [2] - **单季度收入加速**：25Q3单季度营业收入11.90亿元，同比增长13.40%，增速较25Q2的+9.17%和25Q1的+2.76%呈现加速趋势 [9] - **净利润短期承压**：25Q3归母净利润0.30亿元，同比下降47.55%，主要受一次性专利授权费用影响 [2][9] - **未来业绩预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.94亿元、4.85亿元、5.81亿元，对应同比增速分别为-10.1%、+65.3%、+20.0% [4][9] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2025年的53.1%提升至2027年的58.5%；净利率从2025年的4.9%提升至2027年的9.8% [10] 业务运营亮点 - **业务稳健增长**：25Q3公司传统业务和CGM（连续血糖监测）业务收入均实现双位数增长，美国子公司PTS和THI业务端收入保持稳健 [9] - **剔除一次性影响后利润高增**：若剔除美国孙公司THI向罗氏支付的1900万美元（约合人民币1.36亿元）专利授权费影响，公司25Q3归母净利润同比增长82%，25Q1-3归母净利润同比增长12% [9] 专利诉讼进展 - **与罗氏达成和解**：2025年10月，THI与罗氏就BGM（血糖监测）产品达成交叉专利许可和解协议，THI获得罗氏至少39项美国专利授权，同时向罗氏净额支付1900万美元，相关诉讼终结 [9] - **应对雅培诉讼取得进展**：2025年10月，海牙UPC分院驳回了雅培针对公司GlucoMen iCan CGM产品的临时禁令申请 [9] 估值指标 - **市盈率（PE）**：预计公司2025-2027年PE分别为34倍、21倍、17倍 [4][9] - **市净率（PB）**：预计公司2025-2027年PB分别为3.2倍、2.9倍、2.7倍 [4][10]

法律争执核心 - 英国芯片公司Arm与高通就Nuvia收购案展开高风险法律争执，诉讼定于明年年底开庭审理[1] - Arm起诉高通，指控其在未就新许可进行谈判的情况下，利用从Nuvia收购的技术进行开发[3] - 高通提起反诉，声称自己没有任何违法行为，并反对Arm要求其销毁利用Nuvia知识产权构建的处理器芯片技术[3] 争执对Arm的影响 - 诉讼可能导致Arm在业界、与高通的关系或与其他第三方合作伙伴的关系遭受重大声誉损失[4] - 高通在截至今年3月的财年中为Arm带来近3亿美元特许权使用费，占其总收入的11%[5] - 分析师认为，在IPO过程中对顶级客户高通提起诉讼并试图提高专利费率，可能不会给Arm的其他客户带来好感[5] Arm首次公开募股详情 - Arm的IPO将成为2023年规模最大的上市活动，母公司软银希望筹集近48.7亿美元[7] - Arm将以每股47美元至51美元的价格发售9550万股美国存托股票，最高估值达545亿美元[7] - 截至本周一，Arm的IPO已获得10倍的超额认购[8] 行业影响与未来展望 - 高通收购Nuvia是其进军PC处理器市场战略的一部分，Nuvia技术正被开发用于移动和计算领域[1][5] - 如果Arm上市表现良好，将激励更多科技公司和初创企业在经历沉闷的一年后于美国股市上市[7] - 诉讼结果难以预测，取决于不公开的协议细节，若Arm败诉可能对其新上市公司的价值展示能力构成打击[8][9]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入345,327.15万元，同比增长8.52% [2] - 2025年第三季度单季营业收入118,960.39万元，同比增长13.40% [2] - 2025年前三季度归属于母公司净利润21,100.34万元，同比下降17.36% [2] - 2025年第三季度单季归属于母公司净利润3,034.87万元，同比下降47.55% [2] - 剔除与罗氏专利和解费用影响后，第三季度净利润为105,200,969.32元，同比增长82% [3] - 剔除专利和解费用影响后，前三季度净利润同比增长12% [3] 专利诉讼与和解（Trividia与罗氏） - 子公司THI与罗氏达成交叉专利许可和解，THI向罗氏净额支付1,900万美元（约合人民币1.36亿元） [2][3][6] - 该笔支付导致公司2025年第三季度净利润减少人民币136,095,100.00元 [3] - THI获得罗氏至少39项美国专利及境外对应专利授权 [2][5] - 罗氏获得THI至少2项美国专利及境外对应专利授权 [2][6] - 双方在美国特拉华州联邦地区法院的诉讼已于2025年10月17日以"有偏见驳回"方式终结 [4][5][6] 专利诉讼（与雅培） - 雅培于2025年7月4日就两项欧洲专利EP4344633和EP3988471，在海牙UPC分院对公司及美纳里尼提起临时禁令申请 [7] - 2025年10月17日，海牙UPC分院批准了雅培针对EP4344633的临时禁令申请 [7][8] - 2025年10月22日，海牙UPC分院驳回了雅培针对EP3988471的临时禁令申请 [7] - 临时禁令要求公司及美纳里尼暂停在UPC覆盖的成员国销售GlucoMen iCan CGM产品 [8] - 公司计划对EP4344633的临时禁令判决提起上诉 [8] 产品与市场 - 公司传统业务和CGM业务收入均实现双位数增长 [3] - 美国子公司PTS和THI第三季度业务端收入保持稳健增长 [3] - 第二代CGM产品于2025年7月2日获得欧盟CE MDR认证 [9] - 雅培的临时禁令申请仅针对GlucoMen iCan CGM产品，不适用于第二代CGM产品 [9] - 英国、瑞士、西班牙、波兰等不在UPC管辖范围内的欧洲市场暂不受临时禁令影响 [10] - CGM产品用户以2型糖尿病患者为主 [14][15] 运营与展望 - 剔除罗氏专利授权支出影响后，公司产品整体毛利率较上年同期基本持平 [13] - CGM产品未来毛利率取决于销售规模 [13] - 与雅培的诉讼目前未影响第二代CGM产品在美国的FDA申请进度 [12] - 关于THI的商誉减值，公司将结合其年度经营情况，经评估和审计后确定 [11]

公司技术布局 - 公司通过参股公司江苏泰瑞联腾材料科技有限公司布局硫化锂材料技术研发 [2] - 参股公司已获得《一种硫化锂材料及其制备方法和应用》的专利授权 [2] - 关于专利具体情况需参考天际股份（股票代码：002759）在互动易平台的相关答复 [2]

专利授权 - 公司新获得一项实用新型专利授权，专利名为"一种采样装置"，专利申请号为CN202422198530 3，授权日为2025年7月22日 [1] - 专利涉及医疗器具技术领域，包括弹性按压仓和按压机构等组件 [1] - 今年以来公司新获得专利授权149个，较去年同期减少4 49% [1] 研发投入 - 2024年公司在研发方面投入4 36亿元，同比减少1 64% [1] 公司经营数据 - 公司共对外投资54家企业，参与招投标项目10268次 [1] - 公司拥有商标信息207条，专利信息4334条，著作权信息360条 [1]

专利技术 - 公司新获得一项实用新型专利授权，专利名为"一种刹车锁紧机构"，专利申请号为CN202421842341.9，授权日为2025年7月8日 [1] - 专利摘要显示该机构包括缸体、活塞、定子固定盘及刹车片，通过弹性件（碟簧）实现快速反应和高输出力，有效减少五轴摇篮转台在断电、急停情况下的偏摆角度，同时降低锁紧机构综合成本 [1] - 今年以来公司新获得专利授权35个，较去年同期增加105.88% [1] 研发投入 - 2024年公司在研发方面投入1.12亿元，同比增长10.35% [1] 企业资产与活动 - 公司对外投资1家企业，参与招投标项目246次 [2] - 公司拥有商标信息21条，专利信息388条，著作权信息15条 [2] - 公司持有行政许可44个 [2]