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什么是“对等关税”,影响几何?
海豚投研· 2025-04-03 18:27
文章核心观点 - 特朗普关税政策旨在为新设立的主权财富基金补充资金,用于重大基建投资带动就业和制造业复苏,但面临美元汇率、就业等问题;美国后续关税政策将对中美贸易产生差异化影响,且会加速全球贸易组织秩序重构 [5][6][7] 特朗普关税政策相关 政策计算方式 - “对等关税”指双方按相同额度征收关税,特朗普团队计算互惠关税采用美国人口普查局2024年进出口数据,设定进口需求价格弹性ε为4,进口价格对关税的弹性系数φ为0.25,引发学界笑话 [2][4] 政策真实目标 - 政策是给除中国外国家“训话”收罚金,为新设立的主权财富基金补充资金,最终目标是以主权财富基金投资重大基础设施建设等领域,带动就业和制造业复苏 [5][6][7] 配套措施 - 为降低36万亿美国国债股息支出,发行世纪债券拉低国债利率,吸引全球大型机构购买美国国债,提升主权财富基金资金流入 [9] 面临问题 - 美元持续被高估会削弱美国制造业竞争力,广义主要贸易伙伴国实际美元指数从2011年至今总体上行,累计升值近45%;美国加息后CPI仍上涨,新增非农就业人数多数低于均值,2025年2月就业人数仅为加息前半年月度数据的40% [11][13][14] 后续可能生效的关税政策及影响 政策内容 - 4月2日后可能生效的关税政策包括对华贸易限制升级、对委内瑞拉次级关税落地、对所有进口汽车征收25%关税、对农产品和半导体及药品加征关税等,欧盟、加拿大等可能实施报复性关税 [16][18] 对中美贸易影响 整体贸易抗压能力 - 美国自华进口商品整体需求弹性为 -1.08,关税成本传导将引发近乎等比例贸易额缩减,如关税使进口商品含税价格提升10%,进口数量将下降10.8% [17] 行业敏感度分层 - 机电、机械设备等低弹性产业占美自华进口总额45%,是贸易基本盘稳定器;塑料橡胶、金属制品等高弹性领域暴露中间品供应链脆弱性;运输设备、皮革制品等民生消费品有韧性,家具与光学设备形成需求刚性组合 [19][20] 成本分摊机制 - 美方全额承担关税成本时,不同行业波动系数差异达9个百分点;中美厂商共同分摊时,高弹性行业贸易量跌幅指数级扩大 [23][24] 汇率作用 - 考虑汇率不同对冲情形,不同场景下我国输美产品贸易量以美元和人民币计价有不同理论降幅 [27][28] 未来影响 - 特朗普挑起单边贸易和逆全球化,将加速世界各国构建符合自身贸易比较优势的贸易组织秩序,未来三年美国和中国可能各自构建新的贸易组织体系,欧盟和日本会两边讨好 [31][32]