Norway's sovereign-wealth fund returned 5.8% in the third quarter, driven by particularly strong returns in basic materials, telecommunications and the financial sector. ...

阿通社10月24日消息，2025年国际主权财富基金论坛（IFSWF）年会将于10月29日至11月3日在阿布扎 比举行，由ADIA与穆巴达拉共同主办。会议汇聚来自35国的37家主权财富基金代表，管理资产逾10万 亿美元。该论坛首次在阿布扎比举办。 ...

事件概述 - 新加坡主权基金GIC Private Limited于2025年8月在美国法院起诉蔚来汽车及其CEO李斌和前首席财务官奉玮，指控其涉嫌证券欺诈 [1] - 此案是首例一国主权财富基金以原告身份单独起诉中概股企业的案件 [5] 起诉核心原因 - 起诉主要源于GIC认为蔚来通过与武汉蔚能电池资产有限公司这一未合并的关联方虚增收入和利润，误导投资者，导致GIC遭受投资损失 [5] - 该指控与三年前（2022年6月28日）做空机构Grizzly Research发布的报告内容直接相关，该报告指控蔚来利用会计手段对盈利能力造假 [6] 公司回应与审查 - 针对做空报告，蔚来当时回应称报告充满大量不实信息和误读，并声明公司一直严格遵守上市公司准则 [9] - 蔚来在报告发布约两个月后（2022年8月26日）公告称，已完成由独立委员会在第三方专业顾问协助下的独立内部审查，审查结论是所有指控均不成立，未发现不当之处 [9] - 包括德意志银行、摩根大通在内的众多知名资本机构当时对灰熊报告表示不支持 [9] 行业影响与意义 - 该事件将蔚来置于复杂的国际法律聚光灯下，其意义已超越公司本身 [10] - 本案对中国智能电动车行业是一次深刻警示，表明在全球化竞争中，透明的公司治理与稳健的财务表现，与产品和技术同等重要，是赢得国际资本信任的基石 [10] - 事件后续走向不仅关乎蔚来自身，更将为同行提供重要参照 [10] 相关方背景 - 起诉方GIC是新加坡的主权基金，主要职责是管理新加坡在海外的资产和投资项目，其管理的资产总额达到9360亿美元，为世界第六大主权基金 [3]

政府投资引发的市场热潮 - 特朗普政府向关键行业公司进行资本注入，包括向MP Materials投资4亿美元、向英特尔提供100亿美元拨款、向Lithium Americas提供23亿美元贷款，这些投资导致目标公司股价出现两位数甚至三位数的飙升，例如MP Materials股价今年飙升376%，Lithium Americas股价上涨近两倍，英特尔股价今年累计上涨82% [2] - 政府投资行为催生了特殊的投机热潮，投资者仔细研究被总统视为至关重要的行业公司名单，从矿产商到芯片制造商再到制药公司，任何获得政府拨款的上市公司都受到密切关注 [2] - 交易员已提前下注，例如有报道称锂矿公司Critical Metals Corp正与美国政府就潜在入股事宜谈判，其股价随之飙升，USA Rare Earth Inc也因类似传闻股价上涨 [2] 政府投资的目标与逻辑 - 政府表示资本注入是必要的，以确保美国拥有用于制造现代武器、人工智能产品、基础设施和发电设备的材料和产品的国内生产商 [3] - 特朗普曾公开谈论建立一个主权财富基金，以扶持某些美国制造商、技术供应商和重工业公司 [3] - 政府直接入股公司的行为代表从“纸上谈兵”阶段迈出一步，真正开始采取行动催化特定行业的增长 [6] 市场反应与投机风险 - 股价波动的投机性质让人想起新冠疫情期间的“模因股”狂潮，大部分涨幅可能很快消失，如果政府投资未能兑现或未能帮助公司发展壮大，类似情况可能发生 [4] - 猜测伴随风险，例如白宫发言人表示美国并未考虑入股Critical Metals，该股涨幅随即收窄过半，最终收涨45%，远低于早前109%的涨幅 [3] - 散户投资者会追随资金流向和市场势头，一旦势头停滞，可能出现相反的市场反应 [4] 潜在的投资目标公司 - 分析师点名的潜在候选公司包括冶金煤生产商Ramaco Resources Inc、拥有美国铀矿的Energy Fuels Inc，以及在多伦多上市的Nouveau Monde Graphite Inc，因为石墨被视为关键矿物 [5] - 在加拿大多伦多，相关传闻四起，几家澳大利亚矿业公司也已与美国多个机构的官员举行会谈，澳大利亚的Iluka Resources Ltd和Lynas Rare Earths Ltd股价因市场猜测美国政府正在对其进行初步考察而上涨 [4][6] 相关金融产品的表现 - 交易所交易基金（ETF）的发行商从中受益，例如Sprott Critical Minerals ETF在8月份创下月度资金流入记录，9月份创下历史第二好成绩，已连续20个月实现净流入，今年上涨77% [6] - 所有这些政府相关事件都成为股价上涨的催化剂，即使只是短期的 [6]

政府投资驱动的市场现象 - 特朗普政府通过直接投资、贷款或补贴扶持关键领域公司，推动目标公司股价实现两位数飙升 [1] - 政府投资案例包括：向MP Materials入股4亿美元后其股价全年暴涨376% [1]，向英特尔投入100亿美元后其股价今年以来涨幅达82% [1]，向美洲锂业提供23亿美元贷款后其股价接近翻三倍 [1] - 美国政府可动用资金规模达数十亿美元，另有数千亿美元的政府合同与补贴，其在市场中的强势运作为预判到投资目标的投资者带来巨额利润机会 [4] 市场反应与投机行为 - 市场催生一个"小众行业"，投资者搜罗被政府认定为"关键领域"的企业名单，涵盖矿产开采、芯片制造、制药等行业 [1] - 任何获得政府补贴的上市公司都处于市场密切关注之下，投资者会抢先布局那些可能获得政府介入的企业 [1] - 相关传闻即可引发股价大幅波动，例如Critical Metals Corp因潜在入股传闻股价周一应声大涨，但在白宫否认后回吐逾一半涨幅，最终收涨45% [1][4] 潜在投资目标与行业影响 - 分析师认为潜在候选企业包括：冶金煤生产商Ramaco Resources Inc、拥有美国铀矿的Energy Fuels Inc、石墨生产商Nouveau Monde Graphite Inc等 [6] - 市场猜测不仅限于美国本土企业，加拿大和澳大利亚的矿企如Iluka Resources Ltd和Lynas Rare Earths Ltd也因可能被美国政府考察而股价上涨 [5][6] - 交易所交易基金发行商从市场对矿企的新兴趣中获益，例如Sprott Critical Minerals ETF 8月迎来创纪录资金流入，9月创下年内第二大月度流入规模，该基金已连续20个月净流入，今年以来涨幅达77% [6] 政府战略意图 - 政府注资举措旨在确保美国拥有本土生产商，能够供应制造现代武器、人工智能产品、基础设施及发电设备所需的原材料与产品 [4] - 特朗普曾公开表示计划成立一只主权财富基金，扶持特定的美国制造商、科技供应商及重工业企业 [4] - 政府直接入股企业被视为超越了口头表态，进入了切实推动关键行业增长的阶段 [6]

新加坡政府投资公司（GIC）的成立背景与定位 - 新加坡于1981年创建主权财富基金GIC，旨在自主掌控储备金并有效管理国家财富[3][4] - GIC自成立起专注于海外投资，策略注重长期稳健回报与风险控制[3][4] - 截至2025年8月，GIC资产管理规模达8008亿美元，位列全球主权财富基金第8位，在2024年最活跃主权财富基金排名中位列第二[4] "双轨制"储备金管理体系 - 新加坡外汇储备分为两部分管理：金管局持有的"货币储备"（用于汇率稳定）和GIC运作的"非货币储备"（用于长期投资）[9] - GIC资金主要来源于外汇储备金与政府财政储备金，新加坡全国储蓄率占GDP比重高达35%～50%[6] - GIC与金管局、淡马锡分工明确：金管局负责外汇储备日常流动性管理，GIC负责政府财政盈余的全球化投资，淡马锡聚焦战略产业布局[10][11] 投资策略演变与风险应对 - GIC投资策略经历三阶段：初创探索期（现金30%、债券40%、股票30%）、战略调整期（增加股票及另类资产）、系统建设期（建立政策组合、积极组合和参考组合）[13][14][15] - 2004-2024年20年间，GIC以美元计价的年化名义回报率和实际回报率分别为5.8%和3.9%[13] - 截至2024-2025财年，GIC投资地域分布为北美49%、亚太24%、欧洲/中东/非洲20%，通过全球11个办事处支持分散化投资[16] 长期主义与考核机制 - GIC以20年以上超长期投资为目标，采用20年滚动收益考核制，20年实际年化回报率为3.8%（美元口径）[17] - 薪酬体系将员工利益与长期投资表现绑定，奖金通过短期和长期递延现金激励实施，设有追回条款以抑制短期逐利行为[18] 资产规模与机构对比 - 新加坡国家储备管理体系三大机构规模对比：金管局外汇储备5337亿美元（2025年7月），GIC管理8008亿美元（2025年8月），淡马锡管理5210亿美元（2025年8月）[11] - GIC长期回报表现为20年期实际年化3.8%（美元口径）和20年滚动股东总回报率7%（新元口径）[11]

人口预测 - 爱尔兰人口预计在2065年增长至677万至759万之间 [1] - 预测基于对移民水平和生育率的不同假设 [1] 老龄化趋势 - 老年抚养比将从2022年的23.1%大幅上升至2065年的55.2% [1] - 老年抚养比定义为退休人员与工人的比例 [1] 财政支出影响 - 人口老龄化将导致政府在养老金和医疗保健方面的支出承压 [1] - 财政部首席经济学家表示政府每年需额外支出20至30亿欧元以弥补老龄化带来的“停滞成本” [1] 政府应对措施 - 政府计划将高达1000亿欧元的超额企业税收存入新的主权财富基金 [1] - 该基金旨在应对未来的支出压力，规划时间跨度为未来十年 [1]

瑞士央行投资策略 - 美股持仓规模达1670亿美元 接近瑞士GDP的五分之一 覆盖超过2300家上市公司 [1] - 科技七巨头(苹果 微软 亚马逊 Meta 英伟达 字母表 特斯拉)占516亿美元投资仓位 其中苹果持仓近100亿美元 英伟达持仓超110亿美元 [1] - 资产负债表规模扩大至8550亿美元 可与新加坡 卡塔尔等主权财富基金比肩 [1] 货币储备管理 - 87%资产为外币形式 包括约三分之二政府债券 10%公司债和25%股票 [5] - 定期出售瑞士法郎买入外币以抑制汇率过度上涨 应对本币升值带来的通缩风险和出口竞争力削弱问题 [2] - 该策略被称为"对外量化宽松" 与其他主要央行购买本国债券的操作截然不同 [4] 科技股投资布局 - 英伟达持仓量价均居首位 持股数量两年间增长超六倍 从2023年3月到2025年3月持仓价值飙升175%以上 [7] - 2023年未持有伯克希尔·哈撒韦股票 但到2025年已建立超20亿美元头寸 [5] - 虽然Meta和Netflix持仓数量减少 但因股价上涨总投资价值仍显著增长 Palantir Technologies持股减少却因股价翻涨带来8倍市值增长 [7] 投资表现与争议 - 2022年和2023年因资产价格回调和汇率波动遭受数十亿美元损失 [8] - 2024年上半年受美元走弱影响 外币投资组合亏损153亿瑞士法郎(约195亿美元) [8] - 学界和政界不时讨论投资策略 有人提议将部分资产交由专业管理机构运作以追求更高回报 [8]

公司概况与定位 - 淡马锡控股是新加坡政府全资拥有的投资控股公司 成立于1974年 从管理国内资产起步发展为全球投资巨头[2] - 净投资组合价值从初始3.54亿新元增长至2025年4340亿新元 20年期股东回报率达7%[2] - 公司定位为秉承商业原则运作的全球性投资公司 兼具服务国家长期战略与追求市场回报的双重使命[2] 历史发展与角色演变 - 诞生于新加坡独立后发展关键期 1974年财政部将政府持有的商业资产统一划转至淡马锡以实现政企分离[8] - 初期担任经济发展"助推器"角色 聚焦基础设施、金融、运输等关键领域国有企业股权管理[10] - 21世纪转型为全球投资者 显著增加海外投资比例 实现投资组合国际化与多元化[10] 资本结构与融资模式 - 资本来源为国家赋予初始资产3.54亿新元 依靠自身投资收益滚动发展而非财政拨款[12][13] - 通过主动资产组合管理实现资金腾挪 2024财年投资260亿新元同时撤资330亿新元[15] - 自2005年发行债券和商业票据融资 拥有AAA/Aaa信用评级 债务融资成本低廉[15] 治理架构与决策机制 - 采用"所有者—董事会—执行层"三层治理架构 政府不参与日常经营决策[21][22] - 董事会成员来自政界、商界和学界多元背景 对重大投资决策拥有最终决定权[22] - 受新加坡宪法第五附表机构监管 总统对特定事项拥有一票否决权[25] 投资策略与组合分布 - 地域分布呈现"全球配置 亚洲锚定 新加坡根基"格局：新加坡占27% 中国18% 印度8% 美洲24% 欧洲中东非洲12%[27][31] - 行业分布：金融服务21% 交通与工业22% 电信媒体与科技18% 消费与房地产15% 生命科学与农业食品9%[32] - 采用"20/60/20"动态配置策略：20%高增长型投资 60%稳定回报型投资 20%抗波动资产[36][39] 重点持股与资产配置 - 前12大持股包括英伟达（市值3549.5亿新元）、亚马逊（2706.4亿新元）、腾讯（789.1亿新元）等全球龙头企业[33] - 持有星展银行28%股权（市值132.2亿新元）等新加坡本土核心资产[33] - 通过直接投资龙头企业和间接投资基金双管齐下 组合兼具韧性与进攻性[32][35] 产业布局与战略影响 - 在新加坡本地推动产业整合重组 如打造凯德集团为区域领先不动产公司[50] - 在区域层面充当跨国并购推手 如促成GlobalFoundries收购特许半导体[52] - 通过资本配置影响东南亚数字经济格局 投资阿里巴巴、腾讯、Grab等区域龙头企业[55] 创新领域布局 - 人工智能领域：2017年创立淡马锡人工智能实验室 投资英伟达、商汤科技及硅谷AI初创企业[62] - 生物科技领域：组合占比9%且持续提高 投资BioNTech、Manipal Health等企业[64] - 碳中和领域：设立生态食品基金和能源转型基金 投资可再生能源和碳捕获项目[64] 发展模式启示 - 实现政资分开与专业治理 政府通过资本平台间接引导而非直接干预企业经营[74][77] - 坚持市场化激励体系 薪酬与长期业绩挂钩并设置奖金递延和追索机制[15][80] - 建立容错机制与透明沟通 对投资失败项目及时止损并公开说明原因[43][48]

美国政府入股英特尔 - 特朗普政府将89亿美元《芯片与科学法案》联邦拨款转为股权 获得英特尔10%股份成为最大单一股东[3] - 政府获得五年期认股权证 可在英特尔晶圆代工业务股份低于51%时以每股20美元购买5%股份[3] - 白宫表示协议正在最后敲定 由商务部完善细节[4] 英特尔晶圆代工业务状况 - 晶圆代工业务持续亏损 截至2024年12月底的12个月中亏损134亿美元[7] - 面临出售压力 花旗和美国银行等分析师呼吁剥离该业务[7] - 高通公司曾表达收购兴趣[7] - 董事会因业务扭转不力于去年12月罢免首席执行官基辛格[7] 公司资金运作与政府意图 - 已获得57亿美元政府拨款 剩余32亿美元视国防部约定条件拨付[3] - 认股权证被设计为防止业务剥离的"摩擦力" 预计不会被行使[3][7] - 股权转换保证现金获取 政府持股可提升潜在客户信心[7] - 近期筹资进展良好 出售Mobileye股份10亿美元 即将完成Altera部门51%股份出售给银湖资本[8] - 软银集团购入20亿美元英特尔股票[8] 政府经济干预策略 - 特朗普称股份交易价值110亿美元且未动用政府资金 所有收益归美国[10] - 政府通过"黄金股"机制在美国钢铁收购案中获否决权 国防部以4亿美元投资MP Materials获15%股权[11] - 对华半导体销售抽取15%收益分成[11] - 白宫经济顾问称此交易类似主权财富基金 预示未来可能出现更多类似干预[11]