核心观点 - 交银国际认为海尔智家首季业绩阶段性承压，但后续有望逐季改善，维持其“买入”评级及30.1港元目标价 [1] 财务业绩 - 公司第一季度营收为736.9亿元，按年下降6.9% [1] - 公司第一季度扣非净利润为44.4亿元，按年下降17.2% [1] - 业绩降幅符合公司此前给出的按年下滑个位数的指引 [1] 业绩驱动与挑战 - 业绩下滑主要受内需市场偏弱以及北美市场天气、关税等因素影响 [1] - 若剔除北美市场影响，公司经营利润按年增长10%以上，显示业务韧性 [1] - 业绩降幅已较上一季度有所改善 [1] 盈利能力 - 公司第一季度毛利率为25.3%，按年仅微降0.1个百分点 [1] - 内地市场毛利率按年有所提升，但被海外市场关税扰动及大宗原材料价格上涨等因素抵消 [1] 前景与估值 - 交银国际维持对公司2026至2028年的盈利预测不变 [1] - 预计公司第二季度业绩将较第一季度有所改善 [1] - 公司当前股息率被认为具有吸引力 [1]