报告行业投资评级 - 行业评级为“买入”，前次评级亦为“买入”[5] 报告的核心观点 - 本轮AI产业链的核心驱动来自模型agentic coding能力的增强，以Claude Code、Codex为代表的编程工具正从辅助补全跃迁至自主协作，并由此向上下游传导出多层投资机会[3][70] - 向上游看，Agentic Workload对算力的消耗大幅提升，推动云厂商IaaS&MaaS业务高增长，减少市场对于云厂商投入过剩导致AI泡沫等问题的担忧，对FCF Margin下降的敏感度随之减弱[3][70] - 向模型厂商自身看，Agentic任务驱动Token消耗飙升、头部模型ARR加速提升，短期交易重点在于模型更新、ARR数据、Token价格与算力供应等边际变化[3][70] - 向下游应用看，Coding Agent最先验证PMF，关注“Claude Code for X”式的场景复制与Token经济性提升带来的扩展空间[3][70] - 持续看好AI发展带来的产业需求加速[3][70] 根据相关目录分别进行总结 一、Meta发布个人Agent产品Muse，用户规模快速增长 - 2026年9月8日，Meta发布个人Agent产品Muse，率先在美国开放iOS/安卓独立App、WhatsApp及muse.ai网页三大入口[13] - Muse面向个人用户，依托Muse Spark模型和专属云端VM，实现邮件处理、出行预定和购物下单等日常效率工作与生活服务任务[13] - 产品目前采取免费额度+分档订阅的商业模式，为免费用户每周提供最高1亿Muse Tokens，达到上限后可升级订阅，Power/Maximum套餐分别为20/100美元/月，对应每周5/30亿Muse Tokens；未来计划推进交易分成变现[13] - 回顾Meta个人Agent产品的发展历程，公司依托社交入口→用户流量→广告变现的主业制定其AI发展路线[16] - 在生成AI发展方向下，Meta AI基于Llama提供的基础模型能力，借助既有应用完成大规模用户触达，Meta AI MAU在2025年4月接近10亿[17] - Meta AI与Llama双线承压推动公司重整研发体系，围绕“个人超级智能”补齐模型能力，于2026年4月推出Muse Spark，随后Spark 1.1-1.3、Muse Code等陆续补齐工具调用、电脑操作等能力[18] - 2026年9月，Meta推出新一代个人Agent产品Muse，将个人助手工作流的覆盖面从Meta AI的聊天交互进一步拓展到生活事务处理领域[18] - 早期个人Agent产品的体验暴露了消费级场景AI落地面临的“非标”成本，2023-2025年间Bard Extensions、Perplexity Shop Like a Pro、ChatGPT Instant Checkout等产品均未能推进大规模商业化[21] - 近期个人助手产品再度活跃，主要增量来自对明确事务的持续执行，减少中途接管，2026年8月上线的Instinct以短信和电话入口承接委托，9月16日媒体报道其邀请制用户超过10万[21] - Muse代表Meta个人Agent产品线正式开启商业化，有望形成广告之外的新收入来源，短期看免费基础额度提供的算力补贴叠加公司既有流量优势，有望降低用户尝试门槛，推动用户活跃度增长[22] - 长期看，免费试用阶段有望为公司提供更多真实反馈，通过识别高频需求、执行失败及人工接管环节，持续迭代Harness，并围绕得到验证的场景完善服务生态与商业合作形式[22] - C端商业化仍面临低频场景难以支撑持续订阅、交易抽佣依赖平台开放与商家合作问题，规模化变现仍需逐步谈判和验证[23] 二、国内外AI应用股价与估值复盘 - 截至9月18日，纳斯达克指数上周上涨0.7%，近30日上涨0.9%，2026年YTD上涨14.1%；费城半导体指数上周上涨0.8%，近30日下跌0.6%，2026年YTD上涨68.3%；北美科技软件ETF上周上涨2.8%，近30日上涨2.3%，2026年YTD仍下跌1.2%[24] - 美股重点AI应用公司中，Meta上周上涨2.0%，近30日上涨21.6%，YTD下跌13.1%，2026E PE为20.9[25] - 美股AI医疗公司TempusAI上周上涨31.2%，近30日上涨56.8%，YTD上涨17.7%[26] - 港股AI应用公司股价持续分化，AI模型板块中智谱下跌2.4%、MiniMax上涨11.5%、商汤下跌3.4%，YTD方面智谱上市以来累计涨幅达480.7%[26] - 港股云计算板块中，阿里巴巴上周上涨1.0%，腾讯控股上周下跌2.9%[26] - 港股AI营销板块表现突出，汇量科技上周上涨29.3%[26] - A股AI应用走势分化，AI营销、AI视频等版块均小幅下跌，上海电影表现突出，上周上涨3.4%[27] 三、国内外AI数据跟踪与行业动态 （一）OpenRouter大模型token调用量追踪 - 2026年9月7日-2026年9月13日通过OpenRouter调用的大模型token数量为127T，相比2026年8月31日-2026年9月6日的115T有所上升[2][32] - 通过OpenRouter调用的模型中，GPT-5.6 Luna攀升至榜单首位，Hy4 preview位列第二名，GLM-5.3 Flash位列第三名[32] - 国产模型中，2026年9月7日-2026年9月13日Hy4 preview、GLM-5.3 Flash、DeepSeek V4 Flash 0731调用量分别为16.8T、11.9T、11.6T，位列第2、3、4名[32] - 海外模型中，GPT-5.6 Luna、Nemotron 3 Ultra (free) 调用量分别为18.2T、3.56T，位列第1、9名[32] - 通过OpenRouter调用的模型厂中，DeepSeek、Google、OpenAI位列前三，市场份额分别为24.7%、19.1%、17.8%[33] - 通过OpenRouter调用的应用中，Hermes Agent、Claude Code、Kilo Code三大Agent产品位居前三，token消耗量分别为11.7T、5.69T、3.87T[34] （二）国内主要AI大模型与AI应用产品数据追踪 - 2026年9月7日-2026年9月13日期间，DeepSeek、豆包、Kimi网页端访问量排名前三，分别为7226.82万次、3675.34万次、665.75万次[38] - App下载量看，豆包、千问、DeepSeek排名前三，分别为119.68万次、88.79万次、18.38万次，Kimi下载量环比上升62.17%，天工AI下载量环比下降100.00%[38] - 国内主要AI应用产品中，美图设计室、秘塔AI搜索访问量环比上升22.58%、10.78%，AiPPT、Pixso、PixVerse、Canva访问量环比下降5.89%、18.88%、8.18%、12.48%[39] （三）国内AI应用买量趋势追踪 - 2026年9月7日-9月13日国内主要AI产品广告投放素材量为333843次，较2026年8月31日-9月6日的362526次下降7.91%[46] - 投放素材量排名前三的AI产品为千问、腾讯元宝、豆包，分别为16.71万、13.35万、3.16万，环比变化分别为1.51%、-25.34%、95.54%[46] - 八月份投放金额前三名的分别为腾讯元宝、千问、豆包，投放金额分别为82279.51万元、75261.26万元、5141.22万元[46] （四）海外主要AI大模型和AI应用数据追踪 - 2026年9月7日-9月13日，ChatGPT（新域名）、Gemini、Claude、Grok访问量分别为139127.00万次、61762.14万次、22672.84万次、4821.30万次，环比变化分别为3.82%、1.92%、0.96%、1.71%[49] - Meta AI访问量为764.98万次，环比上升0.35%[49] - iPhone端周度下载量，ChatGPT、Claude下载量分别为21689.53万次、5662.18万次，环比变化分别为15.36%、5.15%[51] - AI陪伴类poly、AI搜索类Perplexity AI、AI设计类Yodayo周度访问量分别为5.71万次、2157万次、65.50万次，环比分别为-28.39%、0.224%、12.17%[51] - Character AI、Perplexity AI周度下载量分别为25.00万次、76.19万次，环比分别为11.51%、37.92%[51] （五）海内外科技大厂AI动态 - 2026年9月11日，月之暗面将Kimi K2.8 Preview全量上线Kimi Code，原有模型标识“kimi-for-coding”直接升级，新模型重点改善代码补全、常规开发及智能体任务表现，综合性能接近K3[57][67] - 2026年9月15日，智象未来发布原生全模态视频生成模型HiDream-O1-Video-1.0，简称HD-V1，支持文本、图片及视频输入，可生成5—20秒、1080p分辨率的视频[59][67] - 2026年9月15日，阶跃星辰发布StepAudio 3系列语音大模型，包括Realtime、ASR、TTS、Gen和Music五款产品，ASR在Artificial Analysis非流式语音识别评测中的词错误率为1.7%[60][67] - 2026年9月16日，科大讯飞上线语音基座大模型Spark-Audio-1.0-Preview，采用6.5亿参数的稠密音频编码器，搭配总参数300亿、激活参数30亿的MoE语言模型，训练数据包含1,300万小时音频及大量文本，支持99种语言和202种方言识别[61][67] - 2026年9月18日，智谱推出GLM-5.3-FlashX并开放API，最高生成速度可达每秒200 Token，每百万Token输入、输出价格分别为2元和7元，缓存命中价格为0.57元[62][67] - 2026年9月18日，阿里千问上线Qwen3.8-Omni-Flash，支持文本、图像、音频和视频输入，以及100万Token上下文，模型在30项评测中的平均得分较Qwen3.5-Omni-Plus提升超过26%，图文音视频输入统一按每百万Token 0.8元计费[63][67] - 2026年9月10日，亚马逊云科技宣布企业级AI工作助手Amazon Quick桌面客户端在macOS和Windows平台正式可用，并为iOS和安卓移动端推出智能动态流[64][67] - 2026年9月15日，谷歌发布Gemini 3.8 Live及Gemini 3.8 Live Extended Thinking两款实时语音模型，可自动识别并切换97种语言，该版本在τ-Voice任务评测中取得68.6%的成绩[65][67] - 2026年9月13日，智谱公布总规模约50亿美元的融资安排，包括约20亿美元股份配售及约30亿美元可转债发行，拟以每股714港元配售最多2,196.5万股新H股，并发行本金总额201.4亿元人民币、于2027年到期的美元结算零息可转债[66][67] 四、投资建议 - 建议围绕自研模型+算力+云生态的垂直整合进行标的选择，关注阿里巴巴、腾讯控股[3][70] - 多模态应用场景建议关注快手、美图公司[3][70] - IP+AI视频建议关注华策影视、阅文集团、中文在线、上海电影、掌阅科技等[3][70] - AI营销关注汇量科技、易点天下、蓝色光标、钛动科技（拟上市）等[3][70] - AI陪伴社交关注恺英网络，AI游戏关注心动公司[3][70] - AI内容确权关注阜博集团[3][70] - AI医疗关注京东健康、阿里健康[3][70]