12月30日，北京智谱华章科技股份有限公司（以下简称"智谱"）正式开启港股招股（至2026年1月5日结 束）。此外，智谱计划于2026年1月8日以"2513"为股票代码在港交所主板挂牌上市。智谱拟全球发售 3741.95万股H股，其中香港公开发售187.1万股H股，国际发售3554.85万股H股。 在IPO之前，智谱已完成8轮融资，累计融资规模超83亿元。弗若斯特沙利文资料显示，按2024年的收 入计，智谱在中国独立通用大模型开发商中位列第一，在所有通用大模型开发商中位列第二。 "智谱即将成功登陆港股，标志着资本市场迎来首家以AGI（通用人工智能）基座模型为核心业务的上 市公司，也象征着中国AI大模型产业迈入'技术引领'与'资本赋能'深度融合的发展新阶段。"中国电子商 务专家服务中心副主任郭涛如此表示。 收入主要来自大模型 招股书显示，智谱收入主要来自大模型收入。公司采用MaaS（模型调用服务）模式，即通过API（应用 程序编程接口）调用向开发者和企业输出通用智能能力。据公开资料介绍，从2021年开始布局MaaS开 始，智谱从战略方向上，在稳固本地化部署收入基本盘的前提下，持续拉升MaaS平台的收入占比，进 ...

报告行业投资评级 - 行业评级：**优于大市** [1][4] 报告的核心观点 - 报告认为，港股互联网巨头2025年第三季度或为板块阶段性盈利底部，股价回落明显，迎来布局良机，建议聚焦AI主线选股，并推荐阿里巴巴和腾讯控股 [2][25] - AI对互联网巨头广告和云业务增长赋能明显：腾讯广告三季度环比继续加速；阿里云本季度增长加速至**34%** 同比增长（上季度为**26%** 同比增长）[2][25] - 国内互联网巨头在AI资本支出方面的投入落后海外约一年，伴随后续大模型能力提升和建设供给释放，AI对巨头主业的赋能将持续显现 [2][25] - 三季度预计为互联网巨头外卖大战的投入峰值，四季度预计将环比看到阿里、美团和京东三家外卖亏损有所收窄 [2][25] 根据相关目录分别进行总结 （一）公司动态 - **OpenAI**任命英国前财政大臣乔治·奥斯本负责“OpenAI for Countries”项目，旨在推动与各国在AI基础设施和应用层面的合作 [16] - **OpenAI**挖角谷歌高管Albert Lee负责其企业发展业务，该高管曾主导谷歌云和Google DeepMind的企业发展业务，并参与过谷歌以**320亿美元**收购Wiz的交易 [16] - **亚马逊**重组AI部门，将芯片研发团队、量子计算团队与通用人工智能业务整合，由资深副总裁Peter DeSantis负责 [18] - **OpenAI**和**谷歌**在印度通过免费赠品争夺用户和训练数据：谷歌向Reliance Jio的**5亿**用户免费提供价值**400美元**的Gemini AI Pro订阅18个月；OpenAI提供为期一年的免费ChatGPT Go计划 [19] - **OpenAI**正与**亚马逊**谈判，拟从亚马逊融资至少**100亿美元**，并使用亚马逊的人工智能芯片 [19] - **OpenAI**推出面向新闻机构的人工智能学习中心“OpenAI Academy” [20] - **OpenAI、Anthropic、谷歌、Meta、xAI及Perplexity AI**遭作家群体提起版权诉讼，指控其使用盗版著作训练大模型 [20] - **谷歌**母公司Alphabet以**47.5亿美元**收购能源基础设施公司Intersect，以满足AI发展带来的能源需求 [20] - **美国国防部**将与**xAI**合作，将基于Grok系列模型的AI系统嵌入其GenAI.mil平台，预计明年初初步部署 [21] （二）底层技术 - **谷歌**推出最新人工智能模型双子座 3 Flash，称其兼具前沿智能与高速性能，提升了响应速度和成本效率 [22] - **字节跳动**发布豆包大模型1.8及音视频创作模型Seedance 1.5 pro，评测称其多模态理解和生成能力、Agent能力已达业界领先水平 [22] - **阿里巴巴**发布并开源新一代端到端语音交互模型Fun-Audio-Chat的8B模型权重 [23] （三）行业政策 - **山东省**发布《人工智能终端创新发展行动方案》，提出到2027年，全省人工智能终端产业规模超过**4500亿元**，重点产品产量超过**1亿台**，培育10家左右龙头企业，形成创新产品100项以上 [24] AI相关网站流量数据 - 在2025年12月17日至23日期间，主要AI网站周访问量数据如下 [10]： - **ChatGPT**：周平均访问量**1199.00百万**，环比下降**8.33%**；11月独立访客**473.10百万** - **Bing**：周平均访问量**753.60百万**，环比下降**3.05%**；11月独立访客**184.70百万** - **Gemini**：周平均访问量**392.30百万**，环比下降**0.73%**；11月独立访客**219.60百万**，环比增长**6.40%** - **Deepseek**：周平均访问量**72.31百万**，环比下降**5.71%**；11月独立访客**43.75百万** - **Grok**：周平均访问量**59.95百万**，环比下降**1.14%**；11月独立访客**33.99百万**，环比增长**12.29%** - **豆包**：周平均访问量**23.92百万**，环比下降**1.08%**；11月独立访客**12.12百万**，环比增长**0.92%** - **通义千问**：周平均访问量**6.97百万**，环比增长**23.65%** - **Kimi**：周平均访问量**8.50百万**，环比下降**4.05%**；11月独立访客**7.08百万**，环比增长**34.41%** - **文心一言**：周平均访问量**1.01百万**，环比增长**6.70%** 重点公司盈利预测及投资评级 - 报告列出了多家重点公司的盈利预测及投资评级，所有提及公司评级均为“优于大市” [3]： - **腾讯控股 (0700.HK)**：总市值**5,835,466百万港元**，预测2025年EPS为**23.69**，2026年EPS为**27.18**，对应2025年PE为**25.3**倍，2026年PE为**22.0**倍 - **阿里巴巴-SW (9988.HK)**：总市值**3,212,558百万港元**，预测2025年EPS为**6.89**，2026年EPS为**5.86**，对应2025年PE为**22.9**倍，2026年PE为**27.0**倍 - **网易-S (9999.HK)**：总市值**730,531百万港元**，预测2025年EPS为**11.29**，2026年EPS为**12.12** - **美团-W (3690.HK)**：总市值**614,800百万港元**，预测2025年EPS为**-0.01**，2026年EPS为**4.27** - **百度集团-SW (9888.HK)**：总市值**323,970百万港元**，预测2025年EPS为**7.23**，2026年EPS为**6.77** - **快手-W (1024.HK)**：总市值**324,104百万港元**，预测2025年EPS为**4.07**，2026年EPS为**4.92** - **拼多多 (PDD.O)**：总市值**190,176百万美元**，预测2025年EPS为**16.97**，2026年EPS为**20.96**

投资评级与核心观点 - 首次覆盖云天励飞-U，给予“增持”评级，目标价为103.01元，当前股价为77.43元 [5] - 报告核心观点：公司致力于打造“中国版TPU”以抢抓AI推理机遇，通过子公司岍丞技术及噜咔博士切入AI消费电子领域，消费级场景业务即将兑现，同时企业级场景业务订单快速放量，未来发展空间广阔 [2][10] 财务预测与估值分析 - **收入预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为12.51亿元、16.07亿元、19.54亿元，同比增长率分别为36.3%、28.5%、21.6% [4][17] - **利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为-4.30亿元、-3.32亿元、-2.08亿元，亏损持续收窄 [4][17] - **分业务收入预测**： - **消费级场景**：预计2025-2027年营收分别为4.87亿元、5.89亿元、7.07亿元，同比增长20%、21%、20%，毛利率维持在12% [14][18] - **企业级场景**：预计2025-2027年营收分别为4.96亿元、7.45亿元、9.69亿元，同比增长99.49%、50.23%、30.11%，毛利率预计从33.83%提升至46.60% [15][18] - **行业级场景**：预计2025-2027年营收分别为2.59亿元、2.64亿元、2.69亿元，同比增长2%，毛利率维持在15% [16][18] - **估值方法**：采用PS和PB估值法，参考寒武纪-U、摩尔线程、瑞芯微、商汤-W等可比公司 [20][22] - **PS估值**：给予公司2026年23倍PS，对应合理估值369.62亿元 [21] - **PB估值**：给予公司2026年15倍PB，对应合理估值498.40亿元 [22] - **最终估值**：按照谨慎取低原则，确定公司合理估值为369.62亿元，对应目标价103.01元 [10][23] 公司业务与战略布局 - **公司定位**：中国领先的人工智能企业，专注于AI推理芯片的研发设计及商业化，是全球首批提出并商业化NPU驱动AI推理芯片概念的公司之一 [25] - **核心技术**：坚持算法芯片化理念，截至2025年7月23日，拥有1,052项专利（其中发明专利818项）、242项软件版权及572项商标 [25] - **“中国版TPU”战略**：致力于打造高性能、高性价比的AI推理芯片，创新提出GPNPU架构，融合GPU通用性与NPU高能效，以“算力积木”设计和3D堆叠存储为核心 [53][55] - **业务模式**：通过企业级、消费级、行业级三大应用场景实现技术落地和营收 [26] - **企业级场景**：通过销售AI推理芯片及模组、提供算力服务、IP授权三种方式开展业务 [60] - **消费级场景**：通过开发AI原生产品（如噜咔博士AI拍学机、AI眼镜）和赋能现有产品（如AI耳机、AI手表）拓展市场 [63][64] - **行业级应用**：为智慧公交、智慧城市治理等领域提供多场景AI软硬件一体化解决方案 [65][68] 近期经营与市场表现 - **营收高速增长**：2024年实现营业收入9.17亿元，同比增长81.3%；2025年上半年实现营收6.5亿元，同比增长123.1% [30] - **亏损收窄**：2024年归母净利润为-5.79亿元，2025年上半年为-2.06亿元，同比增长33.51% [30] - **毛利率回升**：2025年上半年销售毛利率达28.53%，净利率为-31.51% [32] - **研发投入**：2024年研发费用率达43.59%，2025年上半年为31.36%，维持高水平 [34] - **生态合作**：DeepEdge10芯片平台全面支持DeepSeek全系列模型，并完成国产鸿蒙操作系统的适配 [34] 公司治理与资本运作 - **股权激励**：发布2025年限制性股票激励计划，拟授予不超过397.61万股（占股本1.1081%），授予价格39.35元/股，考核目标为以2024年营收为基数，2026年营收增长率不低于63.57%，2027年不低于107.20% [10][72][74] - **港股IPO**：公司已于2025年7月30日向香港联交所递交上市申请，募集资金主要用于AI推理芯片研发、战略投资与收购等 [10][73] - **股权结构**：截至2025年三季报，实际控制人陈宁持股23.32%，前十大股东持股比例稳定 [27] 行业背景与市场机遇 - **AI推理芯片市场高速增长**：中国AI推理芯片相关产品及服务市场规模从2020年的113亿元增至2024年的1,626亿元，复合年增长率94.9%，预计2029年将达到13,830亿元 [44] - **NPU驱动市场增长更快**：NPU驱动的市场规模从2020年的5亿元增至2024年的260亿元，复合年增长率175.6%，预计2029年将达3,954亿元 [44] - **技术架构演进**：AI推理芯片架构正从CPU、GPU转向专为AI推理优化的NPU，以追求更低的延迟、更高的能效和计算密度 [40] - **产业趋势验证**：英伟达以约200亿美元现金获取Groq（其核心团队源于谷歌TPU工程团队）的技术授权，证明了AI推理芯片的独特价值和市场前景 [45]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 核心观点：稀宇科技（MiniMax）与智谱华章两家原生大模型公司港股上市进程推进，其业务已初具规模并开始变现，体现了中国AI大模型技术的发展与商业化落地趋势，看好AI技术迭代与商业化带来的整体投资机会 [3][5] 投资建议与推荐标的 - 投资方向：看好AI技术发展对企业生产和用户消费的改变，并推荐在五个方向有布局的公司 [5] - 具体推荐： 1. AI算法、应用及上下游布局公司：推荐美图、浙数文化、神州泰岳、昆仑万维 [5] 2. 营销领域AI应用：推荐值得买，相关标的心动公司 [5] 3. 游戏领域AI应用：推荐恺英网络、巨人网络、世纪华通、三七互娱、完美世界 [5][8] 4. 优质内容IP：推荐大麦娱乐、上海电影、中信出版 [5][9] 5. AI教育：推荐凤凰传媒、南方传媒、中原传媒，相关标的皖新传媒 [5][10] - 标的盈利预测：报告提供了包括世纪华通、巨人网络、美图公司等在内的16家推荐公司的股价、市值及盈利预测数据 [11] 稀宇科技（MiniMax）分析 公司概况与市场地位 - 公司定位：成立于2021年6月，自2022年初开始AI大模型研发，是一家布局全面的原生AI公司 [12] - 市场空间：根据灼识咨询预测，2025年全球大模型应用和MaaS收入分别为146亿美元和74亿美元，预计到2029年将增长至1515亿美元和550亿美元，未来5年合计复合增速达80.7% [25] - 行业地位：按2024年全球基于模型的收入计算，稀宇科技是全球第十大大模型技术公司，市占率0.3%，在纯大模型业务（pureplay）公司中收入排名全球第四 [28] 商业模式与财务表现 - 收入构成：主要通过“AI原生产品”（订阅、充值、营销服务）和“开放平台及基于AI的企业服务”（API调用）创收，2025年1-9月前者贡献了营收的71% [5][60] - 营收增长：2025年前三季度营收5343.7万美元，同比增长175% [5] - 收入全球化：收入来源地区多元化，2025年1-9月来自中国大陆的收入占比降至27%，新加坡和美国占比分别达到24%和20% [33] - 毛利率改善：2025年前三季度毛利润1247.6万美元，毛利率为23.3%，较2024年同期显著改善 [34] - 研发投入：2025年前三季度研发费用1.8亿美元，费用率为337%，保持高额投入以支持技术迭代 [5] 技术能力与核心产品 - 全模态布局：模型覆盖文本、语音、视频，最新模型包括大语言模型M2.1、视频生成模型Hailuo 2.3、语音生成模型Speech 2.6 [16] - 大语言模型M2.1：在M2基础上提升编程和办公场景可用性，在部分测试基准上得分超过Gemini 3 Pro、GPT-5.2（thinking）等模型，定价保持高性价比（输入2.1元/百万tokens，输出8.4元/百万tokens） [5][40][41] - 视频模型Hailuo 2.3：在Hailuo-02基础上提升动态表现力，为全球最优性价比，并集成Media Agent支持“一键成片” [5][44][47][48] - 语音模型Speech 2.6：端到端延迟低于250毫秒，达到行业顶尖水平，支持多达40种语言 [56][58] - 核心产品表现： 1. **Talkie/星野**：情感陪伴AI应用，2025年1-9月MAU达2000万，在垂类赛道位居全球第二，是公司第一大收入来源，付费率达6.9% [5][67] 2. **海螺AI**：视频生成产品，2025年1-9月MAU为564.8万人，付费率达5.5%，ARPPU为56.1美元，正在成为新的收入增长动力 [5][74][77] 3. **MiniMax**：聚焦Agent场景，2025年前9个月ARPPU达73.4美元，为公司各AI原生产品中最高 [79] 4. **开放平台**：按日均token量计算是全球最大的面向企业的开放平台之一，覆盖超10万企业客户及开发者 [90] 智谱华章分析 公司概况与市场地位 - 公司定位：成立于2019年，是中国领先的致力于开发通用大模型的人工智能公司 [94] - 市场地位：按2024年收入计，是中国最大的独立通用大模型开发商，在所有通用大模型开发商中位列第二，市场份额为6.6% [94] - 融资情况：截至2025年末完成8轮融资，累计融资额83.6亿元，最后一轮（B6轮）投前估值约200亿元 [97] 商业模式与财务表现 - 商业模式：依托基座模型GLM，提供一站式模型即服务（MaaS）平台，通过云端和本地化两种部署方式对外输出模型能力 [5][119] - 收入构成：当前收入以本地化部署为主，该方式客单价更高、毛利率更高（稳定在50%以上） [122][125][129] - 营收增长：2025年上半年营收1.91亿元，同比增长325% [5] - 客户情况：客户行业多元化（互联网与科技、公共服务为主），地区上从中国内地拓展至东南亚、中国香港及美国等地 [125][130][131] - 研发投入：2025年上半年研发费用15.95亿元，为营收的8.35倍 [5] 技术能力与模型矩阵 - 模型矩阵：以基座大语言模型GLM为基础，拓展出反思及沉思模型、多模态模型、Agent模型、代码模型五大类 [132] - 基座模型GLM-4.7：于2025年12月23日推出，代码能力对齐Claude Sonnet 4.5，在多个基准测试中取得开源模型领先表现 [5][134] - 多模态模型：包括视觉理解模型GLM-4.6V、图像生成CogView、视频生成CogVideoX、实时视频GLM-Realtime、端到端语音GLM-4-Voice等 [132]

投资评级与核心观点 - 报告未明确给出投资评级，但通篇传递出对智谱华章（智谱）的积极看法，将其定位为“全球大模型第一股”和“中国最大的大模型‘独立厂商’”，并强调其商业模式转型和未来增长潜力 [1][3] - 报告核心观点：智谱正从依赖私有化部署的商业模式，向云端API服务与智能体（Agent）等高增长、高复购模式进行战略性调整，目标是实现“两条腿走路”，并有望成为未来AI手机时代的核心合作伙伴 [1][7][12][16] 公司市场定位与竞争优势 - 智谱是中国最大的独立大模型厂商，按2024年收入计算，在所有厂商（包括互联网大厂）中市场份额排名第二，占6.6% [4] - “独立”定位是其关键卖点，避免了与客户在数据安全和业务竞争上的潜在冲突，中国前十大互联网公司中有9家使用其模型 [6] - 公司拥有深厚的“清华系”技术背景，创始团队包括张钹院士、唐杰教授等顶尖人才 [20] 商业模式与收入结构转型 - 收入结构正从“私有化部署”向“云端服务”战略调整，API调用服务成为新的增长引擎 [7] - 2025年API收入增长预计将超过十倍，并有望与私有化模型部署收入打平，实现双轮驱动 [1][11] - 盈利来源分为三类：1) API调用服务（目标收入占比提升至50%）；2) 企业级定制服务（私有化部署）；3) 开发者工具订阅（GLM Coding Plan年度经常性收入已突破1亿元人民币） [11] 技术实力与研发投入 - 研发投入巨大且快速增长：2022年8440万元，2023年5.29亿元，2024年21.95亿元，2025年上半年近16亿元，三年半累计研发投入约44亿元 [20][21] - 拥有强大的研发团队，截至2025年6月30日，657人的研发团队占员工总数74%以上 [22] - 技术迭代迅速，GLM系列模型每3到6个月完成一次基座迭代，最新旗舰模型GLM-4.7在Code Arena中位列开源第一、国产第一，并在AA智能指数中荣登开源与国产模型双料榜首 [22] 增长表现与运营数据 - 营收高速增长：2022年收入5740万元，2023年1.25亿元，2024年3.12亿元，年复合增长率超过130%；2025年上半年收入达1.9亿元，同比增长325% [25] - 毛利率一直维持在50%以上，显示产品具备溢价能力 [27] - API平台的企业和开发者用户数已超过290万 [10] - 在OpenRouter平台的Token消耗量持续位居全球前十、中国前三 [7] 未来增长点与战略布局 - 智能体（Agent）是公司押注未来的重点，其开源项目AutoGLM（基于GLM-4.5）在斯坦福AgentBench测试中获得SOTA表现，并在GitHub上三天内获得10000颗星 [12][13] - AutoGLM实现了从“对话”到“执行”的跨越，有望成为未来手机“全能管家”的核心技术 [15] - 作为独立厂商，智谱是手机厂商理想的AI合作伙伴，有望将其模型嵌入亿万台手机，成为AI手机时代的“最大公约数” [16][18] 资本市场与股东背景 - 智谱正在港交所进行IPO，全球发售约3742万股H股，每股定价116.20港元，预计募资总额最多达51亿港元，IPO市值预计超518亿港元 [1] - 本次IPO引入11家豪华基石投资者（如JSC International、金镒资本、高毅资产、泰康人寿、广发基金等），合计拟认购约29.8亿港元，占本次总募资额近七成（假设超额配股权未行使） [30][31] - 股东阵容强大，集齐了产业资本（美团、阿里、腾讯、小米、联想）、国家队以及顶级VC/PE和二级市场机构，形成全方位生态支持 [33]

2025年12月21日晚，国内大模型公司稀宇科技MiniMax（以下简称"MiniMax"）正式通过港交所聆讯，向IPO发起冲刺。彼时，距离智谱披露招股书仅隔 了48小时。 两家国内大模型"头部玩家"相继冲击IPO，意味着中国大模型竞赛迈出了关键一步，从"百模大战"的技术探索阶段迈入"商业化突围"的前夜。 值得关注的是，二者走上了截然相反的技术路径，MiniMax主要做C端生意，押注全球全模态；智谱以B端、G端服务为核心。 其中，增长迅速的MiniMax为大模型的To C路径提供了一个典型样本。招股书显示，仅2025年前9个月，MiniMax的收入就达到了5343.7万美元，超过了 2024全年总收入（3052.3万美元）。值得注意的是，招股书强调，MiniMax的C端产品已接近盈亏平衡。 不过，MiniMax亦有焦虑，"高增长与高风险并存"是其必须面对的挑战。招股书显示，2022年至2025年前三季度，MiniMax累计净亏损达12.5亿美元，研 发投入持续高企是亏损的核心原因。此外，MiniMax还面临着竞争加剧、版权诉讼、烧钱换量等诸多现实难题。 | Hugging Face | | Q Search ...

一、证券经营机构智能化发展 在数字化浪潮推动下，随着大数据、人工智能、区块链及大模型等前沿科技的迅猛发展，证券经营机构 正经历广泛而深入的智能化转型。这场变革不仅升级了技术基础设施、提升了数据处理与决策效率，更 驱动业务模式创新、服务优化与业务流程再造。通过引入先进数字技术，证券经营机构正构建高效、智 能、个性化且安全的服务体系，既优化客户体验，也增强自身竞争力与市场适应力，这既是技术飞跃， 更是经营与服务理念的革新，预示着行业未来发展新趋势。 （一）智能化发展的时代背景 证券经营机构智能化发展处于多因素交织的时代背景之下，一方面，人工智能等技术持续突破，为智能 化提供坚实支撑；另一方面，个人投资者更倾向使用数字化工具，聚焦交易便捷性、资金安全与个性化 服务。 金融"五篇大文章"是2023年中央金融工作会议明确的重要战略部署，数字金融作为其中关键内容，为证 券行业智能化转型指明了方向。为深入贯彻党的二十届三中全会和中央金融工作会议精神，中国人民银 行等七部门联合印发《推动数字金融高质量发展行动方案》，从技术创新、风险防控等维度为金融机构 数字化转型划路线图，强调人工智能等技术的合规应用。近期中国证监会主席吴清 ...

记者丨 陈归辞 编辑丨卜羽勤 "全球大模型第一股"来了！ 北京智谱华章科技股份有限公司（下称"智谱"）今起招股，预计2026年1月5日结束，并计划于 2026年1月8日正式以"2513"为股票代码在港交所主板挂牌上市。 基石投资者认购近7成 本次IPO，智谱吸引多家国际长线基金、知名产业资本及投资机构作为基石投资者，包括JSC International Investment Fund SPC 、 JinYi Capital Multi-Strategy Fund SPC 、 PerseverancAsset Management、上海高毅、WT Asset Management、泰康人寿、广发基金、 3W Fund Management、雾凇、Optimas Capital Limited及凌云光技术国际有限公司等11家投 资机构。 基石投资者共拟认购29.8亿港元，基石占比近7成（假设超额配股权未获行使），以较高的确 定性锁定了上市后的交易基本盘。 全球公开发售文件显示，智谱拟发行3741.95万股H股（视乎发售量调整权及超额配股权行使 与否而定），其中，香港公开发售187.1万股H股，国际发售3554. ...

根据全球公开发售文件，公司计划发行 3741.95万股H股，招股将于2026年1月5日结束，并 预计于1月8日正式挂牌交易。 此次发行定价为每股 116.20港元，以此计算，智谱华章本次募资规模预计将达43亿港元， IPO市值预计超过511亿港元。 11家基石投资者累计认购29.8亿港元，智谱华章此次IPO基石占比近七成。这背后是一场技术 与资本的双重竞速——作为中国独立通用大模型开发商的收入 前列者 ，智谱华章 2024年收 入达到3.12亿元。 它用四年时间，将年营收从 5740万元提升至超过3亿元。而支撑这场高速增长的，是每年翻 倍的研发投入和一套已跑通的MaaS（模型即服务）商业模式。 抢滩占位MaaS市场 在亮眼的市值背后，是智谱华章高速增长的财务表现。公司的营收从 2022年的5740万元， 增长至2024年的3.12亿元，年复合增长率高达130%。 2025年上半年，公司收入为1.91亿元，同比增长325.39%。 与此同时，公司的毛利率表现稳健， 2022年至2024年分别为54.6%、64.6%和56.3%， 2025年上半年为50.0%。 "全球大模型第一股"的争夺在 2025年末迎来终局 ...

以下文章来源于甲子光年 ，作者苏霍伊 甲子光年 . 甲子光年是一家科技智库，包含智库、社群、企业服务版块，立足中国科技创新前沿阵地，动态跟踪头部科技企业发展和传统产业技术升级案例，推动人 工智能、大数据、物联网、云计算、新能源、新材料、信息安全、大健康等科技创新在产业中的应用与落地。 「Jinqiu Spotlight」 追踪锦秋基金与被投企业的每一个光点与动态， 为创业者传递一线行业风向。 Pokee AI 的价值，并不在于为大模型简单"加一层能力"，而在于利用 RL 的主动探索能力，让 Agent 真正具备 在未知工作流中"边做边学"的能力，实现数千种工具的连接。 以下是「甲子光年」对 Pokee AI 创始人朱哲清的对话。在这篇文章中，你将看到一位技术理想主义者，如何在 现实约束中押注一条"慢但正确"的路径。 原文｜甲子光年 作者｜ 苏霍伊 编辑｜王博 在强化学习（Reinforcement Learning，简称 RL）的世界里，每一个智能体（Agent）都遵循同一条冷静而残酷的准则：在不确定的环境中，最大化长 期的期望回报。 在大模型不断刷新能力上限的同时， 强化学习这 条技术路线也在悄然回归。 2 ...