市场总览 - 4月28日主要股指普遍下跌，其中上证指数下跌0.19%，沪深300下跌0.27%，科创50下跌1.31%，中证1000下跌1.34%，创业板指下跌1.43%，恒生指数下跌0.95% [3][4] - 4月28日行业表现分化，表现最好的行业是煤炭（+2.81%）、综合（+2.19%）、石油石化（+1.96%）、非银金融（+0.82%）和建筑材料（+0.73%），表现最差的行业是有色金属（-2.28%）、通信（-2.24%）、社会服务（-2.2%）、计算机（-2.14%）和电力设备（-1.51%） [3][4] - 4月28日市场资金方面，全A总成交额为25505亿元，南下资金净流入145.23亿港元 [3][4] 固收领域核心观点 - 报告旨在系统回答关于资金面的三个核心问题：资金面回归中性的宏观拐点、资金面边际变化的日频指标、以及1年期同业存单收益率目标 [5] - 报告认为，核心边际变量在于4月份后回购利率明显低于政策利率，从而推动了“由短及长”的交易展开，这是实质推动本轮债市行情的关键 [5] - 报告对于资金面的看法比市场更为乐观，与前期观点保持一致 [5] 宏观领域核心观点 - 报告提出，中国央企红利并非一般意义上的高股息资产，而是在“乱世”背景下兼具安全属性、稳定现金流、制度承接和价值重估空间的配置型安全资产 [6] - 报告认为，当前发达国家主权信用承压、传统固收类“安全资产”出现裂痕，导致全球长期资金对兼具“安全+收益”属性的资产需求上升 [6] - 在此背景下，以银行、公用事业、通信运营为代表的中国央国企红利资产，因其较高股息率、较低估值、较大容量，以及主权安全映射、资本市场制度托底和中长期外资再平衡三重逻辑，成为“新黄金”在权益市场中的第一落点 [6][7] - 报告指出，市场尚未从“新黄金”的视角来思考中国红利资产的配置价值 [6]