华宸未来基金个案分析 - 核心事件：华宸未来基金拟召开持有人大会，将其唯一在管产品“华宸未来稳健添利债券型基金”的基金管理人变更为富国基金，若通过则公司将无在管产品，成为“空壳”公募[1] - 产品表现：该基金在2025年11月26日至12月2日单周净值下跌7.48%，回吐2025年所有收益并抹平近两年累计收益，单位净值回落至2023年三季度水平[5] - 财务与规模：该基金2025年四季度合计亏损超千万元，遭遇巨额赎回近1.18亿份，截至2025年末规模仅0.43亿元[6] - 公司经营：2024年公司营业收入401.18万元，净利润亏损2001.14万元；2025年前三季度营业收入108.2万元，净利润亏损1140.35万元[7] - 股权与法律：大股东华宸信托拟以480万元转让所持40%股权，较首次挂牌价1720万元降价逾七成[7]；公司于2026年1月21日被列为被执行人，执行标的218.25万元[8] 公募基金行业格局 - 总体规模：截至2025年12月31日，全市场公募基金资产净值合计超过37.64万亿元，规模再创历史新高[9] - 马太效应：行业分化突出，已有2家机构管理规模超2万亿元（含货币基金），前10家机构管理规模超1万亿元（含货币基金）[9] - 中小机构困境：截至2025年末，有50家公募机构管理规模不足200亿元，其中35家不足50亿元，15家不足10亿元，产品数量均为个位数[2][9] - 盈利门槛：传统观点认为200亿元管理规模是盈利基准线，但新测算指出综合权益与固收产品的“新平衡线”已逼近500亿元，仅主动权益类产品也需80亿至100亿元规模方可覆盖成本[14] - 行业趋势：中小公募股权“无人问津”，缺乏特色或股东支持的牌照稀缺性下降，部分机构寻求引入战略股东、聚焦细分赛道或转型私募，更多面临被并购或主动退场[14]