相关研究 证券分析师 傅静涛 A0230516110001 fujt@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 2026 年 05 月 09 日 增量资金正循环的条件已具备 ——申万宏源策略一周回顾展望(26/05/06-26/05/09) 研究支持 韦春泽 A0230524060005 weicz@swsresearch.com 张知来 A0230125070002 zhangzl@swsresearch.com 联系人 程翔 A0230518080007 chengxiang@swsresearch.com 策 略 研 究 证 券 研 究 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 一 周 回 顾 展 望 - ⚫ 一、小盘营收利润增速相对总体持续改善，小企业长大速度继续上行，这也是 2026 年一 季报验证的重要基本面趋势。短期科技成长扩散行情，有一定基本面支撑。 ⚫ 一季报期之后，小盘成长风格如预期修复。我们提示，除了业绩期收官 + 海外冲突僵持， 风险偏好回升的支撑之外 ...

证 券 研 究 报 告 理财产品跟踪报告 2026 年第 6 期（4 月 20 日-4 月 30 日） 节前理财新发收敛，基金集中放量，保险 IRR 结构化分层延续 银行理财产品： 据普益标准监测数据，2026 年 4 月 20 日至 4 月 30 日双周内，银行理财市场 新发产品数量合计 1188 只，较上一统计周期（2026 年 4 月 6 日至 4 月 19 日） 的 1270 只下降了 6.46%，主要受季末冲量后资金回流带来的滞后影响，叠加 五一假期压缩实际发行工作日，阶段性制约产品发行进度，市场整体上新节奏 边际放缓。 新发市场结构特征进一步强化，固定收益类主导、中期限占优、理财公司主导 发行、普惠化格局延续，各主导类型集中度较上期小幅上升，发行结构边际趋 于集中。 基金产品： 保险产品： 根据中国保险业协会数据，2026 年 4 月 20 日-4 月 30 日全市场新发 23 款保险 产品，与上一统计周期（2026 年 4 月 6 日-4 月 19 日）的 23 款持平，供给总 量在经历上期回落后趋于稳定。从产品类别看，人寿保险本期新发 10 款，较 上期 13 款环比下降 23.08%；年金险 ...

近日，工商银行全新推出"工盈研选"基金销售服务品牌，以客户盈利为导向，依托专业投研能力构建金 字塔型公募基金优选产品体系，同步推出全周期投资陪伴服务，打造集产品精选、风险管控、客户服务 于一体的基金销售服务新模式。 "工盈研选"从客户能理解、基层易营销的角度，定制"收益、回撤"等量化标准，提出权益仓位建议，与 合作机构共同建设维护系列产品池。首期推出"安盈""智盈"两个产品系列，精准匹配不同客户投资需 求。 其中"安盈"系列聚焦固收、固收+产品，通过严控回撤风险，力争助力客户资产稳健增长。 智盈系列则精选权益指数及指数增强产品，力争为追求收益弹性的客户提供进攻性工具。 经过层层精选，博时基金旗下博时恒泰债券基金成功入选"安盈"系列，博时恒生高股息ETF联接基金、 博时恒生科技ETF联接基金双双入选"智盈"系列。 基金2026年一季报显示，过去一年（2025/4/1-2026/3/31），博时恒泰债券基金A类、C类收益率分别为 6.09%、5.72%，同期业绩比较基准收益率为0.95%。 基金2026年一季报显示，过去一年（2025/4/1-2026/3/31），博时恒生高股息ETF联接A类、C类收益率 均为2 ...

——公募 REITs 周度跟踪（2026.05.06-2026.05.08） 相关研究 2026 年 05 月 09 日 行情企稳，首批燃电 REITs 申报 证 券 研 究 报 告 《产权类加速调整，商业不动产 REITs 申报规模近 700 亿——公募 REITs 周度跟踪（2026.04.27- 2026.04.30）》 2026/05/04 《一季报发布，四单商业不动产 REITs 获批！——公募 REITs 周度 跟踪（2026.04.20- 2026.04.24）》 2026/04/25 《保障房、园区修复反弹，流动性 改善——公募 REITs 周度跟踪 （2026.04.13-2026.04.17）》 2026/04/18 证券分析师 黄伟平 A0230524110002 huangwp@swsresearch.com 杨雪芳 A0230524120003 yangxf@swsresearch.com 研究支持 曹璇 A0230125070001 caoxuan@swsresearch.com 联系人 曹璇 A0230125070001 caoxuan@swsresearch.com 债 券 债 ...

导读： 101.174亿，四川这只母基金，不限注册地。 作者｜黄蓉 一级市场的回暖信号，愈发清晰。 进入2026年以来，募资端告别了持续数年的沉寂。一个显著的变化是：国有资本正在成为这一轮 回暖中的主力——从国家创业投资引导基金出资，到各地百亿级、千亿级引导基金密集落地，国资 系LP的出资节奏明显加快。 与之相应，各省市引导基金批量招募子基金管理人的公告几乎每周都在刷新，GP遴选进入前所未 有的活跃期。 打破注册地要求 近日，四川省一则基金遴选公告引发行业关注。 四川发展科创股权投资基金合伙企业（有限合伙）（下称"四川发展科创基金"）正面向全社会公 开遴选子基金管理机构。 公告指出， 子基金注册地应在中国境内，且需符合各出资方监管要求。 这是继2025年国办1号文《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》明确提出 "鼓励取消 基金及管理人注册地限制" 后，省级政府引导基金层面又一次实质性落地。 根据公告，四川发展科创基金总规模101.174亿元，管理人为四川发展科技创新投资私募基金管 理有限公司，执行事务合伙人分别为四川发展科技创新投资私募基金管理有限公司和建信金投私募 基金管理（北京）有限公司。基金存续期 ...

据上证报报道：为进一步支持优质企业技术改造、扩产上量和产业链整合，5月8日，江苏省增资 扩产战新产业(47.430, 0.23, 0.49%)基金在苏州工业园区正式揭牌。作为一只直投基金，该基 金规模100亿元，由江苏省战新母基金与13个设区市共同出资设立，由江苏高科技投资集团与苏 创投、元禾控股共同作为普通合伙人，高投管理担任基金管理人及执行事务合伙人。目前该基金已 落地苏州东沙湖基金小镇。 "增资扩产，增的是优质资产，扩的是先进产能。"揭牌仪式上，江苏省副省长马士光致辞表示， 当前，新一轮科技革命和产业变革加速演进，发展新质生产力已成为推动高质量发展的重要着力 点。此次江苏组建增资扩产基金，重点支持优质企业通过技术改造、并购、定增等方式在战略性新 兴产业领域扩大有效投资和高端制造能力，大力推进科技和产业融合发展，标志着江苏支持优质企 业增资扩产、推动产业提质增效进入体系化推进新阶段。 来源：上海证券报 每日｜荐读 峰会： 「2026中国产业资本峰会」圆满落幕 榜单： 「2026产业投资100强」正式发布 荐读： 为什么GP都去宁波找"活钱"？ 热文： 今年，VC开始募美元了 记者获悉，江苏省增资扩产战新产 ...

导语："投资大家谈"是点拾投资的公益内容栏目，希望通过每个周末不定期的推送，让更多人看到专业机构对投资和市场的思考。"投资大家谈"栏目内 容以公益类的分享为主，不带有基金产品的代码和信息，也必须来自基金经理的内容创作。也欢迎大家给我们投稿：azhu830@yeah.net！ 杜 猛 成长风格旗手 副总经理兼投资总监 摩根新兴动力等基金基金经理 进入2026年，世界局势变得更加的波诡云谲，南美、中东等地的地缘危机先后爆发，国际形势似乎更加的变乱交织，一个旧的世界秩序或已经终结， 而新秩序尚未开始，这一阶段可能会延续较长的一段时间。虽然国际局势变得越来越不确定，但一季度中国股市体现出了较好的韧性，市场的波动相 较全球来看相对收敛。横向比较，中国在全球范围中的稳定性显得尤为重要，我们认为人民币已经进入长期升值通道，以人民币计价的中国资产尤其 是权益资产在新旧秩序转换过程中有望获得较大的重估机会。 虽然世界局势的不确定性仍在增加，我们仍然看好上市公司业绩恢复增长带来的戴维斯双击机会。能源价格的大幅上涨和紧缺对全球供应链造成了较 大的冲击，但对中国的影响我们判断相对中性，因为中国的能源结构和能源基础在应对能源危机的冲击 ...

核心观点 - 主动权益基金在经历五年波动后，其关键市场指数（万得偏股混合型基金指数）于2026年5月7日创下13359.69点的历史新高，超过1300只基金净值同日创新高，标志着市场“收复失地” [3] - 公募基金行业正经历从“重规模”向“重回报”的深刻转型，行业总规模从2021年初的约20万亿元增长至近37万亿元，一系列改革措施推动行业进入以持有人利益为核心的高质量发展阶段 [3] - 当前市场呈现显著分化行情，投资主线已从2021年的新能源板块切换至光模块等通信领域，而消费等板块基金表现持续低迷 [4][5][6] - 行业生态发生巨变，“造星”热潮消退，被动投资（ETF）迅速崛起，基金公司发展逻辑转向平台化、团队化，并重新思考战略定位 [7][8][9][10] - 监管政策密集落地（如降费、业绩比较基准规范化、销售行为监管等）是驱动行业转型的关键力量，强化了基金公司与投资者的利益绑定，并引导行业走向长期理性 [12][13][14] 市场表现与行情分化 - **指数与基金表现**：万得偏股混合型基金指数于2026年5月7日收于13359.69点，刷新2021年2月13231.44点的历史高点，当日超1300只主动权益基金净值创新高 [3] - **领涨板块与基金**：2026年首只“翻倍基”广发远见智选混合A年内收益率达111.23%，其与多只收益领先基金（如国寿安保数字经济混合A）一季度重仓股高度集中于光模块领域 [5] - **领涨板块持仓**：2026年一季度，通信行业成为主动偏股型基金第一大超配行业，超配比例达8.28%，环比增长1.63个百分点，光模块龙头中际旭创蝉联主动权益基金第一大重仓股 [5] - **落后板块与基金**：截至2026年5月7日，有600余只主动权益基金年内收益率为负，56只基金收益率在-10%以下，其中消费主题基金出现频率显著更高 [6] - **消费主题基金案例**：以景顺长城新兴成长A为例，近五年净值增长率为-47.35%，跑输业绩比较基准超30个百分点，基金规模从2021年年中的580亿元以上回落至132亿元，并已连续18个季度遭净赎回 [6] 行业生态与发展逻辑转变 - **宣传与营销转变**：基金发行宣传已告别2021年的流量化打法和过度强调基金经理个人IP，转向强调团队投研体系、长期业绩持续性及风险提示 [8] - **基金经理结构变化**：百亿级主动权益基金经理数量已从2021年的169位减至2026年一季度的104位，管理规模“天花板”也从千亿元降至400亿元左右，体现行业向平台化、团队化转向 [9] - **被动投资崛起**：ETF规模从2021年末的1.42万亿元（641只）迅猛增长，于2024年末以3.7万亿元规模超越主动权益基金，截至2026年5月7日，ETF数量达1520只，总规模达5.18万亿元 [9] - **公司战略再思考**：行业变化促使基金公司重新思考定位与发展方向，例如选择“大而美”还是精品化、是否大力发展ETF基金等 [10] 监管政策与行业改革 - **核心政策文件**：2025年5月7日，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，围绕强化利益绑定、提升服务能力等提出25条举措 [12] - **降费改革完成**：基金降费“三步走”于2025年12月31日全部落地 [13] - **业绩比较基准规范化**：《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》于2026年3月1日正式施行，4月底有12家基金公司同日宣布调整业绩比较基准 [13] - **考核体系改革**：2026年4月17日发布的《基金管理公司绩效考核管理指引》，将投资者盈亏情况指标纳入基金公司核心销售人员考核体系，强化利益绑定 [13] - **政策影响分析**：一系列改革推动基金公司考核以业绩而非规模为导向，管理费降低与浮动费率机制普及倒逼公司放弃“跑马圈地”，转向靠持续超额收益赚取回报；业绩比较基准规则完善抑制了风格漂移；对销售行为的整治有助于引导渠道转向资产配置与长期投教服务 [13][14] - **行业不变底色**：公募基金作为资本市场核心机构投资者、服务居民财富管理与实体经济的底层使命，以及基本面投研内核等固有特征始终未变 [14]

核心观点 - 报告为申万宏源量化策略的2026年4月月度业绩跟踪，核心观点是展示了其构建的四个量化风格组合（红利、质量、成长、价值）在2026年4月及年初至今的业绩表现，并详细阐述了各组合的构建方法论与长期历史绩效 [1][4] - 2026年4月，成长组合表现最为突出，9成仓位下实现17.18%的绝对收益，并跑赢其业绩基准太保主动偏股成长基金0.84个百分点；质量组合也录得正超额收益 [1][7] - 从2026年年初至4月底，成长组合（9成仓位）累计绝对收益达24.81%，相对基准超额收益为7.38%；质量组合累计绝对收益为5.97%，超额收益为4.63%；而红利和价值组合在此期间均跑输其各自基准指数 [1][7][8] 量化策略月度业绩跟踪 - **红利组合**：2026年4月单月绝对收益2.41%，相对中证红利全收益指数的超额收益为-0.08%；年初至今绝对收益0.81%，超额收益为-6.18% [1][7] - **质量组合**：2026年4月单月绝对收益3.40%，相对中证质量全收益指数的超额收益为1.06%；年初至今绝对收益5.97%，超额收益为4.63% [1][7] - **成长组合**：2026年4月单月，9成仓位组合绝对收益17.18%，相对太保主动偏股成长基金的超额收益为0.84%；年初至今，9成仓位组合绝对收益24.81%，超额收益为7.38% [1][7] - **价值组合**：2026年4月单月绝对收益1.50%，相对国信价值全收益指数的超额收益为-1.72%；年初至今绝对收益3.87%，超额收益为-4.41% [1][8] 量化策略简介与历史绩效 红利组合 - 构建思路聚焦于筛选“预期下一年分红金额有增长”的股票，与传统高股息选股不同 [9] - 构建分两步：第一步，从“过去三年股利支付率稳定”、“过去三年现金分红连续增长”、“预期股利支付率提高”三个维度筛选股票取并集，形成预期分红增长股票池；第二步，在股票池内基于成长、长期动量、分析师、估值、分红五个因子优选股票 [1][9] - 历史绩效（2013-2025年）：组合年化收益21.74%，基准（中证红利全收益指数）年化收益10.70%，年均超额收益达11.04% [10][11] 质量组合 - 构建核心是筛选“历史高ROE且预期未来不下滑”的股票 [14] - 构建分三步：第一步，筛选过去9个季度ROE_ttm均不低于10%的股票；第二步，从盈利、成长、杠杆三方面构建稳定性因子，在高ROE股票中筛选出高稳定性组形成股票池；第三步，在池内根据成长、波动性、长期动量、分红四个因子打分优选 [1][14] - 历史绩效（2013-2025年）：组合年化收益22.21%，基准（中证质量全收益指数）年化收益12.39%，年均超额收益为9.81% [15] 成长组合 - 构建基于分析师盈利预测数据，从盈利增速绝对水平和预测边际变化两个维度筛选 [17] - 构建分三步：第一步，筛选一致预期利润增速（FY1/FY0-1）前50%的股票；第二步，优选分析师当前预期盈利相比3个月前上修幅度最高的50只股票；第三步，结合申万金工行业轮动模型，对做多行业个股进行权重倾斜 [1][17] - 历史绩效（2017-2025年）：9成仓位组合年化收益20.78%，基准（太保主动偏股成长基金）年化收益7.30%，年均超额收益高达13.48% [18] 价值组合 - 组合从质量组合构建过程中的高ROE且预期不下滑股票池衍生而来，旨在避开价值陷阱 [4][20] - 构建分两步：第一步，使用与质量组合相同的方法筛选出高质量股票池；第二步，在该股票池内根据估值因子优选50只股票形成最终组合 [1][20] - 历史绩效（2013-2025年）：组合年化收益14.67%，基准（国信价值全收益指数）年化收益11.85%，年均超额收益为2.82% [22][23]

核心观点 - 报告为申万宏源研究对红利、质量、成长、价值四个量化策略组合的2026年4月月度业绩跟踪及历史绩效回顾 [1][5] - 2026年4月，成长组合表现最为突出，9成仓位下绝对收益达17.18%，相对其基准（太保主动偏股成长基金）获得0.84%的超额收益 [1][8] - 从2026年年初至4月底的累计表现看，成长组合（9成仓位）绝对收益为24.81%，相对基准超额收益达7.38%，质量组合绝对收益为5.97%，相对其基准超额收益为4.63%，表现亦优于市场 [1][8] - 红利与价值组合在2026年4月及年初至今的区间内，相对其各自基准指数均未能取得正超额收益 [1][8][9] 量化策略月度业绩跟踪 - 2026年4月单月，红利组合绝对收益2.41%，相对中证红利全收益指数超额收益为-0.08% [1][8] - 2026年4月单月，质量组合绝对收益3.40%，相对中证质量全收益指数超额收益为1.06% [1][8] - 2026年4月单月，9成仓位成长组合绝对收益17.18%，相对太保主动偏股成长基金超额收益为0.84% [1][8] - 2026年4月单月，价值组合绝对收益1.50%，相对国信价值全收益指数超额收益为-1.72% [1][9] - 2026年年初至4月底，红利组合绝对收益0.81%，相对基准超额收益为-6.18% [1][8] - 2026年年初至4月底，质量组合绝对收益5.97%，相对基准超额收益为4.63% [1][8] - 2026年年初至4月底，9成仓位成长组合绝对收益24.81%，相对基准超额收益为7.38% [1][8] - 2026年年初至4月底，价值组合绝对收益3.87%，相对基准超额收益为-4.41% [1][9] 量化策略简介与历史绩效 红利组合 - 构建思路聚焦于筛选下一年分红金额预期增长的股票，区别于传统高股息选股 [11] - 构建分为两步：首先从三个维度（过去三年股利支付率稳定、过去三年现金分红连续增长、预期股利支付率提高）筛选股票取并集；然后在股票池内基于成长、长期动量、分析师、估值、分红五个因子优选 [1][11] - 历史绩效（2013-2025年）显示，组合年化收益为21.74%，相对中证红利全收益指数（年化10.70%）的年化超额收益为11.04% [12][13] 质量组合 - 构建核心是筛选历史高ROE（过去9个季度ROE_ttm均不低于10%）且预期未来不下滑的股票 [16] - 构建分为三步：筛选历史高ROE股票；构建盈利、成长、杠杆稳定性因子并筛选出高ROE高稳定性股票池；在池内根据成长、波动性、长期动量、分红四个因子打分优选 [1][16] - 历史绩效（2013-2025年）显示，组合年化收益为22.21%，相对中证质量全收益指数（年化12.39%）的年化超额收益为9.81% [17] 成长组合 - 构建基于分析师盈利预测数据，从盈利增速绝对水平和盈利预测边际变化两个维度筛选 [20] - 构建分为三步：筛选一致预期利润增速前50%的股票；优选预期盈利上修幅度最高的50只股票；根据行业轮动模型对做多行业个股进行权重倾斜 [1][20] - 历史绩效（2017-2025年）显示，9成仓位组合年化收益为20.78%，相对太保主动偏股成长基金（年化7.30%）的年化超额收益为13.48% [21] 价值组合 - 构建从质量组合的高ROE且预期不下滑股票池中衍生而来，依据估值因子优选50只股票，旨在避开价值陷阱 [24] - 历史绩效（2013-2025年）显示，组合年化收益为14.67%，相对国信价值全收益指数（年化11.85%）的年化超额收益为2.82% [26][27]