行业整体业绩与前景 - 2025年前三季度经济运行稳中向好，资本市场回暖带动券商业绩显著改善，上市券商营业收入和归母净利润同比分别增长43%和62% [1] - 核心业务全面复苏，自营、经纪、信用、资管、投行业务收入同比分别增长44%、75%、55%、0.2%和23% [1] - “十五五”规划赋予资本市场“财富蓄水池”与“消费放大器”战略定位，政策与需求共同推动行业向更高层次发展 [1] 市场发展机制 - 资本市场有望通过“财富-信心”双效应提振消费、优化供给，构建“市场发展→财富增长→消费升级→产业转型”的经济良性循环 [2] - 居民消费率提高成为目标，资本市场是提振消费的重要路径 [2] 头部券商发展路径 - 前10家上市券商总资产规模在2025年第三季度末同比增长28%，增速跑赢行业整体水平（25%） [3] - 发展路径包括通过外延与内生实现规模扩张、推动业务模式向提升资本效率和经营韧性转型、积极拓展全球市场与虚拟资产等创新业务 [3] 中小券商发展路径 - 中小券商探索特色化发展，路径包括区域深耕、精品突围和数字赋能 [4] - 具体策略为根植区域资源做专做精、聚焦中小企业或特色业务打造精品投行、通过数字化赋能和外部合作发掘新业务价值点 [4] 建议关注标的 - 建议关注头部优势显著的大型券商，如中信证券、中国银河、广发证券、华泰证券 [5] - 建议关注特色化经营卓有成效的中小券商，如西部证券、华西证券及金融科技相关标的 [5]