报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [3][9] 报告的核心观点 - 2025年中药行业或呈现价格治理与消费复苏同行，压力与机会并存的局面，建议在增量需求中寻找投资机会 [9] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周（2025.03.03 - 2025.03.07）医药生物报收7380.21点，上涨1.06%；中药Ⅱ报收6218.54点，上涨0.17%；化学制药报收10359.67点，上涨0.79%；生物制品报收5932.05点，上涨0.65%；医药商业报收4880.71点，上涨0.62%；医疗器械报收6360.92点，上涨1.32%；医疗服务报收5556.11点，上涨2.63%，医药二级子板块整体反弹，中药板块涨幅靠后 [5] - 表现居前的公司有启迪药业、康惠制药、太极集团、生物谷、长药控股；表现靠后的公司有*ST龙津、香雪制药、万邦德、振东制药、信邦制药 [6] 行业估值 - 上周中药板块PE（ttm）为25.89X，环比上升0.05X，近一年PE最大值为30.13X，最小值为22.58X；PB（lf）为2.24X，环比持平0X，近一年PB最大值为2.65X，最小值为1.99X；PE处于近十年以来24.85%分位数，PB处于近十年以来4.63%分位数；中药板块相对沪深300估值溢价率为105.12% [7] 重点中药材数据跟踪 - 上周中药材价格总指数为256.04点，周价格定基总指数较上一周上涨0.2%；从中药材十二大类来看，呈现出4涨5跌3持平的态势，其中全草类药材价格指数涨幅居首；目前中药材市场人流量有所增加，采购商备货增加，受气温下降影响，供给有所减少，预计后期价格指数有望小幅上涨 [8] 投资建议 - 主线一价格治理：集采建议关注价格降幅、院端市场份额及研发创新能力；医保谈判和医保目录调整，建议关注价格降幅和新增进入医保目录的品种及企业；关注基药目录调整进度，重点关注“医保 + 非基药 + 独家”品种；“四同”“三同”“二同”“一同”及药价比形成价格联动，拥有渠道和产品优势的龙头企业有望实现以价换量 [10] - 主线二消费复苏：看好宏观经济回暖及内需刺激带来的消费类中药销量的恢复，看好拥有配方、原材料、品牌优势的品牌中药龙头企业，看好产业链延伸的消费中药 [11][12] - 主线三国企改革：中药行业国资控股企业占比明显高于医药行业整体水平，国企改革深化，投资机会来自提质增效取得的业绩增量 [12] - 建议关注具有较强研发实力、布局大品类有独家品种的企业；布局大品类且市场份额较高的企业；“医保 + 非基药 + 独家”品种；品牌力、产品力强的品牌中药龙头企业；探索新业态拓展产业链的品牌中药，此外关注国企改革带来的提质增效及业绩增长 [12]