云南白药集团股份有限公司 编号：14-2604-09 | | | | | | | □分析师会议 | | | | | 特定对象调研 | | ☑ | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投 资 者 关 | □媒体采访 | | | | | □业绩说明会 | | | | | | | | | 系 活 动 类 | | | □新闻发布会 | | | □路演活动 | | | | | | | | | 别 | | | 现场参观 | | | □一对一沟通 | | | | | | | ☑ | | | | | | □其他（电话会议） | | | | | | | | | | | 参 与 单 位 | | | | | | | | | | | | | | | 名 称 及 人 | | | | | | 年度股东会投资者交流的个人及机构投资者 | | | 参加 | 2025 | | | | | 员姓名 | | | | | | | | | | | | | | | 时间 | | 4 | 年 | 月 | 日 | | ...

云南白药集团股份有限公司 地点：集团总部白药空间会议室 召开方式：现场调研 投资者：参加 2025 年度股东会投资者交流的个人及机构投资者 参加人员：党委书记、董事长-张文学，党委副书记、副董事长、 总裁-董明，高级副总裁-李泓燊、李胜利、何涛、谌识，董事会秘书- 钱映辉，首席科学家-张宁，药品事业群总经理-郑祥伟，健康品事业群 总经理-黄玉敏，中药资源事业群总经理-李春平，省医药有限公司执行 董事、总经理-尹晓冰，财经管理部总经理-徐静 会议内容： 一、 公司海外业务发展如何？未来海外业务如何规划？ 答：2025 年是云南白药国际化战略扎实落地、突破攻坚的关键 一年，国际业务的经营业绩与能力建设同步提升，同时直面外部重重 挑战，积极调整优化，为公司全球化长期发展奠定坚实基础。 云白国际作为云南白药立足香港、面向全球的国际化产业平台， 2025 年取得以下经营成效：一是经营业绩增长。云白国际 2025 年实 现营业收入 11.08 亿港元,同比增长 46.79%。二是全球资质与注册全 面突破。香港市场完成西药批发、中药材零售/批发、中成药批发牌 投资者调研会议记录 时间：2026 年 4 月 21 日 4. ...

北交所市场策略 - 2026年以来北证50指数出现显著回调，截至3月31日年内累计下跌13.34%，较一季度阶段性高点最大回撤达22.3%，市场情绪进入阶段性低位 [9] - 回调的核心主线之一是前期泡沫化估值的回归，截至2026年3月31日，北证50指数PE（TTM）为51.78倍，处于指数发布以来的59.2%历史分位，估值已从2025年底的极端高位回落至合理偏上区间 [1][9] - 北交所“服务创新型中小企业、打造专精特新主阵地”的顶层战略定位未动摇，政策红利持续释放，高质量快速扩容常态化推进，持续为市场输送优质硬科技资产 [1][9] - 上市公司基本面韧性十足，高成长属性具备持续消化估值的能力，相对沪深同赛道专精特新企业仍具备估值性价比 [9] - 短期配置建议以防御为先，聚焦高股息低估值、业绩超预期两大主线 [10] - 中长期建议关注半导体设备材料、AI算力上游配套、高端精密制造、军工核心配套、特种新材料五大高景气赛道，优先选择业绩增速可覆盖估值、具备核心技术壁垒的国家级专精特新“小巨人”企业 [10] 非银金融行业（公募基金） - 2026年4月17日，中基协发布《基金管理公司绩效考核管理指引》，旨在落实证监会关于改革基金公司绩效考核机制的要求 [11] - 《指引》明确以基金投资收益为核心，以基金份额持有人利益优先为基本原则，基金公司薪酬总额变动应与基金投资收益、公司效益联动 [12] - 绩效考核指标包括基金投资收益指标（3年以上中长期指标权重不低于80%）、合规风控指标和社会责任指标等，其中基金投资收益指标细化为基金产品业绩和投资者盈亏 [12] - 对负责主动权益投资的高管/基金经理考核时，主动权益类基金产品业绩指标权重分别不低于50%/80%，其中基金经理的业绩比较基准对比指标权重不低于30%；对负责销售的高管考核时，投资者盈亏指标权重不低于50% [12] - 通过递延支付（不少于三年，递延比例不少于40%）、跟投（高管及主要业务部门负责人需将不少于当年全部绩效的30%购买本公司基金，权益类基金占比不低于60%；基金经理需将不少于40%购买本人管理公募基金）、绩效薪酬调整等方式绑定基金管理人与产品利益 [13] - 要求建立科学的薪酬管理制度和股东分红机制，根据中长期业绩和投资者盈亏审慎确定分红机制 [14] - 《指引》旨在将公募利益与长期投资者回报深度绑定，推动基金管理公司向高质量发展转型，未来行业核心关注点在于平衡基金规模、基金产品业绩和投资者账户回报 [2][14] 医药生物行业（东阿阿胶） - 东阿阿胶2025年实现营业收入67.00亿元，同比增长13.17%；归母净利润17.39亿元，同比增长11.67%；扣非归母净利润16.38亿元，同比增长13.62% [16] - 核心业务阿胶及系列产品实现销售收入61.98亿元，同比增长11.80%，收入占比为92.50% [17] - 公司积极推动阿胶速溶粉、“皇家围场1619”系列、“壮本”阿胶肉苁蓉原浆等新品增长，并计划投资14.85亿元建设健康消费品产业园 [17] - 2025年公司医药工业毛利率为74.59%，较去年同期提升1.13个百分点 [17] - 公司通过外延并购培育第二增长曲线：收购内蒙古阿拉善苁蓉集团80%股权以扩充肉苁蓉产品线；收购东丰马记药业70%股权以布局鹿产品产业；收购东阿阿胶国际（BVI）有限公司100%股权以统筹海外业务 [18] - 预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为19.72/22.64/25.52亿元，分别同比增长13.4%/14.8%/12.7% [4][18] 农林牧渔行业（金龙鱼） - 金龙鱼2025年实现营收2451.26亿元，同比增长2.62%；归母净利润31.53亿元，同比增长26.01% [20] - 厨房食品业务收入1509.78亿元，同比增长3.95%；销量2518.3万吨，同比增长4.75%；毛利率7.32%，同比提升0.40个百分点 [20] - 饲料原料及油脂科技业务收入923.98亿元，同比增长1.28%；销量3157.1万吨，同比增长7.12%；毛利率5.00%，同比大幅提升2.57个百分点 [21] - 2025年公司整体毛利率为6.43%，同比提升1.08个百分点，主要受益于面粉、大米、大豆等原材料成本下行 [21] - 预计公司2026-2028年归母净利润为38.51/44.53/50.19亿元，分别同比增长22.1%/15.6%/12.7% [22] 国防军工行业（西锐） - 西锐2025年实现营业收入13.5亿美元，同比增长13.1%；利润1.4亿美元，同比增长15.0% [25] - 2025年下半年（H2）实现营业收入7.6亿美元，同比增长5.4%；利润0.7亿美元，同比下降13.2% [25] - H2飞机交付量同比增长0.7%，平均销售价格（ASP）同比增长3.8% [25] - 2025年末在手订单1066架，环比2025年上半年末的1056架有所改善 [25] - 预计2026-2028年公司净利润分别为1.6/1.9/2.3亿美元 [26] 汽车行业（长安汽车） - 长安汽车2025年实现营收1640.00亿元，同比增长2.67%；归母净利润40.75亿元，同比下降44.34%；扣非归母净利润27.95亿元，同比增长8.03% [28] - 2025年第四季度（25Q4）毛利率为16.82%，净利率为2.08%，环比分别提升1.12和1.25个百分点，盈利能力环比改善 [29] - 2025年公司共销售汽车291.3万辆，同比增长8.54%；其中新能源汽车销量111万辆，同比增长51.1% [29] - 2025年公司海外汽车销量63.73万辆，同比增长18.85% [30] - 预计公司2026-2028年归母净利润为56.99/72.68/80.07亿元 [30] 宏观策略观点 - 报告认为，霍尔木兹海峡的开放不等于回到战前安全通行的状态，无论美国选择脱战、和谈或再战，都可能加速美元信用裂痕扩张，导致人民币升值、跨境资本回流和中国各类要素价格走向“再通胀” [32] - 若美国选择脱战，可能重演1956年英国在苏伊士运河危机中的经历，即无法确保海峡安全通行将沉重打击全球自由贸易秩序和美元信用 [33] - 即便美伊和谈，伊朗可能收取“过路费”或再次封锁海峡，这同样会重创美元信用，导致美元指数高位回落，并驱动黄金和恒生科技等资产价格上涨 [34] - 若美伊冲突加剧，美国国防预算可能大幅提升（计划将2027财年国防预算提升至1.5万亿美元），财政压力或“倒逼”美联储实施量化宽松（QE） [35] - 一旦美联储QE，国内大规模化债政策空间有望打开，A股有望回归类似2019年的“核心资产牛”，低估值的地产和白酒股有望迎来反转 [35][36] - 行业配置建议重视四张“看涨期权”：受益于油价上移的能源板块；大宗商品超级周期中的农业板块；受益于跨境资本回流及美联储QE预期的中国消费核心资产（地产/白酒）；受益于弱美元和中国消费修复的离岸资产（恒生科技） [37] 其他市场与行业动态 - 2026年4月13日至17日当周，A股市场整体上涨，北证50指数涨幅最大，为7.43% [45] - 同期，A股ETF资金净流入排名靠前的多为行业主题ETF，医药生科板块ETF净流入居前；宽基ETF中，跟踪上证50的ETF净流入居前 [46] - 美国股票ETF市场中，政治主题ETF净流入居前；投资A股和港股的股票ETF合计净流入1.37亿美元 [47] - 商品市场方面，上周内地黄金ETF净流出0.89亿元，美国市场黄金ETF净流入8.88亿美元 [47] - 微盘股指数近一周（2026.04.13-04.17）收益率为0.65%，在38个宽基指数中排名第34；近一年收益率达82.46%，排名第6 [49] - 截至2026年4月17日，微盘股指数成分股总市值中位数为24.25亿元，处于2000年以来历史83.49%分位数；成分股PB中位数为2.56，处于近五年历史82.5%分位数 [50] - 2026年4月匈牙利国会选举中，新兴中右翼政党蒂萨党获胜，执政16年的欧尔班政府落败，新政府表态将带领匈牙利回归欧盟与北约阵营 [40] - 欧尔班下台意味着俄罗斯在欧洲失去一个紧密的政治盟友，也可能对当前的俄乌冲突、美伊冲突等地缘政治问题产生影响 [40]

公司核心产品获批与市场表现 - 神威药业集团旗下神威桃红四物汤颗粒（国药准字C20260009）正式获得国家药品监督管理局批准上市[1] - 公司成为河北省首家取得该品种批准文号的企业[1] - 2024年以来，公司已连续获得3款经典名方批文，使得集团获批的经典名方总数增至7款，获批数量继续保持全国首位[1] 公司研发管线与产品矩阵 - 公司经典名方研发已进入集中产出期[1] - 产品矩阵覆盖呼吸、消化、心脑血管、代谢、妇科等多个治疗领域[1] - 依托国内领先的现代中药智能制造基地，多款先期获批品种已全面推向市场，并获得医疗机构与患者的广泛认可[1] 公司股价与交易情况 - 截至发稿，神威药业（02877）股价上涨4.55%，报10.33港元[2] - 该时段成交额为1032.12万港元[2]

证证券券研研究究报报告告：：医医药药生生物物||行行业业周周报报 发布时间：2026-04-20 行业投资评级 强于大市 |维持 | 行业基本情况 | | | | --- | --- | --- | | 收盘点位 | | 8175.23 | | 52 | 周最高 | 9323.49 | | 52 | 周最低 | 7146.49 | 行业相对指数表现 近期研究报告 《固生堂（2273.HK）：全年业绩稳 健，国际化战略加速落地》 - 2026.04.17 医药生物行业报告 （2026.04.13-2026.04.17） Revolution 泛 RAS 分子胶 2L PDAC III 期研究阳 性，礼来 Foundayo T2D 关键 III 期研究证实心血 管获益 l 本周主题 本周海外创新药有多个重要数据读出，其中我们建议关注： 2025-04 2025-07 2025-09 2025-11 2026-02 2026-04 -1% 2% 5% 8% 11% 14% 17% 20% 23% 26% 29% 医药生物 沪深300 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:盛丽华 SAC 登记编号:S134 ...

行业轮动 下策略周报 (20260413-20260418) 证券研究报告·策略周报 2026年4月20日 证券分析师:张一 S0670524030001 010-83270999-97050 zhangyi@jrjzq.com.cn 证券分析师:李杜 S0670524040001 021-50800937 lidu@jrjzq.com.cn 策略说明: · 金融街证券研究所基于策略报告《行业轮动下的策略组合报告:基于行业风格延续和 切换视角下的定量分析》(20241007)和《股票型ETF市场概览与配置方法研究:以基 于行业轮动策略的ETF组合为例》(20241013),构建基于行业和主题ETF的策略组合。 策略更新: 20260420-周. 模型推荐配置煤炭开采、航运港口、炼化及贸易等板块。未来一周, . 策略将新增持有地产ETF华宝、银行ETF富国、消费ETF华夏等产品,并继续持有煤炭 ETF国泰、交通运输ETF华夏、石油ETF鹏华等产品。截至上周末,部分ETF及标的指数 的交易择时信号给出日度或周度风险提示。 数据来源:wind数据库,全融街证券研究所 * 择时信号为量价指标,等于1为看多信号;等于0 ...

公司股价表现 - 神威药业（02877）早盘股价上涨4.55%，报10.33港元，成交额1261.59万港元 [1][1] 新产品获批 - 神威桃红四物汤颗粒（国药准字C20260009）正式获批上市，公司成为河北省首家取得该品种批准文号的企业 [1][2] - 今年以来，公司已连续获得3款经典名方批文 [1][2] - 目前公司经典名方获批数量已增至7款，获批数量继续保持全国首位 [1][2] 研发与产品管线 - 公司经典名方研发已进入集中产出期 [1][2] - 产品矩阵覆盖呼吸、消化、心脑血管、代谢、妇科等多个治疗领域 [1][2] - 依托国内领先的现代中药智能制造基地，多款先期获批品种已全面推向市场 [1][2] 市场认可与成果转化 - 获批产品凭借确切疗效与稳定质量，获得医疗机构与患者的广泛认可 [1][2] - 公司持续丰富经典名方产品矩阵，加速中医药经典名方成果转化为临床生产力 [1][2]

公司股价与交易表现 - 神威药业股价上涨4.55%，报10.33港元 [1] - 成交额为1032.12万港元 [1] 新产品获批与行业地位 - 神威桃红四物汤颗粒正式获批上市 [1] - 公司成为河北省首家取得该品种批准文号的企业 [1] - 今年以来公司已连续获得3款经典名方批文 [1] - 公司经典名方获批数量已增至7款，获批数量继续保持全国首位 [1] 研发管线与产品矩阵 - 公司经典名方研发已进入集中产出期 [1] - 产品矩阵覆盖呼吸、消化、心脑血管、代谢、妇科等多个治疗领域 [1] 生产与市场推广 - 依托国内领先的现代中药智能制造基地 [1] - 多款先期获批品种已全面推向市场，凭借确切疗效与稳定质量获得医疗机构与患者广泛认可 [1]

证券研究报告 2026 年 04 月 19 日 湘财证券研究所 行业研究 中药行业周报 中药行业新政发布，从分散竞争到价值分化 核心要点： ❑ 市场表现：上周中药Ⅱ下跌 0.89%，在医药二级子板块中表现居中 根据 wind 数据，上周（2026.04.12-2026.04.18）医药生物报收 8175.23 点，下跌 0.64%；中药Ⅱ报收 6118.53 点，下跌 0.89%；化学制药报收 12751.37 点，上涨 0.29%；生物制品报收 6296.03 点，上涨 1.98%；医药商业报收 5175.41 点，下跌 0.7%；医疗器械报收 6320.03 点，下跌 1.16%；医疗服务报收 6644.24 点，下跌 3.39%。医药二级子板块中，生物制品表现最好，医疗服务跌幅最大，中药表 现居中。 从公司表现来看，根据 wind 数据，表现居前的公司有：康惠股份、康恩贝、 沃华医药、华润江中、ST 百灵；表现靠后的公司有：金花股份、天目药业、益 佰制药、ST 香雪、益盛药业。 相关研究： ❑ 估值：上周中药板块 PE（ttm）为 26.21X，PB（lf）为 2.19X 根据 wind 数据，上周中药 ...

zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 北证 50 基金"活水"扩容，2024 年以来优质次新股迎布局窗口期 2026 年 4 月 17 日，10 家基金公司陆续发布了北证 50 指数基金产品份额上限由 5 亿份放宽至 15 亿份的公告，有助于畅通中长期资金入市渠道，优化资金结构， 增强市场韧性，为创新型中小企业注入稳定资金，同时有望扩容北交所公募产品 供给，完善指数基金产品矩阵，满足各类投资者配置需求。我们认为可以关注 2024 年至今上市的北交所高稀缺性的优质次新股，当前已进入高性价比配置区 间，估值方面来看，次新股股价较上市高点普遍显著回撤，估值处于板块低位， 有安全边际。截至 2026 年 4 月 17 日，2024 年至今北交所上市次新股 PETTM 为 38.75X，位于 2025 年至今 17.40%分位点，对比北证 A 股、北证 50 和北证专精 特新市盈率来看，次新股市盈率整体偏低。从流动性分别来看，北交所次新股具 备较好流动性，2026 年至今北交所次新股换手率均值达 6.85%，高于北证 A 股 整体 2.52Pcts。从市值方面来看，北交所次新股总 ...