报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告以 Wind 开放式短期纯债型基金、中长期纯债型基金、混合债券型一级基金和混合债券型二级基金为统计口径，分析主动型债券基金的 2025 年二季度表现与债券持仓情况，发现二季度主动型债券基金业绩上升、杠杆率和久期回升、持仓市值增加，不同类型债券和信用债的持仓有不同变化[12]。 根据相关目录分别进行总结 25Q2 债券型基金市场总览 - 截至 2025 年二季度末，全市场公募开放式债券型基金 3862 只，较一季度末环比增加 54 只/1.4%；市场规模 10.93 万亿元，环比增加 0.86 万亿元/8.6%；基金份额 9.60 万亿份，净申购 5656.70 亿份，申购比例 6.3% [13]。 - 除可转债基金外，各类型债券型基金 25Q2 均表现为净申购，市场规模扩张，如中长期债基净申购 2076.47 亿份，申购比例 3.5%，规模环比增加 4.4%至 6.50 万亿元等[18]。 主动型债券基金季度表现 业绩表现：季度回报率环比均有所上升 - 2025 年二季度，短期纯债基金、中长期纯债基金、混合一级债基和混合二级债基的单季度加权平均回报率分别为 0.66%、0.94%、1.22%和 1.68%，环比增幅分别为 51.6BP、106.8BP、102.4BP 和 102.8BP [24]。 杠杆率和久期：加杠杆、拉久期 - 截至 2025 年二季度末，短期纯债基金、中长期纯债基金、混合一级债基和混合二级债基的单季度加权平均杠杆率分别为 115.10%、126.04%、119.71%和 117.98%，较上季度末环比分别增加 3.29、4.31、6.79 和 3.66 个百分点[27]。 - 截至 2025 年二季度末，上述基金的单季度加权平均久期分别为 1.32 年、3.26 年、4.26 年和 3.91 年，较上季度末环比分别增加 0.36 年、0.41 年、1.11 年和 1.14 年[30]。 债券持仓情况：全面增持利率品 - 截至 2025 年二季度末，主动型债券基金持仓市值合计为 107992.50 亿元，较上季度环比增加 8.03%，除可转债和资产支持证券持仓市值小幅减少外，其他债券品种持仓市值均有不同程度的增加，其中国债、地方债增持幅度居前，分别为 36.14%和 28.70%[33]。 - 利率品方面，各类型主动债基均表现为全面增持各类利率品；信用品方面，除中长期纯债基金和混合二级债基减持短期融资券外，均表现为增持各类信用品[33]。 主动型债券基金重仓信用债分析 城投债：广东、广西等地增持规模居前 - 重仓区域分析：截至 2025 年二季度末，主动型债券型基金重仓城投债市值为 724.06 亿元，较一季度末环比减持 17.94 亿元；浙江城投债重仓市值领先，25Q2 增持广东、广西、上海等区域，减持湖南、四川、河南等区域；平均剩余期限为 2.43 年，较 25Q1 末环比减少 0.17 年，西藏、河北等区域拉长，北京、广东等地缩短；平均估值收益率为 1.93%，较 25Q1 末下行 25.63 个 BP，各省份全面下行[39]。 - 重仓主体分析：截至 2025 年二季度末，主动债基主要持仓城投主体为山东高速集团、吉林高速集团等信用评级为 AAA、AA+的高评级主体，行政级别以省级和地市级为主；义乌国资、广州知识城集团、青岛地铁等主体被增持规模居前[43]。 产业债：增持公用事业、交通运输，减持房地产 - 重仓行业分析：截至 2025 年二季度末，主动型债券型基金重仓产业债市值为 1211.04 亿元，较一季度末环比增持 201.35 亿元；非银金融、公用事业、交通运输等行业持仓规模居前，25Q2 公用事业、交通运输等行业被增持，房地产、食品饮料等行业被减持；平均剩余期限为 2.52 年，较 25Q1 末增加 0.05 年，银行、社会服务等行业拉长，农林牧渔、通信等行业缩短；平均估值收益率为 1.88%，较 25Q1 末下行 25.74BP，各行业全面下行[45]。 - 重仓主体分析：截至 2025 年二季度末，主动债基主要重仓产业主体为中央汇金、国家电网、中国国新、中国中化等 AAA 级央国企；国家电网、中国国新、中国中化等主体被增持规模居前[48]。 金融债：增持二级资本债、减持普通商金债 - 重仓品种分析：截至 2025 年二季度末，主动型债券型基金重仓金融债市值为 5756.17 亿元，较一季度末环比增持 8.97 亿元；普通商金债和商业银行二级资本债占据主要规模，25Q2 主动债基大幅增持二级资本债，减持普通商金债，证券公司永续债被增持，保险公司次级债被减持；平均剩余期限为 3.75 年，较 25Q1 末增加 0.60 年，保险公司次级债、商业银行二级资本债拉长，证券公司永续债和商业银行次级债缩短；平均估值收益率为 1.78%，较 25Q1 末下行 21.39BP，各类型全面下行[50]。 - 重仓主体分析：截至 2025 年二季度末，主动债基主要重仓金融债主体为建设银行、工商银行、中国银行等大型国有银行和股份制银行，国泰海通证券、东方资产管理、中国人寿保险和招商证券持仓规模居前；建设银行、工商银行、中国银行等被增持幅度居前[53]。