财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为5.5亿美元，与去年同期基本持平 [7] - 第三季度营收为13.2亿美元，同比下降2% [7] - 第三季度客流量为2110万人次，同比增长1% [7] - 7月和8月合并客流量增长约2%，即30万人次，但9月客流量下降约5%，约16万人次，导致9月净营收同比下降5% [8] - 截至11月2日的五周内，客流量为580万人次，较去年同期下降11%，但与2022年同期相比增长7% [17] - 更新后的全年调整后EBITDA指引为7.8亿至8.05亿美元 [19] - 公司目前担保杠杆率约为3倍，远低于年底将降至5倍的第一留置权杠杆契约要求 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至2025年前九个月，表现优异的乐园（占物业级EBITDA约70%）在客流量基本持平的情况下，实现了增量调整后EBITDA增长 [9][11] - 表现不佳的乐园（占物业级EBITDA约30%）前九个月调整后EBITDA因客流量下降和运营费用增加而下滑 [9][11] - 第三季度，优异乐园的调整后EBITDA实现两位数增长，主要由合并客流量增长5%驱动 [12] - 第三季度，表现不佳的乐园客流量下降5%，但通过调整可变成本，限制了调整后EBITDA的下降幅度 [13] - 单个优异乐园案例显示，其EBITDA增长14%，利润率从43%提升至47% [14] - 单个表现不佳的乐园案例显示，其EBITDA显著下降，利润率从44%收缩至29% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正积极与由Jana Partners牵头、包括Travis Kelce在内的团体进行建设性接触，并计划利用由此产生的消费者兴趣为2026季做准备 [5][6] - 对于表现不佳的乐园，战略重点有两条路径：将其绩效提升至组合内最佳乐园的水平，或将其归类为非核心资产并进行战略性和财务合理的剥离 [16] - 公司正在重新评估定价策略、运营成本结构、资本分配计划和长期市场潜力 [16] - 公司已采取行动货币化北加州、马里兰州Bowie和弗吉尼亚州Richmond的房地产 [16] - 新的统一网站已上线，所有乐园将在年底前使用统一的票务平台，预计在2026年初完成向单一企业资源规划系统的迁移 [23] - 2026年的资本支出计划预计约为4亿美元，分配组合未有重大变化 [46][61] - 营销方法将重新评估，重点回归基础，包括按乐园和渠道重新分配营销支出，改进支出节奏以更有效地与季节性需求曲线对齐，并优化信息传递 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的业绩未达预期，特别是9月需求疲软抵消了7、8月的增长势头 [4] - 第二季度的恶劣天气影响了运营，扰乱了季票销售和整个核心季的访问节奏 [9] - 尽管面临挑战，但区域性游乐园业务的基本面依然稳固，这从本年度高绩效乐园的表现中可见一斑 [21] - 消费者正变得越来越注重价值，在户外娱乐选择增多而可自由支配时间和金钱可能略有减少的情况下，消费者优先考虑那些他们认为具有高价值的活动 [52] - 在某些市场，变革步伐超过了消费者在一个季度内准备吸收的程度，这反映了游客行为的演变性质以及按市场特定水平进行校准的重要性 [21][22] - 尽管2025年是充满挑战的一年，但也带来了清晰度和方向，所获得的见解正在塑造一个更自律、数据驱动和针对特定市场的2026年战略 [24] - 长期成功的基础已经牢固建立，对公司为股东创造价值的前景充满信心 [25] 其他重要信息 - 公司没有重大的债务到期直到2027年初，拥有足够的流动性来应对近期现金义务，并舒适地保持在契约要求之内 [20] - 广告支出从第三季度重新分配到上半年，这有助于降低第三季度运营费用，但很可能也影响了需求并损害了当季的营收 [13] - 在表现不佳的乐园，公司有意增加了运营费用以反映必要的维护投资，旨在确保游乐设施运行时间达到标准，但尚未实现相应的利润提升 [11] - 公司正以紧迫感进行投资组合评估，对哪些资产属于非核心或战略性资产已有较好把握，但会根据业务演变继续完善思路 [36] - 公司不断通过常规运营研究、品牌追踪器和针对特定举措的市场调研与消费者互动，数据显示领先指标正转向积极 [15][51] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于优异与表现不佳乐园的数量量化以及后者是否EBITDA为负 [29] - 回答：不具体透露每个类别中的物业数量，仅说明优异乐园占2025年至今EBITDA的70%，表现不佳的乐园包含组合内大部分小型物业，其中一些乐园产生的EBITDA可能仅为低个位数百万美元级别，不提供更多具体细节 [29] 问题: 关于从年初指引到当前指引的约3亿美元差额的归因分析 [30][31][32] - 回答：不提供具体数字细节，指出今年的波动性很大，主要差距是由客流量驱动未达预期所致，需要退一步重新评估每个乐园的现状、潜力和所需努力 [30][31][32] 问题: 关于表现不佳乐园转变为非核心资产的标准和时间框架 [32][36] - 回答：这是一个持续的过程，取决于对每个市场需求增长速度和潜力的评估，标准正在与董事会一起完善，目前对哪些乐园属于哪个类别已有较好把握，但会保持灵活，如果核心乐园未见回报，未来也可能将其重新归类为非核心 [32][36] 问题: 关于CEO搜寻的更新和所需品质，以及与Travis Kelce的关联 [33] - 回答：董事会正在进行非常尽职的过程，由非执行委员会主席Eric Grubman负责，对候选人的质量和兴趣水平感到鼓舞，未来会有更多信息，目前无法评论更多 [33] 问题: 关于第四季度剩余时间的客流量预期和EBITDA范围的敏感性 [34][35] - 回答：基于9月和10月的情况，对11月和12月的展望尽可能谨慎，假设可比运营日客流量从持平到下降中个位数，每1%的客流量变化相当于最后两个月约300万美元的EBITDA影响，另有约50万人次客流量损失与取消四个冬季假日活动相关 [34][35] 问题: 关于2023年第四季度天气影响的比较 [37][38][39] - 回答：2024年10月天气极佳，2023年天气对当时的独立六旗公司影响更大，而今年全系统也遇到天气问题，但不以此作为借口，2023年的天气影响对独立六旗实体更为显著 [37][38][39] 问题: 关于运营支出投资的投资回报率时间框架和总体成本目标 [40][41][42] - 回答：过去在重新启动乐园的经验是，第一年开始获得牵引力，第二年影响更大，第三年真正运行，关注客户满意度等领先指标，成本方面正在按乐园评估，优先考虑回报最高的投资，今年在调整成本结构方面取得了重大进展，但自保储备金、公用事业成本、财产税等领域面临超出预期的压力 [40][41][42] 问题: 关于9月客流量放缓的驱动因素和宏观消费者疲软迹象 [42][43] - 回答：归因较难，不完全归咎于宏观因素，承认管理失误，部分广告效果不佳，部分定价调整可能过快过远，试图将六旗乐园与Cedar Fair的定价和季票计划统一，这些是可纠正的，同时5、6月天气扰乱的季票销售对第三季度和10月仍是逆风 [42][43] 问题: 关于季票采用情况，5%的价格增长是反映了统一化还是更高层级产品的吸收 [43][44] - 回答：是两者结合，通过促销和定价结构，客户略有升级，但对每个乐园的季票销售情况并不完全满意，正在为2026年春季的大销售窗口做准备，预计营销方式和定价结构会有变化，统一的票务系统后台将有助于2026年的销售 [43][44][45] 问题: 关于产品举措超出消费者吸收能力的含义以及对2026年资本支出的影响 [45][46] - 回答：这涉及多个层面，不仅是定价，还包括结构、沟通方式，在某些情况下可能过快过远，偏离了不冲击市场的经验，2026年将进行调整，资本支出方面，之前已讨论将2026年资本计划削减约1亿美元，目前无进一步变化 [45][46][47][48] 问题: 关于投资组合战略审查的最大障碍和资产替代用途的考量 [48][49] - 回答：作为合并后的大公司，目标是缩小组合规模，使其更灵活，专注于回报和增长机会最高的乐园，其他乐园将寻求货币化以削减债务，像华盛顿特区和圣克拉拉物业是土地价值超过公园增长潜力的明显例子，大部分低垂果实已被采摘，核心顶级绩效公园不会被考虑出售 [48][49][64][65] 问题: 关于客户数据收集和反馈趋势 [50][51][52] - 回答：依赖常规运营研究、品牌追踪器和特定举措研究，数据显示领先指标转正，验证了准备好的发言内容，一个持续的主题是消费者越来越注重价值，高品牌认知度和价值感知的公园表现良好，反之则挣扎 [50][51][52] 问题: 关于营销支出占营收比例的考量 [54] - 回答：正在审查投资组合，确定每个市场的最佳媒体组合，考虑不同市场的成本因素，这将因市场而异 [54] 问题: 关于2026年的关键构建板块和早期指标，以及人均消费趋势 [55][56][57][58][59][60] - 回答：现在给出预期为时过早，唯一有意义的长期领先指标是季票销售，需吸取2025年的经验教训驱动2026年重点，园内消费（食品饮料、额外收费）令人鼓舞，与客流量相关，表现好的公园园内消费更好，在门口则情况不一，品牌感知强的公园定价更积极，其他公园需找到最佳点，动态定价并非在所有情况下都有效，是价值主张问题 [55][56][57][58][59][60] 问题: 关于2026年资本支出预期和分配是否因侧重优异公园而变化 [61] - 回答：目前预计2026年资本支出仍约为4亿美元，支出组合未有显著变化，大型项目是长期项目，小型项目会随时调整，目前未大幅偏离2025年为明年制定的计划 [61] 问题: 关于公园绩效与货币化价值的相关性及替代用途机会 [63][64][65] - 回答：华盛顿特区和圣克拉拉物业是土地价值超过公园长期现金流潜力的典型例子，大部分此类机会已利用，投资组合中核心顶级绩效公园虽市场价值高，但目前不会考虑出售 [63][64][65] 问题: 关于Jana Partners/Travis Kelce参与对业务的实际影响和品牌合作可能性 [66][67][68] - 回答：Travis Kelce等影响者拥有大量粉丝，社会正在适应新世界，与此团体进行了建设性对话，创造股东价值始于公园绩效，Travis Kelce是公园常客并对其有亲和力，将与其团队密切合作以优化此机会，宣布后引起的巨大兴趣反映了新时代的特点，信任团队能处理好这些事宜 [66][67][68]