大摩闭门会-新经济热点前瞻-台积电前瞻，阿里巴巴最新动 态，网易软件与碳化硅 202610098 AI 算力需求与游戏应用拐点：台积电、阿里及网易投资价值分析 摘要 台积电 AI 需求强劲，毛利率预计达 67%-68%，2027 年资本支出或升 至 750-800 亿美元，CoWoS 月产能届时将超 20 万片。 阿里巴巴云业务增速指引 55%，预计 12 月季度 EBITDA 转正，平头哥 产能占比提升将驱动中长期利润率向 20%目标靠拢。 网易上调为首选推荐，核心产品《无限大》定档 2027 年 1 月 15 日全 球发行，基本情景预期首年流水 60 亿元，商业模式具备出海竞争力。 联发科 3nm 制程风险较低，但 2nm 产品 B9 采用英特尔 EMIB 技术存 在供应链不成熟风险，市场关注台积电 CoWoS 作为备选方案的进度。 碳化硅市场 8 英寸衬底毛利率超 30%，但 2025 年面临供过于求压力， 天岳先进 2026 年底产能目标 12 万片/月，2027 年价格存在下行风险。 金蝶国际业务聚焦高端制造及专精特新，避开 ToG 风险，2027 年预测 PE 仅 13 倍，自由现金流增速优于美国 ...