市场表现与行情研判 - 2025年7月三大指数均创年内新高，上证指数月K线上涨3.74%，深证成指上涨5.20%，创业板指上涨8.14%[5] - 7月股票组合平均上涨1.14%，跑输沪深300指数的3.54%涨幅[5] - 8月行情预计震荡整固，沪指站上3600点后或面临抛压，中长期上行空间仍存[5] 重点推荐股票 - 成都银行（601838）：市盈率5.64倍，市净率0.96倍，2024年股息率4.82%[8][9] - 新华保险（601336）：2025Q1新业务价值同比增长67.9%，长期险首年保费增长149.6%[13][17] - 厦门钨业（600549）：钨矿储量占全国30%，光伏钨丝市场渗透率超50%[18][21] - 恒瑞医药（600276）：2025Q1归母净利润同比增长36.90%，创新药收入占比持续提升[26][29] 行业与公司动态 - 宁德时代（300750）：2025H1净利润304.85亿元同比增长33.33%，全球动力电池市占率38.1%[33] - 兆易创新（603986）：国内存储/MCU双龙头，2024年营收73.56亿元复合增长率22.45%[38][41] - 沪电股份（002463）：AI服务器PCB需求推动业绩，2025Q1营收同比增长56.25%[46][49] 风险提示 - 海外经济超预期下滑可能压制外需，全球加息周期延长或冲击流动性[51] - 行业竞争加剧、原材料价格波动及技术路线风险需警惕[21][33][41]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价31,880日元(前值32,000日元) [1][8] 核心财务表现 - FY26Q1营收5495亿日元(同比-1% 环比-16.1%) 低于预期5.4% [1] - 营业利润1446亿日元(同比-12.7% 环比-21.3%) 低于预期7% [1] - 归母净利润1178亿日元(同比-6.6% 环比-17.6%) 低于预期11% [1] - 下调FY26全年指引：销售额降9.6%至2.35万亿日元 营业利润降21.6%至5700亿日元 [1][7] 业务动态 - 先进逻辑代工差距扩大：台积电资本开支稳健 英特尔/三星面临挑战 [1] - AI芯片需求强劲 GPU将从2个4nm转向4个3nm HBM堆叠层数从12层升级至16层 [2] - 维持资本开支指引：FY26计划2400亿日元(较FY25的1621亿大幅增加) [2] - 研发投入增至2950亿日元 聚焦下一代蚀刻/沉积设备开发 [2] 行业预测 - 上调CY2025全球WFE市场规模预测至1150亿美元(原1100亿) [2] - 高端AI服务器模块晶体管数将达2.5倍 存储容量提升4倍 [2] 估值调整 - 下调FY26/27/28营收预测11.7%/11.9%/12.0% [3] - 下调同期归母净利润预测17.1%/15.8%/16.1% [3] - 基于26.4倍FY27E PE(可比公司平均22.4倍)设定目标价 [8] 市场数据 - 当前股价27,265日元 较目标价有16.9%上行空间 [4] - 52周价格区间16,560-31,400日元 [4] - FY26E ROE 28.96% PE 25.47倍 PB 7.08倍 [7]

财务表现 - 2025年上半年营收9.93亿元，同比增长121.12% [1] - 净利润2.17亿元，同比增长1712.00% [1] - 净利润率大幅提高至21.85% [5] - 二季度经营活动现金流净额达6751.95万元，比一季度增加1.24亿元 [5] 主营业务结构 - 主营业务收入达97559.64万元，占比98.28% [2] - 光芯片和器件产品收入69999.16万元，同比增长190.92% [2] - 室内光缆和线缆高分子材料收入分别增长52.93%和23.39% [2] - 境外收入达45161.11万元，占比提升至45.50%，同比增长323.59% [3] 产品与技术 - 1.6T光模块用AWG芯片及组件完成客户验证 [2] - MT-FA产品实现批量出货 [2] - 数据中心用高功率CWDFB激光器、硅光用耐高温FAU器件等新产品部分完成验证并小批量供货 [2] - DWDMAWG产品批量出货 [2] - 气体激光传感器、dTOF激光雷达芯片等新品切入智能驾驶、医疗检测等领域 [2] - 开发出1.6T光模块用AWG芯片、CPO应用保偏器件等前沿产品 [4] - 数据中心用100G EML、50G PON用EML完成客户验证 [4] - 高功率500mW CW DFB激光器送样验证中 [4] - 光纤连接器跳线、室内光缆等产品线均实现技术迭代 [4] 研发投入 - 研发投入6141.78万元，占营收6.19% [4] - 新增申请知识产权13项(含发明专利6项) [4] - 累计拥有知识产权278项 [4] 战略布局 - 泰国生产基地产能稳步扩张，新加坡子公司完成设立 [3] - 启动发行股份及支付现金购买东莞福可喜玛控股权交易 [5] - 深化硅光集成技术协同开发 [4] - 推进AWG芯片、MT-FA等器件方案优化 [4] - 针对1.6T传输开展前瞻研究 [4] 行业机遇 - 全球AI算力需求爆发、光模块迭代加速 [1] - 全球数据中心互联流量年均增速超30% [6] - 800G光模块进入批量使用阶段，1.6T开始应用 [6] - 国内"千兆城市"渗透率达31.7%，万兆光网试点启动 [7] - 全球传感器市场预计2032年达4572.6亿美元 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，认为铜价或震荡偏弱，铝价总体偏震荡，铅单边与月差或转强，锌中长期偏空短期有下跌风险，锡价震荡偏弱，镍价预计继续阴跌，碳酸锂建议观望，氧化铝建议观望，不锈钢关注终端需求，铸造铝合金价格反弹空间受限 [1][3][4][6][7][8][10][13][15][17] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 昨日伦铜收跌1.26%至9607美元/吨，沪铜主力合约收至78010元/吨 [1] - LME库存增加1350至138200吨，注销仓单比例降至12.3%，Cash/3M贴水46.8美元/吨 [1] - 国内电解铜社会库存微降，保税区库存增加，上期所铜仓单降至2.0万吨，上海地区现货升水期货180元/吨，广东地区库存增加 [1] - 国内铜现货进口亏损缩至200元/吨以内，洋山铜溢价持平，精废价差840元/吨 [1] - 美联储表态中性偏鹰等致情绪面承压，产业上原料紧张供应扰动加大，淡季需求弱，铜价或震荡偏弱，沪铜主力运行区间77500 - 78800元/吨，伦铜3M运行区间9500 - 9750美元/吨 [1] 铝 - 昨日伦铝收跌1.74%至2562美元/吨，沪铝主力合约收至20450元/吨 [3] - 沪铝加权合约持仓量减少1.8至59.1万手，期货仓单减少0.2至4.9万吨 [3] - 国内主流消费地铝锭库存增加1.1至54.4万吨，铝棒库存减少0.05至14.7万吨，铝棒加工费抬升，市场买兴一般 [3] - 华东现货贴水期货20元/吨，环比下调10元/吨，LME铝库存增加0.1至46.1万吨，注销仓单比例维持低位，Cash/3M小幅贴水 [3] - 国内政治局会议表态及美联储议息会议影响下情绪降温，产业上铝锭库存低有支撑但需求弱，铝价总体偏震荡，国内主力合约运行区间20400 - 20700元/吨，伦铝3M运行区间2530 - 2590美元/吨 [3] 铅 - 周四沪铅指数收跌0.99%至16725元/吨，单边交易总持仓10.59万手，伦铅3S跌39至1977美元/吨，总持仓14.28万手 [4] - SMM1铅锭均价16675元/吨，再生精铅均价16700元/吨，精废价差 - 25元/吨，废电动车电池均价10250元/吨 [4] - 上期所铅锭期货库存6.24万吨，内盘原生基差 - 95元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 295元/吨，LME铅锭库存27.64万吨，注销仓单7.13万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 36.37美元/吨，3 - 15价差 - 65.7美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价1.179，铅锭进口盈亏 - 848.5元/吨，国内社会库存累库至6.98万吨 [4] - 原生开工率下滑，再生开工率抬升，铅锭供应边际收紧，铅蓄电池价格止跌企稳，旺季将至下游采买或转好，生态环境部排查或影响冶炼厂开工，华北地区再生铅冶炼企业受暴雨影响原料到货减少，单边与月差有转强可能 [4] 锌 - 周四沪锌指数收跌1.42%至22353元/吨，单边交易总持仓21.4万手，伦锌3S跌37.5至2768.5美元/吨，总持仓18.87万手 [6] - SMM0锌锭均价22300元/吨，上海基差平水，天津基差 - 40元/吨，广东基差 - 60元/吨，沪粤价差60元/吨 [6] - 上期所锌锭期货库存1.51万吨，内盘上海地区基差平水，连续合约 - 连一合约价差10元/吨，LME锌锭库存10.91万吨，注销仓单5.15万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 2.69美元/吨，3 - 15价差 - 14.89美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价1.124，锌锭进口盈亏 - 1601.61元/吨，国内社会库存去库至10.32万吨 [6] - 国内锌矿供应宽松，进口锌精矿TC指数上行，6月锌锭供应增量明显后续放量预期高，各项库存上行，沪锌月差下行，中长期锌价偏空，LME市场锌多头集中度高，海外有结构性风险，短期市场下调货币宽松预期，商品市场氛围弱化，锌价有下跌风险 [6] 锡 - 2025年7月31日，沪锡主力合约收盘价264200元/吨，较前日下跌0.96% [7] - 佤邦会议讨论复产，锡矿供应恢复预期增强，三、四季度产量将释放，短期冶炼端原料供应压力大，加工费低，本周云南江西两省精炼锡冶炼企业开工率回升至55.51%但仍偏低 [7] - 国内淡季消费欠佳，下游订单低迷，补库谨慎，6月国内样本企业锡焊料开工率68.97%，较5月下滑，海外受AI算力带动需求偏强 [7] - 锡供应和需求均疲软，短期供需双弱，因缅甸复产预期加强，预计短期锡价震荡偏弱，内锡价250000 - 270000元/吨区间震荡，LME锡价31000 - 33000美元/吨区间震荡 [7] 镍 - 周四镍价继续下跌，印尼天气好转但镍矿供应恢复需时间，镍矿价格弱稳，镍铁价格维稳，精炼镍现货成交尚可，成交集中在低价电积镍资源，品牌现货升贴水持稳 [8] - 短期宏观氛围降温，不锈钢价格转跌，前期投机性备货释放带动盘面回落，需求疲软，预计后市矿价阴跌，带动产业链价格中枢下移，操作上空单持有或逢高试空，沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [8] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报68832元，较上一工作日 - 4.18%，电池级碳酸锂均价较上一工作日 - 3000元，工业级碳酸锂均价较前日 - 4.23%，LC2509合约收盘价68280元，较前日 - 3.29%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价 - 150元 [10] - 锂盐厂开工率回落加速，本周国内碳酸锂产量环减7.3%至17268吨，国内碳酸锂库存报141726吨，环比上周 - 1.0%，上游 - 3427吨，下游和其他环节 + 1983吨 [10] - 资金博弈不确定性高，碳酸锂基本面预期改善依赖矿端被动减量，消息扰动频繁，后市留意商品市场氛围变化，建议投机资金观望，持货商把握进场点位，广期所碳酸锂2509合约参考运行区间66700 - 70700元/吨 [10][11] 氧化铝 - 2025年7月31日，氧化铝指数日内下跌3.26%至3206元/吨，单边交易总持仓34万手，较前一交易日减少1.7万手 [13] - 广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别上涨0、0、5、5、5、0元/吨，山东现货价格报3215元/吨，平水08合约，海外MYSTEEL澳洲FOB价格上涨1美元至377美元/吨，进口盈亏报 - 95元/吨，进口窗口关闭，周四期货仓单报0.66万吨，较前一交易日不变，处于历史低位，矿端几内亚CIF价格上涨0.5美元/吨至73.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [13] - 供应端收缩政策落地情况待观察，氧化铝产能过剩格局难改，短期商品做多情绪回落，仓单注册量低，建议观望，国内主力合约AO2509参考运行区间3050 - 3500元/吨，关注仓单注册、供应端政策、几内亚矿石政策 [13] 不锈钢 - 周四不锈钢主力合约收12805元/吨，当日 - 0.89%，单边持仓21.11万手，较上一交易日 - 5507手 [15] - 佛山市场德龙304冷轧卷板报12850元/吨，较前日 - 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12900元/吨，较前日 - 50，佛山基差 - 155，无锡基差 - 105，佛山宏旺201报8700元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平，山东高镍铁出厂价报910元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9150元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平，期货库存录得103599吨，较前日 - 6973，社会库存下降至111.12万吨，环比减少0.66%，其中300系库存67.67万吨，环比增加1.00% [15] - 钢厂挺价政策坚定，高位结算价支撑现货价格，8月份不锈钢粗钢排产计划环比增长，钢厂开工率高，若终端需求不能消化新增供给，贸易商可能降价去库存，政治局会议引发市场观望，关注终端需求复苏力度 [15] 铸造铝合金 - 截至周四下午3点，AD2511合约下跌0.6%至19950元/吨，加权合约持仓下滑至1.0万手，成交量0.22万手，量能小幅放大，AL2511合约与AD2511合约价差505元/吨，环比扩大10元/吨 [17] - 国内主流地区ADC12平均价约19775元/吨，环比持平，进口ADC12均价19370元/吨，环比持平，市场成交一般，国内主要消费地再生铝合金锭库存录得3.44万吨，较上周四增加0.19万吨，社库增长 [17] - 铸造铝合金下游处于淡季，供需偏弱，成本端支撑减弱，期现货价差大，预计价格反弹空间受限 [17]

核心观点 报告对国内金融市场进行了多方面分析，涵盖市场行情、宏观消息、行业动态、上市公司情况等，指出三大指数继续调整，建议回踩20日线且空头衰竭后左侧博弈反抽，短期锁定利润等待局势明朗 [12][13] 国内金融市场 - 上证指数收盘3573.21，跌1.18%；深证成指收盘11009.77，跌1.73%；创业板指收盘2328.31，跌1.66%；上证当月连续收盘2777.4，跌1.42%；沪深当月连续收盘4070.4，跌1.68%；恒生期货指数收盘31874.78，跌1.72% [4] 宏观消息汇总 - 7月30日，国家发展改革委公开征求《政府投资基金布局规划和投向工作指引》和《加强政府投资基金投向指导评价管理办法》意见 [6] - 近日，国家级AI开源开放平台“焕新社区”正式启动，标志中国AI“国家队”建设迈入实质性阶段 [6] 行业最新动态 - 体育产业多维赋能区域经济，湘超联赛与世运会点燃概念热潮，相关个股有天府文旅(000558)、金陵体育(300651)等 [8] - 暑期档票房突破55亿元，影视股受益内容爆款全面走强，相关个股有光线传媒(300251)、幸福蓝海(300528)等 [8] 上市公司聚焦 - 茂莱光学半导体检测镜头批量交付，球面加工精度达λ/10（PV值0.02λ），镀膜损耗率小于0.1%碾压行业 [10] - 美芯展是光学传感国产替代的先锋，H1营收高增（光学传感器放量+无线充电升级） [10] - 万马股份超高压绝缘料市占率20%（产能6万吨碾压同业），深海电缆材料突破15MPa抗压极限 [10] 市场回顾及展望 市场表现 - 7月31日，两市成交额19360亿元，比前一日增加918亿元；上涨家数1016家，下跌家数4064家 [12] - 三大指数低开后单边震荡走低，跌幅均超1%收阴线形态，大盘权重白线领跌，黄线早盘抗跌午后抵抗减弱，个股跌多涨少，延续放量分歧 [12] 热点板块 - 液冷服务器、AI算力等相关概念涨幅较大，云计算、液冷服务器相关等板块资金净流入较多 [12] - 钢铁、煤炭等概念跌幅较大，锂电池、国企改革等板块资金净流出较多 [12] - 两市共43家涨停，5家跌停，涨停板集中在液冷服务器、医药等板块 [12] 后市展望 - 三大指数均跌破10日线后未回收，继续调整下方20日线有较强支撑；连续两日放量杀跌，下跌放量卖出主动性加强，调整力度超预期 [12] - 建议回踩20日线且空头衰竭（成交量能大幅萎缩）后左侧博弈反抽 [12] - 周四AI算力相关等方向受美科技企业业绩中报超预期刺激表现最强，本周强势题材变换频繁，博弈难度增加，短期锁定利润等待局势明朗 [13]

PCB+英伟达+人形机器人+算力+数据中心 - 公司在AI算力卡市场份额全球第一且产品广泛应用于英伟达等客户 [1] - 应用于人形机器人的PCB产品已小批量出货 [1] 创新药+减肥药 - 公司已在国内获批上市23款1类创新药和4款2类新药 [1] 光模块+铜缆高速连接+石英砂 - 公司投建高速率光模块生产基地项目额度增至8亿元 [1]

行业趋势与并购动态 - 光通讯行业头部企业通过并购扩大市场份额 行业或加速洗牌 [2] - 光库科技拟通过发行股份 可转换债券及现金支付方式收购安捷讯控制权 并募集配套资金 [2] - 这是光库科技继收购武汉捷普100%股权后 年内第二起重大并购 凸显行业整合战略野心 [3] 公司业务与市场前景 - 公司核心业务覆盖光纤激光器件 光通讯器件及激光雷达模块 [4] - AI算力需求持续增长 AR/VR等新型应用场景涌现 推动数据中心及网络带宽需求大幅提升 [4] - 公司业绩进入高速增长通道 2025年上半年归母净利润预计达4856万元至5463万元 同比增长60%至80% [5][6] 标的公司概况与协同效应 - 安捷讯为光无源核心器件供应商 成立于2009年 注册资本3000万元 [7] - 安捷讯曾在新三板挂牌并进入创新层 后主动终止挂牌以专注市场拓展 [8] - 若整合顺利 安捷讯精密制造能力与光库科技高端器件研发将形成技术协同 助力公司升级为全链服务商 [8] 市场表现与交易细节 - 公司停牌前收盘价报55 07元/股 总市值达137 2亿元 [3] - 股票自7月29日起停牌 预计不超过10个交易日 最晚8月12日前披露交易细节 [3]

核心观点 - 海外关注经济韧性、关税进展和 9 月降息预期，美股延续科技成长配置，左侧布局降息受益资产，警惕波动放大风险；国内政治局会议定调偏稳，资本市场定调积极，A股震荡偏强，关注科技成长和内卷出清机会 [4][14] 8月十大金股组合 - 中际旭创、世运电路、通富微电、强瑞技术、新时达、兴业银锡、江山股份、珍宝岛、众生药业、东方财富 [5][13] 观点汇总 总量观点 - 海外聚焦美国经济、关税进展和降息预期，美股延续哑铃策略，配置美债和黄金；国内7月PMI走弱，政治局会议定调偏稳，A股震荡偏强，关注科技成长和内卷出清机会 [14][15] 行业及个股逻辑 - **电子（中际旭创）**：2025年上半年业绩预告净利润同比增长52.64%-86.57%，毛利率逐季提升，硅光模块优势明显，加速客户多元化，海外布局产能，预测2025 - 2027年收入分别为364.30、485.47、591.01亿元 [22][23][24] - **电子（世运电路）**：2024年及2025Q1业绩亮眼，Dojo2性能提升，AI GPU厂商受益，特斯拉Robotaxi项目发展，公司深耕汽车PCB拓展新兴领域，预测2025 - 2027年收入分别为63.78、95.67、115.76亿元 [25][28][29] - **电子（通富微电）**：2024年上半年营收和净利润增长，半导体回暖拉动封装测试，研发水平精进，预测2024 - 2026年收入分别为258.51、300.46、340.38亿元 [31][32][35] - **新能源（强瑞技术）**：2024年及2025Q1业绩增长，新业务强劲，外延切入机器人领域，预测2025 - 2027年归母净利润分别为2.05、2.89、4.00亿元 [37][38][41] - **电力设备（新时达）**：专注控制研究，工业机器人领先，海尔成为新实控人赋能转型升级，推进人形机器人研发，预测2025 - 2027年收入分别为35.49、38.74、42.31亿元 [43][44][46] - **有色（兴业银锡）**：2024年矿产锡银量价齐升，银漫矿山扩建，并购宇邦矿业，海外要约收购锡矿，预测2025 - 2027年营业收入分别为53.61、56.97、56.97亿元 [49][50][54] - **化工（江山股份）**：2025年半年度业绩预增，有草甘膦新产能，优化产品结构，降本增效，维持“买入”评级 [55][56][58] - **医药（珍宝岛）**：短期集采影响落地，中药创新药研发有进展，参股公司ADC平台价值显现，给予“买入”评级 [59][60][62] - **医药（众生药业）**：集采影响减弱，流感新药获批，GLP - 1双靶点药物三期临床推进，预测2025 - 2027年收入分别为27.12、29.97、32.90亿元 [63][64][66] - **计算机&AI&互联网（东方财富）**：2024年营收净利双增，“妙想”大模型构建壁垒，确立AI产业化拐点，预测2025 - 2027年收入分别为132.65、146.53、164.85亿元 [67][68][70] 金股盈利预测表 - 展示了十大金股2024 - 2026年的PE、EPS等盈利预测数据 [73]

公司产品应用 - 散热铜粉和部分铜粉材料已成功应用于AI算力服务器 [1] - 新型导热铜粉使用化学法生产，具有梯度孔隙结构、比表面积发达、松装密度低等特点 [1] - 新型导热铜粉在散热效率方面较传统雾化铜粉性能提升10%-20%，热端收益3-5℃ [1] 行业趋势 - 随着deepseek等AI应用的普及，对硬件的散热及提速要求越来越高 [1] - 新型导热铜粉有望进一步扩大销售规模，形成新的利润增长点 [1] 市场表现 - 目前出货量稳定 [1] - 新型导热铜粉属于行业内首创 [1]

市场整体表现 - A股三大指数集体走弱，创业板指跌1.86%，沪指跌1.39%，深成指跌1.95%，沪深京三市下跌个股超4400只[1] - 杠杆资金加速进场，融资余额逼近2万亿关口，两融余额达19847.48亿，占A股流通市值2.29%，两融交易额1950.55亿占成交额10.43%[6] - 机构资金释放积极信号，6-7月市场成交量持续走高，主动权益类基金发行量增长，产业资本减持规模环比下降约40%[9] 行业板块表现 下跌板块 - 水产指数跌幅居首达4.42%，稀有金属精选指数跌3.97%，房地产精选指数跌3.82%，保险精选指数跌3.73%，煤炭开采精选指数跌3.57%[3] - 稀土永磁概念走弱，包钢股份跌逾7%，北方稀土跌逾5%，中矿资源跌逾4%[3] - 焦煤期货主力合约跌停报1135元/吨，硅铁期货主力合约跌停跌幅7.02%报5672元/吨[5] - Nymex铂金期货主力跌3%至1333美元/盎司[8] 上涨板块 - AI算力需求爆发，英维克、南兴股份涨停，寒武纪涨超3%，优刻得-W涨6.21%，天孚通信涨4.34%[4][5] - 国家网信办约谈英伟达要求说明H20算力芯片安全问题，刺激相关概念股表现[4] 资金动向与政策影响 - 财政部推出保险资金长周期考核举措，有望强化险资权益配置稳定性并加速入市[9] - 市场预期核心指数或挑战年内高点，但需关注政策落地速度、经济数据验证及外部环境变化[9]