核心观点 - 创业板人工智能指数受多重利好催化大幅走强，AI算力产业链景气度持续提升 [1][2] 市场表现 - 截至2026年8月27日收盘，创业板人工智能ETF南方(159382)换手率7.99%，成交额1.70亿元 [1] - 跟踪标的指数创业板人工智能指数(970070)当日上涨3.96% [1] 全球AI算力需求 - 英伟达Q2财报营收962亿美元同比翻倍，数据中心收入890亿美元同比增117% [2] - Q3指引1080亿美元超越市场预期 [2] - 头部云厂商承诺额外部署约200万块GPU，全球AI基建投资仍在加速 [2] - Anthropic斥资450亿美元租用算力资源 [2] - 印度AMI订购9000颗Rubin GPU部署亚洲首批大规模AI集群 [2] 产业链升级逻辑 - AI算力投资从单纯堆叠GPU数量转向全链条基础设施升级 [2] - 液冷散热、HBM4、1.6T光模块、高速PCB与机柜电源均进入订单可见度拉长阶段 [2] - 产业链投资逻辑从单点驱动升级为系统级扩容 [2] 国产替代进展 - 华为昇腾生态持续完善 [2] - 燧原科技科创板IPO过会拟募资60亿 [2] - 国产AI加速卡市场份额升至41% [2] - 国产替代与自主可控逻辑持续强化 [2] 大模型与应用端 - 阿里开源Qwen3.8-Flash [2] - 月之暗面Kimi K3推进商业化谈判 [2] - 应用端商业化提速与算力需求扩张形成正向飞轮 [2] 产品跟踪 - 创业板人工智能ETF南方(159382)跟踪创业板人工智能指数，反映创业板代表性AI产业上市公司整体表现 [2]

市场表现与指数动态 - 截至2026年8月27日收盘，科创芯片ETF南方(588890)换手率4.09%，成交额1.52亿元 [1] - 跟踪标的指数科创芯片指数(000685)当日上涨4.55% [1] - 8月27日科创芯片指数放量大涨，政策端与产业端形成共振催化 [2] 政策端催化 - 北京经济技术开发区发布全国首个AI4Chip专项行动计划，以五大行动20条任务推动AI赋能芯片设计、EDA工具与制造环节，芯智协同从产业构想进入政策落地阶段 [2] - 上海印发十五五新型工业化规划，明确全链条攻坚集成电路，地方产业政策密集出台反映国产替代紧迫性 [2] 产业端验证 - 英伟达Q2财报营收962亿美元同比增106%，数据中心收入890亿美元同比增117%，Q3指引1080亿美元超预期，全球AI算力景气度获业绩验证 [2] - 半导体材料端涨价信号明确：硅片涨幅18%-22%、六氟化钨突破315万元/吨、靶材最高涨70%，先进封装放量驱动上游材料量价齐升 [2] 产业周期与国产替代 - 当前处于AI算力需求从训练侧向推理侧扩散的关键节点 [2] - 国产AI加速卡出货占比已升至41%，高盛预测2026年有望突破50%，国产替代进入加速放量窗口期 [2] - 科创芯片ETF南方(588890)跟踪科创芯片指数，反映科创板代表性芯片产业上市公司整体表现 [2]

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2026-08-28 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观深度报告 20260826：如何看待金铜油共振的持续性？ 金铜油三者共振背后，折射出全球供应链脆弱性与美元信用弱化的深层 忧虑。黄金除 AI 板块调整下的避险需求外，还受益于全球央行持续购金、 美国财政赤字扩张等结构性因素。铜价上涨受多重供给冲击支撑：国内低 库存带来的现货紧张预期升温、智利矿山受极端天气扰动减产、以及美国 拟对精炼铜加征关税的预期博弈，同时新能源转型对铜的长期需求依然 坚实。原油则直接受霍尔木兹海峡通行受阻导致的供应中断担忧推动，技 术面看年内油价中枢难以回到冲突前的水平。 固收金工 [Table_FixedGain] 固收周报 20260825：转债建议控制估值，关注核心赛道修复 本周（8.17-8.21）转债建议维持中性偏谨慎，短期降低高价格、高溢价及 高波动品种的集中暴露；配置端仍建议优先选择业绩确定性较高、溢价合 理、兼具债底保护和正股弹性的平衡型品种，等待权益风险偏好和转债估 值同时出现右侧确认。 行业 [Table_Industry] 电子行业深度报告 ...

报告公司投资评级 - 报告给予工业富联“买入”评级 [3] - 合理价值为94.78元/股 [3][6] 报告核心观点 - AI算力需求持续释放推动公司业绩高增，主营业务盈利能力持续提升 [1] - GPU与ASIC业务同步放量，公司前瞻布局新一代算力平台 [2] - 高速交换机市场持续释放增量，消费电子把握端侧AI机遇 [3] 业绩表现 - 2026H1实现营业收入5,578.61亿元，同比增长54.63% [1] - 2026H1归母净利润237.40亿元，同比增长95.99% [1] - 2026Q2单季度营业收入3,067.83亿元，同比增长53.13%，环比增长22.19% [1] - 2026Q2单季度归母净利润131.46亿元，同比增长91.00%，环比增长24.08% [1] 云计算与AI服务器业务 - 2026H1云计算业务营业收入同比增长75.7% [2] - 云服务商AI服务器营业收入同比增长2.3倍 [2] - GPU AI机柜出货量同比增长3.2倍 [2] - ASIC AI机柜出货量同比增长3倍 [2] - ASIC CPU服务器出货量同比增长2.5倍 [2] - 业务覆盖机柜设计、液冷散热及电源管理等关键环节 [2] - 持续加快ASIC新项目布局与客户拓展，已在Vera Rubin平台实现前瞻布局 [2] 高速网络与交换机业务 - 2026H1数据中心高速网络营业收入同比增长1倍 [3] - 800G以上数据中心交换机出货量同比增长1.4倍 [3] - SuperNIC网卡出货量同比增长1.4倍 [3] - 产品覆盖Ethernet、InfiniBand及NVLink Switch等多元技术路线 [3] - CPO全光交换机已实现样机交货，新产品研发及客户导入持续推进 [3] 消费电子业务 - 端侧AI创新加速推动智能手机高端化 [3] - 公司紧抓结构性升级机遇，持续推动新一代创新形态产品量产并释放业绩增量 [3] 盈利预测 - 预计2026年归母净利润626.94亿元，EPS为3.16元/股 [3][5] - 预计2027年归母净利润918.93亿元，EPS为4.63元/股 [3][5] - 预计2028年归母净利润1,265.43亿元，EPS为6.38元/股 [3][5] - 预计2026年营业收入14,692.44亿元，同比增长62.7% [5] - 预计2027年营业收入21,249.02亿元，同比增长44.6% [5] - 预计2028年营业收入28,662.55亿元，同比增长34.9% [5] - 预计2026年毛利率7.6%，净利率4.3% [10] - 预计2027年毛利率7.9%，净利率4.3% [10] - 预计2028年毛利率8.3%，净利率4.4% [10] - 预计2026年ROE为29.4% [5][10] - 预计2027年ROE为32.6% [5][10] - 预计2028年ROE为33.6% [5][10]

公司业绩表现 - 金安国纪2026年上半年实现营业收入33.99亿元，同比增长65.74% [2] - 归母净利润7.66亿元，同比增长986.66% [2] - 扣非净利润7.70亿元，同比增长955.34% [2] - 经营活动现金流净额3.59亿元，上年同期为-4582.96万元，同比增长883.77% [3] - 现金及现金等价物净增加额由上年同期的-4306.11万元转为3.14亿元 [3] - 基本每股收益1.05元/股，同比增长950.00% [3] - 加权平均净资产收益率19.39%，较上年同期提升17.30个百分点 [3] - 总资产82.02亿元，较上年度末增长24.07% [3] - 归属于上市公司股东的净资产42.87亿元，较上年度末增长18.67% [3] 行业景气度与驱动因素 - 覆铜板市场行业景气度持续向好，下游需求旺盛，产品订单饱满、供不应求 [4] - 本轮覆铜板涨价由AI算力、高速光模块、车载电子增量共同拉动，叠加核心原料紧缺，涨价传导顺畅 [4] - 电子布核心设备丰田织布机全球交付周期长达一年以上，高端电子布产能扩张极其有限，供需缺口将持续存在 [5] - 覆铜板的供需紧张格局或将维持到2027年甚至更久 [5] 公司经营与产能 - 覆铜板产品毛利率达到31.82%，较上年同期提升22.98个百分点 [4] - 上半年生产各类覆铜板3060.53万张，同比增长9.42% [4] - 销售各类覆铜板3074.30万张，同比增长10.77% [4] - 销量大于产量约14万张，显示库存进一步去化 [4] - 覆铜板板块实现营业收入33.27亿元，较去年同期上升68.46% [4] - 公司现有覆铜板年产能6000万张 [5] - 宁国金安和杭州国纪两大项目预计于2026年下半年投产，将分别新增1600万张/年和1200万张/年产能 [5] - 后续珠海项目还将新建年产2000万张覆铜板产能 [5] - 电子玻纤布现有产能约为1.6亿米/年，安徽宁国年产6000万米项目在建 [5] 供应链与原材料 - 面对主要原材料电子玻纤布供给紧张、价格上涨的局面，公司以自有的电子玻纤布生产为依托，增强供应安全和稳定 [4] - 凭借与核心供应商长期合作积累的良好商业信誉，在电子玻纤布供应紧张时获得供应商有力支持 [4] - 内外供应体系协同发力，实现覆铜板产品满产满销 [4]

核心观点 - 江丰电子2026年上半年营收和归母净利润实现高增长，非经常性收益是归母净利润大幅增长的主要推动力，靶材及精密零部件业务均实现较快增长，公司持续推进产能建设与全球化布局 [2][3] 2026年上半年财务表现 - 26H1实现营收27.37亿元，同比+30.68% [3] - 26H1毛利率30.21%，同比+0.48pct [3] - 26H1归母净利润5.40亿元，同比+113.61% [3] - 26H1扣非归母净利润2.06亿元，同比+17.15% [3] - 26H1非经常性损益主要来自上海润平股权处置带来的投资收益2.97亿元，以及持有芯联集成股票带来的公允价值变动0.61亿元 [3] - 26Q2实现营收14.32亿元，同比+30.85%，环比+9.67% [3] - 26Q2毛利率27.79%，同比+0.5pct，环比-5.1pcts [3] - 26Q2归母净利润3.30亿元，同比+245.73%，环比+57.31% [3] - 26Q2扣非净利润0.81亿元，同比-4.46%，环比-35.74% [3] 靶材业务 - 26H1靶材业务实现营收16.71亿元，同比+26.08%，占总营收61.0% [4] - 26H1靶材业务毛利率31.77%，同比-1.5pcts [4] - 收入增长受AI算力、先进逻辑及存储需求持续增长，下游晶圆制造产能扩容带动 [4] - 先进制程产品市场份额持续提升，国内外客户订单持续增加 [4] - 产能建设方面，黄湖靶材智能工厂厂房已按计划建成，部分车间完成交付，智能仓储、柔性自动化单元线等核心模块完成单体测试 [4] - 韩国江丰靶材工厂主体工程已投入建设，全球化产能布局持续推进 [4] 精密零部件业务 - 26H1精密零部件实现营收6.45亿元，同比+40.59%，占总营收23.6% [4] - 26H1精密零部件毛利率23.97%，同比+0.3pct [4] - 公司已成为国内多家知名半导体设备公司及国际一流芯片制造企业的核心零部件供应商 [4] - Shower head、真空阀、加热器、模组等核心产品持续放量 [4] - 加快推进静电吸盘、脆性材料、Shower head等项目建设和扩产，持续完善半导体精密零部件产品布局，第二增长曲线加速成长 [4] 定增与产能建设 - 公司完成定增，募集资金总额19.28亿元 [5] - 募集资金主要投向年产1.23万个超高纯金属溅射靶材项目、年产5100个静电吸盘项目、上海研发及技术服务中心项目以及补充流动资金及偿还借款 [5] - 定增落地为靶材及零部件后续扩产提供资金支持 [5]

核心观点 - 公司2026年上半年营收1,745.04亿元，同比增长40.16%，归母净利润78.43亿元，同比增长18.04%，实际经营业绩好于预期，但受汇率波动和前置投入影响，利润增速低于营收增速[2][3][9] - 公司三大主业（消费电子、AI算力、汽车电子）均实现增长，其中汽车电子营收同比增长274.10%，AI算力业务营收同比增长49.66%，消费电子营收同比增长19.27%[4][5][6] - 公司对2032年消费电子业务长线目标达成更加乐观，预计到2032年可实现的成果至少达到2022年既定目标的2至3倍[13] - 公司预计2026年前三季度归母净利润132.46亿元至143.98亿元，同比增长15%至25%[9] 财务表现 - 2026年上半年营收1,745.04亿元，同比增长40.16%[2][9] - 归母净利润78.43亿元，同比增长18.04%[2][9] - 扣非净利59.62亿元，同比增长6.47%[2] - Q2单季营收906.16亿元，同比44.49%，环比8.02%，归母净利41.83亿元，同比16.17%，环比14.30%[2] - 毛利率11.78%，同比提升0.17个百分点[3][9] - 净利润率4.89%，较上年同期下降0.97个百分点[27] - ROE为8.76%，较上年同期下降0.37个百分点[30] - 经营现金流净流出24.46亿元，较上年同期净流出增加7.88亿元[31] - 资本支出102.70亿元，较上年同期增加7.42亿元[31] - 负债率67.44%，较2025年度增加1.37个百分点[32] - 期末存货503.67亿元，较期初增加80.35亿元，增幅18.98%[32] 汇率影响 - 2026年上半年产生19.86亿元汇兑损失，通过套保对冲掉大部分，外汇风险管理相关收益12.97亿元计入非经常性损益，仍影响净利润6.88亿元[3][28] - 财务费用22.4亿元，而2025年上半年为-1.6亿元，差异主要为汇兑影响[3] - 美元兑人民币期间平均汇率较去年同期下行2,536个基点，降低3.54%，按83.7%外销占比折算，汇率变动使营收减少约51.64亿元，潜在影响利润约23.75亿元[28] - 若将非经常性损益中避险收益12.97亿元还原冲抵汇兑损失，还原后扣非归母净利润为72.59亿元，同比增加18.86%[28] 消费电子业务 - 上半年营收1,224.76亿元，同比增长19.27%[4][25] - 毛利率10.25%，较上年同期下降0.13个百分点[25] - 苹果手机业务逆势增长，立讯组装业务份额提升和盈利能力改善，联营企业投资收益达27.47亿元，同比大增103%[4] - 营收增长源于苹果业务稳健增长、非A新品拓展和ODM/OEM业务并表[4] - 下半年到明年，苹果折叠机、20周年新品、AI耳机和眼镜等硬件新品及Apple Intelligence落地，望带来持续增长[4] - 公司在AI端侧产品全面卡位，包括OAI端侧产品、某北美AI边缘侧产品及后续AI PC市场[4] - 公司对2032年消费电子业务长线目标达成更加乐观[4] - 公司成立1785专案，建立AI赋能的全系统链经营管理优化平台，聚焦人/产品/设备/系统的8大平台[37] - AI端侧方面，海外模型公司定制化产品即将在明年带来明显业绩贡献，与某电商平台合作的智能头盔项目、与某交通运营平台合作的司机手环项目、与某北美声学巨头合作的智能助听/辅听项目均取得进展[39] - 系统ODM业务（手机/平板/穿戴）在AI赋能基础上快速恢复且超出预期[39] - 与某北美芯片巨头在AI边缘侧策略性协同推进，特定ODM资源平台已到位准备快速推进[41] - 技术链深度赋能，通过新材料、新工艺、新设备解决客户痛点，如光学问题背后的散热方案、系统玻璃跌落方案、穿戴产品极致微型化低噪主动风冷方案等[43] - AI PC方面，为北美两个PC品牌客户提供最新畅销品方案，带来未来3-5年高速倍数成长[43] AI算力业务（通信及数据中心） - 上半年营收166.09亿元，同比增长49.66%[5][26] - 毛利率17.29%，较上年同期下降2.48个百分点，受部分重要产品量产前的前置性投入影响[26] - 立讯技术上半年营收73.5亿元，净利7.37亿元，增长幅度不大且盈利略有下降，源于电、光、电源和液冷等大量新业务前置投入[5] - 从下半年尤其Q4开始望迎来放量拐点[5] - 电连接领域：持续推进224G、448G及下一代更高速率技术布局，围绕CPC、NPC、DAC/ACC/AEC以及高速IO、存储IO、Socket、背板等核心方向[5] - 国内业务望在下半年尤其Q4伴随国产超节点算力建设上量，占据国内电连接市场主力份额，份额超过50%[5][63] - 1.6T DAC/ACC/AEC已在这一两个季度于海外客户开始批量出货[48] - 线缆背板从今年8月起已获得CSP客户量产订单，海外大客户取得突破性进展，明年将迎来放量增长[48] - 高速IO与水冷板结合后产品价值量提升10倍以上，已获得多个客户定点，明年将成为增量动力[48] - 光模块领域：布局LRO、LPO、XPO、NPO、CPO等多个技术路线，带宽覆盖800G、1.6T、2.4T、3.2T及下一代方向[5][49] - 对北美大客户的单波200G的800G/1.6T产品有望在今年底明年初完成自动化制程量产和交付[5] - 未来十个月内到明年6月前，计划将产线增加至约10条，对应约1,200万pic产能[64] - 电源领域：建立DC-DC、AC-DC、高压直流、SST等全链路电源管理产品能力[5][50] - Power Shelf产品在核心客户处明年将进入量产，是AC-DC的重大突破[5][50] - DC-DC预计未来三年每年将有2至5倍的增长[50] - SST技术有望在两到三年后实现批量生产[5][50] - 热管理领域：从微通道、金刚石铜等技术出发，今年已实现全系列液冷产品量产[5][50] - QD连接器、水冷板、Manifold和CDU等产品在核心客户的RVL清单中不断新增品类[5][50] - 金刚石铜、微通道技术及CDU等先进散热产品计划于明后年陆续量产[5][50] - 公司积极培养Total Solution能力，向上游AI芯片先进封装领域前瞻布局，探索从单一零部件向封装级、模块级乃至系统级集成的完整解决方案[6][51] - 已具备成熟的晶圆级中段硅片凸点重布线工艺，正布局以硅中介层、TSV及TCB/DTW键合技术相结合的多芯粒2.5D先进封装及高精度组装制程能力[51] - 预付账款达到33.5亿元，相较2025年上半年3.9亿元和2026年Q1的17.5亿元大幅提升，主要为光模块所需关键物料及少部分存储策略备料[5] 汽车电子业务 - 上半年营收323.91亿元，同比增长274.10%[6][14][25] - 毛利率14.14%，较上年同期略降0.06个百分点[25] - 增长来自自身业务持续拓展及Leoni整合带来的规模贡献[54] - 公司已成为中国汽车零部件业务规模前五的Tier1供应商[54] - 连接器领域：高压连接器已进入所有全球主流新能源车企，低压连接器核心产品已顺利量产并快速推广到更多海内外客户，2026年上半年成功量产高速连接器，成为少数能量产全系列高速连接器的供应商之一[55] - 线束领域：形成覆盖整车低压线束、高压线束及特种线束的完整能力，是国内领导企业[55] - 智能控制器领域：高性能智能座舱控制器、L2+高算力辅助驾驶算力平台已陆续量产导入到10家整车客户的超过50个车型项目，ARHUD和显示模组已交付多个海内外客户，4D毫米波雷达量产在即[56] - 公司积极布局L3级智能驾驶和舱驾融合产品，正为2027年量产车型开发相关控制器产品[56] - 动力底盘领域：后轮转向系统已在国内主流车型上成功量产，获得多个客户的能力认可和量产导入机会[57] - 新能源电驱动领域：具有百万级电驱动总成的制造规模，以ODM模式为主流车厂量产供应[57] - Leoni整合：并购首年即实现扭亏为盈，经营成果持续超越预期[15][58] - 公司单车产品可供应部件价值已超过人民币5万元[15] - 公司制定了两个五年计划和两个十年计划，目标成为全球Tier1前五[15] - 2027-28年，随着更多客户项目进入规模量产阶段，汽车电子业务将保持良好成长趋势并有望超额完成既定战略目标[6][60] 机器人业务 - 公司务实布局，不炒作概念[17] - 聚焦核心零部件技术研发及与头部客户协同开发，包括灵巧手触感和执行、光学方案视觉感知、声学方案听觉感知、机器人线束方案、热效应综合方案等[39] - 集团交货量超过1万台/年规模[39] - 通过OEM/JDM/ODM三种商业模式组合参与[39] - 搭建覆盖度尽量完整的应用测试场景，模拟机器人在坡道、地毯、弱光、噪音等场景下的适应性[39] - 挑选内部低UPH化和相对简单化/柔性化的场景导入具身智能实操，未来2-3年内逐步推进到万台级别体量[40] 资本开支与投资 - 2026年上半年资本支出102.70亿元，较上年同期增加7.42亿元，主要用于海外厂房扩建及基建，以及新产品线体投资[31] - 7月H股发行募集资金到账后，负债率将较大幅度降低至60%左右[32] - 经营现金流净流出24.46亿元，主要受业务正常季节性波动影响，需支付上年四季度旺季到期货款，叠加部分产品提前策略备料金额超50亿元[31] - 现金运营周期13.06天，同比增加7.58天[31] - 第二季度经营现金流为净流入46.22亿元，回款一切正常[31] 管理层展望 - 公司认为Q4望迎来业绩增速拐点，27-28年业绩明显提速[7] - 消费电子板块今明两年整体市场环境差异不大，但细分赛道依然具备较强活力，ODM业务已成为上半年超越市场节奏增长的重要原因[61] - AI业务方面，今年是单个产品实现商务和技术突破的元年，下半年尤其是Q4电连接产品会有明显起量，光互联产品三条全球领先智能自动化产线将落地进入量产，散热产品进一步扩大对CSP客户出货，电源产品从低压向高压、特高压方向延展[62] - 汽车业务方面，未来3至5年重要增长点更多来自海外市场和中高端平台[68] - 公司对并购机会保持开放态度，会在审慎评估基础上推进[68] - 公司战略方向：消费电子深化核心客户合作、拓展非大客户市场、抓住AI硬件创新机遇；通信及数据中心深度参与全球AI算力基础设施建设，提供全栈解决方案；汽车电子依托莱尼全球平台，成为平台化的汽车Tier1供应商[22]

章建平二季度调仓布局 - 知名牛散章建平在2026年二季度进行大规模调仓，截至半年报，其新进现身5家A股公司前十大股东[7] - 章建平新增现身科翔股份和云南锗业两家公司十大股东，使其半年报跻身十大股东的公司数量增至5家[1] - 章建平退出西部材料、北方稀土、四川黄金、东财科技前十大股东[7] 科翔股份投资分析 - 章建平持仓科翔股份946.18万股，占总股本比例2.17%，新进成为第七大股东，期末持仓市值9.59亿元[2] - 知名牛散王孝安也新进现身科翔股份前十大股东，持仓1500万股，为其第三大股东[2] - 科翔股份2026年上半年实现总营业收入21.29亿元，同比增长17.88%，归母净利润亏损0.66亿元[4] - PCB制造主业营收19.06亿元，同比增长16.53%[4] - 科翔股份上半年股价累计涨幅425.19%，其中二季度涨幅216.89%，股价于6月23日盘中创下116.88元/股历史新高[4] - 文章发布当日公司股价大涨14.01%，最新收盘价90.72元/股，市值395亿元[4] 云南锗业投资分析 - 章建平持有云南锗业665.98万股，占公司总股本1.02%，期末持仓市值约8亿元，跻身第四大股东[4] - 葛卫东家族亦现身云南锗业前十大股东：王萍持股566.6万股，位列第七大股东；葛贵兰持股413.02万股，为第八大股东[4] - 云南锗业上半年实现营业收入7.32亿元，同比增长38.21%，归母净利润0.74亿元，同比增长235.31%[4] - 业绩增长主要受益于下游数据中心、光通信等市场需求大幅增加，化合物半导体材料销量同比大幅增加[4] - 云南锗业二季度股价累计上涨145.72%，6月25日盘中创下132.87元/股历史最高点[5] - 文章发布当日公司股价大幅上涨8.44%，最新收盘价101.36元/股，市值662亿元[5] 其他新进持仓 - 章建平新进AI算力龙头中际旭创，持有593.48万股，位列第九大股东[7] - 章建平新进光纤龙头杭电股份，持有2432.45万股，位列第三大股东[7] - 章建平新进光通信龙头亨通光电，持有3441.61万股，位列第五大股东[7] - 章建平对五家公司二季度末持仓市值合计达142.72亿元[7] 微电生理股东变动 - 微电生理半年报中已不见葛卫东家族身影[7] - 葛卫东与王萍2025年三季报首次现身微电生理前十大股东[7] - 2026年一季报时，葛卫东与王萍持股比例分别为0.76%和0.75%，分列第五和第六大股东[7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告核心观点 - 高速率光模块产品带动公司业绩高增长，NPO等新技术打开成长空间 [1] - AI算力需求持续爆发，行业高景气，为光模块需求提供明确支撑 [3] - 公司作为光模块行业领军者，将受益于高速率产品放量 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件与业绩表现 - 公司于2026年8月24日发布半年度报告，2026年上半年实现营收209.10亿元，同比增长100.34% [1] - 实现归母净利润75.29亿元，同比增长90.98%，归母扣非净利润同比增长90.92% [1] - 单Q2实现营收125.72亿元，同比增长96.9% [1] - 单Q2归母净利润47.49亿元，同比增长100.4%，业绩保持高速增长 [1] 光模块产品线全面迭代 - 公司作为全球光互联解决方案领导者，产品矩阵覆盖100G至1.6T全系列 [2] - 400G、800G及1.6T光模块作为业绩增长引擎，广泛应用于人工智能算力集群及云数据中心 [2] - 已成功推出基于硅光（SiPh）和薄膜铌酸锂（TFLN）技术的400G/800G/1.6T全系列产品 [2] - 围绕LPO/LRO、XPO、NPO及CPO等低功耗、高密度方案打造多款新品 [2] - 发布了行业首款12.8T XPO光模块及基于自研3D MEMS技术的OCS产品，巩固了在AI算力互联领域的技术优势 [2] 成本控制与盈利能力 - 受益于AI算力建设带来的海量高速光模块需求，公司产品结构改善，高毛利的高速率产品占比持续提升 [2] - 上半年公司光互联产品销量达1119万只，同比增长61% [2] - 公司持续推进工艺优化改进和精益化管理，光互联产品毛利率提升0.99个百分点达到48.46% [2] 行业景气度与需求 - ChatGPT、通义千问等大模型参数突破万亿级推动XPU集群向十万卡规模扩展，带动高带宽、低延迟光互联需求激增 [3] - LightCounting预测2031年以太网光模块市场规模将达800亿美元 [3] - 国内头部互联网厂商持续加码AI算力基础设施建设，阿里明确未来五年算力中心投入将超过3800亿元 [3] - 腾讯等厂商资本开支也重点向AI相关投入倾斜，行业需求端支撑明确 [3] 盈利预测与财务数据 - 预计公司2026-2028年实现营收525.4/926.8/1318.5亿元 [3] - 预计实现归母净利润213.62/394.65/575.5亿元 [3] - 对应EPS 15.32/28.31/41.28元 [3] - 2024年营业收入86.47亿元，同比增长179.15% [4] - 2025年营业收入248.42亿元，同比增长187.29% [4] - 2024年归属母公司净利润28.38亿元，同比增长312.26% [4] - 2025年归属母公司净利润95.32亿元，同比增长235.89% [4] - 2026年预计营业收入增长率111.50%，净利润增长率124.11% [4] - 2025年毛利率47.8%，预计2026-2028年毛利率分别为50.1%、52.5%、54.7% [13] - 2025年净利润率38.4%，预计2026-2028年净利润率分别为40.7%、42.6%、43.6% [13] - 2025年净资产收益率72.75%，预计2026-2028年分别为58.24%、54.80%、46.58% [4]

又有多家公司披露签订算力大单。 8 月 27 日晚间， 亚康股份（ 301085 ） 公告称，公司下属公司北京亚康智算科技有限公司与客户 A 公司签订《通用算力技术服务协 议》，合同含税金额为 9.25 亿元，服务期共计 60 个月。合同履行将对公司未来财务状况和经营成果产生积极影响。 在此之前， 亚康股份 也曾披露算力合同签订情况。 8 月 18 日 亚康股份公告，亚康智算与供应商 A 公司分别签订《通用算力技术服务协 议（一）》《通用算力技术服务协议（二）》，约定亚康智算向其采购算力服务及网络相关产品服务，两份合同含税金额均为 4.34 亿元， 合计 8.68 亿元。 从通信服务商到 医药企业 ，越来越多上市公司密集切入算力租赁赛道，折射出 AI 算力供需缺口持续扩大的产业现实。 主业医药的 粤万年青 正是 通过控股子公司万宏智算跨界布局算力领域 。 8 月 27 日 粤万年青（ 301111 ） 公告， 公司 控股子公司万宏智算与 A 公司签署了《服务采购协议》，万宏智算向 A 公司提供 GPU 算力云服务及配套运维支持，协议合作期限五年，合同总价款为 12.44 亿元（含税，预估金额） 。 粤万年青 ...