投资评级与核心观点 - 报告给予中国交建“增持”评级并维持 [2] - 报告核心观点：尽管2025年第四季度因费用提升及减值计提导致利润承压，但看好公司在海外市场及“五全”业务领域的持续开拓 [1][4] 2025年财务业绩表现 - 2025年全年实现营业收入7311.09亿元，同比下降5.29%；实现归母净利润147.51亿元，同比下降36.92% [4] - 2025年第四季度单季实现营业收入2172亿元，同比下降7.7%；实现归母净利润11.0亿元，同比下降84.5% [4] - Q4业绩大幅下滑主要因利息收入减少19.6亿元、研发费用增加8亿元以及减值计提同比多计提12.5亿元所致 [4] - 2025年公司毛利率同比下降0.92个百分点至11.37%；归母净利率同比下降1.01个百分点至2.02% [4] - 2025年公司计提信用及资产减值合计93.8亿元，同比多计提15.2亿元 [4] 业务与市场表现 - 分业务看，基建建设/基建设计/疏浚工程2025年营收分别为6490亿元/364亿元/542亿元，同比分别变化-4.8%/+0.4%/-8.8% [4] - 分地区看，海外业务营收同比增长17.8%，达到1585亿元，显示海外市场持续拓展 [4] - 2025年新签合同总额为18837亿元，同比增长0.13%，完成年度目标的93%；其中境外新签合同额3924亿元，同比增长9.09% [4] - 2025年“五全”业务（全交通、全城市、全水域、全绿色、全数字）新签合同额分别为7033亿元、7955亿元、1412亿元、1990亿元、178亿元 [4] 现金流与分红 - 2025年公司经营性现金流净流入153.33亿元，同比多流入28.3亿元 [4] - 2025年公司收现比同比提升9.03个百分点至105.8%，回款情况改善 [4] - 2025年公司预计分红31.7亿元，分红比例为21.5%，同比提升0.5个百分点 [4] 未来展望与盈利预测 - 公司2026年目标为新签合同额同比增速不低于2.6%，营业收入同比增速不低于6.8% [4] - 报告调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为157.71亿元、165.37亿元、172.91亿元，同比增速分别为6.91%、4.86%、4.56% [5][6] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为7777.64亿元、8091.38亿元、8439.15亿元，同比增速分别为6.38%、4.03%、4.30% [6] - 基于2026年3月30日收盘价，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为7.94倍、7.57倍、7.24倍；市净率（P/B）分别为0.39倍、0.37倍、0.36倍 [5][6][12] 关键财务比率 - 预计公司毛利率在2026-2028年将小幅下降，分别为11.09%、11.02%、10.96% [11][12] - 预计公司净利率在2026-2028年将小幅上升，分别为2.86%、2.88%、2.89% [11][12] - 预计净资产收益率（ROE）在2026-2028年将稳步提升，分别为4.88%、4.91%、4.93% [11][12] - 预计资产负债率在2026-2028年将缓慢下降，分别为75.79%、75.67%、75.60% [11][12]