核心观点 - 油价持续抬升、全球油气开发高景气，重视海上油气模块板块，布伦特原油最新收盘价达109.95美元/桶，站稳100美元/桶上方 [1][14] - 总书记考察乌兰察布算力中心项目，继续重视“六张网”建设标的，算力网是国家规划建设的“六张网”之一 [2][24] - 5500亿元地方政府债务结存限额下达，26Q4稳增长资金发行额度充实，建议重视低估值高分红防御属性建筑央国企 [3][29] - 投资建议覆盖能化工程与工业模块、低估值高股息红利标的、MiC及装配式装修企业、“六张网”主线、洁净室与电子特气五大方向 [4][32] 油价持续抬升、全球油气开发高景气，重视海上油气模块板块 - 26M9沙特境内油气基础设施接连遭遇袭击，叠加中东地区武装冲突持续，市场对于原油供给中断的担忧加剧，原油风险溢价上行，支撑布伦特原油价格站稳100美元/桶上方，最新收盘价达109.95美元/桶 [1][14] - 从全年走势看，布油年内先涨后回调，7月再度开启震荡上行 [1][14] - 高油价显著改善深水油气项目的经济性，油气企业海上开发资本开支意愿提升，FPSO新建、改造及租赁需求有望持续释放 [1][14] - 油价中枢直接决定油公司海上开发资本开支意愿，布油60美元/桶以上时海油开发具有强经济性 [15] - 2015–2020年布油年均价格多数时间低于70美元/桶，行业整体资本开支持续收缩，2020年疫情下布油均价仅43美元/桶，重点油气企业资本开支合计值回落至918亿美元的阶段低点 [15] - 2022年布油年均价格上行至99美元/桶，油价大幅抬升带动深水项目经济性显著改善，重点油气企业资本开支同比大增25.6% [15] - 2022–2025年油价维持中高位区间，头部油公司持续维持较高资本开支规模，其中巴西国油、中国海油、埃克森美孚等深水油田主力投资商加码海上油田开发，带动FPSO新建与租赁需求上行 [15] - 重点油气企业资本开支合计从2020年918亿美元回升至2024年1394亿美元，2025年进一步增至1522亿美元，26H1达633亿美元，同比增速2.1% [16] - 海上油气模块方面，重点推荐博迈科，推荐利柏特，关注海油工程（机械组覆盖）、中集集团（机械组覆盖） [20] - 煤化工板块关注东华科技/中国化学/三维化学/中石化炼化工程等 [20] - 重点推荐博迈科：具有77万平米场地及近1300米码头岸线，2007年起与全球FPSO头部总包商MODEC展开长期密切合作，切入国际FPSO头部客户供应链，2026年与全球FPSO总包龙头SBM签署长期战略合作协议 [20] - 2015-2025年，全球可追溯的56个FPSO项目中，博迈科至少承包其中20个项目的上部模块制造环节（博迈科和其他公司共同承包的项目共3个） [20] - 推荐利柏特：公司专注工业模块设计制造，具备“设计-采购-模块化-施工”全产业链能力；公司推进南通大型工业模块制造项目，规划建设面积约48.78万平方米并配套码头泊位，有望提升大型海工模块制造及海运发运能力 [21] - 公司业务覆盖化工、油气能源等领域，受益大型能源化工项目模块化趋势及海外项目建设需求 [21] - 2015—2025年全球FPSO项目中各企业独自参与数量：博迈科17个、中集来福士6个、海油工程6个、惠生5个、中远海运重工3个、胜科海事2个、多供应商及其他17个 [22] 总书记考察乌兰察布算力中心项目，继续重视“六张网”建设标的 - 10月16日，总书记前往内蒙古乌兰察布市考察调研，前往察哈尔高新技术开发区，在展示厅了解内蒙古自治区推进“东数西算”工程枢纽节点建设和绿色算力产业发展等情况 [2][24] - 指出实施“东数西算”工程、构建全国一体化算力网，是党中央一项重要部署 [2][24] - 强调算力网是国家规划建设的“六张网”之一，算力产业正处在加速发展阶段，前景广阔 [2][24] - 注重“算电协同”、“算水协同”，搞好算力中心项目建设和运营，积极推动绿色算力产业发展 [2][24] - 根据广发建筑团队此前外发报告，测算对应25-28年数据中心机房建设/服务器/运维市场空间为623/5610/1325亿元，合计7558亿元 [25] - 算力网建设方面推荐中国能建、中国电建，关注中国通信服务 [2][25] 重视低估值高分红防御属性建筑央国企 - 财政部安排使用地方政府债务结存限额5500亿元，用于提高县区一般公共预算保障能力和支持地方扩大有效投资 [3][29] - 截至26Q3，全国发行地方政府债券合计约8.8万亿元，同比增长约3% [3][29] - 按照年初预算安排，剩余约1万亿元新增地方政府债券待发行 [3][29] - 此次动用5500亿元地方政府债务结存限额后，26Q4约有1.55万亿元地方政府债券待发行 [3][29] - 推荐山东路桥：9月23日公司公告，控股股东山东高速集团及其一致行动人山东高速投资控股拟增持公司股份，增持总金额不低于4.5亿元且不超过9亿元 [29] - 在手订单充裕支撑未来营收业绩或改善，26H1，公司新签合同498.4亿元，同比+1.20%；在手订单1246亿元，同比+15.1% [29] - 推荐中国建筑、中国建筑国际、中石化炼化工程、四川路桥、安徽建工 [29] - 关注国际工程板块中材国际、中钢国际 [29] 投资建议 - 能化工程与工业模块：重点推荐博迈科、利柏特、东华科技、中国化学、三维化学等 [4][32] - 低估值高股息红利标的：推荐山东路桥、四川路桥、中国建筑国际、中石化炼化工程、中国建筑、中材国际、中钢国际 [4][32] - MiC及装配式装修企业：有望受益于现房销售政策，重点推荐中国建筑国际，关注中国建筑、金螳螂、亚厦股份等 [4][32] - “六张网”主线：全球AIDC算力中心建设提速，推荐中国电建、中国能建，关注中国通信服务、电工合金、磁谷科技 [4][32] - 洁净室与电子特气：关注柏诚股份、亚翔集成、圣晖集成、中船特气，深桑达A、国投中鲁、太极实业 [4][32]