业绩发布时间 - 2026年1月25日刊发2024财年全年业绩公告，2月24日寄发年报[4] - 2026年1月30日刊发2025年上半年中期业绩公告，2月25日寄发中期报告[4] - 2026年3月23日刊发2025财年全年业绩公告[4] 审计情况 - 核数师对2024及2025财年综合财务报表出具保留意见，因审计范围受限[6] 补救措施 - 加强会计及记录保存程序、采纳正式内部监控制度、加强财务汇报管理监督[6] 出售事项 - 2026年2月12日就出售Clever Supremacy及CS集团与独立第三方订立协议[6][7] 内部监控 - 委聘合众愿企业咨询有限公司进行全面审阅，涵盖2026年2月16日至3月25日[8] 业务运营 - 业务运营持续如常，附属公司在新加坡和香港有相关业务[10] 股份情况 - 股份自2025年4月1日起暂停买卖，将继续暂停直至另行通知[11] 后续安排 - 将另行刊发公告更新遵守复牌指引进展[10]

核心观点 - 报告核心观点：在海外地缘冲突持续、大宗商品价格震荡、A股市场波动率放大及一季报密集披露的背景下，市场配置应采取“HALO PLUS”策略，即防守端配置高现金流、重资产、与TMT相关性低的板块以对冲宏观波动，进攻端聚焦交易热度低、利率敏感性低的成长方向[5][6] - 对伊朗冲突的展望：短期战局或以打促谈，军事层面结果大概率在4月出现，和谈结果会更靠后；历史经验显示，地缘冲突短期会驱动黄金和原油等避险资产上涨，并对A股和美股的风险偏好构成压力[5] - 一季报行业景气度前瞻：过去三个月景气度较高且加速的行业一季报有望表现突出；位于扩张区间的行业包括非银、化工、有色、银行、通信；位于复苏区间的行业包括家电、食饮、环保、公用、煤炭、零售[6] - 周期链景气度：化工受上游能源价格上行拉动；有色因产品供需紧平衡而价格震荡上行；煤炭供需改善，景气度底部回升；交运方面国际运价回落，需关注国内出口需求[6] - 消费链景气度：食饮产量同比回升，呈现温和修复；家电受益于海外补库及定价权传导上游涨价[6] - 制造链景气度：机械受益于专用设备出口和工业机器人持续放量；轻工受益于出海增长及造纸价格降幅持续收窄[6] - 4月配置方向（防守端）：继续围绕“HALO”交易，优先配置高现金流、重资产、高门槛、与TMT相关性较低的板块，例如煤炭、公用事业、建筑等[6] - 4月配置方向（进攻端）：“PLUS”部分聚焦于交易热度仍处低位、利率敏感性较低的成长方向，关注商业航天、电池、太空光伏等板块；同时因地缘影响，关注受益于自主可控及军贸逻辑催化的军工主题[6] 月度金股列表及关键数据 - **TCL电子 (01070.HK)**：总市值312.09亿元，2025年预期EPS为1.03元，对应预期PE为12.02倍，投资评级为“买入”[3] - **行动教育 (605098.SH)**：总市值63.83亿元，2025年预期EPS为2.55元，对应预期PE为21.00倍，投资评级为“买入”[3] - **安井食品 (603345.SH)**：总市值299.96亿元，2025年预期EPS为4.26元，对应预期PE为21.14倍，投资评级为“买入”[3] - **牧原股份 (002714.SZ)**：总市值2361.56亿元，2025年预期EPS为2.88元，对应预期PE为16.13倍，投资评级为“增持”[3] - **诚达药业 (301201.SZ)**：总市值73.38亿元，2026年预期EPS为0.40元，对应预期PE为118.35倍，投资评级为“增持”[3] - **中国建筑 (601668.SH)**：总市值2053.62亿元，2025年预期EPS为1.01元，对应预期PE为4.94倍，投资评级为“买入”[3] - **绿城服务 (02869.HK)**：总市值134.62亿元，2025年预期EPS为0.28元，对应预期PE为15.25倍，投资评级为“买入”[3] - **圆通速递 (600233.SH)**：总市值703.34亿元，2025年预期EPS为1.26元，对应预期PE为16.35倍，投资评级为“买入”[3] - **天准科技 (688003.SH)**：总市值117.86亿元，2025年预期EPS为0.82元，对应预期PE为73.66倍，投资评级为“增持”[3] - **腾讯控股 (00700.HK)**：总市值43923.08亿元，2025年预期EPS为24.65元，对应预期PE为19.54倍，投资评级为“增持”[3] 金股推荐理由摘要 - **TCL电子 (01070.HK)**：2025年确认上行趋势，2026年将在产品端结构性优化和渠道端（北美高端渠道/欧洲media market渠道）扩张；同时受益于欧美更优的互联网分成及地缘冲突背景下欧洲光伏的快速铺设[8] - **行动教育 (605098.SH)**：作为企业管理培训行业龙头，公司积极打磨战略与产品，培育新人才，强化运营；近年来维持较高分红率，并开启“百校计划”步入新发展阶段[10] - **安井食品 (603345.SH)**：公司战略转向“有选择的商超定制”，把握餐饮零售化趋势，与山姆、沃尔玛、盒马等商超深度合作；2025年第三季度商超渠道收入达2.2亿元，同比增长28.1%，该模式凭借低费用、快研发和高溢价成为业绩新引擎[11] - **牧原股份 (002714.SZ)**：公司积极把握海外市场机遇，设立越南牧原有限公司并与越南BAF公司合作；计划2026年在越南落地养殖产能，并计划将中国香港上市募集资金的60%用于海外业务拓展，将国内成熟的养殖技术体系复制到更多地区[12] - **诚达药业 (301201.SZ)**：公司处于传统业务价值重估与创新管线估值切换的叠加期，前瞻性布局干细胞业务；据Grand View Research预测，全球干细胞市场规模将从2024年的151.0亿美元增长至2030年的288.9亿美元，2025-2030年复合年增长率为11.41%[13][14] - **中国建筑 (601668.SH)**：已成长为头部房企，业务布局韧性强；旗下中海地产2025年权益销售额行业排名第一；新增土储集中于一、二线城市，在地产行业企稳时有望展现更强利润弹性；并有望在旧改市场中占据有利地位[14] - **绿城服务 (02869.HK)**：物管规模持续扩张，2025年物业服务管理面积达5.7亿平方米，同比增长11.2%；新拓项目年饱和收入达40.3亿元，同比增长6.8%，为物业服务收入增长奠定基础[15] - **圆通速递 (600233.SH)**：战略布局领先，2022年全面启动“一号工程”，全网推进“YTO-GPT”、数字地图等人工智能技术应用，以提升加盟商经营实力和全网综合竞争力[16] - **天准科技 (688003.SH)**：持续高研发投入，近3年研发费用占收入比例分别为15.22%、13.99%和15.57%，2025年三季报占比达17.69%；高投入下在半导体、机器人及无人车控制器、PCB等行业取得进展，新业务或将迎来收获期[17] - **腾讯控股 (00700.HK)**：2025年第三季度游戏收入593亿元，同比增长20.6%；其中国际市场游戏收入211亿元，同比增长32%，超出市场预期，主要得益于Supercell旗下游戏、《PUBG MOBILE》及《鸣潮》的收入增长[18]

投资评级与核心观点 - 报告给予中国交建“增持”评级并维持 [2] - 报告核心观点：尽管2025年第四季度因费用提升及减值计提导致利润承压，但看好公司在海外市场及“五全”业务领域的持续开拓 [1][4] 2025年财务业绩表现 - 2025年全年实现营业收入7311.09亿元，同比下降5.29%；实现归母净利润147.51亿元，同比下降36.92% [4] - 2025年第四季度单季实现营业收入2172亿元，同比下降7.7%；实现归母净利润11.0亿元，同比下降84.5% [4] - Q4业绩大幅下滑主要因利息收入减少19.6亿元、研发费用增加8亿元以及减值计提同比多计提12.5亿元所致 [4] - 2025年公司毛利率同比下降0.92个百分点至11.37%；归母净利率同比下降1.01个百分点至2.02% [4] - 2025年公司计提信用及资产减值合计93.8亿元，同比多计提15.2亿元 [4] 业务与市场表现 - 分业务看，基建建设/基建设计/疏浚工程2025年营收分别为6490亿元/364亿元/542亿元，同比分别变化-4.8%/+0.4%/-8.8% [4] - 分地区看，海外业务营收同比增长17.8%，达到1585亿元，显示海外市场持续拓展 [4] - 2025年新签合同总额为18837亿元，同比增长0.13%，完成年度目标的93%；其中境外新签合同额3924亿元，同比增长9.09% [4] - 2025年“五全”业务（全交通、全城市、全水域、全绿色、全数字）新签合同额分别为7033亿元、7955亿元、1412亿元、1990亿元、178亿元 [4] 现金流与分红 - 2025年公司经营性现金流净流入153.33亿元，同比多流入28.3亿元 [4] - 2025年公司收现比同比提升9.03个百分点至105.8%，回款情况改善 [4] - 2025年公司预计分红31.7亿元，分红比例为21.5%，同比提升0.5个百分点 [4] 未来展望与盈利预测 - 公司2026年目标为新签合同额同比增速不低于2.6%，营业收入同比增速不低于6.8% [4] - 报告调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为157.71亿元、165.37亿元、172.91亿元，同比增速分别为6.91%、4.86%、4.56% [5][6] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为7777.64亿元、8091.38亿元、8439.15亿元，同比增速分别为6.38%、4.03%、4.30% [6] - 基于2026年3月30日收盘价，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为7.94倍、7.57倍、7.24倍；市净率（P/B）分别为0.39倍、0.37倍、0.36倍 [5][6][12] 关键财务比率 - 预计公司毛利率在2026-2028年将小幅下降，分别为11.09%、11.02%、10.96% [11][12] - 预计公司净利率在2026-2028年将小幅上升，分别为2.86%、2.88%、2.89% [11][12] - 预计净资产收益率（ROE）在2026-2028年将稳步提升，分别为4.88%、4.91%、4.93% [11][12] - 预计资产负债率在2026-2028年将缓慢下降，分别为75.79%、75.67%、75.60% [11][12]

行业趋势与宏观数据 - 2026年1-2月保险行业累计保费收入16,422亿元，同比增长8.4%，人身险原保费收入13,108亿元，同比增长9.7%[14] - 2026年1-2月财险行业累计原保费收入3,314亿元，同比增长3.5%，其中非车险占比57.2%，同比提升1.9个百分点[15] - 截至3月29日，2026年新增专项债累计发行额11,510.8亿元，同比增长39.0%[51] - 第13周（3.23-3.29）30大中城市新房成交面积211.3万平方米，同比-17.8%；14城二手房成交面积223.3万平方米，同比-9.0%[52] 军工与商业航天 - 力箭二号火箭成功首飞，500公里太阳同步轨道运载能力8吨，200公里近地轨道运载能力12吨，设计年产能力20发[6] - 低轨星座收费标准优化，卫星数量200颗及以上的系统统一按系统收费，终端用户不再单独交费，有望降低组网成本并加速终端普及[47] - 日本正式接收400枚美国“战斧”巡航导弹，价值23.5亿美元，用于装备海上自卫队宙斯盾驱逐舰[32] 能源与大宗商品 - 油运行业进入“超级牛市”，OPEC+自2025年4月转而增产，叠加贸易重构拉长航距，驱动行业高景气[40] - 第4周（3月26日）液态气周均价环比上涨，其中液氧均价389元/吨，环比涨11.8%；液氮均价388元/吨，环比涨2%[27] - 上周（3月30日当周）全国247家钢厂高炉开工率78.34%，环比增0.63个百分点；钢企盈利率43.29%，环比升0.87个百分点[60] 科技与通信 - 光互联在AI数据中心需求高增，预计2026年起Scale up侧以CPO/NPO等形态开始渗透，光互联在AI集群价值量占比将继续抬升[9][10] - AOI近期获超大规模客户逾5300万美元800G收发器订单及2亿美元1.6T订单，预计二至三季度交付[11] 交通运输 - 航空业供给进入低增时代，“十四五”全行业机队年复合增速约3.2%，供需向好驱动“超级周期”开启[55][56] - 高速公路通行需求具韧性，2025Q3通行量已同比转正，预计2026年有望恢复稳健增长；《收费公路管理条例》修订在即，或允许改扩建项目重新核定收费期限与标准[35][37] 公司业绩与动态 - 长城汽车2025年营收2,228.2亿元，同比+10%；归母净利润98.7亿元，同比-22%；25Q4归母净利润12.3亿元，同比-46%[70] - 浦发银行2025年归母净利润同比+10.5%；不良率1.26%，实现六年连降；拟每股分红0.42元[74][76] - 紫金矿业2025年受益于量价齐升，业绩高增；未来金、铜、锂产量放量共振可期[33]

核心观点 - 报告对多家公司给予积极评级，认为英科医疗、心动公司、中国能建、洛阳钼业、小鹏汽车、禾赛-W、新华保险、云铝股份、南山铝业等公司在其各自领域具备竞争优势或增长潜力，并提供了具体的盈利预测 [1][2][3][4][6][9][12][16][20][28][31][35][39] - 策略观点认为，尽管海外地缘冲突可能引发短期流动性冲击，但A股“核心资产牛”的长期趋势不变，建议关注能源、农业、消费核心资产及离岸资产等板块 [42][45][47][48] - 有色金属行业周报指出，地缘冲突等因素短期扰动金属市场，但长期依然看好 [51] 公司深度研究：英科医疗 - 英科医疗是全球一次性防护手套龙头，具备突出的成本、产能和资金优势 [1][6] - 公司2024年收入同比增长37.6%，2025年前三季度收入同比增长4.6% [6] - 2024年境外市场收入占公司总收入的84.7% [6] - 丁腈手套行业供需格局显著改善，价格已进入明确的提价周期 [7] - 公司丁腈手套产能从2019年的50亿只提升至2024年的560亿只 [7] - 截至2025年第三季度末，公司账上货币资金和交易性金融资产分别为97.0亿元和126.4亿元 [7] - 预计公司2025/2026/2027年EPS分别为1.96/2.76/3.43元 [1][6] 公司点评：心动公司 - 心动公司2025年实现营业收入57.64亿元，同比增长15.0%，归母净利润15.35亿元，同比增长89.2% [9] - 2025年游戏业务收入为37.96亿元，同比增长10.5% [9] - 《心动小镇》于2024年7月上线中国内地，2026年1月上线全球，期待其海外表现 [2][9] - 2025年TapTap平台收入为19.68亿元，同比增长24.7% [10] - TapTap中国版App平均月活跃用户数为4497.4万人，同比增长2.1% [10] - 预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为66.76/73.50/80.91亿元，归母净利润分别为18.99/22.54/24.87亿元 [2][10] 公司点评：中国能建 - 中国能建2025年营收为4529.30亿元，同比增长3.71%，归母净利润为58.40亿元，同比下降30.44% [12] - 2025年境外业务营收为755.96亿元，同比增长34.65% [12] - 2025年新签合同额为14493.84亿元，同比增长2.88%，其中境外新签3506.73亿元，同比增长9.05% [12] - 2025年新能源及综合智慧能源投资运营收入为68.70亿元，同比增长29.58% [13] - 截至2025年末，累计获取风光新能源指标8200万千瓦，控股并网风光新能源项目装机容量1905.47万千瓦 [13] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为63.66、68.14、73.60亿元 [3][14] 公司点评：洛阳钼业 - 洛阳钼业2025年实现营收2066.8亿元，同比下降3.0%，归母净利润203.4亿元，同比增长50.3% [16] - 2025年铜产量达74.11万吨，同比增长14.0%，完成产量指引中值的118% [17] - 公司提出“铜+黄金”双核布局战略，2025年完成了奥丁矿业收购，并宣布以10.15亿美元并购巴西3个在产黄金资产 [18] - 2026年公司黄金产量目标为6-8吨，未来黄金年产量有望接近20吨 [18] - 2026年公司铜金属产量指引为76-82万吨，并向2028年百万吨铜产能迈进 [18] - 预计2026-2028年公司EPS分别为1.73、1.90、2.11元 [18] 公司点评：小鹏汽车 - 小鹏汽车2025年总收入为767.2亿元，同比增长87.7%，毛利率同比提升4.6个百分点至18.9% [20] - 2025年Non-GAAP归母净亏损同比收窄92%至-4.6亿元，第四季度首次实现单季度盈利，净利润为3.8亿元 [20] - 2025年全年交付量为42.94万辆，同比增长125% [20] - 2025年服务及其他收入达到83.4亿元，同比增长65.6%，毛利率为68.2% [21] - 2025年AI投入达到45亿元，接近总研发投入的一半，预计2026年将增至70亿元 [21] - 预计2026-2028年公司营收为994/1224/1420亿元，归母净利润为10.0/31.3/49.2亿元 [22] 公司点评：牧原股份 - 牧原股份2025年实现营收1441.45亿元，同比增长4.49%，归母净利润154.87亿元，同比下降13.39% [24] - 2025年出栏商品猪7798.1万头，同比增长19.10% [25] - 2025年商品猪加权销售均价为13.48元/公斤，同比下降17.19% [25] - 2025年生猪养殖完全成本约12元/kg，同比下降约2元/kg [25] - 2025年屠宰生猪2866.3万头，同比增长128.86%，屠宰业务首次实现年度盈利 [25] - 预计2026-2028年归母净利润为146.91/195.07/287.08亿元 [26] 公司点评：禾赛-W - 禾赛-W 2025年营业总收入为30.28亿元，同比增长45.76%，归母净利润为4.36亿元，同比增长525.76% [28] - 公司获选为NVIDIA DRIVE Hyperion 10平台的主激光雷达合作伙伴 [28] - 在ADAS领域，公司已累计获得来自40个汽车品牌的超过160款车型前装量产定点 [29] - 公司与追觅科技达成战略合作，将供应共计1000万颗JT系列激光雷达用于割草机器人 [29] - 预计公司2026-2028年营业收入为44.5/59.2/74.0亿元，归母净利润为5.3/8.3/12.4亿元 [29] 公司点评：新华保险 - 新华保险2025年归母净利润为362.8亿元，同比增长38.3% [31] - 2025年新业务价值（NBV）为98.4亿元，同比增长57.4% [31] - 银保渠道NBV同比增长110.2%至52.73亿元，占比提升13.5个百分点至53.6% [31] - 核心权益（股票+基金）配置占比同比提升2.4个百分点至21.1% [32] - 2025年总投资收益达1043亿元，同比增长30.9% [32] - 预计公司2026-2028年归母净利润为387、414、454亿元 [33] 公司点评：云铝股份 - 云铝股份2025年实现营收600.43亿元，同比增长10.27%，归母净利润60.55亿元，同比增长37.24% [35] - 2025年毛利率为16.79%，同比提升3.56个百分点 [35] - 2025年现金分红比例为40.04%，分红比例逐年提升 [35][36] - 2025年铝商品销售量为323.44万吨，同比增长7.06% [36] - 预计公司2026-2028年EPS分别为2.75、3.07、3.42元 [37] 公司点评：南山铝业 - 南山铝业2025年实现营收346.20亿元，同比增长3.41%，归母净利润47.36亿元，同比下降1.96% [39] - 2025年现金分红比例为105.49% [39] - 2025年氧化铝销售量为414.43万吨，同比增长10.81% [39] - 2025年合金锭业务收入同比增长298.80% [39] - 预计公司2026-2028年EPS分别为0.52、0.55、0.60元 [40] 策略观点 - 美伊冲突加剧可能引发美股和全球资产的流动性冲击 [42] - 复盘显示，美股流动性冲击爆发前通常会出现至少3次美国的“股债汇三杀” [43] - 2026年3月6日美国“股债汇三杀”已确认第1次 [45] - 一旦确认第3次“股债汇三杀”出现，应警惕流动性冲击 [45] - 即便出现流动性冲击，也不会改变A股“核心资产牛”的长期趋势 [45][47] - 建议关注四大方向：能源板块、农业板块、中国消费核心资产、离岸资产（如恒生科技） [48] - 2026年4月金股组合包括紫金矿业、洛阳钼业、中国宏桥、久立特材、兖矿能源、中国神华、天顺风能、海康威视、中银香港 [49] 行业动态：有色金属 - 美国3月综合PMI初值下滑至51.4，创近一年低位，但企业投入价格指数大幅上升 [51] - 美以空袭伊朗核设施，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡 [52] - 津巴布韦禁止锂精矿外运的状况升级 [53] - 阿联酋环球铝业（EGA）的塔维拉冶炼厂在袭击中严重受损，该厂2025年产量为160万吨 [54] - 印尼总统批准对镍出口征收关税 [55]

投资评级与核心观点 - 报告对公司的投资评级为“增持”，并予以维持 [2] - 报告的核心观点是看好公司的矿产资源、装备制造等业务带动公司价值重估 [1][5] - 报告认为公司经营性现金流同比改善，境外业务拓展有望对冲部分国内业务下行压力 [5] 2025年财务表现回顾 - 2025年公司实现营业收入10,934.94亿元，同比下降5.76%；实现归母净利润228.92亿元，同比下降17.91% [5] - Q4单季度实现营业收入3,174亿元，同比下降6.6%；实现归母净利润54.0亿元，同比下降26.2% [5] - 分业务看，装备制造业务收入276亿元，同比增长11.3%；资源利用业务收入89亿元，同比增长9.0%，且其毛利率同比提升1.1个百分点至54.2%；基础设施建设、设计咨询、房地产开发业务收入则分别同比下滑6.8%、3.1%和7.5% [5] - 分地区看，2025年境外地区实现营收740亿元，同比增长7.8%；境外新签订单金额2,574亿元，同比增长16.5% [5] - 2025年销售毛利率为9.34%，同比略降0.46个百分点；期间费用率总体下降0.04个百分点至5.48% [5] - 2025年信用及资产减值共计提85.9亿元，同比多计提4.74亿元；销售净利率为2.09%，同比下降0.31个百分点 [5] - 2025年经营性现金流净额为287.72亿元，同比多流入7.21亿元；收现比同比提升7.87个百分点至96.67% [5] 价值重估驱动因素分析 - 2025年贵金属价格上涨，其中铜年均价达8.1万元/吨，同比上涨8.0%；黄金现货年均价为796.8元/克，同比上涨45.3% [5] - 公司已投资建成5座现代化矿山，并成功获取兴安盟复兴屯银铅锌多金属矿探矿权 [5] - 2025年公司生产铜金属29.99万吨、钴金属5,577.99吨、钼金属1.42万吨等矿产资源 [5] - 公司聚焦人工智能、工业软件、工业母机及未来空间四大领域，加大在高端装备制造、绿色建筑领域的发展力度 [5] 未来盈利预测 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为11,261.99亿元、11,604.73亿元、11,961.22亿元，同比增速分别为2.99%、3.04%、3.07% [6][7] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为238.46亿元、248.01亿元、257.36亿元，同比增速分别为4.17%、4.00%、3.77% [6][7] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.97元、1.00元、1.04元 [7] - 基于2026年3月30日收盘价，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为5.66倍、5.44倍、5.25倍；市净率（P/B）分别为0.35倍、0.33倍、0.31倍 [6][7] 关键财务数据与比率 - 截至2025年末，公司总资产为24,705.81亿元，归属母公司股东权益为3,710.63亿元 [8] - 2025年公司资产负债率为78.12%，净负债比率为60.03% [12] - 2025年公司净资产收益率（ROE）为6.17%，投入资本回报率（ROIC）为2.99% [12] - 2025年公司每股净资产为15.03元，每股经营现金流为1.17元 [12]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條而作出。 茲載列中國中鐵股份有限公司於2026年3月30日在上海證券交易所網站刊登的「中國中鐵 股份有限公司2025年年度報告」，僅供參閱。 承董事會命 中國中鐵股份有限公司 陳文健 董事長 2026年3月30日 於本公告日期，本公司的執行董事為陳文健先生（董事長）及趙佃龍先生；本公司的非執 行董事為文利民先生及房小兵先生；本公司的獨立非執行董事為修龍先生、孫力實女士 及屠海鳴先生。 中国中铁股份有限公司 2025 年年度报告 1 / 151 中国中铁股份有限公司 2025 年年度报告 重要提示 一、 本公司董事会及董事、高级管理人员保证年度报告内容的真实性、准确性、完整性，不存在 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 德勤华永会计师事务所(特殊普通合伙)为本公司出具了标准无保 ...

本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條而作出。 茲載列中國中鐵股份有限公司於2026年3月30日在上海證券交易所網站刊登的「中國中鐵 股份有限公司2025年年度報告摘要」，僅供參閱。 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 承董事會命 中國中鐵股份有限公司 陳文健 董事長 2026年3月30日 於本公告日期，本公司的執行董事為陳文健先生（董事長）及趙佃龍先生；本公司的非執 行董事為文利民先生及房小兵先生；本公司的獨立非執行董事為修龍先生、孫力實女士 及屠海鳴先生。 中国中铁股份有限公司 2025 年年度报告摘要 公司代码：601390 公司简称：中国中铁 中国中铁股份有限公司 2025 年年度报告摘要 1 中国中铁股份有限公司 2025 年年度报告摘要 1、 公司简介 第一节 重要提示 1、 本年度报告摘要来自年度报告全文，为全面了解本公司的经营成果、财务状况及未来发展规 划，投资者应当到 www.sse.com.cn ...

投资评级 - 报告给予中材国际“买入”评级，并维持该评级 [8] 核心观点 - 报告认为中材国际“两外一服”战略卓有成效，多元业务协同发力 [3] - 公司2025年“两外一服”成果丰硕，矿山业务增长迅速，海外订单增长靓丽 [4] - 尽管2025年归母净利润同比下滑4.1%，但预计2026-2027年将恢复增长，分别达到12.91%和7.45% [3][5] - 当前估值具有吸引力，对应2026-2027年预测市盈率分别为8.3倍和7.7倍 [5] 公司基本情况与财务数据 - 公司股票代码为600970，最新收盘价为10.02元，总市值263亿元，市盈率为9.19倍 [2] - 2025年公司实现营业收入496.0亿元，同比增长7.5%；归母净利润28.6亿元，同比下降4.1% [3] - 2025年第四季度收入增长强劲，达166.0亿元，同比增长15.3% [3] - 公司资产负债率为60.2% [2] 分业务表现 - **工程技术服务**：2025年收入292.09亿元，同比增长7.68%，毛利率14.32%，同比下降1.65个百分点 [4] - **高端装备制造**：2025年收入69.58亿元，同比增长11.98%，毛利率20.75%，同比下降2.07个百分点 [4] - **生产运营服务**：2025年收入134.09亿元，同比增长3.78%，毛利率22.46%，同比上升0.98个百分点 [4] - **矿山工程**：2025年收入16.14亿元，新签合同额58.82亿元，同比增长近1.3倍，其中境外新签合同额13.22亿元，实现跨越式增长 [4] 市场与订单 - **境外市场**：2025年境外主营业务收入271.62亿元，同比增长22% [4] - **新签订单**：2025年新签合同总额712.35亿元，同比增长12% [4] - **订单结构**：境外新签合同额450.24亿元，同比增长24%，占比提升至63%；境内新签合同额262.11亿元，同比减少4%，占比降至37% [4] 盈利能力与费用 - **毛利率**：2025年整体毛利率为18.50%，同比下降1.17个百分点 [5] - **期间费用率**：2025年为9.56%，同比下降1.2个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.09%、5.16%、3.59%、-0.29% [5] - **减值影响**：2025年资产及信用减值损失合计10.1亿元，同比增加6.04亿元，导致归母净利率下滑至6.21%（同比下降0.78个百分点） [5] - **现金流**：2025年经营性净现金流17.83亿元，同比减少22.14% [5] 盈利预测 - **收入预测**：预计2026-2027年收入分别为531亿元、554亿元，同比增长7.05%、4.28% [5] - **净利润预测**：预计2026-2027年归母净利润分别为32.3亿元、34.7亿元，同比增长12.91%、7.45% [5] - **每股收益**：预计2026-2027年EPS分别为1.23元、1.32元 [9] - **估值预测**：对应2026-2027年预测市盈率分别为8.3倍、7.7倍 [5] 主要财务比率预测 - **成长能力**：预计2026-2027年营业收入增长率分别为7.1%、4.3%，归母净利润增长率分别为12.9%、7.4% [12] - **获利能力**：预计2026-2027年毛利率稳定在18.4%-18.5%，净利率提升至6.1%-6.3%，ROE稳定在13.0%左右 [12] - **偿债能力**：预计资产负债率从2025年的60.2%逐步下降至2027年的58.5% [12] - **估值比率**：预计2026-2027年市净率分别为1.08倍、1.00倍 [12]

投资评级 - 投资评级：买入（维持） [2] 核心观点 - 报告核心观点：公司海外业务再超预期，正从工程承包商向全生命周期运营商转型，新签订单再创新高为未来增长提供确定性，尽管短期利润受工程业务波动和信用减值影响下滑，但主业有望恢复稳定，公司有望重回增长快车道 [1][5] 2025年财务业绩总结 - 2025年实现营业收入495.99亿元，同比增长7.53% [3][5] - 2025年实现归母净利润28.62亿元，同比减少4.06% [3][5] - 综合毛利率收窄至18.25% [5] - 境外收入录得271.62亿元，同比大幅增长22%，占总收入比重提升至55% [5] - 信用减值损失由2024年的1.23亿元大幅上升至2025年的5.76亿元，对利润造成拖累 [5] - 高端装备制造与生产运营服务毛利率分别维持在20.75%和22.46%的高位 [5] 业务转型与订单情况 - 2025年公司新签合同额达712.35亿元，同比增长12%，再创历史新高 [5] - 境外新签合同450.24亿元，同比增长24%，占新签合同总额比重提升至63% [5] - 境外装备新签合同额47.46亿元，同比增长达51%，境外收入占比超43%，同比提升超7个百分点 [5] - 核心主机装备自给率不断提升，推动公司从单纯施工方向核心装备供应商与技术标准输出者转型 [5] - 增长动能从传统的一次性工程建设向高附加值装备与运维切换 [5] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为31.68亿元、34.3亿元、37.41亿元 [5] - 对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为8.3倍、7.7倍、7.0倍 [5] - 预计2026-2028年营业收入分别为527.01亿元、556.45亿元、574.65亿元 [7] - 预计2026-2028年营业收入增长率分别为6.26%、5.59%、3.27% [7] - 预计2026-2028年归母净利润增长率分别为10.69%、8.26%、9.09% [7] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.21元、1.31元、1.43元 [7] 公司基本数据 - 当前股价：10.02元 [3] - 52周价格区间：8.25-11.61元 [3] - 总市值：262.71亿元 [3] - 总股本：26.22亿股 [3] - 近一月换手率：17.50% [3]