报告投资评级 - 增持（维持）[6] 报告核心观点 - 公司发布2025年业绩报告，营收利润双增，业绩符合预期，营收突破百亿大关，归母净利润同比高增64.21%，主业盈利弹性充分释放[6] - 公司盈利能力稳步修复，费用结构持续优化，净利率同比提升1.3个百分点[6] - 自有品牌矩阵强势崛起，成为核心增长引擎，全年营收同比大增79.33%，高毛利业务占比快速抬升[6] - 多元业务结构优化，并购的丝域业务成为全新增长极，与母婴主业形成全家庭服务生态互补，第二成长曲线加速崛起[6] - 全渠道运营持续深化，线上销售收入占比达40.2%，依托高粘性会员与数字化运营，巩固全渠道竞争壁垒[6] - 公司作为母婴龙头壁垒深厚，受益于生育政策利好，正加速向亲子家庭全场景服务商转型，长期成长空间广阔[6] 财务数据与预测 - **历史业绩**：2025年营业总收入102.73亿元，同比增长10.03%；归母净利润2.98亿元，同比增长64.21%；扣非净利润2.29亿元，同比增长91.09%；经营现金流14.38亿元，同比增长21.92%[6] - **季度表现**：2025年第四季度营收29.25亿元，同比增长15.19%；归母净利润0.89亿元，同比增长77.14%；扣非净利润0.73亿元，同比增长168.67%[6] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为4.22亿元、5.26亿元、6.13亿元，同比增长率分别为41.8%、24.6%、16.6%[5] - **营收预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为116.75亿元、129.08亿元、141.93亿元，同比增长率分别为13.6%、10.6%、10.0%[5] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益分别为0.33元、0.42元、0.49元[5] - **估值水平**：基于2026年4月13日收盘价8.55元，对应2026-2028年预测市盈率分别为26倍、20倍、18倍[5][6] 盈利能力与效率 - **毛利率**：2025年毛利率为29.54%，同比微降0.2个百分点；预测2026-2028年毛利率分别为30.2%、30.8%、29.8%[5][6] - **费用率**：2025年销售费用率19.33%，同比下降0.9个百分点；管理费用率4.86%，同比下降0.7个百分点；研发费用率0.43%，同比持平[6] - **净利率**：2025年净利率为3.47%，同比提升1.3个百分点[6] - **净资产收益率(ROE)**：2025年ROE为7.0%，同比提升2.4个百分点；预测2026-2028年ROE分别为9.0%、10.2%、10.9%[5] 业务分项表现 - **母婴童主业**：2025年实现营收89.30亿元，同比增长5.88%，占总营收86.92%，经营韧性凸显[6] - **自有品牌及独家定制**：2025年实现营收12.40亿元，同比大幅增长79.33%，占总营收比重提升至13.91%；其中自有品牌营收10.01亿元，为核心增长主力[6] - **并购业务(丝域)**：头皮及头发护理业务2025年实现营收3.79亿元，占总营收3.69%，成为全新增长极[6] - **增值服务**：2025年实现营收8.13亿元，同比增长6.10%[6] - **线上渠道**：2025年线上销售收入35.84亿元，占总收入比重达40.2%；自建销售平台为核心增长引擎，第三方平台形成有效补充[6] 公司运营与战略 - **全渠道运营**：线上势能加速释放，截至2025年末，APP用户规模超6900万，依托高粘性会员基础与数字化运营能力，提升全域转化效率[6] - **战略转型**：公司加速由母婴零售向亲子家庭全场景服务商转型，“短链+自营”战略深度落地[6] - **成长驱动**：受益于生育政策持续利好，叠加全渠道拓展、并购协同与数字化创新共振，长期成长动能充足[6] 市场与估值比较 - **可比公司估值**：若羽臣、润本股份、上海家化3家可比公司2026年平均预测市盈率为29倍，高于公司26倍的估值水平[6] - **公司市场数据**：截至2026年4月13日，收盘价8.55元，一年内最高价/最低价为16.20元/7.86元，市净率为2.5倍[6] - **基础数据**：截至2025年12月31日，每股净资产3.37元，资产负债率62.69%，总股本12.61亿股，流通A股12.55亿股，流通A股市值107.31亿元[1]