财务数据和关键指标变化 - 2025年全年公司实现了有机销售额、净销售额、毛利润、基础业务每股收益和自由现金流的增长[4] - 2025年第四季度有机销售额在所有四个品类中均实现增长，且除北美外，每个部门的有机销售额增长均较第三季度有所改善[6] - 2025年第四季度实现了温和的销量增长，不包括Prime100收购和计划退出自有品牌业务的影响[6] - 2025年公司完成了2025战略，增加了50亿美元销售额[6] - 2025年第四季度，不包括自有品牌影响，基础业务有机销售额增长超过3%[20] - 2025年第四季度，希尔思宠物营养业务（不包括自有品牌）增长超过5%，且销量为正[24] - 2025年公司实现了创纪录的42亿美元运营现金流，自由现金流也有所增长[114] - 2026年净销售额和有机销售额增长指引范围较宽，为1%至4%[10][18] - 2026年外汇预计将对收入产生低个位数收益，主要集中在2026年上半年[26][70] 各条业务线数据和关键指标变化 - **口腔护理**：高露洁品牌是全球渗透率最高的品牌，有助于在新兴市场推动产品组合的分销[7] - **希尔思宠物营养**：2025年第四季度表现强劲，尽管品类疲软，但基础业务（不包括自有品牌）增长超过5%，销量为正[24][33]；治疗性产品是主要增长动力，处方粮业务增长非常强劲，市场份额有所改善[33]；公司在美国市场表现良好[24]；自有品牌业务对销量产生了360个基点的负面影响[33] - **个人护理**：在北美市场表现疲软[47] - **家庭护理**：洗碗和织物柔顺剂品类在第四季度销量出现中个位数下滑[51] - **皮肤健康**：高端皮肤健康业务疲软，特别是在北美，部分原因是中国市场的决策[53] - **Prime100（宠物鲜食）**：在澳大利亚的收购业务表现持续超出计划，是一个以科学为基础、兽医认可的品牌[109] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美**：2025年第四季度表现艰难，但较第三季度有所改善[50]；品类增长持续滞后，对大多数公司构成挑战[50]；10月和11月分别有9个和10个品类在美国的销量下滑，12月有6个品类下滑[50]；家庭护理品类受到的影响尤为明显[50]；存在有机增长与消费数据之间的差距，可能源于优惠券活动、库存压力以及非尼尔森品类的疲软[52]；高端业务增长良好，同时存在向价值型产品的消费降级[51] - **欧洲**：2025年第四季度定价压力较之前减少，销量略好于预期[22]；西欧表现较好，但东欧（特别是波兰）持续疲软[22] - **拉丁美洲**：2025年第四季度表现非常强劲，墨西哥和巴西均实现高个位数增长[23][59]；安第斯地区和中美洲地区有所改善，但品类层面仍面临挑战[23]；新兴市场整体有机增长约4.5%，价格和销量实现良好平衡[59] - **亚洲**：2025年第四季度表现较第三季度有所改善，印度恢复增长[23]；中国市场团队在线上线下全渠道需求生成方面的经验正在全球范围内推广[38] - **非洲/欧亚大陆**：新兴市场表现强劲[58] - **印度**：2025年第四季度有机销售额实现增长，且较第三季度有所改善[64]；但低收入城市消费者的基础需求仍然疲软[64]；公司正专注于通过高端产品推动城市市场增长[64] - **中国**：高露洁品牌在中国成功扭转局面并实现增长，其商业策略成为公司全渠道需求生成的核心，相关经验正在全球推广[38] - **霍利与黑泽尔（亚洲口腔护理品牌）**：尚未完全摆脱困境，但基础业务有所改善[23]；在电子商务渠道的市场份额令人鼓舞，主要得益于一款非常成功的新产品上市[23]；公司正尝试复制高露洁在中国的成功经验[40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从2025战略过渡到新的2030战略，旨在加速变革、推动顶级增长和股东总回报[6] - 新战略聚焦五个关键领域：1) 拥有全球影响力的强大品牌；2) 加速投资新的创新模式，在关键战略增长市场加大投入；3) 利用最佳的全渠道需求生成能力；4) 加倍投入并加速投资规模能力、数字、数据、分析和人工智能；5) 持续发展高影响力文化[6][7][8] - 宣布了“战略增长与生产力计划”，旨在释放组织变革和资金，以支持新战略[9] - 结合“为增长提供资金”计划，公司有能力投资品牌建设、能力提升和生产力提高，以抵消成本通胀并推动利润率扩张[9] - 行业品类增长率已稳定在1.5%至2.5%的历史较低水平[20]；品类增长疲软可能导致促销和竞争活动加剧[10] - 公司正通过收入增长管理和人工智能驱动的创新来优化定价和促销策略[8][95] - 组织架构将围绕“全渠道需求生成”进行重组，打破电子商务、实体店和间接贸易分销之间的壁垒，形成一个更全面的商业组织[90][91] - 产品组合策略强调核心业务的振兴，同时加大对高端化细分市场的关注[88][89] - 供应链优化计划包括通过预测分析和自动化来处理定制化和个性化需求[8] - 在北美市场，公司将通过更强的创新渠道和收入增长管理策略来应对挑战[52]；竞争活动目前具有建设性，但需关注竞争对手的优惠券活动[53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境仍然非常具有挑战性和波动性[20]；地缘政治环境（包括关税）不稳定，特别是在拉丁美洲[10] - 品类增长可能已经稳定，但增长率仍然较低[10]；美国市场依然疲软，预计不会出现大幅反弹[10] - 外汇目前有利，但在过去10年中有8年产生负面影响[10][26] - 宠物收养率疲软导致宠物食品品类增长乏力[34] - 消费者不确定性（尤其是经济前景）是导致美国品类疲软的主要驱动因素[51][68]；高 Hispanic 族群市场表现疲软[69] - 公司对2026年持乐观态度，原因包括：新战略、运营模式的韧性、新兴市场的强劲表现、第四季度业务势头改善以及品类增长率的稳定[9] - 公司有信心在这种不确定的环境中前行，拥有正确的长期战略、精心设计的2026年计划以及优秀的人才和文化[11] - 预计美国市场将在选举后趋于稳定，品类将在2026年下半年回升[97] 其他重要信息 - 2025年第四季度广告支出占销售额的比例略有下降，但美元金额同比增长5%[45] - 公司正在部署全渠道需求生成能力，以提高广告支出的效率和效果[44] - 希尔思的Tonganoxie工厂现在具有更大的灵活性，可以在全球范围内提供更多湿粮产品[35] - 公司在加拿大业务受到“购买加拿大货”倡议的影响[24][101] - 公司宣布了一项资产减值，原因是市场条件发生变化，但公司仍相信该业务的长期健康前景[116] - 资本配置优先顺序为：1) 业务投资（设施、研发、能力）；2) 股东回报（股息、股票回购）；3) 并购[115] - 公司资产负债表状况良好，杠杆率低，现金流强劲，为并购提供了灵活性[114][115][117] - 股息已连续63年增长[115] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年有机销售增长指引范围以及外汇影响[18][19] - 管理层表示，第四季度基础业务（不包括自有品牌）有机增长超过3%，为2026年奠定了良好基础，但环境依然充满挑战[20] - 品类增长率已稳定在1.5%-2.5%的历史较低水平[20] - 美国市场销量问题尤为突出，品类销量甚至转为负增长，预计会有所改善，但短期内不会显著好转[21] - 2026年指引范围的设定基于品类表现：若品类恶化，则处于指引低端；若维持现状，则处于1%-4%范围的中部；若品类走强，则有望达到高端[28] - 关于外汇，预计2026年将对收入产生低个位数收益，主要集中在2026年上半年[26] - 外汇收益将作为业务模型灵活性的一部分，用于再投资于业务，同时也会贡献于利润[26][70] - 公司拥有经验丰富的团队，将通过收入增长管理、定价等策略应对汇率波动[27] 问题: 关于希尔思宠物营养业务第四季度的表现和前景[32] - 第四季度表现强劲，尽管自有品牌对销量造成360个基点的负面影响，但基础业务销量仍增长2%[33] - 增长基础广泛，除干粮品类持续疲软外，所有核心战略细分市场均实现增长[33] - 治疗性产品和处方粮业务是主要增长动力，市场份额有所改善[33] - 宠物收养率疲软拖累了品类增长，但基于科学的创新正在赢得市场[34] - 公司已获得更多份额和货架空间，供应链能力增强，并增加了品牌广告投入[34][35] 问题: 关于将中国高露洁的成功经验复制到霍利与黑泽尔品牌及其他市场[37] - 中国团队在全渠道需求生成方面的经验已成为公司核心，公司已派遣全球关键领导和市场总监前往中国学习[38] - 学习重点是如何在强大的实体店业务基础上，发展快速增长的线上业务[38] - 公司正尝试将这些经验复制到霍利与黑泽尔品牌，该品牌拥有广泛的下沉市场分销网络，但品类正向电商演变[40] - 霍利与黑泽尔通过一款采用双腔技术的超高端新产品在线上市，取得了良好的市场反响[41] 问题: 关于广告支出策略以及在当前环境下的灵活性[43] - 过去几年品牌建设和广告加速是成功的关键，但鉴于2025年下半年品类疲软，公司审慎地略微缩减了广告规模[44] - 第四季度广告支出占销售额比例略有下降，但美元金额同比增长5%[45] - 未来将重点优化广告效率和效果，但部分地区和品牌仍将从增加的广告投入中受益，以推动市场份额和品类增长[45] 问题: 关于北美市场，特别是个人护理品类的表现和扭转计划[47][49] - 北美市场第四季度表现艰难，但较第三季度有所改善[50] - 品类增长持续滞后，10月、11月多数品类销量下滑，12月略有改善[50] - 家庭护理品类（如洗碗、织物柔顺剂）受到显著冲击[51] - 消费者不确定性导致 pantry destocking（减少家庭库存）、更多促销购买以及品类渗透率下降[51] - 公司计划通过更强的创新渠道、收入增长管理策略来应对，并专注于推动高端化[52][53] - 皮肤健康业务因中国市场的决策而疲软，但已进行重组并专注于增长市场[53][54] 问题: 关于新兴市场（特别是拉丁美洲）第四季度的改善以及长期定价与销量平衡[58] - 新兴市场整体有机增长约4.5%，价格与销量平衡良好[59] - 拉丁美洲表现非常强劲，墨西哥和巴西实现高个位数增长[59] - 新兴市场品类增长仍快于发达市场[60] - 公司将在2030战略下，加大对战略性增长市场的投资[61] - 外汇短期内有所帮助，但波动性依然存在[60] 问题: 关于印度市场的表现，以及商品及服务税变化和需求的影响[63] - 印度市场第四季度有机销售额实现增长，且较第三季度改善[64] - 但低收入城市消费者的基础需求仍然疲软[64] - 公司正专注于通过高端产品（如高露洁全效、PerioGard、Optic White Purple）推动城市市场增长[64][65] - 商品及服务税变化的影响已基本消化，预计2026年执行将有所改善[65] 问题: 关于美国品类放缓的原因以及外汇收益在损益表中的使用方式[67][68] - 美国品类疲软主要源于消费者对未来经济的不确定性，导致 pantry destocking 和促销购买增加[68] - 预计品类已触底，但2026年将缓慢复苏[69] - 公司计划通过创新和高端化策略推动增长[69] - 关于外汇，预计2026年对收入有低个位数收益，主要集中在2026年上半年[70] - 外汇收益将作为业务模型灵活性的一部分，用于再投资于业务，同时也会贡献于利润[70] 问题: 关于拉丁美洲（特别是巴西和墨西哥）的展望、库存情况以及品类增长预期[72][73] - 拉丁美洲在第三季度稍显疲软后，第四季度表现良好，销量增长令人欣喜[74] - 2025年高露洁全效产品配方变更带来的影响将在2026年逐步消除[74] - 品类表现尚可，虽低于历史水平，但公司凭借品牌实力和通胀压力（如油脂成本）仍能提价[75] - 拉丁美洲也出现中间价位受挤压的现象，超高端和价值型细分市场增长良好[75] - 巴西和墨西哥都对增长做出了良好贡献，预计2026年将持续[76] 问题: 关于美国市场策略，在关注高端化的同时如何应对中低端市场的竞争[78] - 美国市场策略是多元化的，包括针对价格敏感的低端市场优化优惠券策略和价格包装架构[79] - 同时，通过创新为核心基础业务带来新意，并确保为贸易伙伴带来增长故事以推动中端市场[79] - 关键在于执行周密的促销策略与积极的创新策略相结合[80] - 公司将匹配任何竞争活动，但更侧重于通过创新推动品类增长[80] 问题: 关于在收入分化的“K型”世界中的产品组合构建，以及组织架构的思考[86][87] - 产品组合策略强调核心业务的振兴，通过科学驱动的创新为核心业务带来更多价值[88] - 同时，公司全球范围内在超高端细分市场占比不足，未来将加大投入，利用基于科学的创新推动高端化[89] - 组织架构方面，“战略增长与生产力计划”正推动公司围绕“全渠道需求生成”进行重组，打破线上线下壁垒，建立更全面的商业组织[90][91] - 目标是优化结构，实现更快决策，以应对快速变化的消费者环境[92] 问题: 关于北美市场2026年定价预期以及收入增长管理的作用[94] - 公司始终强调定价与销量的平衡[95] - 收入增长管理能力（包括人工智能辅助决策）是执行定价、包装架构、促销和高端化策略的关键工具[95] - 公司将在美国市场寻求定价，并更审慎地审视促销策略[95] - 创新对于通过高端产品驱动定价，同时通过核心产品升级为消费者带来价值至关重要[96] - 预计美国市场环境在2026年前几季度仍具挑战性，下半年可能随着大选后市场稳定而改善[96][97] 问题: 关于新兴市场外汇利好可能引发的价格回调或竞争反应，以及加拿大“国货”运动的影响[99][100] - 外汇利好在过去10年仅出现2次，公司不会基于外汇利好来制定计划[101] - 公司将继续执行“为增长提供资金”计划、生产力提升，并在市场承受范围内进行必要的定价[102] - 经验丰富的当地团队知道如何应对市场，一些本地玩家可能试图利用汇率进行短期竞争，但公司将通过广告、产品陈列等投资的灵活性来优化应对[104] - 历史表明，即使在汇率有利的年份，公司仍能执行定价[104] - “购买国货”影响目前主要限于加拿大，尚未在其他地区广泛出现，但需保持警惕[101] 问题: 关于Prime100宠物鲜食业务的进展以及对鲜食细分市场的看法[106] - Prime100在澳大利亚的业务表现持续超出计划[109] - 这是一个以科学为基础、兽医认可的品牌，符合公司的长期增长理念[109] - 该业务盈利状况良好，公司正致力于提高其供应链效率和配方科学性[110] - 目前阶段主要是观察和学习，以确定其经验是否可应用于全球其他地区，当前重点是确保在澳大利亚的成功[110] 问题: 关于资产负债表状况、并购意愿以及近期资产减值的影响[112][113] - 公司资产负债表和现金流状况良好，运营现金流达创纪录的42亿美元，自由现金流增长，运营资本回报率和现金转换周期改善[114] - 杠杆率低，为并购提供了资金空间[115] - 资本配置优先顺序为：1) 业务投资；2) 股东回报（股息、股票回购）；3) 并购[115] - 近期资产减值源于市场条件变化，但公司仍相信该业务的长期前景[116] - 在并购上将保持纪律性，寻找能够补充产品组合的正确市场机会，过去几年投资重点在希尔思相关领域（如Red Collar、Prime100）[116] - 如果发现合适的机会，会利用资产负债表，但在当前不确定环境中会保持谨慎[117]