报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 伴随人们口腔健康意识的提升，牙膏市场消费持续增长，品类升级趋势明显，消费者趋势呈现多元化与精细化特征，品牌需针对不同消费者人群进行差异化营销布局[3] 分组1：牙膏品类热度趋势 发展前景 - 口腔市场持续增长，主力品类牙膏占据主导地位，2020 - 2024年中国口腔护理市场规模复合增长4%，2025年Q1牙膏占口腔市场细分品类销售额的63% [10][11] 热度 - 牙膏社媒热度增速显著，声量高点主要集中在大促前期，近一年声量增长392%，互动量增长36% [13][14] 价格 - 品类升级趋势明显，高单价牙膏占比提升，2024年淘系平价（20元以下）牙膏单支价格贡献占比从2023年的50%降至47%，高端（50 - 100元）占比从32%升至34% [15][16] 功效 - 清洁、美白仍是主力功效，抗敏、修复牙釉质等功效具备潜力 [17] 竞争 - 国产品牌竞争激烈，白惜、波普等新兴国产品牌出圈 [19] 品类趋势 - 专业化：牙膏成分更加内卷，牙齿护理更为专业与精细，近一年牙膏成分内容量达65.9万，增长423% [22][23] - 情绪化：高颜值、芳香气味、节日限定等让牙膏更具情绪价值，社媒“牙膏情绪相关”声量热度增速显著，近一年增长400% [25][26] - 场景化：更加细分化，多元场景拓展牙膏使用体验，牙膏场景相关作品量增速86.2%，互动量增速16.8% [27][28] 分组2：消费者细分需求洞察 美食爱好党 - 人群特征：年轻，女性占73%，无辣不欢，热衷甜品、碳酸饮料等美食 [41][42] - 主要痛点：牙齿敏感、龋齿、口腔上火、牙龈肿痛 [45] - 产品偏好：抗敏感牙膏成为最偏好的产品类型，抗敏感功效偏好占比30.6% [47][48] - 商业营销：冷酸灵布局纪录类、剧情类、牙敏急救类多元内容 [51] 精致生活党 - 人群特征：年轻爱美，女性占88%，正畸、洗牙、冷光美白是常做的牙齿管理 [58][59] - 主要痛点：牙釉质损伤、牙菌斑、牙渍 [62] - 产品偏好：具备修护牙釉质功效的牙膏更受青睐，修护牙釉质功效偏好占比48.8% [65][66] - 商业营销：米妍牙膏以牙套人早晚刷牙公式为主题进行红书广泛种草 [72] 成分功效党 - 人群特征：更偏向熟龄，女性占78%，格外关注口腔健康，愿意尝试口腔护理产品 [76][77] - 主要痛点：更关注牙釉质健康与牙齿敏感等问题 [81] - 产品偏好：更偏爱维护牙齿健康、具备牙釉质保护的温和产品，牙齿健康功效偏好占比44.8% [83][84] - 商业营销：参半以深度测评和成分科普类内容种草成分党群体 [90] 社交需求党 - 人群特征：关注社交场合中的口腔健康需求，女性占55% [95][96] - 主要痛点：口气、牙黄、咖啡渍/烟渍等问题影响社交需求 [98] - 产品偏好：美白去渍、清新口气是核心诉求，美白功效偏好占比52.1% [101] - 商业营销：抖音少量布局剧情类和测评类内容扩大声量，红书以测评和咖啡党好物分享类内容加深美白认知 [107][111] 分组3：品牌营销分析 销量 - 销量集中在大促期间，新品焕齿白热感溶渍牙膏跻身TOP3 [116] 商业种草节奏 - 种草集中在大促前期，且对销量有积极推动作用 [119] 商业达人策略 - 相较于行业应用了更多腰部护肤达人，种草更加垂直 [122] 商业种草卖点 - 以功效切中消费者牙黄、牙齿敏感等核心痛点，功效提及占比30.6%，痛点提及占比24.3% [125][127] 商业种草内容 - 针对不同需求人群实现差异化场景种草，如针对社交党、美食党、成分党、生活党进行不同场景营销 [128][129]

它没有国际大牌的营销光环，却用 第三方权威检测报告 ，在 牙龈牙齿敏感、牙齿清洁、口腔环境护理 等问题上交出了满分答卷！ "国产牙膏能有什么技术？"十年前，这样的质疑声不绝于耳。 而今天， 一支由北大博士团队研发、获国家发明专利的国产牙膏 ，却让数万用户自发回购，甚至有人 直言"用一次就离不开"！ 诺必达护龈固齿牙膏的走红，正是国货崛起的缩影。 其配方和制备方法： 一种修复美白护龈固齿牙膏及制备方法 ，更是 获得了国家发明专利认证保护！ 点击下图即可购买 物理吸附顽固附着物 深度清洁、护理牙龈健康 为什么即使每天都好好刷牙，还会有牙龈牙齿问题？ 虽说我们每天都在认真刷牙，但并不能真正将牙齿彻底清洁干净。 因为 传统牙膏只能做到表面清洁，可以清除游离的口腔细菌，却无法清除顽固粘附在牙齿上 的顽固牙垢！ ▼ 久而久之， 牙垢越积越多 ，产生 酸性物质， 开始逐步 腐蚀牙齿、刺激牙龈，造 成牙齿、牙龈 脆弱多敏。 很多人没有意识到这是牙齿牙龈出问题了，只是把这些症状当成简单的"上火"来处理，导致口腔环 境逐渐恶化。 根 据 口 腔 问 题 的 机 理 和 国 人 口 腔 问 题 的 特 点 ， 北大博士科研团队 历 ...

公司表现 - 参半2025年Q2线下牙膏市场份额达3 76% 位列行业第七 本土品牌第四 市场份额同比增速高达184% [1][2] - 参半2025年Q2销售额同比增速达291% 在TOP10品牌中增速第一 [1] - 参半与高露洁市场份额差距缩小至0 29个百分点 [1] - 参半是TOP10中唯一连续两个季度实现三位数同比增速的品牌 [1] - 公司2024年整体年销售额突破20亿元 [3] - 参半2024年Q3至2025年Q1线上牙膏市场份额超11% 保持第一 [3] 行业格局 - 牙膏线下渠道TOP10品牌占据市场75%份额 行业头部效应明显 [1] - 云南白药以25 3%市场份额位居第一 好来12 25%第二 冷酸灵9 15%第三 [2] - 线下渠道仍占牙膏市场六成多份额 [1] - 参半自2022年Q3布局线下渠道 三年内进入头部阵营 [1] 产品与战略 - 参半产品线覆盖牙膏 漱口水 口腔喷雾等多品类 牙膏是核心营收来源 [3] - 公司坚持创新驱动发展理念 深耕口腔护理领域 [3]

业绩表现 - 2025年上半年公司旗下口腔护理品牌"参半"展现出强劲发展势头，牙膏市场份额同比增速达184%、销售额同比增速高达291% [1] - 公司成为日化领域近十年来现象级增长标杆 [1] - 2025年Q2数据显示公司线下牙膏份额已位列行业第七，国货品牌第四 [3] 线上市场 - 2024年我国牙膏市场的线上渠道占比已近四成 [2] - 2024年Q3至2025年Q1期间公司牙膏线上市场份额已超11%，继续稳坐线上牙膏市场头把交椅 [2] - 在牙膏细分品类中，2024年Q1至2025年Q1期间公司美白牙膏全国全网销售额在业内占领先地位 [2] 线下市场 - 自2024年Q4公司进入线下牙膏市场TOP10品牌阵营 [3] - 公司线下市场份额、销售额同比增速分别高达184%和291% [3] - 公司已覆盖全国超1000座城市，终端网点数近百万 [3] 产品创新 - 公司持续扩容美白、清新、护龈、抗敏等牙膏产品线矩阵 [4] - 推出抗牙结石牙膏，首次引入密泡科技、情绪香氛技术 [5] - 沸石系列牙膏在发售后的两个月内电商渠道销量超200万支，其中沸石美白牙膏上市当日单场次达人直播间销售额突破1000万元 [7] 产品表现 - 2024年Q1至2025年Q1期间公司益生菌牙膏在全网的销量表现领跑行业市场 [7] - 公司溶菌酶系列牙膏新品在小红书等社交平台讨论度直线上升 [7] - 公司专研清新美白牙膏在全网色修美白牙膏品类复购率排行中呈现领先优势 [7] 发展战略 - 公司以科技创新为核心驱动力，深耕牙膏、牙刷、漱口水、口腔喷雾及配套清洁工具等品类 [1] - 公司从线上到线下的全面布局，正在向普惠民生的国民口腔护理品牌跃进 [3] - 公司将继续坚持创新驱动的发展理念，深耕口腔护理领域 [8]

新品发布 - 公司子公司田七家化推出新品三倍护龈因子牙膏 布局口腔医护级专业护理新赛道 [1] - 新品以"循证研究+草本智慧"为理念 依托三七提取技术专利 核心功效成分为普通田七牙膏3倍及以上三七总皂苷含量 [1] - 产品通过口腔抗炎双控机制 切入术后护理和牙龈问题干预等专业场景 经人体功效验证可靶向抑制牙菌斑 预防牙周疾病 改善牙龈指数 [1] 技术研发 - 公司持续深挖"草本科技化"潜力 凭借核心三七总皂苷提取技术 构建从日常清洁到专业护理的完整口腔护理矩阵 [1] - 除现有专研系列 清护系列等功效型产品外 正开发面向口腔医院专业需求的解决方案 包括牙周炎套装 氯己定含漱液 牙龈护理精华等新品 [1] 品牌战略 - 公司实施"主品牌+子品牌"四维品牌矩阵战略：核心层"田七"强化专业药企背书 场景品牌"田七娃娃"打造家庭护理IP 区域品牌"建国"深耕细分市场 专业品牌"轻松管家""纯棉时代"专注垂直领域 [2] 业绩表现 - 2022-2024年公司日化板块对外营业收入实现26.5%年复合增长率 [2] - "田七"品牌价值达176.29亿元 位列2025年《中国500最具价值品牌》第422位 [2]

公司业绩增长 - 2024年收入同比增长21.78%，主要由于主要客户采购需求增大、新产品开发、销售渠道开拓以及新增合并单位善恩康 [1] 善恩康收购及商誉减值 - 2024年4月7日收购善恩康52%股权，标的资产增值率656.94%，形成商誉9101.28万元 [2] - 交易对手方承诺善恩康2024-2026年累计扣非净利润不低于6000万元，但2024年实际扣非净利润为-90.26万元，未完成业绩承诺 [2] - 计提商誉减值准备3962万元，含少数股东权益的100%商誉为1.59亿元 [2][3] - 商誉减值测试中，善恩康资产组组合可收回金额为1.98亿元，较账面值减值6933万元 [4] - 善恩康2021-2023年毛利率分别为47.1%、47.54%、46.59%，2024年因AKK菌市场反响较好，预测期毛利率较收购评估高 [3] - 益生菌行业原料市场供大于求，微康生物产能大幅扩张，善恩康盈利情况不佳 [4] 薇美姿长期股权投资 - 对联营企业薇美姿长期股权投资期末余额7.11亿元，2024年权益法核算投资收益为-870.84万元，上年同期为538.40万元 [5] - 2024年计提减值准备1.38亿元，上年同期计提5032.30万元 [5] - 薇美姿创始股东与其他股东存在股权纠纷，诉讼涉及金额7.33亿元，部分财产及子公司股权被冻结 [5] - 薇美姿以线下渠道为主，受大环境影响收入持续下降，2024年加大营销费用投入但未能带动营收高增 [6] - 2024年长投减值测试预测期平均销售费用率为50%，较2023年的45%提升5%，主要因加大线上电商推广 [7] - 2023年减值测试评估未来现金流量现值为25.63亿元，2024年降至21.01亿元 [7]

公司经营与财务表现 - 倍加洁2024年实现营业收入12.99亿元，同比增长21.78%，其中海外业务营收7.84亿元，占比60.35% [2] - 海外业务毛利率为25.44%，较国内高出4.81个百分点 [2] - 公司合并善恩康后新增益生菌产品业务，2024年益生菌收入5565.95万元 [6] 客户与销售情况 - 薇美姿子公司为国内主要客户，2024年销售收入7564.56万元，应收账款余额3900.30万元 [3] - 海外前三大客户2024年销售收入合计27921.94万元，占海外收入57.59% [3] - 国内销售以口腔护理产品为主，手动牙刷收入4.83亿元，占口腔护理产品收入57.28% [8] 行业与市场分析 - 2024年中国口腔护理市场规模495.5亿元，同比增长0.8%，预计2029年达551.6亿元 [13] - 中国湿巾市场规模129.2亿元，同比增长4.3%，预计2029年达164.5亿元 [13] - 益生菌行业2023年市场规模1188.47亿元，2019-2023年复合增长率11.76% [13] 并购与商誉减值 - 收购善恩康形成商誉9101.28万元，2024年计提减值3962万元 [14] - 善恩康2024年扣非净利润-90.26万元，未完成1200万元业绩承诺 [14] - 减值测试显示资产组可收回金额19,804万元，低于账面价值26,737.19万元 [17] 关联方交易与投资 - 对薇美姿长期股权投资期末余额7.11亿元，2024年计提减值1.38亿元 [22] - 薇美姿2024年净利润3296.04万元，同比下降79.91% [25] - 薇美姿销售费用率从2023年44.5%升至2024年55.23% [27]

行业监管与标准升级 - 国内首个奥拉氟原料完整版安全评估报告在"守护健康未来 2025 防蛀技术研讨会"上公开 首次通过全套毒理学实验验证其应用于牙膏的安全性 [1] - 2023年12月国家药监局发布《牙膏备案资料管理规定》《牙膏监督管理办法》 2024年5月1日牙膏合规标准从简化版安评升级为完整版安评 要求验证重复剂量毒性 遗传毒性及黏膜刺激性等核心指标 [1] - 新规将牙膏原料安全性监管要求提升至新高度 奥拉氟等具备卓越防蛀效果的原料成为行业关注核心 [1] 奥拉氟技术发展历程 - 奥拉氟自1950年代起为全球口腔科研焦点 2021年公司首次引进欧洲奥拉氟原料推出首款分龄分剂量儿童防蛀牙膏 填补国内市场空白 [2] - 2022年起公司攻克欧洲技术壁垒 从0到1开发防蛀表现更优的国产自研奥拉氟原料 掌握含量检测等关键技术并获国家专利 [2] - 2024年初公司完成原料产品转化 推出新一代高纯奥拉氟儿童防蛀牙膏 [2] 安全验证与行业影响 - 公司在新规出台前已主动开展奥拉氟安全性检测 上海毒理学会程树军教授在研讨会公开国内首个完整安评报告 涵盖重复剂量毒性 遗传毒性 发育毒性等指标 证实合理使用下的安全性 [2] - 公司率先完成奥拉氟安全评估结果 明确推荐用量准则 为行业提供方向指引 [3] 企业战略与社会价值 - 公司作为儿童洗护领导品牌坚持最高安全标准 持续推动奥拉氟技术研发与应用 [2][3] - 公司计划以硬核科技助力儿童口腔健康 推动行业高质量发展 支持"健康中国2030"口腔健康目标实现 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：黄金珠宝、化妆品、卫生巾、口腔护理、品牌服饰、纺织制造、家居 - **公司**：老铺黄金、周大福、潮宏基、太白股份、毛戈平、上美股份、百亚股份、登康口腔、安踏体育、李宁、罗莱、水星家纺、鸿、巨洋、丰泰、裕元、来益、欧派家居、索菲亚、顾家家居 纪要提到的核心观点和论据 黄金珠宝行业 - **核心观点**：2025 年上半年终端销售强劲但需求分化，下半年金价维持高位，投资金需求或降温，高端古法和低克重饰品持续增长 [1][2][5] - **论据**：1 - 5 月金银珠宝类累计社零增速超 12%，4 - 5 月更明显；投资金条和金币需求显著增加，黄金饰品消费量自 2024 年二季度以来持续下滑，2025 年一季度同比下滑 27%；地缘冲突、避险因素、央行购金及美元信用问题支撑金价，美国有降息预期，但上半年涨幅显著，下半年突破需更强驱动 [2] 化妆品行业 - **核心观点**：整体增速放缓，国产替代和渗透率提升逻辑未变，竞争加剧，电商红利消退，关注国货美妆公司单品打造和多品牌多品类拓展能力 [1][13] - **论据**：2025 年上半年化妆品类社零累计增长约 4%，每月增速低于整体社零增速，5 月社零未因天猫 618 大促显著提升 [13] 卫生巾及口腔护理行业 - **核心观点**：卫生巾行业格局短期波动，百亚股份积极应对；口腔护理需求刚性，登康口腔线上渠道爆发式成长 [1][17][18] - **论据**：2025 年二季度卫生巾行业受舆情和 618 大促影响，百亚股份一季度线下渠道收入同比接近 50%增长，高端自由点系列收入同比 36%增加；登康口腔一季度线上渠道抖音同比超 200%爆发式成长 [17][18] 品牌服饰板块 - **核心观点**：2025 年上半年国内鞋服终端销售中低个位数增长，运动鞋服板块表现良好，户外品牌增长突出 [19][20][22] - **论据**：上半年国内鞋服终端销售同比增速 3.3%；2025 年第一季度安踏主品牌、FILA 品牌、李宁个位数增长，家纺板块罗莱和水星一季度收入个位数增幅；户外品牌亚玛芬大中华区收入同比增长 43%，昂跑亚太区收入同比增长 129%，安踏旗下迪桑特与可隆零售流水保持 65% - 70%正增长 [19][20][22] 纺织制造行业 - **核心观点**：美国终端零售数据好转，库存良性，服装进口加速向东南亚转移，关注多区域产能布局制造龙头企业 [26][28][29] - **论据**：美国 3 - 5 月服装及配饰店零售额同比增速分别为 3.5%、6.7%和 5.8%；4 月和 5 月越南纺织品出口同比分别增长 20%和 22%，柬埔寨服装出口分别增长 30%和 29%；25 年 4 月美国从中国进口服装占比 13.1%，同比下滑 3.5 个百分点，从中国进口鞋履占比 27.6%，从东南亚进口服装占比 49.8%，同比增长 5.3 个百分点，进口鞋履占比同比增长 10 个百分点 [26][28][29] 家居行业 - **核心观点**：2025 年 5 月家具商品零售额同比大幅增长，受益于以旧换新政策及补贴，龙头品牌有望引领增长 [30] - **论据**：5 月家具商品零售额同比增长 25.6%，1 - 5 月累计增长 21.4%，单月增速仅次于家电和通讯器材；规模以上卖场 5 月销售额环比增长 15%，BHI 建材家居景气指数上升 [30] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **黄金珠宝行业**：推荐关注老铺黄金、周大福、潮宏基及太白股份；老铺黄金开店速度超预期，利润率提升；周大福产品升级、渠道优化，净利润表现优异；潮宏基产品力吸引年轻消费者，有渠道扩展空间；太白股份投资金占比高，全直营模式稳定 [6][7][9][10][11] - **化妆品行业**：毛戈平品牌产品力和品牌认可度高，线上线下渠道均衡发展，推出香水和护肤新品，二季度业绩确定性高，下半年增速有望加快；上美股份 618 表现亮眼，多品牌多品类发展潜力大 [14][15][16] - **卫生巾及口腔护理行业**：百亚股份全国化步伐坚定，高端自由点系列增长；登康口腔全域营销策略推动销售转化，高端鹰眼系列迭代及低端产品线收缩提升均价毛利率，口腔医疗美容护理成新亮点 [17][18] - **品牌服饰板块**：安踏体育拓展零售模式，优化产品矩阵，FILA 加速线上发展，收购狼爪完善户外矩阵；水星家纺爆品运营模式成效显著，上半年增长超 30%，估值低且为高分红企业 [23][24][25] - **纺织制造行业**：台湾企业五月份营收多数承压 [27] - **家居行业**：欧派家居升级大家居模式，优化组织架构；索菲亚推进整家定制战略，关注存量旧改市场；顾家家居获盈丰集团投资，推进定制加软体一体化，打造大店模式 [31][33][34]

行业趋势与创新 - 日化领域特别是口腔护理品类是高频刚需但相对传统的行业，需要借鉴科技行业的思维模式实现突破性增长 [1] - 信息流转速度和消费者口味变化加快，"一个单品打30年"的时代已过去，迭代缓慢会导致被市场和消费者快速遗忘 [1] - 科技行业的高频迭代、善于沟通和对透明量化表达的执着是应对快信息时代的关键 [1] 公司实践与策略 - 参半从漱口水机会品类进入口腔护理赛道，2022年进入牙膏大品类，三年内将牙膏品类从零做到线上第一规模，增长速度远超预期 [1] - 公司400人团队中有200人专门做内容，仅用70人管理100万个销售终端，颠覆传统日化的层级管理模式 [2] - 公司组织架构带来与传统行业完全不同的响应速度，实现对美妆店、药店、酒店等复杂终端的高效覆盖 [2] 科技行业经验借鉴 - 建立高频迭代机制，快速响应市场变化并持续提供创新价值产品 [2] - 学习科技公司量化表达方式，将产品优势转化为消费者可感知、可比较的量化信息，提升透明度与理解度 [2] - 重构组织架构打造敏捷运营体系，用科技企业的逻辑快速迭代产品，用科技行业的管理模式高效试错复盘 [2] 未来展望 - 当百年日化赛道嫁接科技行业的效率基因，即便是传统生意也能在智能变革浪潮中跑出爆发式增长曲线 [2]