核心观点 - 政策利率换锚宜放在货币政策框架转型的大背景中理解，政策目的在于强化利率政策执行、畅通货币政策传导机制 [8] - 百奥赛图2026年前三季度收入强劲增长、利润稳定，未来基本面持续向好，维持“买入”评级 [11][13] - 百胜中国开店速度创新高，必胜客利润率明显提升，多业态创新保持同店稳健，维持“买入”评级 [15][16] - 金龙鱼主业收入保持增长，净利润短期承压，毛利率同比下降但期间费用率同比改善，维持“增持”评级 [18][19][20] - 巨星农牧生猪出栏量保持增长，猪价低迷导致业绩短期承压，成本控制能力处于行业前列，维持“买入”评级 [23][25] - 模塑科技盈利能力修复，机器人新兴业务稳步推进，维持“买入”评级 [28][29] - 北交所放量反攻迎普涨，证监会再释稳市信号 [31] 宏观：政策利率换锚 - 潘功胜行长在金融街论坛年会宣布，择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将成为主要政策利率；11月2日央行开展5410亿元隔夜逆回购操作，操作利率1.25% [8] - 本轮货币政策框架转型的核心是利率市场化，主要看三条线：金融市场利率市场化、信贷利率市场化、央行利率清晰透明；此次政策组合（政策利率换锚、贷款利率定价基准多元化、退出存贷款基准利率）对应前两条线 [8] - 2025年起短端利率调控目标从DR007逐步转向DR001，2026年目标利率已明确转为隔夜；政策利率由7天逆回购转为隔夜逆回购，实现央行操作利率到目标利率期限的统一 [8] - 海外主要央行普遍以隔夜利率为目标利率，美联储目标利率EFFR为隔夜联邦基金交易数量加权利率，欧央行隐含目标利率€STR亦为市场隔夜利率，操作利率2024年由7天MRO改为隔夜存款便利DF [9] - 货币市场回购交易中隔夜占比已逾90%，采用隔夜逆回购有助于提高流动性管理效率、降低金融机构成本 [9] - “变相降息”说法有待商榷，政策利率换锚目的可能在于完善短端利率调控，提升央行流动性管理和利率调控精准性、有效性 [9] 医药生物：百奥赛图（2315.HK） - 2026年前三季度实现营业收入14.03亿元，同比增长49.09%；归母净利润3.12亿元，同比增长173.77%；扣非归母净利润2.35亿元，同比增长307.62% [11] - 2026年第三季度实现营业收入4.61亿元，同比增长44.22%；归母净利润0.71亿元，同比增长7.90%；扣非归母净利润0.38亿元，同比增长30.19%；利润稳定增长主要因26Q3研发费用环比26Q2增加约2540万元，且三季度一般为全年收入淡季 [11] - 截至2026H1，公司内部开发约5670种基因编辑动物及细胞模型，其中包括靶点人源化小鼠2300余种，已为全球约1500名合作伙伴完成超过10700个药物评价项目 [12] - 2026年5月正式发布新一代AI驱动的抗体发现平台RenSuperWorkstation，构建“真实抗体序列库+AI+自动化智造平台”三重驱动架构 [12] - 截至2026H1累计签署超455项药物合作开发/授权/转让协议，其中2026上半年新增签署超105项，已有超10个候选分子推进至临床试验阶段，并与包括多家MNC在内的合作伙伴达成RenMice平台授权开发合作 [12] - 预计2026-2028年收入分别为19.64/26.93/35.96亿元，同比增长42.5%/37.1%/33.5%；归母净利润分别为4.39/6.77/9.89亿元，同比增长153.4%/54.2%/46.1% [13] 社会服务：百胜中国（9987.HK） - 26Q3总收入34.77亿美元（同增8%，剔除汇率+2%），同店销售额/交易量分别同比-3%/+3%；肯德基同店-3%（量+3%&价-5%），部分得益于新客群和新消费场景的增量小额订单；必胜客同店-3%，同店交易量同比增长5%，客单价进一步向目标区间靠拢 [15] - Q3归母净利润3.11亿美元（同增10%），EPS剔除汇率及投资影响后同增8% [15] - Q3餐厅利润率17.8%（同比+0.5pct），得益于必胜客品牌特许经营费用带来的成本节约；食品/人工/租金及其他成本率同比-0.2/-0.3/+1.0pct，肯德基/必胜客餐厅利润率18.6%/15.3%，同比+0.1/+1.9pcts [15] - Q3净新增692家，创单季历史新高，净新增加盟门店占比约44%；期末总数19,989家，年末门店目标上调至20500家以上；截至Q3末KCOFFEE/KPRO/必胜客汉堡吧分别超4,000/700/300家 [16] - 2027年KCOFFEE/KPRO/汉堡吧目标分别超过5000/1500/1000家；核心大单品及平台化创新、车速取及外带渗透为主要增长抓手；外卖销售约占餐厅收入54%，较去年同期51%有所提升 [16] - 预计26-28年归母净利润分别为10/12/13亿美元，同比+11%/14%/12%，对应PE17/15/13X [16] 农林牧渔：金龙鱼（300999.SZ） - 26Q1~Q3实现营收/归母净利润1918.09/28.26亿元，同比+4.09%/+2.83%，基本EPS为0.52元；26Q3实现营收/归母净利润689.58/5.32亿元，同比+0.54%/-46.42% [18] - 收入端增长原因：销售渠道和网络持续拓展及竞争优势巩固；26年主要产品价格随大豆及大豆油等主要原材料价格上涨而上升 [18] - 厨房食品业务利润同比下降，因主要油脂原料成本同比涨幅较大，且下游消费需求不及预期、产品价格上调幅度不能完全覆盖原材料成本涨幅；饲料原料及油脂科技业务利润同比下降，因进口大豆价格上涨及下游养殖行业持续承压 [18] - 转让益海嘉里家乐氏食品（上海）50%股权、益海嘉里家乐氏食品（昆山）50%股权给玛氏箭牌糖果（中国），交易于26Q1实现税前利润3.09亿元、净利润2.63亿元 [19] - 26Q1~Q3/26Q3毛利率分别为6.05%/5.58%，同比-0.50pct/-1.01pct；前三季度期间费用率4.37%，同比-0.15pct，其中销售/管理/财务/研发费用率同比持平/-0.07pct/-0.09pct/+0.01pct [19] - 预计26~28年归母净利润为32.90/45.98/54.91亿元，同比+4.3%/+39.8%/+19.4%，对应PE为43.0/30.8/25.8倍 [20] 农林牧渔：巨星农牧（603477.SH） - 26Q1~Q3实现营收/归母净利润52.26/-11.51亿元，同比-7.33%/-1173.29%，基本EPS为-2.29元；26Q3实现营收/归母净利润16.69/-3.12亿元，同比-13.17%/-321.98% [23] - 26Q1~Q3/26Q3商品猪出栏量320.19/95.38万头，同比+9.12%/-6.93%；销售均价10.25/10.68元/公斤，同比-27.22%/-19.96%；前三季度出栏量同比保持增长，显示主业仍具成长性 [23] - 26Q3出栏均价较26Q2的9.08元/公斤小幅上涨，生猪业务量跌价升使26Q3业绩亏损幅度小于26Q2的-4.82亿元 [24] - 26Q1~Q3/26Q3毛利率为-9.18%/-7.98%，同比-19.62pct/-12.09pct，因生猪价格持续低迷、生产成本下降幅度不足以弥补价格降幅；26Q1~Q3期间费用率8.96%，同比+1.51pct，销售/管理/财务/研发费用率为0.66%/4.87%/2.79%/0.64%，同比+0.17pct/+1.18pct/+0.17pct/-0.01pct [24] - 预计26~28年归母净利润为-11.82/7.97/8.07亿元，同比-3997.0%/+167.4%/+1.2%，对应PE为-6.4/9.6/9.4倍 [25] 汽车：模塑科技（000700.SZ） - 2026年前三季度实现营业收入47.76亿元，同比下降6.48%；归母净利润4.65亿元，同比增长23.91%；扣非净利润4.55亿元，同比增长31.34%；26Q3实现营业收入17.27亿元，同比增长1.07%，归母净利润1.5亿元，同比增长83.18% [28] - 2026年前三季度毛利率19.95%，同比+0.38pcts，净利率9.73%，同比+2.40pcts；销售/管理/研发费用率分别为1.02%/7.39%/3.49%，同比-0.46pcts/-0.52pcts/+0.43pcts [28] - 2026年前三季度财务费用1,160.12万元，同比下降89.03%，因利息费用减少、汇兑损失减少；汇兑损益减少6,750万元，主要受美元、墨西哥比索汇率变动影响；利息支出减少3,100万元，系银行贷款规模下降、借款利率下行所致 [29] - 依托汽车外饰件领域大型注塑、模具开发、表面喷涂、轻量化材料应用等成熟制造能力，持续推进人形机器人外覆盖件业务落地，已与多家人形机器人整机厂商建立合作，针对精度、轻量化、外观一致性要求优化设计、技术与材料方案 [29] - 预计2026-2028年归母净利润5.92/6.95/7.47亿元 [29] 北交所日报 - 11月4日北证A股成交金额达145.00亿元，较上一交易日增加23.23亿元；北证50指数收盘价894.08，上涨4.56%，PE_TTM为38.73倍；北证专精特新指数收盘价1,592.29，上涨4.20% [31] - 当日北交所354家公司中336家上涨、3家平盘、15家下跌；涨幅前五个股为腾信精密（30.00%）、艾能聚（29.99%）、蘅东光（21.80%）、戈碧迦（13.52%）、鸿仕达（13.39%）；跌幅前五个股为华洋赛车（-5.15%）、百瑞吉（-4.27%）、明阳科技（-3.72%）、华阳变速（-3.63%）、南方乳业（-2.69%） [31] - 证监会副主席李超介绍，今年前三季度上市公司开展并购重组近2000起，交易金额近1.5万亿元；今年以来A股上市公司收入和利润呈增长态势，分红和回购金额超过IPO和再融资金额；前三季度完成130多家企业境外上市备案，近期核准设立花旗证券中国公司，外资独资券商增至7家 [32] - 路斯股份董事会审议通过股份回购方案，拟以自有资金通过竞价方式回购不少于60万股、不超过100万股A股股份，回购价格不超过16.00元/股，预计回购资金总额区间为960万至1600万元 [32] - 德众汽车董事、董事会秘书易斈播计划自公告之日起6个月内通过集中竞价方式增持公司股份50万至100万股，增持价格按市场价格择机进行，资金来源为自有资金 [32] 市场指数 - 国内市场主要指数：上证指数收盘3,689.91（涨0.10%）、深证成指11,471.09（涨1.19%）、沪深300 4,113.41（涨0.29%）、上证180 9,212.68（涨0.44%）、中小板指7,299.23（涨1.67%）、创业板指2,566.80（涨0.87%） [7] - 主要海外市场指数：道琼斯收盘51,523.06（跌3.44%）、标普500 7,353.73（跌4.36%）、纳斯达克24,315.00（跌5.52%） [7]