报告行业投资评级 - 报告未给出明确的行业投资评级 [4][7] 报告核心观点 - 玉米主力2701合约本周延续底部震荡，现货价格稳中小涨，基差震荡走强，现货小幅升水 [4] - 淀粉主力2701合约本周震荡反弹，淀粉价格偏稳，基差震荡走弱，现货升水回落 [4] - 公开竞价销售、进口拍卖等补充下，新粮购销开局偏慢，但增产上量压力逐渐被盘面消化；下游企业补库增加，中储粮入市轮换支撑，需求好转预期下玉米持续底部震荡 [7] 新粮购销与市场补充 - 截至11月5日，东北售粮17%，慢1%；华北售粮15%，慢5%；西北售粮41%，慢1%；全国总计20%，慢2% [4] - 竞价销售、进口拍卖等多渠道补充市场；竞价采购继续放量，11月至今计划累计采购35.5万吨，成交11.1万吨，成交率31% [4] 港口库存与下游补库 - 截至10月30日，北港玉米库存为244.1万吨，环比持续回升；周度下海量为42.1万吨，回升 [5] - 广东港内贸玉米库存为40万吨，环比回升；外贸玉米库存为17.4万吨，环比回落 [5] - 截至11月6日，深加工企业玉米库存为305.2万吨，环比回升；饲料企业玉米库存为27.15天，环比回升 [5] 替代品与进口情况 - 麦玉价差扩大至200以上，无替代优势；政策稻谷停拍 [5] - 9月国内进口玉米43.4万吨，环比增加，同比增661%；1-9月累计进口211.1万吨，同比增加126%；国内玉米进口总量有限，但回升明显 [5] - 中美之间减税涉及玉米，后期存进口美玉米可能 [5] 外盘美玉米 - 能源市场回落，叠加美玉米收割压力拖累，美玉米持续回落 [5] - 美农10月报告调增美玉米产量，期末库存大幅调增；全球期末库存调增 [5] - 据美农，截至11月1日，美玉米收割率为74%；关注厄尔尼诺对南美玉米种植影响 [5] 饲用需求与养殖情况 - 截至11月6日，外购仔猪养殖利润为-224.44元/头；自繁自养利润为-396.73元/头 [6] - 3季度末全国能繁存栏为3602万头，降至调控目标下；全国生猪存栏为42533万头，环比微增，同比下降2.6% [6] - 9月能繁存栏为463.39万头，环比持续下降；老猪淘汰为15.9万头，环比回落；仔猪产、销均下降；商品猪存栏为3680.7万头，环比再增 [6] - 禽类方面，蛋价企稳，养殖盈利回落；10月鸡苗销量环比继续回落，同比增加；老鸡淘汰环比、同比均增；在产蛋鸡存栏继续回落 [6] - 9月工业饲料生产量继续增长，玉米饲用配比回升至30.2%，因谷物替代减弱 [6] 深加工需求 - 截至11月6日，淀粉加工企业开机率为62.25%，环比回升；淀粉库存为134.8万吨，近年同期高位 [6] - 酒精加工企业局地盈利，开机率为66.11%，环比回落 [6] - 下游淀粉糖企业开机率回落，造纸企业开机率回落 [6] 现货价格 - 鲅鱼圈玉米平舱价由2230元/吨涨至2245元/吨附近；蛇口港玉米到港价由2330元/吨涨至2340元/吨附近 [4] - 潍坊金玉米淀粉价格在2800元/吨附近 [4]

报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][2] 报告核心观点 - 玉米观点为上涨：周初近月合约受农户惜售影响期价延续反弹，加权合约总持仓维持在226万手高位水平；中储粮在黑龙江、吉林等地陆续启动轮换收购，释放政策端底线思维信号，对市场心态形成支撑；但产区上量预期限制上行弹性，趋势性反转条件尚不具备 [1] - 豆粕观点为震荡：CBOT大豆跌至8月中旬以来最低水平，受丰产预期打压，预计美豆产量将达到45.97亿蒲创纪录水平，美豆26/27年度大豆库存将攀升至3.31亿蒲略高于10月报告的3.15亿蒲；美豆出口销售报告不及预期，单周净销售145.6万吨较四周均值减少11%；国内豆粕库存继续攀升同比增加超过20%，累库压力施压市场 [1] - 油脂观点为震荡：BMD棕榈油遭遇重挫，调查显示马棕油10月末库存将攀升6.8%至375万吨；国内油脂期货跟随外盘回落，棕榈油跌幅超过豆油和菜籽油；国内油脂库存继续攀升，下游刚需采购为主，弱现实主导市场 [1] - 鸡蛋观点为震荡偏弱：鸡蛋期货主力2612合约早盘高开后盘中震荡走弱，日收跌1.36%报收3542元/500千克；全国鸡蛋价格4.23元/斤较11月4日涨0.02元/斤；短期基本面稳定，期现货价格震荡调整 [1][2] - 生猪观点为震荡：猪价近月合约领跌远期合约跟跌，近弱远强格局延续；当日生猪加权合约增仓2.2万手总持仓49.4万手；11月重点养殖企业生猪出栏环比10月增加2.56%；黑龙江市场生猪主流成交价格8.68元/公斤较4日下跌0.14元/公斤，河南市场8.74元/公斤较4日下跌0.14元/公斤；强预期弱现实格局不变 [2] 玉米品种总结 - 周四玉米震荡调整，主力合约期价震荡下行，加权合约总持仓维持在226万手高位水平 [1] - 东北潮粮上市进入集中阶段，但基层惜售情绪较前期明显升温，农户对低价认可度有限，存棒观望增多 [1] - 中储粮在黑龙江、吉林等地陆续启动轮换收购，释放政策端底线思维信号 [1] - 烘干塔成本因煤炭价格上涨而上移，贸易商建库谨慎但低吸意愿尚可；集港量维持高位运行，优质粮源仍受市场青睐 [1] - 下游采购以执行合同为主，散船发运量环比未见显著放量；港口贸易商挺价心态较前期增强，但产区上量预期限制上行弹性 [1] - 华北深加工企业到货量维持低位，企业为维持日常生产被迫提价收购；基层玉米收割基本收尾，但存棒观望比例偏高，干粮上市节奏偏慢 [1] - 深加工行业开机率小幅波动，淀粉库存压力略有缓解但整体仍偏高，提价持续性存疑 [1] - 中长期需重点关注基层农户售粮进度、中储粮收购力度变化以及下游养殖需求恢复情况 [1] 豆粕品种总结 - 周四CBOT大豆跌至8月中旬以来最低水平，受丰产预期打压，美豆粕和美豆油跟随走低 [1] - 市场静待美国农业部供需报告，预计美豆产量将达到45.97亿蒲创纪录水平；美豆26/27年度大豆库存将攀升至3.31亿蒲，略高于10月报告的3.15亿蒲 [1] - 美豆出口销售报告不及预期，单周净销售145.6万吨，较四周均值减少11% [1] - 中国回应扩大自美采购农产品持开放态度，对等降税落地是前提 [1] - 国内蛋白粕继续下探，成本下跌与下游采购意愿不足均构成豆粕盘面压力 [1] - 随着大豆压榨量恢复至高位，豆粕库存继续攀升，同比增加超过20%，累库压力施压市场 [1] - 后市继续关注大豆成本以及豆粕需求预期，关注资金动态 [1] - 2026年第44周国内油厂大豆实际压榨量213.15万吨，较上一周实际压榨量减31.72万吨，较预估压榨量低28.90万吨，实际开机率为57.86% [5] - 美国农业部公布民间出口商报告向未知目的地出口销售16.515万吨大豆于2026/2027年度交付，另报告向未知目的地出口销售13.2万吨大豆于2026/2027年度交付 [4] 油脂品种总结 - 周四BMD棕榈油遭遇重挫，市场对库存攀升政策可能超过持续担忧，叠加竞争性植物油走弱共同施压盘面 [1] - 一项调查显示马棕油10月末库存将攀升6.8%至375万吨 [1] - 原油价格小幅走高，市场计价美伊冲突降温和加息降温 [1] - 国内油脂期货跟随外盘回落，棕榈油跌幅超过豆油和菜籽油；国内油脂库存继续攀升，下游刚需采购为主，市场成交有限 [1] - 弱现实目前主导市场，后市继续关注地缘冲突、进口成本变化以及终端消费情况 [1] 鸡蛋品种总结 - 周四鸡蛋期货震荡调整，主力2612合约早盘高开后盘中震荡走弱，日收跌1.36%报收3542元/500千克 [1] - 现货方面卓创数据显示，截至11月5日全国鸡蛋价格4.23元/斤较11月4日涨0.02元/斤 [1] - 产区中宁津粉壳蛋4.1元/斤，黑山市场褐壳蛋4.1元/斤；销区中浦西褐壳蛋4.29元/斤，广州市场褐壳蛋4.65元/斤 [1] - 终端消化稳定，贸易商多数顺势购销，销区各市场鸡蛋价格有稳有涨个别下跌 [1][2] - 短期基本面稳定，期现货价格震荡调整，关注现货价格以及主力移仓换月过程中市场情绪变化 [2] 生猪品种总结 - 周四猪价近月合约领跌远期合约跟跌，近弱远强格局延续；当日生猪加权合约增仓2.2万手总持仓49.4万手 [2] - 11月集团猪企出栏计划增加，出栏均重高企、散户猪场认卖、需求端缺乏有效支撑，供应宽松格局压制猪价上行 [2] - 调研机构数据显示11月重点养殖企业生猪出栏环比10月增加2.56%，山东、江苏等地出栏增幅大，浙江、江西计划量环比下降 [2] - 散户亏损卖猪情绪偏强，市场供应宽松，二次育肥积极性较低，出栏均重高猪肉供应量持续放大 [2] - 11月5日黑龙江市场生猪主流成交价格8.68元/公斤较4日下跌0.14元/公斤；河南市场生猪主流成交价格8.74元/公斤较4日下跌0.14元/公斤 [2] - 十一过后生猪市场供应端持续增重，现货猪价季节性下跌，低价肉供应市场，猪价承压调整，强预期弱现实格局不变 [2] - 截至10月30日当周自繁自养生猪养殖利润为亏损359.42元/头（10月23日为亏损307.38元/头），外购仔猪养殖利润为亏损190.10元/头（10月23日为亏损174.09元/头） [4] 市场信息总结 - 伊朗外长表示伊朗同意两天计划，第一天美国将采取系列履约措施，第二天霍尔木兹海峡将开放，在美国履行承诺后伊朗与美国恢复谈判的道路才会打开 [3] - 以色列消息人士称内塔尼亚胡敦促特朗普在周二中期选举结束后立即对伊朗发动打击，但特朗普目前希望让谈判继续推进 [3] - 美联储巴尔金表示逐步调整利率是可行做法，大量成本压力正冲击美国企业，政策方向明确问题在于节奏 [3] - 预计十五五时期全国算力用电量年均新增1000亿千瓦时以上，到2030年将达到8000亿千瓦时占全社会用电量的6%左右 [4] - 国家能源局积极采取煤炭增产保供措施，加强全国煤炭供应形势分析研判，出台煤炭稳产政策，强化电煤长协保障，启动煤矿储备产能，鼓励煤炭进口 [4] - 玖龙纸业东莞、太仓、泉州、重庆等生产基地宣布从11月上旬起对瓦楞纸、再生牛卡等产品实施价格上调，涨幅为30-50元/吨 [5] - 七个欧佩克+产油国举行月度会议，重申对市场稳定的承诺，决定维持2026年9月规定的2026年12月的生产配额 [5][6] - 俄罗斯计划将柴油出口禁令延长至1月底，部分情况例外 [6] - 印尼能源与矿产资源部在制定2027年工作计划与预算镍矿生产配额时，将综合考虑全球镍市场供需情况及国内冶炼厂矿石需求，2026年印尼镍矿修订后的生产配额已达到约2.9亿至3亿吨高于年初最初设定的2.6亿至2.7亿吨 [6] - 宜春市生态环境局发布枧下窝锂矿采矿项目环境影响评价文件审批决定，锂矿设计开采回采率为98%，矿山设计利用矿石资源量为51352.5万吨，开采矿石量为3000万吨/年，设计服务年限18年 [6]

核心观点 - 政策利率换锚宜放在货币政策框架转型的大背景中理解，政策目的在于强化利率政策执行、畅通货币政策传导机制 [8] - 百奥赛图2026年前三季度收入强劲增长、利润稳定，未来基本面持续向好，维持“买入”评级 [11][13] - 百胜中国开店速度创新高，必胜客利润率明显提升，多业态创新保持同店稳健，维持“买入”评级 [15][16] - 金龙鱼主业收入保持增长，净利润短期承压，毛利率同比下降但期间费用率同比改善，维持“增持”评级 [18][19][20] - 巨星农牧生猪出栏量保持增长，猪价低迷导致业绩短期承压，成本控制能力处于行业前列，维持“买入”评级 [23][25] - 模塑科技盈利能力修复，机器人新兴业务稳步推进，维持“买入”评级 [28][29] - 北交所放量反攻迎普涨，证监会再释稳市信号 [31] 宏观：政策利率换锚 - 潘功胜行长在金融街论坛年会宣布，择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将成为主要政策利率；11月2日央行开展5410亿元隔夜逆回购操作，操作利率1.25% [8] - 本轮货币政策框架转型的核心是利率市场化，主要看三条线：金融市场利率市场化、信贷利率市场化、央行利率清晰透明；此次政策组合（政策利率换锚、贷款利率定价基准多元化、退出存贷款基准利率）对应前两条线 [8] - 2025年起短端利率调控目标从DR007逐步转向DR001，2026年目标利率已明确转为隔夜；政策利率由7天逆回购转为隔夜逆回购，实现央行操作利率到目标利率期限的统一 [8] - 海外主要央行普遍以隔夜利率为目标利率，美联储目标利率EFFR为隔夜联邦基金交易数量加权利率，欧央行隐含目标利率€STR亦为市场隔夜利率，操作利率2024年由7天MRO改为隔夜存款便利DF [9] - 货币市场回购交易中隔夜占比已逾90%，采用隔夜逆回购有助于提高流动性管理效率、降低金融机构成本 [9] - “变相降息”说法有待商榷，政策利率换锚目的可能在于完善短端利率调控，提升央行流动性管理和利率调控精准性、有效性 [9] 医药生物：百奥赛图（2315.HK） - 2026年前三季度实现营业收入14.03亿元，同比增长49.09%；归母净利润3.12亿元，同比增长173.77%；扣非归母净利润2.35亿元，同比增长307.62% [11] - 2026年第三季度实现营业收入4.61亿元，同比增长44.22%；归母净利润0.71亿元，同比增长7.90%；扣非归母净利润0.38亿元，同比增长30.19%；利润稳定增长主要因26Q3研发费用环比26Q2增加约2540万元，且三季度一般为全年收入淡季 [11] - 截至2026H1，公司内部开发约5670种基因编辑动物及细胞模型，其中包括靶点人源化小鼠2300余种，已为全球约1500名合作伙伴完成超过10700个药物评价项目 [12] - 2026年5月正式发布新一代AI驱动的抗体发现平台RenSuperWorkstation，构建“真实抗体序列库+AI+自动化智造平台”三重驱动架构 [12] - 截至2026H1累计签署超455项药物合作开发/授权/转让协议，其中2026上半年新增签署超105项，已有超10个候选分子推进至临床试验阶段，并与包括多家MNC在内的合作伙伴达成RenMice平台授权开发合作 [12] - 预计2026-2028年收入分别为19.64/26.93/35.96亿元，同比增长42.5%/37.1%/33.5%；归母净利润分别为4.39/6.77/9.89亿元，同比增长153.4%/54.2%/46.1% [13] 社会服务：百胜中国（9987.HK） - 26Q3总收入34.77亿美元（同增8%，剔除汇率+2%），同店销售额/交易量分别同比-3%/+3%；肯德基同店-3%（量+3%&价-5%），部分得益于新客群和新消费场景的增量小额订单；必胜客同店-3%，同店交易量同比增长5%，客单价进一步向目标区间靠拢 [15] - Q3归母净利润3.11亿美元（同增10%），EPS剔除汇率及投资影响后同增8% [15] - Q3餐厅利润率17.8%（同比+0.5pct），得益于必胜客品牌特许经营费用带来的成本节约；食品/人工/租金及其他成本率同比-0.2/-0.3/+1.0pct，肯德基/必胜客餐厅利润率18.6%/15.3%，同比+0.1/+1.9pcts [15] - Q3净新增692家，创单季历史新高，净新增加盟门店占比约44%；期末总数19,989家，年末门店目标上调至20500家以上；截至Q3末KCOFFEE/KPRO/必胜客汉堡吧分别超4,000/700/300家 [16] - 2027年KCOFFEE/KPRO/汉堡吧目标分别超过5000/1500/1000家；核心大单品及平台化创新、车速取及外带渗透为主要增长抓手；外卖销售约占餐厅收入54%，较去年同期51%有所提升 [16] - 预计26-28年归母净利润分别为10/12/13亿美元，同比+11%/14%/12%，对应PE17/15/13X [16] 农林牧渔：金龙鱼（300999.SZ） - 26Q1~Q3实现营收/归母净利润1918.09/28.26亿元，同比+4.09%/+2.83%，基本EPS为0.52元；26Q3实现营收/归母净利润689.58/5.32亿元，同比+0.54%/-46.42% [18] - 收入端增长原因：销售渠道和网络持续拓展及竞争优势巩固；26年主要产品价格随大豆及大豆油等主要原材料价格上涨而上升 [18] - 厨房食品业务利润同比下降，因主要油脂原料成本同比涨幅较大，且下游消费需求不及预期、产品价格上调幅度不能完全覆盖原材料成本涨幅；饲料原料及油脂科技业务利润同比下降，因进口大豆价格上涨及下游养殖行业持续承压 [18] - 转让益海嘉里家乐氏食品（上海）50%股权、益海嘉里家乐氏食品（昆山）50%股权给玛氏箭牌糖果（中国），交易于26Q1实现税前利润3.09亿元、净利润2.63亿元 [19] - 26Q1~Q3/26Q3毛利率分别为6.05%/5.58%，同比-0.50pct/-1.01pct；前三季度期间费用率4.37%，同比-0.15pct，其中销售/管理/财务/研发费用率同比持平/-0.07pct/-0.09pct/+0.01pct [19] - 预计26~28年归母净利润为32.90/45.98/54.91亿元，同比+4.3%/+39.8%/+19.4%，对应PE为43.0/30.8/25.8倍 [20] 农林牧渔：巨星农牧（603477.SH） - 26Q1~Q3实现营收/归母净利润52.26/-11.51亿元，同比-7.33%/-1173.29%，基本EPS为-2.29元；26Q3实现营收/归母净利润16.69/-3.12亿元，同比-13.17%/-321.98% [23] - 26Q1~Q3/26Q3商品猪出栏量320.19/95.38万头，同比+9.12%/-6.93%；销售均价10.25/10.68元/公斤，同比-27.22%/-19.96%；前三季度出栏量同比保持增长，显示主业仍具成长性 [23] - 26Q3出栏均价较26Q2的9.08元/公斤小幅上涨，生猪业务量跌价升使26Q3业绩亏损幅度小于26Q2的-4.82亿元 [24] - 26Q1~Q3/26Q3毛利率为-9.18%/-7.98%，同比-19.62pct/-12.09pct，因生猪价格持续低迷、生产成本下降幅度不足以弥补价格降幅；26Q1~Q3期间费用率8.96%，同比+1.51pct，销售/管理/财务/研发费用率为0.66%/4.87%/2.79%/0.64%，同比+0.17pct/+1.18pct/+0.17pct/-0.01pct [24] - 预计26~28年归母净利润为-11.82/7.97/8.07亿元，同比-3997.0%/+167.4%/+1.2%，对应PE为-6.4/9.6/9.4倍 [25] 汽车：模塑科技（000700.SZ） - 2026年前三季度实现营业收入47.76亿元，同比下降6.48%；归母净利润4.65亿元，同比增长23.91%；扣非净利润4.55亿元，同比增长31.34%；26Q3实现营业收入17.27亿元，同比增长1.07%，归母净利润1.5亿元，同比增长83.18% [28] - 2026年前三季度毛利率19.95%，同比+0.38pcts，净利率9.73%，同比+2.40pcts；销售/管理/研发费用率分别为1.02%/7.39%/3.49%，同比-0.46pcts/-0.52pcts/+0.43pcts [28] - 2026年前三季度财务费用1,160.12万元，同比下降89.03%，因利息费用减少、汇兑损失减少；汇兑损益减少6,750万元，主要受美元、墨西哥比索汇率变动影响；利息支出减少3,100万元，系银行贷款规模下降、借款利率下行所致 [29] - 依托汽车外饰件领域大型注塑、模具开发、表面喷涂、轻量化材料应用等成熟制造能力，持续推进人形机器人外覆盖件业务落地，已与多家人形机器人整机厂商建立合作，针对精度、轻量化、外观一致性要求优化设计、技术与材料方案 [29] - 预计2026-2028年归母净利润5.92/6.95/7.47亿元 [29] 北交所日报 - 11月4日北证A股成交金额达145.00亿元，较上一交易日增加23.23亿元；北证50指数收盘价894.08，上涨4.56%，PE_TTM为38.73倍；北证专精特新指数收盘价1,592.29，上涨4.20% [31] - 当日北交所354家公司中336家上涨、3家平盘、15家下跌；涨幅前五个股为腾信精密（30.00%）、艾能聚（29.99%）、蘅东光（21.80%）、戈碧迦（13.52%）、鸿仕达（13.39%）；跌幅前五个股为华洋赛车（-5.15%）、百瑞吉（-4.27%）、明阳科技（-3.72%）、华阳变速（-3.63%）、南方乳业（-2.69%） [31] - 证监会副主席李超介绍，今年前三季度上市公司开展并购重组近2000起，交易金额近1.5万亿元；今年以来A股上市公司收入和利润呈增长态势，分红和回购金额超过IPO和再融资金额；前三季度完成130多家企业境外上市备案，近期核准设立花旗证券中国公司，外资独资券商增至7家 [32] - 路斯股份董事会审议通过股份回购方案，拟以自有资金通过竞价方式回购不少于60万股、不超过100万股A股股份，回购价格不超过16.00元/股，预计回购资金总额区间为960万至1600万元 [32] - 德众汽车董事、董事会秘书易斈播计划自公告之日起6个月内通过集中竞价方式增持公司股份50万至100万股，增持价格按市场价格择机进行，资金来源为自有资金 [32] 市场指数 - 国内市场主要指数：上证指数收盘3,689.91（涨0.10%）、深证成指11,471.09（涨1.19%）、沪深300 4,113.41（涨0.29%）、上证180 9,212.68（涨0.44%）、中小板指7,299.23（涨1.67%）、创业板指2,566.80（涨0.87%） [7] - 主要海外市场指数：道琼斯收盘51,523.06（跌3.44%）、标普500 7,353.73（跌4.36%）、纳斯达克24,315.00（跌5.52%） [7]