上市前高管变动与战略调整 - 正值冲击港股IPO关键节点 公司两位元老级高管离职 分别是负责电商业务的吴梦（任职超10年）和负责市场的谭彦 公司未作回应但业内人士确认属实 [2] - 行业分析认为 IPO前核心人员调整是习惯性动作 一方面为应对投资人和监管要求 另一方面为彰显上市后的新发展战略 此次调整遵循同样逻辑 [2] - 考虑到线上渠道竞争激烈 公司近年重心逐步向线下转移 从该角度看 电商与市场高管离职在情理之中 分析指出公司需要展现求变的战略决心 [5] 财务表现与盈利能力 - 公司盈利能力偏弱 2022至2024年归母净利润分别为1.47亿元 3.03亿元 1.90亿元 净利润率分别为3.4% 6.8% 4.1% 长期在个位数徘徊 [3] - 2025年前6个月归母净利润录得1.91亿元 净利润率为7.8% 仍处个位数 在业内处于相对靠后位置 [3] - 作为对比 同期珀莱雅净利润率分别为12.80% 13.41% 14.40% 14.89% 上美股份分别为5.50% 11.00% 11.50% 12.76% [3] 营收增长与营销效率 - 公司营收增长缓慢 2023年至2024年营收分别为44.42亿元 46.01亿元 同比增速分别为3.49% 3.58% 2025年前6个月营收增速为6.39% [5] - 同期珀莱雅营收增幅分别为39.45% 21.04%和7.21% 显著高于公司水平 [5] - 线上投流成本水涨船高 营销费用过高侵蚀利润 但公司投入未能有效增强盈利能力或带来显著营收增长 [5] 公司发展历程与战略遗憾 - 公司发展有三大遗憾 一是未更早上市（2012年改制后无实质动作） 而后来者珀莱雅于2017年上市并创下股价辉煌 [8] - 二是多品牌战略起色不大 主品牌自然堂营收占比高达95% 缺乏其他知名子品牌 错失彩妆等赛道发展风口 [8][10] - 三是未充分吃到线上渠道红利 导致先后被珀莱雅 上美股份超越 [5][8] 创始人风格及其影响 - 公司老板郑春颖（现年61岁）风格稳健保守 其体制内工作多年的经历被认为给公司留下了稳健烙印 [7] - 分析认为 在需要赌赛道 赌流量的中国化妆品行业 稳健风格难以玩转 公司错失机遇可能与老板性格有关 即“想等看准了再做” [7][10] - 与之相反 上美股份势头强劲被认为与潮汕老板吕义雄敢赌敢拼的性格有很大关系 [6] 公司优势与未来展望 - 稳健风格有积极一面 公司线上 线下渠道相对平衡 抗风险能力比同行更强 [10] - 品牌力获得认可 在BrandFinance“2024全球化妆品和个人护理品牌价值50强”中 是唯二上榜的国货品牌之一（另一为百雀羚） [10] - IPO前公司凭借品牌力获得欧莱雅投资 后者通过美町公司累计投资4.42亿元 持股6.67% [10] - 分析认为 未来若消费者从追求性价比转向关注品牌 行业从卷价格转向拼品牌力 公司或将成为受益者 [10]