近日，据外媒援引知情人士报道，欧舒丹集团正考虑最早于今年在美国启动首次公开募股（IPO）。 欧舒丹门店（图源网络） 消息人士称，该集团正与摩根大通及摩根士丹利合作，以推进潜在的上市事宜。不过，截至目前，相关磋商仍在进行中，包括上市时间在内的具体细节仍有 待进一步确认。 公开资料显示，欧舒丹创立于1976年，现已构建涵盖护肤、身体护理、香氛等多品类的高端品牌矩阵，旗下拥有艾丽美（Elemis）、艾博妍（Erborian）等8 个差异化定位的美妆品牌。据悉，该集团业务已遍布全球90个国家和地区，门店总数超3000家。 值得注意的是，2010年，欧舒丹曾在香港联合交易所（下称"港交所"）主板挂牌上市，成为首家登陆港交所的法国美妆企业。有报道称，此后一年多时间 里，该公司股价一度表现强劲，大涨近30%。 2024年，欧舒丹董事长Reinold Geiger以约60亿欧元（约合人民币488.4亿元）的估值牵头完成私有化要约，公司随之退市，结束了为期14年的港股上市历 程。 业绩方面，据最新披露的财报，截至2025年3月31日，欧舒丹2025财年实现净销售额28亿欧元（约合人民币227.92亿元），同比增长10.15%， ...

每日金句 中国成功的公司，就是要在别人看不起的赛道当中深耕，小赛道才有大机会。 打不赢的地方一分钱也不要花，打得赢的地方要敢于孤注一掷。 江南春丨分众传媒董事长 黑马营25期结业课程导师 这里认真推荐你： 黑马·欧洲游学 7天6晚， 我们将带您 回到品牌的"第一现场"， 从 巴黎到米兰 ，直击 LV、欧莱雅、Prada 等顶流品牌的诞生地与核心工厂。我们还将潜入IFM学院解密奢侈品管理逻辑，在蓝带学院领 悟生活方式定义权，更能探访Loro Piana面料实验室，解锁产业链密码。 30席限量抢位， 带你用欧洲思维重构品牌壁垒，从"卖产品"到"卖梦想"，用文化重新定义品 牌定价权！ 文末扫码，即可报名 活动详情如下 ↓↓↓ 回到品牌 用手 30 牌 STAND 用 文 化 重 本站 2026 04.12 04.18 学什么&看什么 欧洲品牌"长青"的三大内核:稀缺性叙事、产 业链自控、生活方式定义 ► 稀缺性叙事:从"卖产品"到"卖梦想" IFM 法国时尚学院 由 LVMH/Kering 高管亲自拆解奢侈品金 字塔模型 。 马 新 商业 全 球探 索 计 划 ~ 欧 洲 站 + 当中国制造的效率已经达到极致,单纯 ...

港股消费板块市场表现 - 港股消费板块在1月23日大涨，港股通消费50ETF收涨0.42%，全天成交额超5000万元 [1] - 热门成分股中，泡泡玛特、老铺黄金收涨超6%，古茗、中国中免涨超2% [1] - 同日，A股大消费板块小幅回调，消费ETF收跌0.13%，全天成交额超3.7亿元 [3] - 消费ETF近5日有3日获资金净流入，累计净流入超3.7亿元，截至1月22日最新规模超229亿元 [3] 公司动态与事件 - 泡泡玛特于1月19日宣布斥资2.51亿港元回购公司140万股股份，为2024年以来首次回购 [3] - 泡泡玛特于1月22日发布2026年情人节限定款盲盒“星星人怦然星动”系列，上线后迅速售罄 [3] - 2026年1月15日，阿里千问App发布超级版本更新，上线超400项办事功能，深度打通淘宝、支付宝、飞猪、高德等阿里全生态，实现AI购物闭环 [6] 机构观点：食品饮料消费底部反转 - 华安证券指出食饮消费为价值洼地，原因在于股息率水平值得重视，以及消费长期可以穿越周期 [5] - 华安证券提出未来可能在分化节奏中完成筑底修复，并重视两类投资机会：高效企业与低估企业 [5] - 华安证券提出四条投资主线：优质餐供、高效连锁、白酒加速出清与周期修复、乳制品周期修复与成长兼具 [5][6] - 在优质餐供主线，预计B端需求边际改善有望带动餐饮供应链2026年困境反转，头部企业有望持续提升市场份额 [5] - 在高效连锁主线，预计下游连锁渠道2026年在性价比新店型集中爆发下有望延续渠道红利，量贩零食头部两强预计仍维持较快开店速度 [5] - 在白酒主线，预计库存去化将持续至2026年上半年，2026年板块基本面仍处于筑底阶段，经营节奏前低后高 [6] - 在乳制品主线，液奶中低温品类景气度好于常温，周期向上有望推动常温白奶竞争缓和，国内深加工头部企业有望受益于国产替代 [6] AI技术对新消费的影响 - 天风证券认为，随着阿里千问等AI Agent从“对话交互”迈入“落地办事”阶段，消费领域的流量入口与增长机制正在发生变革 [7] - 千问App首批功能聚焦本地生活、购物及旅游三大高频场景 [6] - 在即时零售领域，千问已实现完整交易闭环，用户可通过对话直接调用淘宝闪购下单并完成支付，无需跳转 [7] - 在旅游规划场景，千问能完成行程规划、智能比价，并通过调用飞猪完成机票、酒店预订，由高德提供导航支持 [7] - 在购物场景，千问支持对话式商品探索，适合需求不明确、需要AI辅助决策的场景 [7] - 天风证券认为，跨境电商、电商服务、即时零售、在线旅游、教育等板块具有AI驱动逻辑的相关标的有望率先受益 [7] 消费ETF产品信息 - 消费ETF标的指数具有穿越经济周期的盈利韧性，前十大成分股权重占比超68.55% [8] - 前十大成分股中，4只白酒龙头股共占比32%，养猪大户占比15% [8] - 其他主要权重股包括：伊利股份权重10.37%、贵州茅台9.94%、五粮液9.50%、牧原股份9.07%、泸州老窖6.42%、温氏股份6.21%、山西汾酒6.04%、海天味业4.14%、东鹏饮料3.71%、海大集团3.15% [9] - 港股通消费50ETF聚焦潮玩、珠宝、美妆等情绪消费，支持T+0交易且不占用QDII额度 [9]

近日，半亩花田的母公司山东花物堂化妆品股份有限公司递表港交所，中信证券担任独家保荐人。 从大单品战略向全品类拓展 | | | 截至12月31日止年度 | | | | 截至9月30日止九個月 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2023年 | | 2024年 | | 2024年 | | 2025年 | | | | 金額 | % | 金額 | % | 金額 | % | 金額 | % | | | | | | (除百分比外,單位:人民幣千元) | | | | | | | | | | | (未經審計) | | (未經審計) | | | 收入 | 1.198.654 | 100.0 | 1.498.876 | 100.0 | 1,072,295 | 100.0 | 1.894.742 | 100.0 | | 銷售成本 = | (409.764) | (34.2) | (565,521) | (37.7) | (403,410) | (37.6) | (695,197) | (36.7) | | 毛利 .. | 788,890 ...

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[4] 报告核心观点 - 关注服务消费结构性机会，及春节旺季珠宝行情 [2] - 文旅方面，元旦假期出行链数据超预期，建议关注冰雪游、寺庙游等细分赛道 [2][43] - 美护方面，K型消费趋势明显，高端美妆与轻医美或有结构性机会 [2] - 零售及潮玩方面，高端消费复苏趋势延续，潮玩品类高增长 [3] - 黄金珠宝方面，金价高位走强，春节旺季基于“买涨”心理，同店有望保持较快增长 [3][44][47] 分板块总结 潮玩 - 2025年全年潮玩板块国内线上（天猫+京东+抖音）销售额约为7261.9百万元（约72.62亿元），同比增速40% [3][11] - 2025年12月潮玩线上销售额约为443.5百万元（约4.44亿元），同比增速-16%，环比增速为-45% [3][11] - 泡泡玛特2025年1-12月国内线上销售额约为3123百万元（约31.23亿元），同比增速137% [14] - 泡泡玛特2025年12月销售额约为181.6百万元（约1.82亿元），同比增速12%，环比增速为-42% [14] - 布鲁可2025年1-12月国内线上销售额约为199百万元（约1.99亿元），同比增速26% [19] - 布鲁可2025年12月销售额约为26.9百万元（约0.27亿元），同比增速91%，环比增速为42% [19] 美妆 - 2025年1-12月美妆国内线上（天猫+抖音）销售额约为2639.7亿元，同比增速6.1% [26] - 2025年12月美妆线上销售额约为192.77亿元，同比增速-0.4%，环比增速为-30.2% [2][26] - K型消费趋势下，高端美妆品牌凭借第三空间社交与情绪溢价承接高端消费复苏，年轻圈层轻医美妆械合一产品需求扩容 [2] 免税及景区 免税 - 元旦假期（2026年1月1日至3日），海口海关共监管离岛免税商品销售44.2万件，同比增长52.4%；购物人数8.35万人次，同比增长60.6%；购物金额7.12亿元，同比增长128.9% [2][30][32] - 三亚元旦三天（1月1日到1月3日）免税销售额4.8亿元，同比增长111.5%，其中1月3日销售额1.47亿元，同比增长137.6% [32] - 离岛免税政策优化，新增宠物用品、可随身携带的乐器2个大类，免税商品品类提高至47个大类 [33] - 政策优化还包括：允许服装服饰等6类国内商品在离岛免税店免税销售；将离岛免税政策享惠对象扩大到涵盖离境旅客；岛内居民一年内一次离岛可不限次数购买“即购即提”商品 [33][38] - 海南封关预计大幅带动出入岛客流，过去5年海南实际利用外资1025亿元，年均增长14.6% [32][33] - 投资建议关注中国中免、王府井等免税运营商，以及海南机场等海南客流增长受益标的 [36] 旅游景区 - 2026年元旦假期3天，全国国内出游1.42亿人次，国内出游总花费847.89亿元 [2][37] - 元旦假期全社会跨区域人员流动量为5.95亿人次，日均1.98亿人次，同比2025年同期日均增长19.62% [37] - 峨眉山景区元旦累计接待游客126166人次，同比增长20.88% [38] - 长白山景区元旦累计接待游客3.66万人，同比增长40.77%；长白山管委会接待国内游客17.87万人次，同比增长74.34%；国内游客出游总花费2.01亿元，同比增长70.34% [40] - 黄山风景区元旦累计接待游客超7.5万 [41] - 哈尔滨市2026年1月1日接待游客140.5万人次，同比增长11.4% [42] - 投资建议关注冰雪游（长白山，大连圣亚）、海南旅游、寺庙游（九华旅游，峨眉山）、出境游（众信旅游）及银发经济（三峡旅游）等细分赛道 [43] 黄金珠宝 - 2025年我国限额以上单位金银珠宝类零售额达3736亿元，同比增长12.8% [44] - 2025年前三季度，我国黄金首饰消费量为270.036吨，同比下降32.50% [44] - 截至2026年1月20日，上海金交所黄金现货收盘价为1056.43元/克 [44] - 春节旺季金价走强，民众基于“买涨”心理，预计行业消费量下降有限，主要品牌1-2月同店有望保持较快增长 [3][47] - 投资建议关注一口价产品占比高的潮宏基、老铺黄金、周大福，以及高股息的周大生、菜百股份 [3][47]

黄金行情宏观与微观复盘 - 核心观点：综合宏微观来看，金价牛市尚未结束，中长期向上空间仍存，短期市场情绪变数主要集中在地缘冲突事件[3][13] - 宏观定价逻辑演变：2022年是关键分界，此前黄金呈类美债资产属性，价格波动核心依赖美债利率变动；此后转向供需侧驱动，央行购金奠定坚实向上基础[13] - 宏观突破驱动共性：2022年前以美联储降息预期升温为核心，2022年后则叠加全球央行购金潮与地缘冲突升级的共振[13] - 宏观见顶诱因规律：2022年前多因降息预期消退、流动性收紧预期上升，2022年后则主要源于政策预期调整、地缘风险缓和及技术性回调需求的叠加[13] - 微观突破信号：1)量级上出现大幅放量；2)价格指标上，均线偏离程度和RSI多处于中性区间；3)衍生品方面，波动率从相对低位启动，认沽认购成交量和持仓量维持低位；4)资金面相对滞后[13] - 微观见顶信号：1)量级上，见顶当日量级未放量，回落首日则普遍大幅放量；2)价格指标上，均线偏离度和RSI均处于历史极端高位（多高于95%）；3)衍生品方面，波动率同步处于历史极端高位；4)资金面滞后[13] - 当前微观状态：1)量价：黄金价格均线偏离度维持高位，但RSI相对健康，无明显超买；2)衍生品：波动率维持历史高位，但未达极值，认沽认购成交量比仍有下行空间；3)资金面：ETF流入额仍在持续上升，微观层面金价未给出明确方向[3][13] 电子行业景气跟踪（台股） - 核心观点：AI/HPC扩张拉动先进制程满载，带动产业链结构升级[3][4][12] - 晶圆代工（台积电）：25年12月营收同比增长20.4%，全年营收同比增长31.6%[4][12]。4Q25毛利率达62.3%、营业利益率达54.0%[4]。4Q25 HPC占营收55%，3nm占晶圆营收28%（1Q25为22%）[4]。1Q26营收指引为346–358亿美元（环比+2.6%-6.1%），毛利率指引63%–65%，营业利益率指引54%–56%[4][12]。2026年资本开支上修至520–560亿美元（2025年为409亿美元），其中70%–80%投向先进制程[4][14] - AI服务器产业链升级：1)材料端：高速互连推高板端性能要求，低损耗材料决定良率与性能上限。联茂M9等级Low CTE超低损耗材料在2025H2通过主要美系AI大厂及多家PCB厂认证[17]。台光电/联茂/台燿12月营收同比分别增长36%/30%/61%[17]。2)高阶PCB：系统规格升级向高层数、高规格板件与AI载板/HDI集中。欣兴/景硕/金像电12月营收同比分别增长27%/25%/46%[17] - 存储：原厂供给收敛抬价，DRAM走强持续，NOR进入紧俏区间[17]。南亚科、华邦电、旺宏12月营收同比分别增长445%/53%/45%，全年营收同比分别增长95%/10%/12%[17]。DDR4报价持续上调，且“单价涨幅明显高于出货量成长”[17]。NOR Flash因HBM堆叠层数增加用量预计大增，供给趋紧，旺宏1Q26或调高NOR报价30%[17] 美护行业（韩国经验借鉴） - 核心观点：通过对韩国美妆市场发展路径的研究，为国货公司提供在品牌格局重塑、全球战略扩张方面的参考[8][18] - 韩国美妆发展四阶段：1)第一阶段（1980年代-1999年）：初步成长与首次衰退，市场以海外品牌为主[18]。2)第二阶段（2000年-2009年）：复苏与增长，菲诗小铺、伊蒂之屋等平价渠道品牌崛起[18]。3)第三阶段（2010年-2019年）：中国游客访韩热潮带动免税店及面膜品牌黄金发展期，随后因中国游客数量波动陷入衰退[18]。4)第四阶段（2023年至今）：调整战略，降低对华依赖，推行出口多元化，向全球市场拓展[18] - 市场格局变化：传统美妆巨头（如爱茉莉太平洋、LG生活健康）股价承压，主因中国需求放缓、本土品牌崛起及品牌老化问题[20]。新兴力量（如APR、Silicon2）强势崛起，APR在2025年市值先后超越LG生活健康和爱茉莉太平洋，凭借化妆品与家用美容仪业务在海外市场高速增长[20] - 创新与出海：韩国美妆在剂型（如全球首个气垫产品）、产品功能（亮肤面霜、BB霜、防晒霜）及医美结合领域走在创新前列[20]。出海路径从依赖中国市场转向风靡欧美市场，美国、欧洲、日本成为重要增长引擎[20] - 对国货启示：中国美妆市场在成分（玻尿酸、重组胶原蛋白、PDRN）及包装创新（次抛）领域同样拥有领跑能力，出海东南亚市场已启动布局，可借鉴韩国经验进行针对性产品布局与开发[20] 安踏体育运营数据 - 核心观点：2025年四季度集团流水实现双位数增长，各品牌完成全年指引，户外品牌内生动能依然强劲[8][20][21] - 25Q4各品牌表现：1)安踏主品牌：零售额同比下降低单位数，全年为低单位数增长，符合指引。受儿童业务及线上增长较弱拖累[20]。安踏冠军门店约150家，流水突破10亿。安踏灯塔店改造超300家，单店产出较普通门店高出60%以上[20]。2)FILA品牌：零售额实现中单位数增长，好于预期。FILA大货实现高单位数增长[20][21]。3)其他品牌：流水增长35-40%，表现亮眼。迪桑特在高基数下增长25%-30%，成为集团第三个百亿品牌，店效年复合增长超25%[21]。KOLON SPORT增长55%，MAIA ACTIVE增长25%-30%[21] - 运营健康度：至25Q4末，主品牌与FILA库销比均略高于5倍，处于健康区间。主品牌线下折扣率稳定在约7.1折，FILA线下折扣约7.3折[20][21] - 财务预测与展望：2025年各品牌流水指引达成，经营利润率预计安踏品牌20%-25%、FILA 25%左右、其他品牌25%-30%[21]。上调2025-2027年收入预期至799.8 / 896.5 / 970.0亿元（原为789.1 / 858.1 / 923.0亿元），下调净利润预期至132.0 / 140.0 / 157.4亿元（原为132.2 / 146.6 / 159.2亿元）[21]。2026年赛事大年，公司将加大品牌营销与产品投入，可能对利润率造成阶段性波动[21] 市场指数与行业表现 - 主要指数：上证指数收盘4123点，日涨0.14%，近5日涨5.24%；深证综指收盘2714点，日涨0.69%，近5日涨8.86%[5] - 风格指数：近1个月表现，小盘指数涨13.04%，中盘指数涨12.81%，大盘指数涨1.91%[5] - 涨幅居前行业（近1个月）：航天装备Ⅱ涨53.58%，玻璃玻纤涨21.66%，油服工程涨18.71%，装修建材涨15.61%，燃气Ⅱ涨13.41%[5] - 跌幅居前行业（近1个月）：保险Ⅱ跌2.92%，摩托车及其他跌0.83%，电池涨0.29%，贵金属涨29.74%，电子化学品Ⅱ涨19.32%[5]

2 0 2 6年第一个月尚未结束，市场监管领域已迎来新的制度调整。 近 日 ， 国 家 市 场 监 督 管 理 总 局 发 布 修 订 后 的 《 市 场 监 督 管 理 投 诉 举 报 处 理 办 法 》 （ 下 称 《 办 法》），自2 0 2 6年4月1 5日起施行。根据官方说明，此次修订旨在适应新的监管环境，提升投 诉举报处理质量与效率，更好平衡消费者权益保护与经营者合法权益保障。 在竞争高度集中的美妆市场中，外部监督始终是行业运行的一部分。 与此同时，如何区分正 当监督与不当利用制度的行为，也成为近年来监管与行业共同关注的议题。 《FBe a u t y未来 迹》基于公开资料与多位行业人士访谈，对新规可能带来的影响进行梳理和分析。 在 制 度 设 计 的 初 衷 中 ， 投 诉 举 报 与 职 业 打 假 ， 本 应 是 发 现 问 题 、 弥 补 监 管 盲 区 的 重 要 补 充 机 制。尤其在监管力量有限、市场主体数量庞大的现实条件下，这一机制曾在打击假冒伪劣、揭 露安全隐患、推动企业整改等方面发挥过积极作用。 据公开信息显示，新《办法》在原有基础上新增6个条款、修改2 2个条款，对投诉举报的 ...

事实上，近两年，随着香水香氛市场规模及消费群体的不断扩大，不只是奢侈品集团在大力加码香水香 氛业务，像欧莱雅、雅诗兰黛等美妆巨头也在纷纷收购布局。 业界猜测这背后应该是LVMH集团看中了这些香水品牌的发展潜力。对于收购EX NIHILO的少数股权， L Catterton合伙人Miray Topay对外表示："尽管品牌尚处于早期发展阶段，但其已在欧洲、美国，甚至 亚洲部分市场取得了巨大成功。" 据了解，EX NIHILO于2024年6月正式进驻中国大陆市场，并将SKP SELECT BEAUTY作为品牌独家渠 道限定首发，包括北京、西安、成都、武汉等地。再看BDK Parfums，该品牌在全球45个国家和地区拥 有超过250家专卖店，2025年销售额增速超40%。 从LVMH集团自身的发展来看，香水美妆板块正在成为该集团旗下为数不多依旧保持增长的业务。根据 财报数据，2025年上半年，LVMH集团营业收入下降4%至398.1亿欧元；营业利润下降15%至90.1亿欧 元；净利润下降22%至56.9亿欧元。2024年，LVMH集团收入为846.83亿欧元，同比下滑2%；营业利润 为195.71亿欧元，同比下滑14 ...

2026年1月19日，"逆势而上，破局增长"艾媒新消费盛典暨"预见2026"张毅年度演讲圆满举办。本次活 动由iiMedia Research（艾媒咨询）主办，广东省广告协会、广东省互联网协会协办，汇聚数百位来自 全国各地的业界精英、专家学者及知名企业代表，同步举办2025年中国国货消费品牌500强颁奖典礼， 通过权威趋势解读、实战案例分享与重磅榜单发布，为新消费行业发展注入新动能。 活动现场，艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅博士对消费人群迭代与需求变革的解读，精准击中了当下的 市场趋势。他指出，随着00后逐渐成为消费主力，消费市场进入"成分觉醒"时代，产品安全已超越功 效，成为消费者的第一诉求。"2025中国国货消费品牌500强"榜单中的美妆、食品、日化品牌，正是凭 借对成分安全的坚守与透明化展示，收获了消费者的认可，在市场竞争中脱颖而出。 去年的"苏丹红事件"，让化妆品行业遭遇了巨大的舆论危机，也进一步强化了消费者的成分焦虑与安全 意识，推动"成分觉醒"趋势加速蔓延。艾媒咨询数据显示，有78%的消费者表示会优先选择成分天然、 安全的产品，有65%的消费者会因为产品成分存疑而放弃购买，这一数据充分说明，成分安 ...

每日金句 天时、地利、人和三者齐全永远是理想状态，99%的创业者在创业之初都极 为艰难。没有信心怎么办？创业者必须有决心，有强烈的愿望想要成功，想要 解决某个行业内的问题，想要为这个社会做点事情……梦想和"野心"是一个创 始人最核心的竞争力。 一个心怀梦想的人，会极其自律、昼度夜思、殚精竭 虑、不知疲倦，因为他不是想赢，而是必须赢。 吴世春 | 梅花创投创始合伙人 黑马实验室导师 这里认真推荐你： 黑马·欧洲游学 7天6晚， 我们将带您 回到品牌的"第一现场"， 从 巴黎到米兰 ，直击 LV、欧莱雅、Prada 等顶流品牌的诞生地与核心工厂。我们还将潜入IFM学院解密奢侈品管理逻辑，在蓝带学院领 悟生活方式定义权，更能探访Loro Piana面料实验室，解锁产业链密码。 30席限量抢位， 带你用欧洲思维重构品牌壁垒，从"卖产品"到"卖梦想"，用文化重新定义品 牌定价权！ 文末扫码，即可报名 活动详情如下 ↓↓↓ 回到品牌 朝圣品牌她 用 文 化 重 本国 2026 04-12-04:18 马 新 商业 全 球探 索 计 划 线 。 欧 洲 站 当中国制造的效率已经达到极致,单纯的成本优势已无法 支撑品牌增长。 ...