摘要 消费市场触底整理，预计 2026H2 至 2027H1 维持疲软，房地产见底 需至 2027 年底。 成本端油价、铜铝价格上涨，预计 2026Q2 传导至家电毛利率；原奶供 需反转开启盈利周期。 消费板块估值跌至 13x PE，低于十年前低点；白电、乳业等"老钱 股"防御属性凸显。 体育用品呈"矮 K 型"分化，高端小众品牌保持 25-30% 高增，大众品 类增速降至低个位数。 耐克中国 2027 年起终止经销商线上业务，或引发 2026 年底大规模促 销并冲击行业价盘。 美妆市场高端板块复苏强劲，客单价 800 元以上增速最快；泡泡玛特海 外业务因高基数承压。 生猪行业去产能持续，预计 2026 年底达标，2027H2 迎来猪价明确反 转拐点。 Q&A 大摩闭门会：中国消费 20260815 2026 消费行业投研摘要：K 型分化加剧与周期拐点研判 对于 2026 年及未来一到两年的消费市场，宏观经济层面的主导因素是什么， 整体趋势如何判断？ 2026 年及 2027 年，消费市场的整体趋势仍将由宏观经济主导。影响消费的 关键宏观指标包括通胀、居民收入水平及相关政策导向。与过去两年相比， 2026 年 ...