消费底部逐步清晰 20260614 消费与轻工行业筑底回升，关注高股息龙头与基本面拐点 摘要 市场筹码冲击接近尾声，ETF 规模由 6.2 万亿降至 4.7 万亿，基本面边 际放缓导致的非理性调整预计告一段落。 食品饮料分化：大单品 6 月料迎边际上行，白酒板块预计中报后至 Q4 见底，推荐海天味业、安井食品及珀莱雅。 美妆与社服回升：美妆 618 表现超预期，珀莱雅新并购品牌花知晓 2026 年收入预增至 25 亿+；跨境电商龙头增速底部反转。 家电与轻工：家电板块 PE 处 10-12 倍价值区间，黑电优于白电；造纸 行业底部确立，淡季不淡，重点关注玖龙纸业、太阳纸业。 纺服与原材料：棉花价格年内涨近 20%，全球供需收紧；看好百隆东方 高股息（约 9%）及比音勒芬盈利弹性。 农业与宠物：厄尔尼诺形成支撑粮价上行，生猪产能调控政策落地；宠 物食品功能化趋势明显，中宠股份线上增速超 40%。 美妆行业已陆续出现见底回升的趋势。从 2026 年"618"的初期数据来看，美 妆市场表现好于预期，无论是国产品牌还是海外品牌都取得了不错的成绩。部 分头部国产品牌，如珀莱雅、自然堂、谷雨和毛戈平，保持了高速增长；而贝 ...

行业投资评级 - 维持商贸零售行业“增持”评级 [4][19] 核心观点 - “618”大促是消费板块的重要催化剂，美妆、家居等赛道部分品类表现亮眼 [4][17] - 美妆个护具备“高频消费+高溢价+国产替代加速”三大特征，与低频高客单价品类形成互补，消费势头有望在后续大促中延续 [4][17] - 头部美妆品牌TOP10榜单中国货品牌数量逐步扩容，平台化机制逐步成型的国货品牌值得中长期跟踪，但需注意国货品牌间加速分化 [4][19] - 当前消费板块总量偏弱但结构分化明显，“618”大促中AI深度赋能与即时零售加速渗透的趋势带来了结构性投资机会 [4][19] - 投资建议重点关注：国货美容护理头部品牌（尤其是稀缺的高端国货品牌，如毛戈平）、积极调改的线下零售业态、电商零售相关标的 [4][19] 板块及个股表现 - 上周（截至报告期），商贸零售板块报收1846.76点，下跌3.66%，涨幅在申万一级行业中排名第26位，跑输沪深300指数2.84个百分点 [2][6] - 子板块方面：贸易Ⅱ下跌8.82%，一般零售下跌4%，专业连锁Ⅱ下跌2.48%，互联网电商下跌4.18%，美容护理下跌0.85%（涨幅排名第11位，跑输沪深300指数0.03个百分点） [2][8] - 近十二个月，商贸零售板块相对沪深300指数的相对收益为-36.5%，绝对收益为-12.9% [2] - 个股方面，上周涨幅居前的有：华凯易佰(+16.8%)、狮头股份(+16.7%)、*ST全新(+14.4%)、赛维时代(+9.2%)、汇鸿集团(+6.6%) [11] - 个股方面，上周跌幅居后的有：东百集团(-15.1%)、星徽股份(-15.8%)、步步高(-17.7%)、茂业商业(-22.2%)、ST沪科(-91.3%) [11] 行业估值 - 截至6月12日收盘，商贸零售板块PE（TTM）为35.03X，较上周环比下降1.34个百分点，近一年PE最大值为54.51X，最小值为34.3X [3][13] - 截至6月12日收盘，商贸零售板块PB（LF）为1.68X，近一年PB最大值为2.19X，最小值为1.65X [3][14] - 各子板块当前PE（TTM）分别为：贸易Ⅱ 25.79X，一般零售 40.01X，专业连锁Ⅱ 63.84X，互联网电商 35.08X，美容护理 31.37X [15] - 各子板块当前PB（LF）分别为：贸易Ⅱ 1.55X，一般零售 1.53X，专业连锁Ⅱ 2.93X，互联网电商 2.55X，美容护理 2.51X [18] 行业动态 - 家居行业涌现高增长新赛道：天猫618近一周数据显示，家装、家居、家电行业涌现出轻定制、变形家具等10个单周成交额破千万、破亿且增速翻倍的新品类 [4][16] - 其中，“轻定制”业务是家装行业增速最快的新品类，成交额同比翻10倍；变形家具成交额超1亿元 [4][16] - “无涂层、不粘”的钛金属炊具切中健康烹饪需求，成交额破1.5亿元，同比增长近200% [16] - 美妆赛道“618”表现突出：天猫618美妆第一波销售中，赫莲娜、修丽可等国际头部品牌首小时销量超过去年首日四小时，多品牌实现双位数增长 [4][16] - 功效护肤、高端香水、高端美护发成为新增长赛道，修丽可、The Ordinary、芦丹氏、薇姿等品牌表现突出 [4][16] - 欧莱雅小蜜罐、薇诺娜311水霜、六神驱蚊蛋等新品上市即热销，新品已成为品牌增长核心引擎 [4][16]