公司概况 - Workday是一家美国企业SaaS公司，成立于2005年，2012年上市，专注于为财富500强企业提供人力资源和财务云软件 [2][3] - 主要客户包括沃尔玛、亚马逊、美国银行和埃森哲等大型企业 [3] - 自2016年以来持续产生正自由现金流（FCF），2023年首次实现GAAP盈利 [3][4] 财务表现 - 过去10年收入复合年增长率（CAGR）达31.5%，显著高于同行SAP（5.2%）、ORCL（3.3%）和ADP（6.3%）[3] - 自由现金流10年CAGR为42%，2024年FCF达21.39亿美元，较2015年的-200万美元大幅改善 [3][6] - 2025年Q4营收22.1亿美元，同比增长15.04%，连续多个季度营收增速保持在15%-20%区间 [6] - 长期债务32亿美元，现金余额70亿美元，资本结构稳健 [8] 增长战略 - 通过19笔收购实现业务协同，目标是通过少数大型客户推动收入增长而非行业整合 [3] - 资本支出（CAPEX）极低，2024年仅1000万美元，业务模式轻资产化 [3][4] - 股票薪酬（SBC）持续增长，2024年达14.16亿美元，反映人才激励投入 [3] 估值与市场地位 - 当前EV/Sales为7.8倍，高于ADP（6.8倍）和PAYC（6.3倍），但低于ORCL（9.8倍）[9] - 股价较2023年历史高点下跌12%，市盈率较高反映盈利增长是主要回报驱动 [8][10] - 企业SaaS服务粘性强，市场份额稳固，面临大公司多元化竞争但专注度优势明显 [7][8] 未来展望 - GAAP盈利标志转折点，营业利润率扩张将成为关键观察指标 [10] - 总可寻址市场（TAM）仍大，但收入增速逐年放缓，高增长阶段或已结束 [10] - 当前估值需依赖盈利增长兑现，倍数扩张空间有限 [11]