核心观点 - 文章认为，相较于英伟达，盈透证券可能在未来十年为投资者提供更具持续性的增长故事，其增长动力源于持续的市场份额提升、结构性低成本优势以及更低的长期利润率周期性风险 [2][3][12] 盈透证券的业务表现与竞争优势 - 2025年，公司客户账户总数增长32%，增长势头延续至2026年，3月份日均收入交易量同比增长25%至433万笔 [4] - 公司采用高度自动化的低成本运营模式，2025年第四季度税前利润率高达79%，收入增长时能产生显著的经营杠杆效应 [5] - 作为行业内的低成本运营商，其利润率源于数十年的软件迭代和自动化，这使其比英伟达等硬件制造商面临更小的利润率压缩风险 [6] - 公司提供业内最低的保证金利率之一，在保持低成本经纪商声誉的同时实现增长 [6] 监管环境与增长前景 - 美国证交会批准了金融业监管局的提案，取消了自2001年起实施的对模式日内交易者2.5万美元的最低权益要求 [7] - 作为活跃交易者青睐的电子经纪商，盈透证券独特地定位于从这一监管变化中受益，此举将降低小账户零售交易者的参与门槛，可能推动日均收入交易量增长 [8] 估值与市场表现 - 截至撰稿时，盈透证券的市盈率约为37倍，这一估值已反映了客户账户和收入持续强劲的两位数增长预期 [9] - 公司股价在去年和今年迄今的回报率均超过了英伟达 [2] - 公司当前股价为81.71美元，市值350亿美元，毛利率高达95.08% [10] 英伟达的潜在风险（作为对比背景） - 随着人工智能数据中心市场成熟，若需求进入整合期、供应赶上或超大规模资本支出缩减，英伟达的定价能力可能削弱，利润率面临压缩风险 [1] - 英伟达维持约75%的极高毛利率需要持续领先资金雄厚的竞争对手数年 [6]