中美关税谈判联合声明 - 美国取消2025年4月8日第14259号行政令和4月9日第14266号行政令中对中国商品加征的累计91%关税 中国同步取消2025年第5号、第6号公告中加征的91%关税 [3] - 美国暂停对中国商品加征的24%“对等关税”90天 中国同步暂停24%反制关税90天但保留10%基准关税 [4] - 中国暂停或取消自2025年4月2日起针对美国的非关税反制措施 可能涉及稀土出口管制等 [4] - 双方合计互相降低115%关税 当前执行10%基本关税 但美国因芬太尼问题保留20%额外关税 实际对中国商品征收30%关税 [14] 美国妥协原因分析 - 美国国内民众因物价上涨强烈反对 特朗普政府面临支持率下降及前总统、企业家、经济学家等多方批评压力 [8][9] - 中国全产业链和优质供应链系统不可替代 美国缺乏同等制造能力 高额关税策略难以持续 [9] - 美国关税战四大目标中“制造业回流”和“打击中国”未能实现 转而寻求“增加关税收入”和“减小贸易逆差”等可达成目标 [11][12] - 印巴冲突中巴基斯坦使用中国系统性武器取得优势 间接促使美国调整对华强硬立场 [12] 潜在风险与后续关注点 - 美国未取消因芬太尼问题对中国商品加征的20%关税 导致中美实际关税不对等（中国10% vs 美国30%） [14] - 90天暂停24%关税为临时措施 若供应链替代或谈判破裂 美国可能恢复24%关税叠加20%芬太尼关税 使总关税升至54% [16][18] - 中国此前针对美国煤炭、液化天然气、农产品等加征的15%-10%反制关税可能仍未取消 [15] 谈判结果影响评估 - 本轮关税战以美国进攻失败告终 双方重回10%基准关税但结构性差异仍存 [20] - 中国通过反制成功捍卫贸易利益 但需警惕美国未来可能采取的其他遏制手段 [20]

报告公司投资评级 - 维持对益丰药房“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 益丰药房发布2024年报及2025年一季报，业绩符合预期，公司巩固区域优势，保持稳健扩张，持续提高精细化运营能力和品牌渗透力 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业总收入240.62亿元，同比增长6.53%；归母净利润15.29亿元，同比增长8.26% [1] - 2025年一季度公司实现营业总收入60.09亿元，同比增长0.64%；归母净利润4.49亿元，同比增长10.51% [1] 门店扩张 - 2024全年新增门店2512家，其中自建1305家，并购381家，加盟826家；关闭1078家 [3] - 2025年一季度新增门店94家，其中自建门店26家，新增加盟店68家；关闭84家 [3] - 截至一季度末，公司门店总数14694家（含加盟店3880家），较2024年末净增门店10家 [3] 商品与供应链管理 - 公司通过三重评估体系优化商品结构，筛选优质厂家作为核心供应商，推进成本控制和渠道优化，与供应商建立战略合作伙伴关系 [3] - 截至2024年底，公司经营的国家集采目录品种覆盖率达98%以上，累计引进国家集采品种数量超2800个SKU [3] - 运用数字化和智能化工具优化供应链体系，商品满足率、库存周转率及供应链管理效率均持续提升 [3] 毛利率与净利率 - 2024年公司毛利率同比提升1.9个百分点至40.12%，期间费用率同比增长2个百分点至31.05%，净利率同比下降0.1个百分点至6.87% [3] - 2025年一季度公司毛利率同比提高0.4个百分点至39.64%，净利率同比提高0.7个百分点至8.21% [3] 盈利预测 |科目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|24,062|28,248|32,573|37,560| |营业总成本|21,974|25,577|29,424|33,928| |营业成本|14,408|16,774|19,239|22,184| |营业税金及附加|95|113|130|150| |销售费用|6,179|7,113|8,137|9,383| |管理费用|1,083|1,334|1,636|1,886| |财务费用|174|204|235|271| |研发费用|34|39|47|53| |公允价值变动净收益|0|0|0|0| |资产减值损失|(102)|(97)|(118)|(142)| |营业利润|2,204|2,621|3,077|3,536| |加：营业外收入|13|13|13|13| |减：营业外支出|34|28|31|31| |利润总额|2,182|2,606|3,059|3,518| |减：所得税|530|632|742|854| |净利润|1,653|1,973|2,317|2,664| |减：少数股东损益|124|148|174|200| |归母公司所有者的净利润|1,529|1,825|2,143|2,464| |摊薄每股收益(元)|1.26|1.51|1.77|2.03| |PE（倍）|21.8|18.3|15.6|13.5| [4]