行业投资评级 - 非银金融行业评级为"看好" [3] - 券商板块投资已从交易性机会切入优质标的配置窗口，近期政策底逐步显现，券商板块因前瞻定价特性估值水平先于市场见底 [5] - 保险板块四季度以来权益市场波动虽给年报表现带来一定不确定性，但整体尚未演绎落地为对年报表现的共时性担忧，对板块可以边际乐观起来 [5] 核心观点 - 稳市政策密集出台落地，关注市场底部券商配置窗口 [3] - 头部机构推动行业进化三大线索：由关键并购整合推动的市场格局优化；财富管理领先转型、收入结构优化、客户基础持续积累；国际业务资源补充陆续到位，业绩增量释放可期 [5] - 头部机构资金类业务配置能力更稳更优、费类业务韧性更强，逆风经营环境下或展现更强优势 [5] - 券商推荐当前明显被低估的中信证券、广发证券、国泰海通、招商证券、华泰证券、中金公司、中信建投；市场交投回暖情形下推荐东方财富，建议关注同花顺、指南针、财富趋势 [5] - 保险板块推荐顺序为中国财险、中国人寿(H)、中国平安、中国太保、阳光保险、新华保险、中国人保、中国太平 [5] - 港股金融/多元金融推荐江苏金租、中银航空租赁、渤海租赁、中国船舶租赁、香港交易所、远东宏信 [5] 市场回顾 - 本周（2026/11/2-2026/11/6）沪深300指数报收4,054.28，区间涨跌幅+1.73% [9] - 非银指数报收1,664.55，区间涨跌幅+4.38% [9] - 券商、保险、多元金融分别报收5,700.23、1,186.72与1,073.63，区间涨跌幅分别变化+5.04%、+3.17%和+3.92% [9] - 券商：本周申万证券II指数上涨5.04%，跑赢沪深300指数3.31pct [5] - 保险：本周申万保险II指数收涨3.17%，跑赢沪深300指数1.44pct [5] - 本周申万证券II指数周度涨幅在申万二级行业指数中排名48/124，相对居前；聚焦11月2日，申万证券II指数单日涨幅在申万二级行业指数中排名13/124 [5] 非银行业资讯 - 2026年11月2日，中国人民银行会同金融监管总局、中国证监会等部门先后召开证券、基金、保险公司互换便利座谈会和股票回购增持再贷款座谈会 [11] - 证券、基金、保险公司互换便利已多次展期，目前余额为1050亿元 [11] - 股票回购增持贷款签约金额约4400亿元，累计发放量超2800亿元 [11] - 股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降至1% [12] - 11月3日，央行开展证券、基金、保险公司互换便利操作，本次操作金额1000亿元，采用费率招标方式，31家证券、基金公司参与投标，中标费率为10bp [14] - 11月6日召开的国务院常务会议指出，完善资本市场稳市机制，增强股市内在稳定性，促进资本市场平稳健康发展 [5] - 第三批证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）业务操作持续落地，中信证券等已完成第三批互换便利业务首批股票买入 [5] - 中金公司、中国银河证券、中信证券、国泰海通证券、东方证券、招商证券等机构表示已开展回购融资交易，并于当日完成首批股票买入操作 [5] 保险行业专题（中国人保、中国财险投资者开放日） - 科技保险方面，2025年公司广义科技保险保费收入超209亿元，2026年前三季度提供保障额度超39万亿元 [5] - 乐观估计"十五五"时期行业狭义科技活动保险保费有望突破100亿元，有望带动广义科技保险迈过千亿元量级 [5] - 个人非车业务方面，"十四五"期间公司个人非车险保费CAGR约23.9%，2025年规模约558亿元，前三季度保费yoy+16.3%至503亿元，今年将突破600亿元 [5] - "十五五"期间个人非车将保持两位数以上增长，力争规模迈向千亿台阶，五大增量市场包括大健康、车+人+家、新能源车场景、消费全场景、个人普惠 [5] - 健康险业务方面，人保健康"十五五"期间将通过医、药、护、研四大能力支撑专业化风险减量 [5] - 资产配置方面，三大配置逻辑的压舱石不变：资负匹配为第一导向、长期资金属性、绝对收益导向；进一步明确三个转变：优化OCI与TPL的配置比例、强化组合构建理念、提升对冲手段 [5] - 权益资产在双哑铃策略基础上演进为OCI分红、TPL价值、TPL成长的分散化投资 [5] 个股重点公告 - 国泰海通：公司及全资子公司拟接纳实控人国际集团方面对控股子公司海通恒信的自愿现金部分要约，要约价格内资股1.85元/股、H股2.16港元/股，拟分别收购内资股、H股各约51%，初步测算总对价约66.07-77.73亿元；交易完成后海通恒信控制权转让予国际集团，公司不再将其纳入合并报表 [15] - 永安期货：持股5%以上股东财通证券（持股占比30.29%）本次质押9750.39万股，占其所持股份22.19%、占总股本6.72%，质押用途为互换便利；本次质押后累计质押3.53亿股，占其持股80.26%、占总股本24.31% [16] - 新华保险：董事会秘书刘智勇因工作变动于2026年11月4日辞任，董秘空缺期间由董事长杨玉成代行董事会秘书职责 [17] - 国联民生：首席风险官江志强因工作调整辞去首席风险官等职务；截至2026年10月31日累计回购A股股份1,148.00万股，占总股本0.20%，成交价区间8.44-8.90元/股，支付总金额10,014.86万元，本次回购方案金额1-2亿元、价格不超过13.00元/股；控股股东国联集团（及其一致行动人合计持股38.52%）拟增持公司A股，增持金额8,000万元（含）至1亿元（不含），增持比例不超过总股本2% [18] - 长城证券：收到中国证监会关于核准公司上市证券做市交易（限于北京证券交易所股票做市交易）业务资格的批复 [20] - 长江证券：截至2026年10月31日累计回购股份647.51万股，占总股本0.12%，成交价区间7.22-7.64元/股，支付总金额4,860.92万元；回购方案金额1-2亿元，回购价格上限由14.01元/股调整为13.96元/股，回购股份将用于实施员工持股计划或股权激励 [21] - 中泰证券：2026年10月回购股份1,404.50万股，支付金额7,582.19万元；截至2026年10月31日累计回购股份1,850.17万股，占总股本0.234%，成交价区间5.28-5.55元/股，累计支付总金额10,000.03万元；回购方案金额1-2亿元、价格不超过8.40元/股，回购股份将用于减少公司注册资本 [22] - 财通证券：首席信息官徐大干因工作需要辞去首席信息官职务，辞职自公司董事会收到辞职报告时生效，不会影响公司日常经营活动 [23] 重点券商估值数据 - 中信证券收盘价25.7元，周涨跌幅5.84%，PB（LF）1.26倍，10年分位数15%，2025年净利润300.8亿元，净利润增速39%，2026E净利润增速27% [28] - 国泰海通收盘价16.5元，周涨跌幅3.78%，PB（LF）0.90倍，10年分位数10%，2025年净利润213.9亿元，净利润增速72%，2026E净利润增速8% [28] - 广发证券收盘价19.1元，周涨跌幅5.82%，PB（LF）1.07倍，10年分位数22%，2025年净利润137.0亿元，净利润增速42%，2026E净利润增速43% [28] - 华泰证券收盘价17.8元，周涨跌幅5.00%，PB（LF）0.90倍，10年分位数22%，2025年净利润163.8亿元，净利润增速81%，2026E净利润增速18% [28] - 中金公司收盘价28.0元，周涨跌幅4.67%，PB（LF）1.37倍，10年分位数0%，2025年净利润97.9亿元，净利润增速72%，2026E净利润增速54% [28] - 东方财富收盘价18.8元，周涨跌幅6.70%，PB（LF）2.90倍，10年分位数6%，2025年净利润120.8亿元，净利润增速26%，2026E净利润增速25% [28] - 中国银河收盘价11.8元，周涨跌幅6.30%，PB（LF）1.03倍，10年分位数1%，2025年净利润125.2亿元，净利润增速25%，2026E净利润增速18% [28] - 国联民生收盘价8.4元，周涨跌幅5.83%，PB（LF）0.88倍，10年分位数0%，2025年净利润20.1亿元，净利润增速405%，2026E净利润增速41% [28] - 国信证券收盘价9.0元，周涨跌幅7.16%，PB（LF）0.95倍，10年分位数0%，2025年净利润110.7亿元，净利润增速35%，2026E净利润增速12% [28] 重点保险估值数据 - 中国人寿A股收盘价35.51元，合并总市值9,000亿元，流通市值7,394亿元，26E PEV 0.65倍，PE(TTM) 13.26倍，PB（LF）1.56倍，PEV 5年分位点25%、10年分位点13% [29] - 中国平安A股收盘价54.50元，合并总市值9,203亿元，流通市值5,810亿元，26E PEV 0.61倍，PE(TTM) 10.01倍，PB（LF）0.94倍，PEV 5年分位点45%、10年分位点23% [29] - 中国太保A股收盘价31.86元，合并总市值2,844亿元，流通市值2,181亿元，26E PEV 0.45倍，PE(TTM) 6.93倍，PB（LF）0.94倍，PEV 5年分位点31%、10年分位点16% [29] - 新华保险A股收盘价52.37元，合并总市值1,445亿元，流通市值1,092亿元，26E PEV 0.51倍，PE(TTM) 6.35倍，PB（LF）1.27倍，PEV 5年分位点57%、10年分位点31% [29] - 中国人保A股收盘价7.26元，合并总市值2,978亿元，流通市值2,577亿元，PE(TTM) 10.15倍，PB（LF）0.97倍 [29] - 中国财险H股收盘价17.25港元，合并总市值3,837亿港元，流通市值1,190亿港元，PE(TTM) 6.91倍，PB（LF）1.21倍 [29] - 友邦保险H股收盘价78.45港元，合并总市值8,117亿港元，26E PEV 1.21倍，PE(TTM) 12.95倍，PB（LF）2.41倍，PEV 5年分位点10%、10年分位点5% [29] - 中国太平H股收盘价18.07港元，合并总市值649亿港元，26E PEV 0.27倍，PE(TTM) 2.02倍，PB（LF）0.68倍，PEV 5年分位点78%、10年分位点54% [29] - 阳光保险H股收盘价3.65港元，合并总市值420亿港元，26E PEV 0.29倍，PE(TTM) 4.79倍，PB（LF）0.65倍，PEV 5年分位点59%、10年分位点70% [29] 重点多元金融估值数据 - 香港交易所收盘价385.6港元，总市值4,889亿港元，Wind一致预测2025/2026E/2027E EPS分别为14.05/14.94/15.63港元，对应PE分别为27.44/25.81/24.67倍 [31] - 中银航空租赁收盘价80.1港元，总市值556亿港元，Wind一致预测2025/2026E/2027E BVPS分别为77.13/82.84/89.26港元，对应PB分别为1.04/0.97/0.90倍 [31] - 中国船舶租赁收盘价2.3港元，总市值145亿港元，对应PB分别为0.97/0.89/0.82倍 [31] - 远东宏信收盘价5.8港元，总市值277亿港元，对应PB分别为0.46/0.45/0.44倍 [31] - 渤海租赁收盘价4.8元，总市值296亿元，对应PB分别为1.01/0.92/0.83倍 [31] - 江苏金租收盘价7.7元，总市值447亿元，对应PB分别为1.78/1.60/1.49倍 [31] 行业重点数据跟踪 - 截至2026年11月6日，月度日均股票成交额为18,741.10亿元 [32] - 截至2026年11月5日，两融余额为23,073.34亿元 [34] - 2026年11月，股权融资首发募资13.45亿元 [41] - 2026年11月，再融资共完成63.38亿元 [40]