报告行业投资评级 - 报告对证券板块和保险板块均给出积极投资建议，认为当前板块筹码结构好，建议关注攻守兼备的券商板块，并关注高股息标的和上半年业绩稳健的保险标的 [3] 报告核心观点 - 证券板块业务多点开花，已披露业绩的券商26H1共实现营业总收入3554亿元，同比增长47%；归母净利润1520亿元，同比增长50%，26Q2单季净利润同比增长83%、环比增长54%至922亿元，业绩增长强劲 [2] - 保险板块投资驱动Q2利润高增，26H1五家A股上市险企归母净利润合计+78%，Q2在高基数下同比+163%，主要受益于资产端改善 [3] - 中长期资负两端基本面依然向好，估值处于低位，后续关注开门红表现 [3] 证券板块总结 业绩表现 - 已披露业绩的券商26H1共实现营业总收入3554亿元，同比增长47%；归母净利润1520亿元，同比增长50% [2] - 26Q2单季净利润同比增长83%、环比增长54%至922亿元 [2] - 净利润CR5为51%，同比+2pct [2] - 26H1实现ROE为4.8%（未年化值），同比提高1.27pct，16家券商年化ROE超10% [2] - 杠杆从2025的3.48提高至3.72倍 [2] 业务结构 - 经纪、投行、资管、利息、投资净收入分别同比增长54%/26%/30%/50%/52% [2] - 占营收比重分别为27%/5%/8%/8%/46% [2] 具体公司业绩 - 中信证券26H1营业收入497亿元，同比+50%，归母净利润233亿元，同比+70%，26Q2归母净利润131亿元，环比+28%，同比+83%，加权平均ROE为7.81%，同比+2.90pct [32] - 国泰海通26H1营业收入472亿元，同比+98%，归母净利润203亿元，同比+29%，26Q2归母净利润139亿元，环比+117%，同比+297%，加权平均ROE为6.12%，同比-0.13pct [32] - 华泰证券26H1营业收入237亿元，同比+46%，归母净利润117亿元，同比+55%，26Q2归母净利润69亿元，环比+44%，同比+76%，加权平均ROE为6.30%，同比+2.00pct [32] - 广发证券26H1营业收入269亿元，同比+75%，归母净利润117亿元，同比+80%，26Q2归母净利润69亿元，环比+48%，同比+87%，加权平均ROE为8.08%，同比+3.25pct [32] - 招商证券26H1营业收入219亿元，同比+108%，归母净利润106亿元，同比+105%，26Q2归母净利润74亿元，环比+125%，同比+155%，加权平均ROE为8.22%，同比+4.04pct [32] - 中金公司26H1营业收入193亿元，同比+50%，归母净利润82亿元，同比+89%，26Q2归母净利润46亿元，环比+29%，同比+102%，加权平均ROE为7.60%，同比+3.44pct [32] - 中国银河26H1营业收入169亿元，同比+23%，归母净利润78亿元，同比+20%，26Q2归母净利润45亿元，环比+35%，同比+29%，加权平均ROE为6.00%，同比+0.84pct [32] - 中信建投26H1营业收入162亿元，同比+51%，归母净利润76亿元，同比+69%，26Q2归母净利润40亿元，环比+8%，同比+49%，加权平均ROE为8.27%，同比+3.17pct [32] - 国信证券26H1营业收入126亿元，同比+13%，归母净利润57亿元，同比+7%，26Q2归母净利润36亿元，环比+72%，同比+19%，加权平均ROE为5.25%，同比-0.01pct [32] - 申万宏源26H1营业收入138亿元，同比+18%，归母净利润57亿元，同比+34%，26Q2归母净利润34亿元，环比+43%，同比+46%，加权平均ROE为5.02%，同比+1.02pct [32] - 东方证券26H1营业收入96亿元，同比+19%，归母净利润45亿元，同比+30%，26Q2归母净利润29亿元，环比+85%，同比+45%，加权平均ROE为5.50%，同比+1.23pct [32] - 长江证券26H1营业收入74亿元，同比+59%，归母净利润32亿元，同比+84%，26Q2归母净利润17亿元，环比+15%，同比+125%，加权平均ROE为8.39%，同比+3.63pct [32] - 方正证券26H1营业收入73亿元，同比+30%，归母净利润30亿元，同比+24%，26Q2归母净利润15亿元，环比-1%，同比+24%，加权平均ROE为5.68%，同比+0.84pct [32] - 光大证券26H1营业收入61亿元，同比+18%，归母净利润22亿元，同比+32%，26Q2归母净利润11亿元，环比-9%，同比+23%，加权平均ROE为3.28%，同比+0.78pct [32] - 兴业证券26H1营业收入67亿元，同比+25%，归母净利润21亿元，同比+60%，26Q2归母净利润13亿元，环比+71%，同比+65%，加权平均ROE为3.60%，同比+1.29pct [32] - 华安证券26H1营业收入40亿元，同比+65%，归母净利润21亿元，同比+103%，26Q2归母净利润17亿元，环比+284%，同比+226%，加权平均ROE为8.08%，同比+3.56pct [32] - 财通证券26H1营业收入43亿元，同比+47%，归母净利润19亿元，同比+75%，26Q2归母净利润13亿元，环比+108%，同比+62%，加权平均ROE为4.91%，同比+1.97pct [32] - 中泰证券26H1营业收入75亿元，同比+46%，归母净利润18亿元，同比+146%，26Q2归母净利润13亿元，环比+174%，同比+276%，加权平均ROE为3.73%，同比+2.06pct [35] - 国元证券26H1营业收入39亿元，同比+16%，归母净利润17亿元，同比+21%，26Q2归母净利润12亿元，环比+114%，同比+52%，加权平均ROE为4.42%，同比+0.69pct [35] - 浙商证券26H1营业收入57亿元，同比+49%，归母净利润16亿元，同比+40%，26Q2归母净利润9亿元，环比+14%，同比+45%，加权平均ROE为4.31%，同比+1.10pct [35] - 国联民生26H1营业收入46亿元，同比+14%，归母净利润14亿元，同比+26%，26Q2归母净利润9亿元，环比+85%，同比+22%，加权平均ROE为2.69%，同比+0.17pct [35] - 长城证券26H1营业收入28亿元，同比-1%，归母净利润14亿元，同比+1%，26Q2归母净利润8亿元，环比+25%，同比-1%，加权平均ROE为4.31%，同比-0.19pct [35] - 信达证券26H1营业收入24亿元，同比+20%，归母净利润11亿元，同比+7%，26Q2归母净利润6亿元，环比+43%，同比-21%，加权平均ROE为4.62%，同比-0.32pct [35] - 西部证券26H1营业收入37亿元，同比+32%，归母净利润10亿元，同比+32%，26Q2归母净利润8亿元，环比+164%，同比+52%，加权平均ROE为3.42%，同比+0.73pct [35] - 东兴证券26H1营业收入25亿元，同比+11%，归母净利润10亿元，同比+25%，26Q2归母净利润7亿元，环比+90%，同比+53%，加权平均ROE为3.25%，同比+0.41pct [35] - 华西证券26H1营业收入27亿元，同比+31%，归母净利润10亿元，同比+90%，26Q2归母净利润6亿元，环比+47%，同比+174%，加权平均ROE为3.84%，同比+1.69pct [35] - 南京证券26H1营业收入18亿元，同比+19%，归母净利润8亿元，同比+28%，26Q2归母净利润5亿元，环比+72%，同比+46%，加权平均ROE为3.41%，同比+0.00pct [35] - 财达证券26H1营业收入21亿元，同比+68%，归母净利润8亿元，同比+105%，26Q2归母净利润5亿元，环比+102%，同比+100%，加权平均ROE为6.06%，同比+2.97pct [35] - 东北证券26H1营业收入26亿元，同比+29%，归母净利润8亿元，同比+77%，26Q2归母净利润4亿元，环比-14%，同比+55%，加权平均ROE为3.75%，同比+1.51pct [35] - 中银证券26H1营业收入19亿元，同比+28%，归母净利润7亿元，同比+32%，26Q2归母净利润4亿元，环比+6%，同比+35%，加权平均ROE为3.86%，同比+0.76pct [35] - 第一创业26H1营业收入22亿元，同比+18%，归母净利润7亿元，同比+42%，26Q2归母净利润5亿元，环比+149%，同比+33%，加权平均ROE为3.94%，同比+1.05pct [35] - 首创证券26H1营业收入15亿元，同比+20%，归母净利润7亿元，同比+37%，26Q2归母净利润5亿元，环比+142%，同比+40%，加权平均ROE为4.74%，同比+1.14pct [35] - 西南证券26H1营业收入21亿元，同比+38%，归母净利润6亿元，同比+43%，26Q2归母净利润3亿元，环比-5%，同比+66%，加权平均ROE为2.29%，同比+0.66pct [35] - 山西证券26H1营业收入18亿元，同比+8%，归母净利润6亿元，同比+15%，26Q2归母净利润3亿元，环比+36%，同比+27%，加权平均ROE为3.22%，同比+0.34pct [35] - 国海证券26H1营业收入22亿元，同比+39%，归母净利润6亿元，同比+49%，26Q2归母净利润3亿元，环比+14%，同比+73%，加权平均ROE为2.41%，同比+0.75pct [35] - 中原证券26H1营业收入13亿元，同比+37%，归母净利润4亿元，同比+61%，26Q2归母净利润3亿元，环比+49%，同比+59%，加权平均ROE为2.87%，同比+1.03pct [35] - 华林证券26H1营业收入8亿元，同比+2%，归母净利润3亿元，同比-23%，26Q2归母净利润2亿元，环比+75%，同比-30%，加权平均ROE为3.49%，同比-1.38pct [35] - 太平洋26H1营业收入7亿元，同比+12%，归母净利润1亿元，同比+19%，26Q2归母净利润1亿元，环比+390%，同比+126%，加权平均ROE为1.44%，同比+0.20pct [35] 市场数据追踪 - 本周A股日均成交额19892亿元，环比-12.3% [16] - 2026年1-7月日均股基成交额32626亿元，同比+92% [16] - 2026年1-7月新发权益类公募基金份额合计4143亿份，同比+44.9% [16] - 2026年1-7月IPO募资规模1673亿元，同比+172% [16] - 2026年1-7月再融资募资规模4502亿元，同比-41% [16] - 2026年1-7月债券承销规模99123亿元，同比+10% [16] - 截至26年7月末，公募非货公募23.2万亿元，较上月末+5.5% [16] - 截至26年7月末，权益类公募9.08万亿元，较上月末+4.6% [16] - 截至26年7月末，私募基金25.7万亿元，环比+8.7% [16] 投资建议 - 券商中期业绩增长强劲，成交额、两融余额维持增长、更多科技项目上市的情况下，预计26Q3券商业绩仍具备韧性，部分头部券商增速更高 [3] - 当前板块PB、PE为1.17x、15x [3] - 建议关注优质头部券商：广发证券、国泰海通、中信证券；一级投资具备特色的券商：华安证券 [3] - 建议关注多元高股息标的：远东宏信、中信股份、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租；资负改善驱动业绩提升的渤海租赁 [3] 行业动态 - 中金公司拟通过换股吸收合并东兴证券、信达证券，该交易已获得上海证券交易所并购重组审核委员会审核通过 [49] - 山西证券对全资子公司山证科技（深圳）有限公司减资1亿元 [50] - 东方证券拟通过发行A股股份及支付现金的方式购买上海证券100%股权，申请文件已获得上海证券交易所受理 [51] - 东吴证券拟通过发行股份及支付现金的方式购买东海证券83.68%的股份，已回复上海证券交易所审核问询函 [52][53] 保险板块总结 业绩表现 - 26H1五家A股上市险企归母净利润合计+78%，Q2在高基数下同比+163%，主要受益于资产端改善 [3] - 归母净利润增速分别为：国寿229%＞太平90%＞新华54%＞人保、阳光39%＞平安36%＞中国财险32%＞太保10% [3] - Q2增速分别为：国寿848%＞人保104%＞新华83%＞平安65%＞太保14%，增速高低预计与A股科技持仓占比相关，国寿还受益于亏损合同转回 [3] - 26H1平安、太保归母营运利润分别同比+8%、+6% [3] - 平安寿、太保寿、友邦归母营运利润分别同比+1%、+6%、+15% [3] 寿险业务 - 26H1 NBV增速分别为：国寿+34%＞阳光+16%＞友邦、太保+13%＞新华+12%＞平安+11%＞太平+6%＞人保+4% [3] - 分渠道看，除人保健康外个险渠道正增延续，国寿同比+38%领先，太保、新华、人保寿20%以上 [3] - 银保渠道分化，新单期缴高增速驱动下平安、国寿分别增长18%、12%，分红险转型叠加竞争加剧，margin下降9.3、0.4pct [3] - 太保、新华压降趸交新单，NBV分别-11%、+2%，margin提升2.5、3.7pct [3] 财险业务 - 保费稳健增长，除众安外增速基本位于1%-4%之间 [3] - 车险增速基本持平，非车险平安受意健险驱动同比+11%，人保与太保均为2%出头 [3] - COR表现：中国财险（94.0%/-0.8pct）＜太保财（95.0%/-1.3pct）＜平安财（95.1%/-0.1pct）＜众安（95.5%/-0.1pct） [3] - 受益报行合一持续深化，费用率整体下降，除太保个人信用险出清赔付下行外，受新能源车险占比提升等影响其余险企赔付率同比抬升 [3] 投资表现 - 总投资收益率同比抬升，其中国寿、人保、新华分别为4.5%、3.7%、3.4%表现亮眼 [3] - 综合投资收益率分化，国寿、人保、新华为3.7%、3.4%、3.2%同比提升且表现领先 [3] - 平安、太保、人保财险受高股息拖累同比下滑，分别为2.1%、1.8%、2.7% [3] - 净投资收益率普遍承压，多数同比下降0.1至0.4pct [3] - 资产配置上，除阳光外股票+基金占比均提升，新华提升4.6pct最多且配置比例最高为25.2%（预计基金多为债基），国寿、人保提升超2pct，阳光减少1.6pct [3] - OCI配置分化，太保、中国财险、阳光OCI占股票比例下降，预计除阳光外主要受股票下跌影响，国寿、平安、太平提升超8pct最多 [3] - 寿险中，阳光、新华债券增配1.6pct最多，太平减少2.4pct，其余险企变化不大 [3] 具体公司业绩 - 众安在线26H1实现归母净利润15.50亿元，同比增长132.2%；保险服务收入169.89亿元，同比增长12.