券商三季报已经披露完毕，伴随着市场回暖，券商行业迎来业绩爆发期。据悉，42家上市券商合计(不 含概念股)实现归母净利润1690亿元，同比增长62.4%。 值得一提的是，行业集中度持续提升，头部效应进一步强化。其中，营收列行业前五的券商，恰好是归 母净利润的前五名。 这"五强"券商分别为中信证券、国泰海通、华泰证券、中国银河和广发证券。其中，中信证券、国泰海 通归母净利润突破200亿元关口，行业也因此形成"双龙头引领、梯队分明"的竞争格局。不过，从业绩 变动的路径来看，各家机构的表现并不一致，尤其是在自营业务收入方面，头部五强券商的分化明显。 营业收入："一超一强"格局明显 2025年前三季度，五家头部券商营收表现呈现"一超一强、规模分化"的特征。 从增速维度看，国泰海通以101.6%的同比增速断档领先，主要受益于吸收合并海通证券带来的规模扩 张。 中国银河与广发证券分别实现44.39%和41.04%的营收增长，中信证券则实现营收同比增长32.70%，凸 显三者成熟业务的稳健性。华泰证券营收增速为12.55%，主要受2024年同期高基数影响。 净利润："双巨头"断档领先 在归母净利润表现方面，行业归母净利润突破 ...

行业整体业绩表现 - 2025年前三季度42家上市券商合计实现营业收入4195.60亿元，同比上升42.55% [1] - 行业合计实现归母净利润1690.49亿元，同比上升62.38% [1] - 业绩表现出色主要得益于A股市场的强劲走势，经纪业务、两融业务、自营业务等均受益 [1] - 尽管业绩大增，但年初至今券商板块股价仅上涨6%，跑输大盘12个百分点 [2] 头部券商表现 - 中信证券以558.15亿元营收和231.59亿元净利润稳居行业第一，营收同比增长32.70%，净利润同比增长37.86% [1][4] - 国泰海通证券营收458.92亿元，净利润220.74亿元，营收和净利润分别增长101.6%和131.8% [1][5] - 中信证券和国泰海通总资产均突破2万亿元，领先优势明显 [4] - 营收排名前十的券商中有六家营收超200亿元，五家净利润超百亿元 [3][5] 中小券商表现 - 国联民生证券营收同比增长201%，归母净利润同比增长345%，增速居上市券商之首 [1][7] - 华西证券净利润增速达到316.89%，国海证券、中泰证券等多家券商净利润增幅均超过100% [9] - 西部证券是唯一营收出现下滑的券商，前三季度营收同比减少2.17% [9] - 中小券商通过区域深耕或业务互补并购，积极构建差异化竞争力 [7][10] 业务板块分析 - 经纪业务成为收入增速最快业务，前三季度净收入1117.77亿元，同比增长74.64% [2] - 自营业务实现营收规模最大，前三季度净收入1868.57亿元，同比增长43.83% [2] - 中信证券自营业务净收入316.03亿元，国泰海通为203.70亿元，多家券商自营收入超百亿元 [2] - 部分券商投行业务收入出现下滑，如华泰证券三季度投行手续费净收入同比减少11.17% [6] 并购与整合效应 - 国泰海通证券吸收合并海通证券后业务规模扩大，总资产较上年末增长91.7% [4] - 国联民生证券将民生证券纳入财务报表合并范围，是业绩大幅提升的重要原因 [7] - 长江证券完成股东变更事项，长江产业集团成为第一大股东，有望进一步发挥区域优势 [7] - 行业整合为券商实现跨越式发展提供核心动力，并购效应逐步显现 [7]

营业收入表现 - 2025年前三季度A股上市券商营业收入整体实现显著增长，仅西部证券同比下滑2.17%，为唯一负增长券商 [4][5][6] - 中信证券以558.15亿元营业收入位居行业第一，是唯一超过500亿元的券商，国泰海通以458.92亿元位列第二 [5] - 国联民生营收同比增长201.17%，增速最高，国泰海通同比增长101.60%位列第二，长江证券增长76.66% [5] - 营收超过200亿元的券商还包括华泰证券（271.29亿元）、广发证券（261.64亿元）、中国银河（227.51亿元）和中金公司（207.61亿元） [5] 归母净利润表现 - 归母净利润突破200亿元的券商有中信证券（231.59亿元）和国泰海通（220.74亿元），形成行业双龙头 [7][8] - 归母净利润超过100亿元的券商还有华泰证券（127.33亿元）、中国银河（109.68亿元）和广发证券（109.34亿元） [8] - 多家券商净利润实现翻倍式高增长，其中国联民生同比增长345.30%，华西证券增长316.89%，国海证券增长282.96% [8] - 天风证券成功扭亏为盈，从2024年同期亏损5.36亿元转为2025年前三季度盈利1.53亿元 [8] 经纪业务手续费净收入 - 2025年前三季度上市券商经纪业务手续费净收入全部实现正增长，最低同比增幅为47.91% [10] - 中信证券以109.39亿元收入位居榜首，国泰海通以108.14亿元紧随其后 [10] - 国联民生以293.05%的同比增速居首，国泰海通和国信证券增速分别为142.80%和109.30% [11] - 市场交投活跃度大幅回升，2025年前三季度日均股基交易额为18723亿元，同比增长109% [11]

行业表现与资金流向 - 证券板块延续回调态势，证券ETF（512880）价格下跌近1% [1] - 资金呈现逢低买入态势，证券ETF近3日净流入额超过40亿元 [1] - 证券ETF当前规模超过620亿元 [1] 行业基本面与业绩 - 上市券商前三季度扣非净利润同比增长68% [1] - 上市券商三季度单季度扣非净利润同比增长97%，环比增长31% [1] - 经纪业务和投资业务是业绩增长的核心驱动力 [1] 市场环境与估值 - 全A股日成交额回归2万亿元水平，融资余额再创新高，为券商业绩奠定坚实基础 [1] - 证券板块估值依然处于较低水平 [1] - 行业观点看好券商板块当前的高性价比投资机会 [1]

行业整体业绩表现 - 前三季度50家上市券商合计实现营业收入4522.19亿元，同比增长41.05% [2] - 前三季度50家上市券商合计实现归母净利润1830.90亿元，同比增长61.96% [2] - 50家券商的归属母公司股东的净利润均实现正增长，营业收入出现下滑的券商仅有2家 [1] 头部券商表现 - 中信证券以558.15亿元营收稳居榜首，同比增长32.70% [2] - 国泰海通以458.92亿元营收紧随其后，营收同比增长101.60% [2] - 中信证券总资产达2.03万亿元，成为国内首家资产规模突破两万亿元的证券公司 [2] - 排名前十的券商实现归母净利润合计1220.79亿元，在50家上市券商归母净利润总和中的占比达66% [3] - 国泰海通三季度单季实现营业收入220.2亿元，同比增长136.0%，总资产超2万亿元，较上年末增长91.7% [3] 中小券商表现 - 国联民生实现营业收入60.38亿元、归母净利润17.63亿元，同比分别增长201.17%和345.3% [4] - 华西证券、国海证券、中泰证券前三季度归母净利润同比分别增长316.89%、282.96%和158.63% [4] 业务驱动因素 - 前三季度A股日均股基成交额达1.96万亿元，同比增长112%，部分交易日突破3万亿元 [1][6] - 前三季度上市券商经纪业务净收入合计1118亿元，同比大幅增长75% [6] - 前三季度上市券商投资净收入合计1869亿元，同比增长44% [6] - 截至2025年三季度末，券商自营投资资产规模达到7.09万亿元，同比提升15% [6] - 市场交投活跃推动两融规模稳定在2.4万亿元，较去年同期约1.4万亿元有大幅提升 [7]

行业整体业绩表现 - 前三季度42家上市券商合计实现营收4195.61亿元，归母净利润1690.49亿元，净利润增幅超六成 [1] - 除西部证券外，其余41家上市券商均实现营收和净利润双增长 [1][2] - 11家券商归母净利润实现翻倍增长，包括国联民生、国泰海通、中金公司等 [3] 头部券商业绩排名 - 中信证券营收558.15亿元，归母净利润231.59亿元，同比均增长逾三成，位居行业第一 [1][4] - 国泰海通营收458.92亿元，归母净利润220.74亿元，华泰证券营收271.29亿元，归母净利润127.33亿元，分列第二、三位 [1][2][4] - 11家券商营收超百亿元，其中5家归母净利润超百亿元 [1] 业绩增长突出券商 - 国联民生营收60.38亿元，同比增长201.17%，归母净利润17.63亿元，同比增长345.3% [3][4] - 国泰海通营收458.92亿元，同比增长101.6%，归母净利润220.74亿元，同比增长131.8% [3][4] - 华西证券归母净利润10.59亿元，同比增长316.89%，中原证券归母净利润3.89亿元，同比增长138.68% [3][4] 经纪业务表现 - 前三季度42家上市券商经纪业务手续费净收入均实现同比增长，最小增幅在四成以上 [5] - 中信证券经纪业务手续费净收入109.39亿元，同比增长52.9%，国泰海通108.14亿元，同比增长142.8% [5] - 超七成上市券商（30家）经纪业务手续费净收入增幅在六成以上，国联民生增幅达293.05% [5] 自营业务表现 - 6家券商前三季度自营收入突破百亿元，中信证券自营收入316.03亿元，占总营收比重约57% [6] - 长江证券自营收入30.44亿元，同比增长289.68%，国联民生、浙商证券等自营收入增幅超100% [6] - 部分券商自营收入下滑，华林证券自营收入2.02亿元，同比下降超四成，中原证券、华泰证券降幅超10% [6] 投行业务表现 - 前三季度42家上市券商投行业务手续费净收入251.51亿元，同比增长超两成，27家券商实现增收 [7] - 6家券商投行业务收入超10亿元，中信证券36.89亿元，中金公司29.4亿元，国泰海通26.29亿元 [7] - 华安证券投行业务收入1.36亿元，同比增长超100%，西南证券1.63亿元，同比增长超100% [7] - 部分中小券商投行收入大幅下滑，中原证券投行收入1264.21万元，同比下降64.09%，太平洋证券降幅逾六成 [8]

经营业绩 - 2025年前三季度营业收入84.9亿元，为上市以来同期最高水平，同比增长77%，增幅在上市券商中排名第2位 [1] - 2025年前三季度归母净利润33.7亿元，为上市以来同期最高水平，同比增长135%，增幅在上市券商中排名第7位 [1] - 营业收入和归母净利润在上市券商中的排名分别提升至第15名和第13名，较去年同期提升6名和4名 [1] 财务状况 - 2025年三季度末净资产达到416.9亿元，为上市以来同期最高水平，同比增长10% [3] 经营效率 - 2025年前三季度加权平均净资产收益率为9.23%，同比提升5.21个百分点 [3] - 加权平均净资产收益率首次位列上市券商首位，排名同比提升19名 [3] 业务板块 - 经纪业务手续费净收入同比增长59%，在上市券商中排名第14位 [3] - 信用业务融出资金规模在上市券商中排名第13位，同比提升3名 [3] - 投资业务收入同比增幅达290%，增幅在上市券商中排名首位 [3]

行业整体业绩 - 前三季度43家A股上市券商合计实现营业收入4214.16亿元，同比增长42.57% [1] - 合计实现归母净利润1692.91亿元，同比增长62.48% [1] - 业绩大幅增长主要因市场行情回暖带动各业务条线基本面改善，交投活跃推动自营、资管业务边际复苏 [1] - 43家券商中有42家前三季度营业收入和归母净利润同比正增长 [1] 头部券商表现 - 中信证券、国泰海通等头部券商营业收入均突破200亿元 [1] - 中信证券、国泰海通、华泰证券、中国银河、广发证券等5家券商归母净利润均超百亿元 [1] - 中信证券与国泰海通总资产规模均突破2万亿元，巩固行业“双雄”地位 [2] - 中信证券前三季度营业收入558.15亿元，同比增长32.7%，归母净利润231.59亿元，同比增长37.86% [2] - 国泰海通前三季度营业收入458.92亿元，同比增长101.6%，归母净利润220.74亿元，同比增长131.8% [2] 并购重组与高增长券商 - 并购重组成为券商突破规模瓶颈、实现业绩跃升的关键路径 [3] - 国联民生营业收入同比增长201.17%，国泰海通营业收入同比增长101.6% [3] - 长江证券、国信证券等多家券商营业收入同比增幅均超过50% [3] - 国联民生归母净利润17.63亿元，同比增长345.3%，华西证券归母净利润10.59亿元，同比增长316.89%，国海证券归母净利润7.05亿元，同比增长282.96% [3] - 国盛证券、中泰证券等多家券商归母净利润同比增幅均超过100% [3] 主营业务表现 - 经纪业务净收入1117.77亿元，同比增长74.64%，中信证券以109.36亿元收入居首 [4] - 国联民生经纪业务净收入同比增长293.05%领跑，国泰海通、国信证券增速分别为142.8%、109.3% [4] - 资管业务净收入332.51亿元，同比增长2.43%，中信证券以87.03亿元位列第一 [4] - 长城证券、国泰海通等4家券商资管业务净收入同比增幅均超30% [4] - 投行业务净收入251.51亿元，同比增长23.46%，中信证券以36.89亿元净收入位列第一 [5] - 华安证券、国联民生等券商投行业务净收入同比增长超100% [5] - 利息净收入339.06亿元，同比增长54.52%，长城证券、国泰海通等券商利息净收入同比增幅均超100% [5] - 自营业务净收入1868.57亿元，同比增长43.83%，为券商第一大收入来源 [5] - 自营业务呈现“头部主导”特征，前十均为头部券商，中信证券以316.03亿元收入位列第一 [5] - 长江证券、国联民生等4家券商自营业务净收入同比增幅均超100% [5]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司营业收入182.44亿元，同比增长27.76%，归属于上市公司股东的净利润88.71亿元，同比增长24.08% [3] - 2025年第三季度单季公司营业收入77.23亿元，同比增长64.89%，归母净利润36.86亿元，同比增长53.45% [3] - 业绩增长核心原因为经纪业务和自营业务收入增加 [3] 业务板块分析 - 前三季度公司手续费及佣金净收入82.64亿元，同比增长63.49% [5] - 经纪业务手续费净收入66.00亿元，同比增长79.67% [5] - 截至2025年三季度末公司总资产7456.32亿元，较2024年末增长3.39% [5] 融资融券业务动态 - 公司融资融券业务规模上限由1500亿元提高至2500亿元，新增1000亿元规模约占三季度末总资产的13.41% [6] - 截至三季度末公司融出资金1292.79亿元，较2024年末增长35.27%，业务规模已逼近原上限 [9] - 两融业务扩张导致前三季度经营活动现金流量净额为-163.35亿元，同比减少121.38% [9] 行业市场环境 - A股市场环境持续升温，两融余额于2025年8月5日重返2万亿元以上，10月29日首度突破2.5万亿元 [9] - 2025年9月A股新开融资融券账户20.54万户，同比增长288%，创年内新高 [9] - 截至2025年9月底A股两融账户总数约1529万户 [9]

行业整体业绩表现 - 2025年三季报披露完成，申万行业分类下的50家A股上市券商全部实现盈利，但仅有32家券商实现营业收入和净利润的“双增长” [1] - 证券行业景气修复呈现全面改善态势，不再局限于经纪、自营等传统业务，投行、资管等多个领域也出现不同程度回暖 [1] - 行业集中度较高，净利润排名前十的券商合计实现净利润1195.48亿元，在50家上市券商净利润总和中的占比超过六成 [3] 头部券商营收与净利润排名 - 营收排名前五的券商依次为：中信证券（558.15亿元）、国泰海通（458.92亿元）、华泰证券（271.29亿元）、广发证券（261.64亿元）、中国银河（227.51亿元） [1] - 净利润排名前十的券商中，中信证券以231.59亿元稳居榜首，国泰海通以220.74亿元紧随其后 [3] - 与去年同期相比，行业前十座次排位出现变化，其中国信证券排名进步2个名次，华泰证券和中信建投排名各下降1个名次，招商证券排名下降4个名次 [3] 重点券商业绩增速分析 - 多家券商营收与净利润实现高速增长，国泰海通营收同比增长58.24%，净利润同比大幅增长131.80% [4] - 部分券商净利润增速亮眼，申万宏源净利润同比增长108.22%，中金公司净利润同比增长129.75% [4] - 中信证券营收同比增长20.96%，净利润同比增长37.86% [4] 中小券商业绩弹性 - 与头部券商相比，中小券商在2025年前三季度展现了更强的业绩弹性，12家券商归母净利润同比实现翻倍 [5] - 国联民生前三季度归母净利润同比大幅增长345.30%，华西证券同比增长316.89% [5][6] - 中型券商中，中泰证券归母净利润同比增长158.63%，长江证券同比增长135.20% [5] 各业务条线收入情况 - 市场行情回暖推动各业务条线基本面改善，44家数据可比上市券商证券经纪业务手续费收入合计达1127.85亿元，同比大幅增长72.24% [6] - 投行业务随IPO市场边际回暖逐步复苏，上述44家券商前三季度投行业务净收入合计为282.94亿元，同比增长37.52% [6] - 资管业务方面，44家券商前三季度资管业务净收入合计为333.05亿元，同比小幅增长2.32% [6]