2025 年债市框架培训 20250828 摘要 基本面是债券市场定价的决定性因素，包括价格和增长。货币政策通过 流动性传导影响中长期债市，短期则受货币条件操作和政策落地影响。 机构投资者行为和外部市场变化的影响日益显著。 低利率环境下，公募基金购买长久期国债比例上升，反映了投资逻辑从 票息收益转向资本利得。十年期以上国债占比快速上升至 40%左右，信 用债市场也需关注这一趋势。 判断影响债券市场的主要因素需关注边际变化，例如风险偏好或流动性 的剧烈变化。2013 年"钱荒"事件后，流动性受到更多关注，资金价 格成为重要指标。 降息并非总是利好债市，需区分狭义和广义流动性。降低 OMO 利率通 常利好债市，而降低 LPR 可能对实体经济更有利，对债市产生负面影响。 贸易摩擦主要通过风险偏好和情绪扰动影响债市，政策对冲也会发挥作 用。疫情打乱了经济节奏，对基本面数据分析框架造成扰动，需重新审 视分析框架及其因素。 Q&A 如何看待债券市场的影响因素及其变化？ 债券市场的影响因素是持续迭代的。最初，债券分析较为简单，主要通过单一 或两个因素即可看清市场。但随着时间推移，特别是对于刚开始关注债市或从 权益转向固收加 ...