投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【股指周报（IF&IH&IC&IM)】 海外扰动加剧，股指冲高回落 国贸期货 宏观金融研究中心 2025-11-17 郑雨婷 从业资格证号：F3074875 投资咨询证号：Z0017779 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 股指观点概述 | 影响因 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 素 | | | | 经济和企 | 偏空 | 10月经济数据显示，基本面继续呈现走弱态势，投资增速与房地产价格加速下滑。具体来看，1-10月固定资产投资累计同比下降1.7%，增速较9 月回落1.2个百分点。从投资结构分析，房地产投资累计同比下降14.7%，降幅较上期扩大0.8个百分点；基建投资累计同比增长1.51%，增速回 | | 业盈利 | | 落1.83个百分点；制造业投资累计同比增幅为2.7%，较前值下降1.3个百分点。值得注意的是，通胀出现小幅回升，10月CPI同比增速转正至 | | | | 0.2%，环比亦小幅上升0.1个百分点 ...

国债期货周报：单边暂缺驱动，关注移仓节奏 研究员：沈忱 CFA 期货从业证号：F3053225 投资咨询证号：Z0015885 目录 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 2 第二部分 相关数据追踪 13 GALAXY FUTURES 1 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文 字 色 辅 助 色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 基 础 色 208/218/234 内容摘要 ◼【策略推荐】 ◼【综合分析】 逻辑梳理：10月宏观金融、经济指标整体偏弱，政策加码预期稍有升温；与此同时，海外劳动力市场趋于下行，AI及降息叙事分歧再 起，市场风险偏好随之调整并可能外溢至国内；而央行流动性呵护态度不变，阶段性因素对资金面的扰动相对有限，这均对债市而言 偏友好。不过，一方面央行继续淡化总量金融指标的重要性，更多强调结构上出现的优化，指向金融数据转弱直接导致货币政策加码 的概率不高；另一方面，从外盘实际表现来看，虽然过程颠簸，但投资者buy the dip仍有迹可循，股市"泡沫"就此破裂并非主流预 ...

海外宏观 2025 年 11 月 17 日 海外宏观周报 美联储官员"放鹰" 证券分析师 | | S1060522100001 | | --- | --- | | 张璐 | 投资咨询资格编号 ZHANGLU150@pingan.com.cn | 范城恺 投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn 平安观点： 海外经济政策 全球大类资产 截至 11 月 14 日当周：美股、日股小幅收涨，欧股、港股上涨，美债、 美元走弱，黄金、原油反弹。一方面，美国政府在结束停摆方面取得进 展，提振全球风险偏好，股票、商品等风险资产受益；但另一方面，部 分美联储官员讲话"放鹰"，叠加市场对科技股的估值担忧犹存，限制 了美股涨幅。此外，欧洲股市受医疗保健估值上升而带动上涨；油价还 受到美国对俄罗斯石油实施最新制裁的影响。 风险提示：特朗普政策风险超预期，美国滞胀程度超预期，全球金融市场波 动超预期，国际地缘局势超预期等。 宏 观 报 告 2/ 7 美国政府停摆方面，当地时间 11 月 12 日美国总统特朗普签署国会两院通过的一项联邦政府临时拨款法案，从而结束 了已持续 ...

今日，央行开展8000亿元买断式逆回购操作，智通财经记者梳理，今年11月，6个月期买断式逆回购到 期量为3000亿元，今日操作落地后，6个月期限买断式逆回购实现加量续做5000亿元。在此之前，央行 已于11月5日开展7000亿元3个月期买断式逆回购，由于当月有同样规模3个月期买断式逆回购到期，因 此月内为等量续做。 值得注意的是，这是央行连续6个月通过买断式逆回购向市场注入中期流动性。背后原因在于，一方面 11月政府债券净融资规模会明显上升，另一方面10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕，在带动当 月委托贷款走高后，接下来还会带动配套中长期贷款较快投放。此外，11月银行同业存单到期量也有明 显增加。 "以上因素都会在一定程度上收紧银行体系流动性，需要央行给予流动性支持。着眼于应对潜在的流动 性收紧态势，央行通过买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，有助于保持资金面处于较为稳定的充 裕状态。"东方金诚宏观分析师王青指出，近期宏观经济出现下行波动，当前央行更大规模加量续作买 断式逆回购，释放了数量型政策工具持续加力的信号。 "今年以来，央行综合运用多种货币政策工具，既保持流动性'适度宽松'又维持'不满不溢' ...

申万宏源证券认为，三季度新增"综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松"。二季度对应表述 为"根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏"。在当前社会融资规 模的主要支撑来自政府债券发行的背景下，此表述实际上从侧面凸显了货币政策正着力加强与财政政策 的协同配合。 华创证券分析称，本次货政报告释放出对于稳增长较强的信号，强化"内需主导"的稳增长诉求。政策基 调从"落实落细"适度宽松调整为"实施好"，不再仅强调存量政策效能释放，或不排除明年货币政策前置 发力的可能；资金方面虽删除"防空转"表述，强化利率传导、建立规律化的中长期资金投放模式，大幅 宽松的空间或也有限；实体融资方面，引导市场理性看待受债务置换等因素扰动下的信贷增速。 "基本面压力逐步显现下央行延续呵护才是常态，伴随税期以及双11等影响因素消失，资金价格仍旧会 回归低位稳定。伴随货币宽松预期逐渐发酵，存单利率可能向下突破震荡区间，建议在当前点位上延续 平配即可。"财通证券分析称。 本周（11月17日-21日）7天逆回购到期规模由4958亿元上升至11220亿元；周一央行将开展8000亿元6M 买断式逆回购操作，全月买断式逆回 ...

国债期货长端表现稍强，周内先上后下，30年期主力合约全周上涨0.11%，10年期主力合约下跌0.06%，5年期主力合约下跌0.04%，2年 期主力合约下跌0.02%。 中证转债指数全周震荡上行，逼近前高，周线上涨0.52%，收盘报491.71。 一级市场 新华财经北京11月17日电（王柘）上周（2025年11月10日至11月14日）资金面边际收紧，债市横盘震荡。10年期国债活跃券收益率收于 1.805%，变动-0.1BP，全周振幅不足1.5BP。央行发布10月金融数据整体偏弱，信贷增速延续回落，三季度货币政策执行报告影响较中 性。债市行情明朗仍有待更多信号。 行情回顾 2025年11月14日，中债国债到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期较2025年11月7日分别变动 0.59BP、-0.25BP、-0.52BP、-0.57BP、-0.1BP、-0.02BP、-1BP、4.8BP。 | | | 中 债国债收益率曲线(到期)$ | | | --- | --- | --- | --- | | 标准期限(年) | 11月7日 | 11月14日 | 变动BP | | 0 | 1 ...

2025 年全球股市呈现出 "局部联动、整体分化" 的特征，理解不同市场间的关联逻辑，能帮助投资者更全面地把握全球投资机会。从全年表现来看，美股纳 斯达克指数累计上涨 22.3%，欧洲斯托克 50 指数上涨 18.7%，日本日经 225 指数上涨 25.1%，印度孟买 Sensex 指数上涨 19.5%，虽然涨幅存在差异，但在 关键节点的走势呈现出明显联动性，接下来，由湖南金证的小编为大家讲解下。 货币政策是驱动全球股市联动的核心因素。2025 年 3 月美联储宣布首次降息 25 个基点，随后欧洲央行、英国央行同步跟进，全球流动性宽松预期升温，当 月美股、欧股、日股单月涨幅均超过 5%，其中纳斯达克指数单月上涨 7.2%，日经 225 指数上涨 6.8%，这种同步上涨正是流动性宽松带来的联动效应。反 之，当 6 月美国公布通胀数据超预期时，全球主要股市均出现回调，纳斯达克指数单月下跌 3.5%，欧洲斯托克 50 指数下跌 4.1%，反映出美联储政策动向 对全球市场的 "牵一发而动全身" 作用。 全球产业链关联进一步强化联动性。2025 年二季度，全球半导体行业需求回暖，美国半导体巨头英伟达季度营收同比增长 4 ...

技术面中，英镑兑美元于1.3080-1.3220区间震荡，趋势待基本面指引。指数自10月高点回落，现依托30 日均线（1.3100附近）震荡，均线粘合显示多空胶着。支撑位重点看1.3080（前期平台下沿），破位将 下探1.3000及1.2950；阻力位聚焦1.3220（20日均线共振），突破可上看1.3300-1.3350。指标上， MACD绿柱收窄、KDJ金叉但未脱离弱势，空方动能减弱但反弹有限。未来一周，英、美经济数据成关 键：英数据向好助英镑冲1.3300，若数据疲弱或美数据强劲，英镑恐破1.3080续跌。操作建议区间高抛 低吸，严设止损，待破位信号确立头寸。 货币政策上，英国央行虽维持高利率以抑制通胀，但经济下行风险使市场预期其后续降息时点可能早于 美联储，利差优势逐步收窄削弱英镑吸引力。美元方面，美联储政策分歧导致美元指数走弱，一定程度 上缓解了英镑的下行压力，但未能扭转英镑的弱势格局，反映出市场对英国经济的悲观预期更为强烈。 英镑兑美元技术分析 周一（11月17日）英镑兑美元在上周五一直处于守势阶段，当前英国经济内生性压力与美元弱势格局的 博弈中震荡走弱，当前交投于1.3161附近。英国经济基本面 ...

报告行业投资评级 - 宏观与金融板块国债品种投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 中国10月固定资产投资增速、出口增速、规模以上工业增加值同比实际增长、新增社融和信贷规模均低于市场预期，社会消费品零售总额增长略超预期，10月服务业生产指数同比增速较9月回落，10月国内房地产销量同比和房价继续下行，11月上旬数据也如此，国债期货短线或继续震荡，需关注股指影响，交易型投资可波段操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周五国债期货主力合约开盘多数小幅高开，早盘小幅回落后窄幅震荡，午后一度下探尾盘收回，截至收盘30年期国债期货主力合约TL2512上涨0.03%，10年期T2512持平，5年期TF2512持平，2年期TS2512下跌0.01% [1] 重要资讯 - 公开市场：上周五央行开展2128亿元7天期逆回购操作，当天有1417亿元逆回购到期，当日合计净投放711亿元 [1] - 资金市场：上周五银行间资金市场隔夜利率较上一交易日上行，DR001全天加权平均为1.37%，上一交易日加权平均1.32%；DR007全天加权平均为1.47%，上一交易日加权平均1.48% [1] - 现券市场：上周五银行间国债现券收盘收益率较上一交易日窄幅波动，2年期国债到期收益率上行0.32个BP至1.43%，5年期上行0.33个BP至1.58%，10年期上行0.14个BP至1.81%，30年期下行0.10个BP至2.15% [1] - 10月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降0.9%，降幅比上月收窄0.1个百分点；二线城市二手住宅销售价格环比下降0.6%，降幅收窄0.1个百分点；三线城市二手住宅销售价格环比下降0.7%，降幅扩大0.1个百分点，住宅销售价格仍在筑底过程中 [1] - 1 - 10月份，全国固定资产投资同比下降1.7%，市场预期下降0.7%，1 - 9月份为同比下降0.5%；广义基建投资（含电力）同比增长1.5%，市场预期2.8%，1 - 9月增长3.3%；狭义基建投资（不含电力）同比下降0.1%，1 - 9月增长1.1%；制造业投资同比增长2.7%，市场预期增长3.4%，1 - 9月增长4.0%；全国房地产开发投资同比下降14.7%，市场预期同比下降14.5%，1 - 9月下降13.9%，2024年同比下降10.6%；新建商品房销售面积同比下降6.8%，1 - 9月同比下降5.5%；新建商品房销售额同比下降9.6%，1 - 9月同比下降7.9%；10月全国新房销售面积和销售金额同比降幅显著扩大 [1] - 10月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.9%，市场预期增长5.5%，9月同比增长6.5%；社会消费品零售总额同比增长2.9%，市场预期2.7%，9月份同比增长3.0%；全国城镇调查失业率为5.1%，较上月下降0.1个百分点，比上年同月高0.1个百分点 [1][2] - 11月14日总理主持召开国务院常务会议，研究深入实施“两重”建设有关工作，要把“两重”建设放在“十五五”全局中谋划和推进，推动国家重大战略深入实施、重点领域安全能力稳步提升，优化项目审核，健全项目协调推进机制，合理安排项目建设与资金拨付节奏，积极撬动超长期贷款、政策性金融等资金，引导更多民间资本参与 [2] 市场逻辑 - 中国10月固定资产投资增速和出口增速均低于市场预期，社会消费品零售总额增长略超预期，10月规模以上工业增加值同比实际增长低于市场预期，10月服务业生产指数同比增速较9月回落，10月国内房地产销量同比和房价继续下行，11月上旬数据也如此，10月新增社融和信贷规模均低于市场预期，央行第三季度货币政策执行报告指出继续优化货币政策中间变量，逐步淡化对数量目标的关注，保持合理的利率比价关系，上周五万得全A早盘低开，早盘略有上行，午后再度下行，全天收带上引线阴线，收盘较上一交易日下跌1.27%，成交金额1.98万亿元，较上一交易日2.07万亿元小幅缩量，上周五国债期货主力合约全天横向波动，收盘基本收平，国债期货短线或继续震荡，继续关注股指的影响 [2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

人民网北京11月17日电 （记者黄盛）据中国人民银行（以下简称"央行"）此前发布的公开市场买断式 逆回购招标公告，为保持银行体系流动性充裕，11月17日，央行将以固定数量、利率招标、多重价位中 标方式开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。 据介绍，今年11月，6个月期买断式逆回购到期量为3000亿元，该期限买断式逆回购实现加量续做5000 亿元。此前，央行还对3个月期买断式逆回购实行了等量续做。11月还将有9000亿元中期借贷便利 （MLF）到期。 中信证券首席经济学家明明认为，11月份MLF（中期借贷便利）到期规模为9000亿元，本月买断式逆 回购净投放增加，也用于缓解MLF的续做压力。 "今年以来，央行综合运用多种货币政策工具，既保持流动性'适度宽松'又维持'不满不溢'。"中国民生 银行首席经济学家温彬表示，后续看，在年内稳增长诉求加大、财政加力下，货币政策的协同性将进一 步加强，资金面有望保持宽松状态。 也有业内人士表示，买断式逆回购与常规质押式逆回购在市场调节中存在核心机制差异。前者是央行向 一级交易商买入债券并持有至到期，其间可自由处置（如再融资、做空），可增强市场流动性深度， ...