图为10年期国债期货净基差（单位：元） 国债期货结构分化行情持续，预计收益率曲线陡峭化暂告一段落。从时间节点看，9月信贷、零售数据 公布或带来入场机会。若美国核心PCE回落，美联储降息预期升温，长端债市可能加速上行。（作者单 位：国投期货） （文章来源：期货日报） 贸易摩擦升级给市场带来新的冲击。9月下旬之前，"TACO交易"是主旋律（关税威胁→美股急跌→特 朗普态度缓和→避险资产高位震荡、风险资产修复）。从过往经验看，贸易摩擦对实体经济的影响主要 是通过"抢跑"让中美库存周期共振，但期限被拉长。美国进口商为了"锁定低价"，会在新关税生效前集 中进货，美国批发商库存回升；中国出口企业产成品库存下降，形成"假性被动去库"。结果是美国库存 提前1~2个月见顶，中国库存提前1~2个月见底。4月纳斯达克综合指数PE为24倍，目前为31倍，市场波 动回升的可能性较大。整体看，美国金融市场的表现比通胀数据更能约束"TACO交易"的进程。 国内资产欠配逻辑延续。随着居民端和企业部门"金九银十"旺季逐步过去，信贷投放或季节性回落，存 量按揭利率下调降低负债成本。从机构角度看，2025年保险行业新增保费超3万亿元，负债久期延长 ...

摘要 当前债市整体震荡上行，但赚钱效应不明显，受通货膨胀预期和权益市 场影响。打破此局面需货币政策宽松或突发事件冲击，如贸易摩擦升级 或国内经济疲软引发的降息预期。 市场几乎未隐含宽松预期，降息等操作有助于利率下行。贸易摩擦加剧 或宽松预期升温，在具体措施落地前，10 年国债利率下行空间有限，预 计在 1.75%左右，降至 1.6%需宽松措施支持。 四季度基调预计缓和，模型显示 10 月 10 日起偏多思路，胜率约 85%。债市不会明显看空，外部冲击（贸易摩擦）和央行宽松措施（降 息）可能打破赚钱效应不足的局面。 国庆节后资金面宽松，7 天资金水平约 1.4%，政府发行供给量不高，资 金压力不大，10 月底前预计维持舒适状态，贸易摩擦担忧增加，资金水 平维持宽松概率更高。 存单相对于资金具有较强持有价值和资本利得价值，R2007 水平约为 1.6%，实际 R2007 为 1.4%，建议关注存单及短信用品种，6 个月存 单优于一年存单，若希望加久期，一年存单更具优势。 Q&A 在当前贸易摩擦背景下，债券市场的整体策略展望是什么？ 当前的贸易摩擦背景下，债券市场策略需要从多个维度进行分析。首先，回顾 今年 4 月 ...

新华财经北京10月14日电（王菁）债市周二（10月14日）走势明显反复，早盘延续上日弱势、超长端品 种调整幅度更大，午后期现券相继回暖，收益率曲线下移1BP左右，国债期货主力全线收涨；公开市场 单日净投放910亿元，资金利率月中有所分化。 机构认为，基本面与债市供给转为有利，资金面大概率得以呵护，降息降准、央行购债等有博弈空间， 贸易问题仍存尾部压力，市场避险情绪难以小腿，短期内虽然债市胜率较高，但不宜过度追涨。 【行情跟踪】 国开行2年、5年、10年期金融债中标收益率分别为1.6085%、1.7564%、2.0008%，全场倍数分别为 2.96、4.03、4.94，边际倍数分别为7.25、3.97、5.09。 【资金面】 公开市场方面，央行公告称，10月14日以固定利率、数量招标方式开展了910亿元7天期逆回购操作，操 作利率1.40%，投标量910亿元，中标量910亿元。数据显示，当日无逆回购到期，据此就算，单日净投 放910亿元。 国债期货低开高走收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.34%，盘中一度跌0.65%；10年期主力合约涨 0.11%，盘中一度跌0.21%；5年期主力合约涨0.10%，2年期主力 ...

招金矿业(01818)发布公告，招金矿业股份有限公司2025年度第一期超短期融资券，简称"25招金 SCP001"，发行金额为10.00亿元，本计息期债项利率为1.91%，将于2025年10月18日本息兑付。 ...

流动性跟踪与地方债策略专题 10 月下旬之前预计资金面保持舒适 2025 年 10 月 14 日 ➢ 流动性观点：国庆节后在 2.66 万亿元逆回购集中到期的情况下资金面重回宽松，隔 夜资金利率回到 7DOMO 之下，7 天资金利率回到 7DOMO 附近，银行负债端压力也迎 来好转（净融出规模回升+存单发行利率调降），在没有增量财政政策出台的情况下四季度 政府债供给压力不大，当前政府债供给量也不多，对资金面造成的影响较小。整体来看， 本周资金面的扰动因素在于 1 万亿元出头的逆回购在周四、五集中到期，但是操作时间有 五个工作日，所以整体压力并不大，在下旬税期来临之前，预计资金面大概率会维持在当 前较为舒适的状态。 ➢ 地方政府债策略：地方债一级发行进度方面，预计截至 10 月 19 日，置换债累计发 行 19900 亿元，进度达 99.50%；新增一般债累计发行 6717 亿元，进度达 83.97%；新 增专项债累计发行 36973 亿元，进度达 84.03%，其中特殊新增专项债累计发行 12049 亿元（超出理论 8000 亿元限额，有资金用于偿还欠款）、土储专项债发行 2805 亿元、保 障房专项债发行 ...

竞泰资本 最近，黄金价格涨到了每盎司4000美元，美元变得不值钱了，同时股票也创下新高。大家都在谈论一种叫"货币贬值交易"的投资思路——简单说，就是很 多人相信政府会用"让钱贬值"（也就是通货膨胀）的方式来减轻沉重的债务压力。 在这种预期下，像黄金和股票这类能抗通胀的"硬资产"就特别受欢迎。 但奇怪的是，一向对通胀最敏感的美国长期国债市场，却很平静。衡量未来通胀预期的关键指标，仍然稳定在2%左右，也就是美联储的目标水平。这说 明债市并不担心未来会严重通胀。 换句话说，现在市场在"讲故事"上出现了分裂： 现实的经济数据也很矛盾：一方面，找工作的人变多了，失业率上升，这给了美联储"提前降息"来救经济的理由；但另一方面，经济增长和物价又有抬头 的迹象，让人担心降息反而会把通胀重新"点燃"。 01 ｜"贬值交易"狂热，黄金狂飙 过去一年，黄金价格猛涨了51%，冲破了每盎司4000美元的大关。与此同时，美元变得不值钱了——对其他主要货币贬值超过10%。而股市也不断上涨， 屡创新高。 这些现象让越来越多投资者在讨论一种叫"贬值交易"的思路。 这是什么意思？简单说，就是大家觉得：政府欠的钱太多了，干脆让通货膨胀（也就是物价 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 本周报以qb的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况，其中城投债中短久期低评级债项流动性上升，产业债中长久期中高评级债项流动性整体维持[2] 根据相关目录总结 城投债：中短久期低评级债项流动性上升 - 中短久期低评级高等级流动性城投债数量增加。分区域，四川债项数量增加，山东、天津、重庆维持，江苏减少；分期限，1年以内、1 - 2年期增加，2 - 3年、3 - 5年、5年期以上减少；从隐含评级看，AA+、AA - 级增加，AAA级维持，AA、AA(2)级减少[9] - 收益率方面，分区域、期限、隐含级别，高等级流动性债项收益率整体以下行为主，下行幅度分别集中在1 - 7bp、1 - 9bp、1 - 10bp[11] - 升幅前二十主体级别以AA为主，区域集中在江苏、浙江、山东，涉及建筑装饰、综合等行业；降幅前二十主体级别以AA为主，区域分布以江苏、重庆等为主，涉及建筑装饰、综合、商贸零售等行业[12] 产业债：中长久期中高评级债项流动性整体维持 - 中长久期中高评级高等级流动性产业债数量整体维持。分发行人所属行业，交通运输、煤炭、钢铁行业维持，房地产、公用事业行业减少；分期限，1年以内、5年期以上债项数量减少但变动小，1 - 2年、2 - 3年、3 - 5年期维持；从隐含评级看，AA+级债项数量增加，AAA、AAA - 、AA级减少，AAA+级维持[18] - 收益率方面，分行业、期限、隐含级别，高等级流动性债项收益率整体以下行为主，下行幅度分别集中在2 - 9bp、2 - 8bp、3 - 11bp[20] - 流动性得分升幅前二十主体行业以建筑装饰、房地产、有色等为主，主体级别以AAA、AA+为主，债券所属行业以交通运输、建筑装饰为主；降幅前二十主体以建筑装饰、房地产、交通运输、公用事业等为主，主体级别以AAA、AA+为主，债券所属行业以交通运输、公用事业等为主[22]

综合机构分析观点来看，债市短期仍将面临权益市场与政策等方面的较多扰动因素，自7月以来的调整 已持续三个月，跌势虽有所放缓，但利率下行打破震荡格局仍需更多催化。 （原标题：假期前后债市转暖 避险需求促利率下行） 经济观察网 据新华财经，长假前后的六个工作日（2025年9月28日至9月30日、10月9日至10月11日）， 债市情绪回暖，收益率连续多日下行，10年期国债收益率走低逾5BP。收益率主要跌幅出现在9月30日 和10月11日，前者受到央行重启国债买卖传闻推动，后者则因美再度威胁加征关税大幅提振市场避险情 绪。 ...

| Un An Del III. | Un Am Da | | --- | --- | | SOURCE POINT | SOURCE PC | | APULL FELLE | | | 最新变化 | 0.00% | 0.00% | 0.00% | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 一周变化 | 0.82% | 2.04% | 3.02% | | | | | 一月变化 | 0.00% | 1.35% | 7.02% | | | | | 一年变化 | -2.28% | 9.29% | 16.27% | | | | | 信用债指数 | | | | | | | | | 美国投资级信 用债指数 | 欧元区投资级 信用债指数 | 新兴经济体投 资级信用债指 | 美国高收益信 用债指数 | 欧元区高收益 信用债指数 | 新兴经济体高 收益信用债指 | | | | | 数 | | | 数 | | 2025/10/13 | 3529.690 | 265.945 | 288.130 | 2858.960 | 405.570 | 1746.620 | | 最新变 ...

固收 4 季度债市展望 20251013 摘要 四季度可转债市场面临波动风险，权益资产风格分化增加估值压力，主 动型资管机构降仓，保险机构大幅减持，高估值下获利盘了结增多，需 警惕浮盈资金止盈及风格切换带来的不利影响。 市场调整时，资金松动是买入转债的良机，关注重要会议前后、联储降 息预期、重要会晤及考核时间点等关键时点，历史数据显示 11 月相对 适合操作转债。 近期双低转债策略表现较好，偏股转债受成长风格影响较弱，未来可关 注偏股品种、双低品种及中低价转债，产业方向关注锂电、人形机器人、 光伏、化工、AI 算力等。 四季度宏观利率维持消息为王策略，海外变化对国内债市影响较弱，三 季度以来市场主线逻辑包括股债跷跷板效应、存款搬家影响、基本面和 政策展望及机构投资行为跟踪。 存款搬家现象加剧，资金流向理财、货基、保险等低风险资产，并逐渐 向股市转移，可能导致债市增量资金流入放缓，中期风险增加，需关注 新增居民存款、股票市值比值等指标。 Q&A 可转债在四季度的投资展望如何？ 四季度可转债市场预计将呈现宽幅波动状态，较三季度有所不同。三季度可转 债市场表现出高收益和低波动的特征，这种情况在历史上并不多见，例如 ...