中新网12月1日电(记者张乃月)当地时间12月1日，日本股市、债市再次遭遇"双杀"。日经225指数高开 低走，盘中一度跌超千点，收盘时跌幅达1.89%。 彭博社策略师马克·克兰菲尔德表示，植田和男的措辞较为谨慎，但他称"即使加息，货币政策环境仍将 保持宽松"，似乎赞成在12月采取行动加息。 报道称，日本财务省计划增加短期债券发行，以支持首相高市早苗的经济刺激方案。计划将两年期和五 年期国债的发行量分别增加3000亿日元，并将发行6.3万亿日元规模的国库券。这将对日本短期主权债 券构成压力。 一位安盛投资管理公司高级固定收益策略师表示，目前对日债"保持谨慎是明智之举"。市场必须考虑 到"高市政府的财政扩张政策可能导致通货膨胀再次加速，以及中期日本国债发行量大幅增加导致供需 平衡恶化"。 彭博社表示，当前，关于日本12月加息的猜测越来越多。本季度日元兑美元汇率已累计下跌5%，日元 成为十国集团货币中表现最差的货币。 （文章来源：中国新闻网） 同一天，日本国债价格暴跌，两年期国债收益率上涨2.5个基点至1.015%，为2008年以来的最高水平。 作为长期利率指标的10年期新发国债收益率一度升至1.840%，系200 ...

在明明看来，今年科创债发行主要有以下特点：一是发行主体多元化，国企、金融机构、股权投资机构、民营企业等均参 与其中；二是发行规模显著提升，且融资成本较低，利率中枢低于一般信用债；三是投向明确，资金主要用于人工智能、半导 体、生物医药等前沿领域。 "从发行期限结构来看，科创债发行期限丰富，可以满足不同资金需求，其中，1年至3年期科创债发行规模最大。"姚宇彤 说。 本报记者 孟珂 今年以来，截至12月1日，共有3004只科技创新债券（以下简称"科创债"）正式发行，发行规模合计达3.18万亿元，发行数 量及总规模相较去年同期分别增长85%和98%，为科技创新企业提供了有力的资金支持。 中信证券首席经济学家明明在接受《证券日报》记者采访时表示，今年科创债发行明显提速，发行主体及发行规模扩容显 著。发行科创债有助于帮助企业融资，为科创企业提供中长期资金，缓解融资难问题。同时，可以增加债券市场品种，满足多 元投资需求，助力资本市场创新。引导资金流向科技创新领域，提高政策传导效率。 发行主体多元化 5月7日，中国人民银行、证监会联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》，从丰富科技创新债券产品体系 和完善科技创新债 ...

行业与公司 * 债券市场（特别是利率债、信用债）[1][3][4] * 宏观利率环境[1][2][7] 核心观点与论据 2025年12月债市展望 * 股市对债市影响趋弱 因权益市场整体偏弱且成交量缩量 即使春季行情提前恢复也需时间修复预期[1][3] * 12月利率下行概率较大 季节性因素导致财政支出力度大、货币政策宽松 机构提前配置长债 收益率易下难上[1][3] * 需注意配置力度和季节性规律可能被打破 例如2025年3月曾打破历史规律 需观察后续重要会议影响[1][4] * 银行配置力度略低于季节性 但保险承接力度增强 大行11月大幅买入短期国债 保险超季节性增配长期地方债和3年以内商金二永[4] * 基金赎回压力尚存且新规未落地 多头力量有顾虑 若缺乏基金参与 12月利率下行可能偏弱[4] 信用债策略建议 * 1-5年期非金融信用利差已回到2024年以来30分位数以下 安全垫较薄 年底有基金费率新规等扰动 中长久期信用利差继续压缩有难度[1][5] * 建议关注3年期普新 因其信用利差分位数高于5年期 且12月超千亿摊余定开型基金开放期集中在2-3年期限 票息策略更优[1][5] * 若5年期普新在12月明显调整 可逢调配置以享受2026年一季度行情 届时将有大量4-5年摊余基金重新打开建仓[5] * 3-5年二永利差分位数高于普新 相对赔率更好 三年券商次级债具博弈压缩机会[6] 2026年宏观政策展望 * 财政政策保持一定支出强度 中央支出占比提升 重点方向从化债转变为扩大内需和化债并重 预计赤字率在4%-4.5%之间 政府债净融资规模可能达14.5万亿左右 发行节奏前置[3][10][12] * 货币政策保持相对谨慎 预计降息10-20个基点 降准一次 综合使用多种总量和结构性工具以保持实质宽松 避免零利率加量化宽松问题[1][3][13][14] * 宏观政策框架以结构调整为目标 以中长期规划、产业政策为主导 财政与产业规划深度绑定 货币政策协同配合[9] 2026年经济与利率展望 * 投资和消费温和回升 通胀回升是不确定因素 PPI跌幅收窄 CPI同比或回正至约0.4%[7][16] * 10年期国债税后利率可能围绕1.7%-1.9%震荡 中值估计在1.75%-1.95% 呈现前低后高态势 大幅上行概率较小[2][7][19] * 资金价格在央行精准调控下保持窄幅震荡 同业存单利率受负债端压力制约但上行幅度有限 将保持小幅震荡[17][18] 当前投资策略 * 在低利率、偏震荡态势下 应以票息策略为主 同时把握阶段性的波段操作机会[21] 其他重要内容 2025年经济与政策评估 * 前三季度经济发展现积极信号 第四季度有1万亿增量资金落地（5000亿新型政策性金融工具和5000亿地方政府债务限额）完成4.6%增长目标难度不大 但经济运行仍面临风险挑战[8] 资金面潜在扰动因素 * 结汇意愿：企业结汇增加对流动性产生紧缩效应 若美联储2026年持续降息可能抬升结汇意愿 但央行会进行对冲使冲击有限[17] * 存款搬家：信贷需求偏弱致存款派生能力下降 2026年上半年银行面临高息定存集中到期压力 存款可能持续搬家至非银 对银行负债端造成压力 制约存单利率下行空间[18]

俄罗斯即将在本国发售首只以人民币计价的主权债券，期限为3至7年，票面周期为182天，每张债券面 值为1万元人民币。 业内认为，该举措是人民币国际化在地化运用的一个重要示范。 根据俄罗斯财政部官网，俄罗斯财政部宣布计划首次发行以人民币计价的俄罗斯联邦政府债券。投资者 将获得两期以人民币计价的固定票面收益联邦债券，期限为3至7年，票面周期为182天，每张债券面值 为1万元人民币。 实际上，历史上已有多个国家发行过以人民币计价的主权债，包括英国、韩国、波兰、匈牙利、印度尼 西亚、阿联酋的沙迦酋长国等。 例如，英国政府官网显示，2014年10月，英国政府成功在伦敦发行了以人民币计价的主权债券。2015年 12月，韩国政府在中国银行间债券市场发行30亿元三年期人民币债券，中标利率为3.00%。据悉，这是 首只境外主权国家在中国境内发行"熊猫债"。 发行规模及票面利率将根据定于2025年12月2日进行的认购申请簿收集结果确定，技术性配售计划于 2025年12月8日进行。投资者可选择以人民币或俄罗斯卢布购买债券并收取相关收益。 2016年8月，波兰在中国银行间债券市场成功发行三年期人民币主权债券30亿元。这笔债券是波兰首次 ...

01 12月1日，市场震荡拉升，沪指重返3900点上方。有色金属板块爆发，科技题材持续活跃，带动相关ETF上涨，涨幅前十的ETF中，有4 只有色、黄金相关ETF以及4只物联网相关ETF。 02 近期，债市持续震荡，债券相关ETF成交活跃。12月1日，成交额前十的ETF中，除1只短融ETF和2只货币ETF外，其余均为债券相关 ETF。科创债ETF成交持续活跃，4只科创债ETF成交额超90亿元。 03 核心资产迎来增量资金。11月28日，资金净流入居前的ETF中，出现上证50ETF（510050）、中证500ETF（510500）等产品。 有色、物联网相关ETF涨幅居前 12月1日，有色金属板块爆发。涨幅前十的ETF中4只为有色、黄金相关ETF，其中，黄金股票ETF基金涨超4%，在所有ETF中涨幅最 高。工业有色ETF涨近4%。 科技题材表现活跃，通信设备、物联网等相关ETF涨幅居前。涨幅居前的ETF中，有4只为物联网相关ETF。 对于今日大涨的有色金属板块，业内人士分析称，有色金属行业大涨的主要原因是，美联储降息预期升温导致流动性宽松预期增强，叠 加供给紧张和需求增长支撑价格上涨。 跌幅方面，12月1日，多只跨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月1日 - 12月7日地方债披露发行1087.2亿元，其中新增债504.4亿元，再融资债582.8亿元；11月24日 - 11月30日地方债共发行3513.6亿元，其中新增债2340.2亿元，再融资债1173.4亿元；截至11月30日，第五轮第二批特殊再融资债共披露20000.00亿元，第六轮特殊再融资债共披露2712.79亿元，下周新增披露513.43亿元；2025年特殊新增专项债共披露13508.41亿元，2023年以来共披露25387.05亿元 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 地方债实际发行与预告发行 - 12月1日 - 12月7日地方债披露发行1087.2亿元，新增债504.4亿元（新增一般债113.9亿元，新增专项债390.5亿元），再融资债582.8亿元（再融资一般债413.1亿元，再融资专项债169.7亿元） [1][5] - 11月24日 - 11月30日地方债共发行3513.6亿元，新增债2340.2亿元（新增一般债87.5亿元，新增专项债2252.7亿元），再融资债1173.4亿元（再融资一般债687.7亿元，再融资专项债485.6亿元） [1][5] - 展示10月、11月地方债计划与实际发行情况，以及地方债近月发行计划与实际发行、净融资情况 [21][23] 地方债净供给 - 11月24日 - 11月30日地方债净供给3259亿元，12月1日 - 12月7日地方债预告净供给605亿元 [16] 新增债发行进度 - 截至11月30日，新增一般债发行进度91.02%，新增专项债发行进度101.81% [27] 再融资债净供给 - 截至11月30日，展示再融资债减地方债到期当年累计规模情况 [27] 特殊债发行明细 特殊再融资债发行统计 - 截至11月30日，第五轮第二批特殊再融资债共披露20000.00亿元，第六轮特殊再融资债共披露2712.79亿元，下周新增披露513.43亿元；第五轮第二批披露规模前三为江苏2511.00亿元，湖南1288.00亿元，河南1227.00亿元 [5] 特殊新增专项债发行统计 - 截至11月30日，2025年特殊新增专项债共披露13508.41亿元，2023年以来共披露25387.05亿元，披露规模前三为江苏2440.35亿元，湖北1377.69亿元，新疆1311.70亿元；2025年披露规模前三为江苏1289.00亿元，广东1192.68亿元，云南729.97亿元 [6] 地方债投资与交易 一二级利差 - 展示地方债一级利差和二级利差情况 [38] 分区域二级利差 - 展示分区域二级利差情况 [39] 新增专项债投向 - 展示新增专项债投向情况 [40]

分析师：孙书娜 登记编号：S0890523070001 分析师：宋逸菲 登记编号：S0890524080003 投资要点 市场回顾： 上周债市表现低迷，1年期国债收益率维持1.40%，10年期国债收益率上行2.46BP至1.84%，30年期 国债收益率上行2.75BP至2.19%，整体受权益市场情绪回暖、万科债展期事件等的情绪影响明显，呈短端震 荡、长端走弱的趋势，同时信用债普跌。当前债市配置性价比阶段性提升，收益率进一步大幅上行的空间有 限，推荐交易策略上以波段操作为主，在整体久期可控的基础上适当拉长利率债久期，或布局流动性较好的信 用债，静待债市情绪面的修复。 公募基金市场动态 ：中国证监会推出商业不动产投资信托基金试点的征求意见稿，REITs市场即将迎来新一轮 扩容。 泛固收基金指数表现跟踪 ： 货币增强指数：上周收涨0.02%，成立以来累计录得4.35%的收益。 短期债基优选：上周收平，成立以来累计录得4.50%的收益。 中长期债基优选：上周收跌0.10%，成立以来累计录得6.75%的收益。 低波固收+基金优选：上周收涨0.02%，成立以来累计录得4.25%的收益。 中波固收+基金优选：上周收涨0.4 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周债市整体走弱，长债收益率明显上行，受公募基金销售新规传闻、股市震荡回升等扰动，周一至周四债市承压，周五在 11 月 PMI 预期走弱及宽货币政策预期升温下有所修复，短端利率因资金面宽松上行幅度不及长债，收益率曲线陡峭化上移 [2] - 本周债市仍将延续震荡格局，11 月制造业 PMI 处于收缩区间、12 月为传统配置月为债市提供支撑，但公募基金销售新规未落地、股市扰动及降息预期不强使市场情绪谨慎，债市对基本面利好反应有限 [2] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 二级市场 - 上周债市整体走弱，长债收益率明显上行，10 年期国债期货主力合约累计下跌 0.30%，10 年期国债收益率较前一周五上行 2.46bp，1 年期国债收益率微幅上行 0.09bp，期限利差走阔 [3] - 周一债市窄幅震荡，交易量下降，银行间主要利率债收益率多数上行，10 年期国债收益率上行 0.44bp，国债期货各期限主力合约收盘全线上涨，10 年期主力合约涨 0.06% [3] - 周二尽管央行超量续作 MLF，但受股市强势影响，债市偏弱震荡，银行间主要利率债收益率多数上行，10 年期国债收益率上行 0.91bp，国债期货各期限主力合约收盘多数下跌，10 年期主力合约跌 0.08% [3] - 周三股市下跌，但债市情绪弱且受基金销售新规传闻扰动，债市承压走弱，银行间主要利率债收益率普遍上行，10 年期国债收益率上行 1.61bp，国债期货各期限主力合约全线大幅收跌，10 年期主力合约跌 0.36% [3] - 周四基金赎回新规传闻继续扰动，债市延续弱势，银行间主要利率债收益率普遍上行，10 年期国债收益率上行 0.75bp，国债期货各期限主力合约收盘多数下跌，10 年期主力合约跌 0.06% [3] - 周五受 11 月 PMI 走弱预期影响，宽货币预期带动债市修复，银行间主要利率债收益率普遍下行，10 年期国债收益率下行 1.25bp，国债期货各期限主力合约收盘表现分化，10 年期主力合约涨 0.03% [3] 一级市场 - 上周共发行利率债 140 只，环比增加 64 只，发行量 7160 亿，环比增加 2295 亿，净融资额 4775 亿，环比增加 1343 亿，国债、政金债和地方债发行量环比增加，地方债净融资额环比增加，国债、政金债净融资额环比减少 [9] - 上周利率债认购需求整体尚可，4 只国债平均认购倍数为 2.52 倍，20 只政金债平均认购倍数为 3.80 倍，116 只地方债平均认购倍数为 18.59 倍 [13] 上周重要事件 - 2025 年 11 月中国制造业 PMI 指数为 49.2%，比 10 月回升 0.2 个百分点，非制造业 PMI 为 49.5%，比 10 月下降 0.6 个百分点，综合 PMI 产出指数为 49.7%，比 10 月下降 0.3 个百分点 [13] - 11 月制造业 PMI 回升主因近期稳增长政策发力、中美经贸会谈取得积极成果使市场需求修复，服务业 PMI 回落受今年中秋节错期及季节性因素影响，12 月制造业 PMI 指数有下行趋势 [13] 实体经济观察 - 上周生产端高频数据多数下跌，高炉开工率、石油沥青装置开工率、日均铁水产量及半胎钢开工率延续下滑 [14] - 需求端方面，BDI 指数继续上行，出口集装箱运价指数 CCFI 微幅下行，30 大中城市商品房销售面积继续小幅增加 [14] - 物价方面，猪肉价格先上后下整体延续下跌，大宗商品价格多数上涨，铜、原油以及螺纹钢价格均有所上涨 [14] 上周流动性观察 - 上周央行公开市场净投放资金 4358 亿元 [25] - R007、DR007 均上行，股份行同业存单发行利率上行，各期限国股直贴利率上行，质押式回购成交量明显回落，银行间市场杠杆率先下后上整体下行 [26][27][28]

| | | | 正股简称 | 正股涨幅前五 | 可转债简称 | र्व | | --- | --- | --- | --- | | 亚太科技 | 10.06% | 亚科转债 | | | 和邦生物 | 10.05% | 和邦转债 | | | 福蓉科技 | 10.01% | 福蓉转债 | | | 冠中生态 | 7.87% | 冠中转债 | | | 金钟股份 | 7.17% | 金钟转债 | | | 正股简称 | 正股跌幅前五 | 可转债简称 | त्रन | | --- | --- | --- | --- | | 惠城环保 | -11.40% | 惠城转债 | | | 汇通集团 | -9.94% | 汇通转债 | | | 中环海陆 | -4.46% | 中陆转债 | | | 能辉科技 | -4.39% | 能辉转债 | | | 芳源股份 | -4.36% | 芳源转债 | | 南财智讯12月1日电，南财金融终端盘后数据显示，债市方面，中证转债指数收涨0.1%，报482.09，成交额为536.24亿元。可转债方面，今日共成交395只可 转债，其中215只收涨，0只收平，180只收跌。具体来看，21只可转债涨幅超过2 ...

全球绿色债券市场格局 - 截至2025年10月下旬，中国绿色债券发行总额同比增长92%至1018亿美元，在全球绿色债券发行总额中占比达20%，成为全球最大绿色债券市场 [1] - 同期全球绿色债券发行总额同比下降11%至5060亿美元，显示全球市场总体降温 [1] - 2025年第一季度全球ESG基金净流出达86亿美元，创历史新高，全球前十金融中心的绿色金融评级几乎全部出现两位数下滑 [2] 中国绿色债券市场驱动因素 - 政策体系完善、“双碳”目标引领及融资成本优势形成合力，沪市绿色债券累计发行规模接近9000亿元，低碳转型债券自2022年推出以来累计发行规模超过800亿元 [2] - 2025年7月发布《绿色金融支持项目目录（2025年版）》，建立统一标准并创新引入温室气体减排贡献标识 [2] - 绿色债券发行成本较普通债券持续保持优势，2021-2024年分别低10.1BPs、12.6BPs、5.3BPs和11.1BPs [4] 转型金融发展态势 - 转型金融被视为可持续金融下一个风口，未来支持高碳行业向低碳转型的融资量预计超过服务“纯绿”活动的融资量 [3] - 2024年出台《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》等一系列顶层政策，为转型金融指明方向 [3] - 相关部门积极推动国内标准与国际接轨，如《关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见》明确优化绿色债券标准 [3] 市场结构与资产配置 - 绿色及低碳转型债券呈现以中期为主、短期与长期为辅的多元化期限特征，发行主体覆盖工业、公用事业和金融等重点行业 [4] - 绿色债券募集资金高度集中于清洁能源产业、基础设施绿色升级及节能环保产业三大板块，合计占比达83% [5] - 可再生能源及储能、新型电力系统是核心赛道，清洁交通、传统高耗能低碳转型等品种因政策支持与企业降本需求具备潜力 [5] 国际化进程与市场活力提升 - 吸引境外投资者的主要障碍在于中外标准差异和信息披露透明度，获得目录贴标的债券更受国际投资者青睐 [6] - 中欧《共同分类目录》通过建立中欧认可的绿色经济活动清单，逐步消除标准障碍 [6] - 业内建议将绿色债券纳入知名成熟发行人考核机制，并加强对积极参与绿色债券业务的承销商的考核倾斜 [6] 市场质量与信息披露 - 绿色债券市场步入从“规模扩张”转向“质效提升”阶段，支持政策及绿色金融标准不断完善、信息披露稳步提升 [4] - 依据《绿色债券环境效益信息披露指标体系》完善环境效益信息披露，可有效增加发行成本优势 [5] - 发行主体仍以金融机构和央企为主，覆盖广度不足，且境外投资者参与程度相对有限 [5]