报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年1 - 9月发债城投主体票据持续逾期次数同比显著增长、主体数量同比收缩，高频逾期企业是主要风险源；AA级、区县级平台是逾期主要群体，行政层级与信用等级风险分化效应强化；风险集中于山东、云南、河南、贵州等省份；逾期主体短期集中偿债压力大，部分已出现非标融资违约；后续需关注信用资质弱、区县级、逾期多发区域城投主体短期偿债安排和跨品种风险扩散 [2][22] 根据相关目录分别进行总结 城投主体票据逾期概况 票据持续逾期发债城投主体数量变化情况 2025年1 - 9月发债城投主体被列入票据持续逾期名单508次，同比增长38.04%，涉及65家主体，同比下降4.41%；每月被列入名单的主体家数在54 - 58家之间，每月新增主体家数有波动 [5] 票据持续逾期发债城投主体信用等级情况 2025年1 - 9月发生票据持续逾期的发债城投主体以AA级别为主，占63.08%，同比上升1.31个百分点，共41家，同比减少1家；AA + 级别主体次之，占23.08%，共15家，同比减少2家 [8] 票据持续逾期发债城投主体行政层级情况 2025年1 - 9月发生票据持续逾期的城投主体中区县级占比高且同比上升，无省级平台；区县级平台39家，占60.00%，同比上升4.12个百分点，地市级平台21家，占32.31%，还有其他少量不同层级平台 [11] 票据持续逾期发债城投主体地域分布情况 2025年1 - 9月发生票据持续逾期发债城投主体地域分布集中度较高，主要集中于山东、云南、河南及贵州等省份；涉及逾期风险的省份共11个，较上年同期减少2个；山东逾期主体数量最多，占比40.00%；从占比看，前三位为青海、云南和山东 [13] 票据持续逾期发债城投主体存续债券情况 截至2025年10月27日，65家逾期发债城投主体存续债券余额合计1448.20亿元，不同类型债券占比不同；568.61亿元将于1年内到期，占39.26%；2024年逾期主体筹资活动净现金流总额为 - 174.42亿元，平均为 - 2.683亿元；2025年1 - 9月逾期主体数量减少、平均存续债券规模下降，中小规模城投主体或成风险重点；部分主体已出现非标融资违约，需关注跨品种风险扩散 [15][20][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年1－7月发债城投企业票据持续逾期主体数量与逾期频次同比双增，AA级、区县级平台是逾期主要群体，行政层级与信用等级的风险分化效应强化，风险集中于山东、云南、河南、贵州等省份，逾期主体短期集中偿债压力大，部分主体已出现非标融资违约，需关注信用风险传导带来的交叉违约风险 [2][23] 根据相关目录分别进行总结 城投企业票据逾期概况 - 票据持续逾期发债城投主体数量变化：2025年1－7月发债城投企业被列入票据持续逾期名单376次，同比增长33.81%，涉及60家企业，同比增长15.38%，每月被列入名单的城投主体家数在53 - 55家之间，新增家数分别为2家、2家、0家、0家、0家、1家、1家 [5] - 票据持续逾期发债城投主体信用等级情况：2025年1－7月发生票据逾期的发债城投企业以AA级别为主，占63.33%，共38家，同比增长15.15%；AA + 级别企业次之，占21.67%，共13家，同比无变化 [8] - 票据持续逾期发债城投主体行政层级情况：2025年1－7月发生票据持续逾期的城投企业中区县级占比高，无省级平台，区县级平台38家（占63.33%），地市级平台17家（占28.33%），还有其他少量不同层级平台 [11] - 票据持续逾期发债城投主体地域分布情况：2025年1－7月涉及票据逾期风险的省份共11个，新增吉林省，减少甘肃省和内蒙古自治区，主要集中于山东、云南、河南、贵州等省，山东省数量最多达23家，占比38.33%，从占各省发债城投企业数量比重看，前三位为青海、云南和山东 [15] - 票据持续逾期发债城投主体存续债券情况：截至2025年9月15日，60家逾期主体存续债券余额合计1269.99亿元，502.02亿元（占39.53%）将于1年内到期，316.37亿元（占24.91%）将于1 - 3年内到期，逾期主体面临较大短期集中偿债压力；2024年60家逾期主体筹资活动净现金流总额为 - 133.56亿元，平均 - 2.23亿元，外部融资渠道虽有边际修复但仍面临融资收缩压力；截至2025年8月底，10家已发生非标融资违约，需关注交叉违约风险 [17][18][22]