据央视新闻，当地时间9月18日，法国多地发生大规模罢工和示威活动。据法国政府部门统计，全法共有超过50万人参与罢工，其中首都巴黎约5.5万人。这 是法国近期因反对政府财政紧缩方案而爆发的又一次大规模抗议活动。 巴黎警察局长努涅兹表示，他对巴黎游行队伍中可能出现大量破坏分子感到非常担忧，并呼吁巴黎的商户关闭店铺。当天，法国交通、教育、电力、医药等 行业劳动者在不同程度上响应工会号召举行罢工，呼吁制订"更加公正"的财政方案。巴黎、里昂、雷恩等城市的街头示威活动还伴随暴力及破坏事件。 2024年法国财政赤字已达到国内生产总值（GDP）的5.4%；公共债务总额相当于GDP的114%；政治局势持续不稳，使2026年预算的通过充满不确定性。 经济学家埃里克·多尔评论称，此次下调"合乎逻辑"，因为法国目前并没有可持续的财政整顿路径。 据法国内政部通报，全法有超过300人被捕。受大罢工的影响，一些著名文化景点如卢浮宫和奥赛博物馆的部分展厅也临时关闭。 法国总理勒科尔尼当晚在社交媒体发文说，他将围绕法国工会组织和抗议者的诉求继续与社会各界展开协商。他同时谴责示威活动中的暴力行为。 7月，法国时任总理贝鲁推出主打财政紧缩的202 ...

穆迪首席经济学家马克·赞迪近日再度对美国经济前景发出警告，指出美国在未来十二个月内陷入经济衰退的可能性已升至百分之四十八，这一概率处于"令 人不安的高位"。他强调，多项经济指标显示美国经济正处在"衰退边缘"，甚至形容其"位于悬崖之上"。 赞迪特别提到，美国住宅建筑许可数量的大幅减少是预示经济衰退的一项重要信号。尽管当前许可证发放仍维持一定规模，但由于地产市场买家需求持续疲 软，待售房屋积压增加，建筑商已开始显著缩减开发计划。目前，美国新批准的建筑许可数量已接近疫情期间的最低水平，进一步加剧了市场对经济走势的 忧虑。 赞迪在过去几周已多次警示经济风险，并通过社交媒体平台X连续发表观点。他提到，尽管衰退概率未超过百分之五十，但从历史标准来看，当前的风险水 平已属极高，非常值得警惕。在他看来，多项滞后和实时经济指标共同显示，美国经济正在失去持续复苏的动力。 综合来看，美国地产市场放缓、信贷紧缩以及消费者需求减弱等一系列因素正在形成合力，威胁着经济的软着陆。尽管货币政策可能适时作出调整，但其能 否有效抵御这一轮下行压力，仍存在较大不确定性。市场和经济学家正密切关注后续数据的发布，以进一步判断美国经济的真实走向。 此外 ...

| 上期所指定交割金库 | 期货 | 增减 | | --- | --- | --- | | | 53226 | 276 | 上海期货交易所指定交割仓库期货（9月15日）仓单日报显示，黄金期货总计53226千克，今日仓单较上 一日增加276千克。 沪金主力盘内高位震荡，周一（9月15日）黄金期货开盘价833.82元/克，截至目前最高835.34元/克，最 低828.42元/克。。截止发稿报831.60元/克，涨幅0.10%，成交量为131159手，持仓为104349手，日持仓 减少4918手。 上海期货交易所黄金期货仓单日报(单位：千克) 美国9月密歇根大学消费者信心指数初值录得55.4，低于市场预期58，前值为58.2。这表明，消费者确实 担心他们可能会受到劳动力市场任何负面发展的影响。""消费者预期的个人失业概率今年急剧增长，并 在9月份再次上升，""此外，消费者也因高物价的持续而感到压力 美国经济增长正在明显放缓，其中一个重要的因素是美国关税政策，这一政策的后果将会在未来几个月 内持续显现。卡彭特认为，美国经济目前正面临持续性低增长，他预计今年第四季度和明年第一季度美 国经济将出现疲软增长。2026年美国 ...

导读 壹||从2025年新发债券市场来看，Wind数据显示，信用债新发行债券中AAA级债券的金额占比更是超过 90%。相较2016年，9年时间，这一数字上升了近97%； 贰||市场违约数据的下行，也为"国企信仰"提供了底气。根据新世纪评级报告，2025年上半年债券市场 违约规模同比大幅下降73%，且主要集中于个别破产重整案件。 叁||导致AAA评级"绝对占领"市场的另一重原因，来自行业内部日趋激烈的竞争。这种"级别竞争"正在 无形中推高发行人的心理预期，也让坚守标准的评级机构陷入被动。 肆||上述头部评级机构高管认为，评级业务收费较低，评级机构理应高度重视自身的长期生存能力，而 声誉正是其关键所在，必须倍加爱惜自己的羽毛。 "其他家可以给高评级，如果你们不能给，我们就找别家做。"这一句债券发行人的话，像一根刺，扎在 王涛心里。他听得出来，对方语气平淡，却没有一点商量的余地。 王涛是国内某大型知名评级机构的高管，深耕评级行业近20年。2025年以来，他愈发明显地感受到，展 业压力增大了不少。"特别是新增的国企客户，常常开口就问'能不能给AAA'。"王涛苦笑着说，"评级 机构好像变得更加'弱势'了。" 从发行端来 ...

在这场由投资者"国企信仰"、发行人结构变迁、行业激烈竞争 以及监管变革共同演绎下的"AAA大戏"中，裹挟于其中的评级 机构屡屡出现"动作变形"。 作者： 蔡越坤 封图：图虫创意 导读 壹 || 从2025年新发债券市场来看，Wind数据显示，信用债新发行债券中AAA级债券的金额占 比更是超过90%。相较2016年，9年时间，这一数字上升了近97%； 贰 || 市场违约数据的下行，也为"国企信仰"提供了底气。根据新世纪评级报告，2025年上半 年债券市场违约规模同比大幅下降73%，且主要集中于个别破产重整案件。 叁 || 导致AAA评级"绝对占领"市场的另一重原因，来自行业内部日趋激烈的竞争。这种"级别 竞争"正在无形中推高发行人的心理预期，也让坚守标准的评级机构陷入被动。 肆 || 上述头部评级机构高管认为，评级业务收费较低，评级机构理应高度重视自身的长期生 存能力，而声誉正是其关键所在，必须倍加爱惜自己的羽毛。 "其他家可以给高评级，如果你们不能给，我们就找别家做。"这一句债券发行人的话，像一根刺， 扎在王涛心里。他听得出来，对方语气平淡，却没有一点商量的余地。 王涛是国内某大型知名评级机构的高管，深耕评级 ...

评级行业竞争态势 - 评级机构面临发行人直接要求高评级的压力 新增国企客户常要求AAA评级[2][3][4] - 行业竞争加剧导致尾部机构通过价格战和级别战获取业务 形成劣币驱逐良币效应[13] - 评级机构数量增至15家 其中9家可同时在交易所和银行间市场展业 竞争趋于激烈[13] 评级分布特征 - 2025年1-8月新发行信用债中AAA级金额占比达94.22% 较2016年同期的47.78%上升97%[4][7] - 一般公司债中AAA级主体评级数量占比85% 2016年该比例仅为40%[4] - 存量市场中AAA级债项评级占比70.09% AA-级以上发行主体占比94.71%[7] 发行人结构变化 - 民营企业发债主体占比从2016年的37%骤降至2025年的1%[4] - 2025年前8个月仅有3家民企成功发债 且全部为AA+级以上 2016年有141家民企发债其中63家为AA级[9] - 债券市场发行主体向高评级国有企业集中 低评级发行人逐渐退出市场[4][9] 投资者行为演变 - 机构投资者风险偏好明显下降 普遍设置AAA或AA+级债券准入门槛[8][9] - 投资决策更多依赖内部评级体系 某券商将内部评级细分为7档和17档信评库结合使用[8] - 2025年上半年债券违约规模同比下降73% 主要集中于个别破产重整案件[10] 评级有效性挑战 - 评级符号集中在AA至AAA级 区分度降低导致参考价值大打折扣[6][7] - 国际通行的违约率核心评级检验体系在中国缺乏应用基础[9] - 某地方国企外部评级为AAA 但某机构内部评级仅为第6档并放弃投资[8] 监管环境变化 - 2025年8月以来监管部门对评级机构多次处罚 联合资信被严重警告 中证鹏元被警告整改[17] - 新世纪评级因承诺低收费招揽业务被处以66.5万元罚款[17] - 2021年五部委联合发布通知推动行业进入严监管时代[17] 行业发展建议 - 需要从被动合规转向主动构建公信力 完善以违约率为核心的评级方法[18] - 应当增加投入培养人才 监管需对大小机构一视同仁[18] - 建议完善评级付费模式 构建适度市场竞争结构 强化声誉约束机制[18]

评级调整 - 惠誉于9月12日下调法国主权信用评级 从AA级降至AA-级 [1] 下调原因 - 法国缺乏由多数派支持的可信财政整顿方案 [1] - 评级下调主要受政治与财政双重危机背景影响 [1]

在政治与财政双重危机的背景下，美国信用评级机构惠誉当地时间9月12日宣布下调法国主权信用评 级，从AA-（高质量）下调至A+（中上质量）。 根据惠誉的评估，法国缺乏一个由多数派支持的、可信的财政整顿方案，而这正是此次评级下调的主要 原因。 目前，法国的国债利率已高于西班牙、葡萄牙和希腊，仅略低于意大利。按照财政部预测，法国的债务 利息支出今年预计为670亿欧元，到2030年前可能突破1000亿欧元，成为公共财政的沉重负担。 （文章来源：央视新闻客户端） 经济学家埃里克·多尔评论称，此次下调"合乎逻辑"，因为法国目前并没有可持续的财政整顿路径。 有专家指出，此次降级可能对法国的融资环境带来双重影响。部分分析认为，市场早已预期法国评级下 调，因此对利率的影响有限；但也有观点警告，此次评级下调可能触发部分大型基金的投资限制，引发 法国国债的抛售压力，从而推高融资成本。 2024年法国财政赤字已达到国内生产总值（GDP）的5.4%；公共债务总额相当于GDP的114%；政治局 势持续不稳，使2026年预算的通过充满不确定性。 ...

评级下调核心原因 - 惠誉将法国主权信用评级从AA-下调至A+ 评级低于英国 与比利时持平[1] - 债务占GDP比重预计从2024年113.2%升至2027年121% 缺乏明确债务稳定路径[1] - 债务水平在A级和AA级主权国家中排名第三 2024年债务比率是A级国家中位数两倍 较2019年高出15个百分点[1] 政治与财政挑战 - 政治不稳定增加财政整顿难度 2024年中立法选举后已更换三届政府 国内政治分化加剧[1] - 政治僵局可能延续至2027年总统选举后 限制近期财政整顿空间[1] - 过去20年仅三年将财政赤字控制在GDP3%以下 自2001年以来从未实现基本财政盈余[3] 结构性限制因素 - 税收与GDP之比达45.6% 为欧盟最高 限制增税空间[2] - 社会支出占GDP32% 远高于欧盟26%的平均水平[2] - 结构性改革成效有限且遭遇政治社会阻力[2] 财政赤字预测 - 2025年预算包含对大公司和高净值个人征收特别税等临时增收措施[3] - 预计2025年赤字率保持5.5%高位 2026-2027年维持在5.0%以上[3] 评级支撑因素 - A+评级仍获庞大多元化高收入经济体支撑 包括健全银行体系和卓越融资渠道[4] - 强大制度质量和欧元区成员国身份提供支持 经常账户预计保持接近平衡[4] 经济增长前景 - 预计2025年实际GDP增长率0.6% 2026年0.9% 2027年1.2%[5] - 美国对欧盟加征15%关税产生间接压力 但高家庭储蓄率和强健企业资产负债表支持国内需求[5] 评级展望与潜在变化 - 评级展望定为稳定 表明短期内不会有进一步评级行动[5] - 若中期政府债务与GDP之比进入下降通道 可能上调评级[5] - 若债务持续增加或经济增长前景显著恶化 可能面临负面评级行动[5]

有专家指出，此次降级可能对法国的融资环境带来双重影响。部分分析认为，市场早已预期法国评级下 调，因此对利率的影响有限；但也有观点警告，此次评级下调可能触发部分大型基金的投资限制，引发 法国国债的抛售压力，从而推高融资成本。 目前，法国的国债利率已高于西班牙、葡萄牙和希腊，仅略低于意大利。按照财政部预测，法国的债务 利息支出今年预计为670亿欧元，到2030年前可能突破1000亿欧元，成为公共财政的沉重负担。 来源：央视新闻客户端 在政治与财政双重危机的背景下，美国信用评级机构惠誉当地时间9月12日宣布下调法国主权信用评 级，从AA-（高质量）下调至A+（中上质量）。 根据惠誉的评估，法国缺乏一个由多数派支持的、可信的财政整顿方案，而这正是此次评级下调的主要 原因。 2024年法国财政赤字已达到国内生产总值（GDP）的5.4%；公共债务总额相当于GDP的114%；政治局 势持续不稳，使2026年预算的通过充满不确定性。 经济学家埃里克·多尔评论称，此次下调"合乎逻辑"，因为法国目前并没有可持续的财政整顿路径。 作者: 马瑾瑾 ...