债市格局与驱动因素 - 市场关注点从央行买债转向基本面和权益市场表现 债市重回偏弱震荡格局 [1] - 在政策真空期下 债市从"强预期"向"弱现实"回归 因消息面平静而延续区间震荡 [1] - 上证指数重回4000点以及公募基金赎回费率新规对债市情绪产生压制作用 [1] 宏观经济基本面 - 基本面分化磨底特征未变 内需有待强化 外需有韧性但旺季逐渐过去 [2] - 10月CPI和PPI均有所修复且强于预期 但内生动能及广谱性消费需求仍偏弱制约价格修复弹性 [2] - 四季度经济仍有下行压力 但市场风险偏好偏强 政策预期积极 [5] 货币政策与流动性 - 货币政策宽松预期和宏观基本面不强是债市主要支撑 [2] - 央行重启买债有助于投放中长期流动性 保持资金总量合理充裕和资金利率偏低运行 [2] - 10月央行净买入国债200亿元不及市场预期 资金利率下行空间有限 [2] - 在"财政主导+货币配合"框架下 总量宽松不能解决结构矛盾 短期降准降息概率不大 [2] 债券市场供需与机构行为 - 四季度债市进入供给淡季 供需结构好转 但机构"抢跑"积极性或弱于往年 [5] - 银行面临负债端稳定性压力 叠加对明年一季度股市表现的期待 机构行为偏保守 [5] - 需求端对债市的支撑有限 [5] 股债市场对比与相互影响 - 在宏观面偏积极背景下 股市配置性价比高于债市 [5] - 权益市场走势对债市形成约束 [1][5] - 随着"十五五"规划落地 经济新旧动能转换进入右侧 政策重心在产业端供需平衡和科技创新 [5] - 价格端筑底企稳有望支撑企业盈利增长 有助于股指市场开启中期"盈利底"行情 对债市形成持续扰动 [5] 债市综合展望 - 当前债市多空因素交织 整体"胜率有余、赔率不足" [5] - 经济基本面不强和风险偏好偏强是主要矛盾 [5] - 四季度基本面压力较大 供给端不强和央行重启买债操作支撑债市修复 [5] - 在央行购债规模受限、宏观面偏积极、股市性价比高、基金新规待落地背景下 利率下行面临诸多约束 [5]