2019 年以来，债市日历效应愈加突出。研究统计了2019 年以来十年国债收益率各月表现，发现其季节性特征较为明显—— 通常一季度债市面临扰动，二季度收益率常呈下行趋势，三季度多现拐点，四季度调整后配置价值回升，11-12 月往往迎来"年底"行情。 十年国债收益率季节性 原因三：债券供给的季节性。 政府债发行通常呈现"二三季度高、年初年末低"的特征，影响市场供需平衡。 原因四：机构行为特征。 银行往往遵循"早配置、早收益"原则；保险与理财机构受年初保费"开门红"推动，且往往出现抢跑；理财季末回表，季初配置力量增强；交易盘年初迎来新 的业绩考核期，交易意愿也通常较强。 债市为何呈现出这样季节性的特征？ 原因一：基本面与政策周期。 一季度开门红之后，二季度后经济动能通常趋弱，三季度开始市场往往出现稳增长政策博弈。此外，重要会议，如 3 月两会，4、7、10、12 月政治局会 议，年底中央经济工作会议前后，也对市场预期形成扰动。 原因二：货币政策时间窗口与资金面。 央行降准降息等宽松操作多集中于岁末年初、重要会议后、经济增长压力等关键节点，年末年初的流动性环境一般较为友好。 基本面偏弱格局支撑债市。目前宏观经济基本 ...