行业投资评级 - 报告对银行业维持“推荐”评级 [1][5] 报告核心观点 - 4月金融数据显示信贷投放明显偏弱，社融口径人民币贷款出现负增长，反映在有效融资需求不足、政策工具边际收敛及“债替贷”影响下，银行对公贷款投放仍面临掣肘 [1] - 全年信贷需求总体仍然偏弱，信贷投放结构性特征进一步凸显，在“息差企稳、信贷分化”的背景下，建议优先关注制造业优势地区城商行的业绩表现 [1][4][54] 周观察·动向 监管动态 - 截至2026年一季度末，我国银行业金融机构本外币资产总额494.7万亿元，同比增长8.0% [9] - 其中，大型商业银行本外币资产总额219.5万亿元，同比增长10.6%，占比44.4% [9] - 股份制商业银行本外币资产总额79.6万亿元，同比增长5.4%，占比16.1% [9] - 截至2026年4月末，社会融资规模存量456.89万亿元，同比增长7.8% [9] - 前四个月社会融资规模增量累计15.45万亿元，比上年同期少8930亿元 [9] - 4月末，广义货币M2余额353.04万亿元，同比增长8.6%；狭义货币M1余额114.58万亿元，同比增长5.0% [9] 行业动态 - 交通银行完成500亿元总损失吸收能力非资本债券发行，票面利率1.75% [2][10][11] - 中国银行完成300亿元减记型无固定期限资本债券发行，前5年票面利率1.95% [2][10][11] 市场动态 - 本周（截至2026年5月17日当周）万得全A指数下跌0.74%，申万银行板块下跌0.90%，大行下跌0.27% [1][2][12] - 年初以来，A股上市银行中，青岛银行、成都银行和宁波银行涨幅排名前三位 [12] 周综述·数据 资金运行态势 - 本周央行公开市场操作净投放0.25万亿元逆回购 [3][18] - 银行间回购利率分化，DR001较上期上行2.2BP至1.26%，DR007下行1.8BP至1.32%，DR014下行3.5BP至1.31% [19][20][21] - Shibor曲线整体小幅下行，1M、3M、6M Shibor分别较上期变动-1.0BP、-0.9BP、-1.4BP至1.39%、1.41%、1.43% [19][20][21] - 同业存单利率延续低位下行，1M、3M、6M AAA级NCD收益率分别较上期下行3.5BP、1.8BP、2.0BP至1.27%、1.35%、1.39% [19][20][21] - 国债收益率曲线窄幅震荡，1Y、5Y、10Y、30Y国债收益率分别较上期末变动+1.9BP、-1.5BP、+0.1BP、+0.8BP至1.21%、1.47%、1.77%、2.25% [20][21][32] 银行资产负债跟踪 资产端 - **利率债**：截至报告期，利率债净融资44041亿元，较上年同期（60115亿元）明显少增 [25] - 政府债净融资47384亿元（上年同期55386亿元） [25] - 国债净融资18586亿元（上年同期21805亿元） [25] - 地方债净融资28798亿元（上年同期33581亿元） [25] - **票据贴现**： - **量**：截至2026年5月14日，国有行、股份行、城商行、农商行票据转贴现累计净买入规模分别为1723亿元、-3126亿元、-646亿元、2035亿元 [35] - **价**：本期末1M、3M和半年票据利率分别为0.48%、0.55%、0.73%，分别较上期末变动-17BP、-7BP、-2BP [37] 负债端 - **存款利率**：截至2026年4月30日，国有行活期存款挂牌利率为0.05%，3M、6M、1Y定期挂牌利率分别为0.65%、0.85%、0.96% [44] - **同业存单**： - **发行**：本周同业存单发行总额为9016亿元，净融资额为292亿元 [48] - **价格**：二级市场上，1M、3M、6M、1Y期限AAA等级存单收益率分别下行3.5BP、1.8BP、2.0BP、0.3BP至1.27%、1.35%、1.39%、1.44% [48] 周评论·热点（4月金融数据深度解读） 信贷数据 - 4月金融机构人民币贷款投放-100亿元，社融口径人民币贷款投放-4006亿元，录得2000年以来的第二次负增长 [50] - 结构上，企业中长期贷款减少4100亿元，过去三年同期平均约增加4400亿元 [50] - 信贷偏弱主因： 1. **政策工具边际收敛**：4月MLF与PSL均呈净回笼，央行政策工具合计净回笼340亿元 [4][50] 2. **“债替贷”现象明显**：低利率环境下企业债券融资成本优势突出，对银行对公贷款形成替代 [4][50][54] - 票据融资当月新增1.24万亿元，明显超出历史平均水平，在信贷偏弱背景下发挥支撑作用 [4][52] 社融数据 - 4月社融增速为7.8%，连续第二个月环比下降 [2][53] - 结构上，直接融资同比多增，其中产业债当月净融资5030亿元（上年同期约3362亿元），成为企业融资主要载体 [53] - 2025年产业债发行1.1万只，净融资规模达2.7万亿元，创十年新高；2026年第一季度产业债净融资突破1万亿元 [53] 货币数据 - 4月M1增速为5.0%，降幅较上月明显收敛；M2增速为8.6%，环比小幅回升0.1个百分点 [4][9][54] - M2-M1剪刀差扩大至3.6%（前值3.4%），资金活化程度仍待提升 [4][54]